2009年以來，基金公司高額利潤總體開始回落的趨勢(shì)說明，基金持有人如果最終不能賺錢，基金公司的發(fā)展就會(huì)如同殺雞取卵一樣難以持久

逾8092萬戶基民，約2.44萬億元的基金資產(chǎn)，在2010年頭四個(gè)半月滬深股市的反復(fù)下跌中，切實(shí)感受到了資本市場(chǎng)短期不確定性所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

截至2010年5月17日，上證綜指已從2009年年底的3277.14點(diǎn)，下跌至2559.93點(diǎn)，累計(jì)下跌717.21點(diǎn)，跌幅達(dá)21.89％。

同期，在約400只股票基金中，有332只的跌幅超過10％，其中，跌幅超過上證綜指的基金數(shù)量有57只，今年以來丑聞纏身的寶盈基金公司旗下寶盈泛海增長的跌幅高達(dá)28.59％，成為今年以來跌幅最大的基金。

與基民只能“靠天吃飯”、贏虧波動(dòng)巨大相比，各大基金公司則無論股市漲跌，都能通過固定比例的管理費(fèi)提成，旱澇保收，財(cái)源滾滾。不過，在廣大基民賺錢難，甚至出現(xiàn)較大虧損的情況下，基金公司能一直持盈保泰嗎?

在國內(nèi)60家基金公司中，可以通過公開資料獲得38家基金公司涵蓋2008年至2009年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。第三方研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，這38家基金公司在2008年、2009年的凈利潤合計(jì)額分別為106.74億元、91.45億元，降幅為14％。其中，逾七成基金公司在2009年的凈利潤出現(xiàn)不同程度的下降，有近三成的基金公司表現(xiàn)為增長。

七成公司凈利回落

在經(jīng)歷了2006年至2007年的大牛市后，基金公司的盈利出現(xiàn)了爆炸式增長，并在2008年創(chuàng)出基金業(yè)12年來的頂峰。從投資回報(bào)率指標(biāo)看，即使是被稱為暴利的房地產(chǎn)業(yè)也難以望其項(xiàng)背?；鸸镜某跏纪顿Y資本只有一兩億元，在2008年，有七家基金公司的凈利潤超過5億元。

然而，自2008年起的基金規(guī)?？s水，已令2009年的基金公司凈利潤出現(xiàn)下降。與2008年相比，2009年凈利潤減少額超過1億元的有8家，其中博時(shí)減少2.35億元，凈利潤由2008年的10.94億元，下降至2009年的8.58億元，減少額名列第一。

值得注意的是，博時(shí)的凈利潤排名仍僅次于華夏，居于第二位。

從營業(yè)收入看，2009年，博時(shí)的營業(yè)收入為18.94億元，低于易方達(dá)的20.44億元，但凈利潤高于易方達(dá)1.23億元，其原因又是什么呢?

對(duì)比博時(shí)與易方達(dá)兩家基金公司的營業(yè)收入構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，2009年，博時(shí)、易方達(dá)旗下公募基金的管理收入分別為16.20億元、14.71億元，在營業(yè)收入中的占比分別為85.55％，72％。由于博時(shí)旗下公募基金的管理費(fèi)收入高于易方達(dá)1.48億元，而各基金公司的凈利潤主要來自于公募基金，因此，這就會(huì)造成兩大公司的營業(yè)收入排名與凈利潤排名間出現(xiàn)差異。

“基金公司在社保、企業(yè)年金以及專戶等方面的非公募業(yè)務(wù)，主要著眼于公司的中長線發(fā)展戰(zhàn)略，在現(xiàn)階段對(duì)公司凈利潤的貢獻(xiàn)可以忽略不計(jì)。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者說。

博時(shí)的營業(yè)收入低于易方達(dá)，但凈利潤高于易方達(dá)，從中可以發(fā)現(xiàn)，巨額公募基金資產(chǎn)，是各大基金公司豐厚利潤的主要來源，而這些公募基金資產(chǎn)屬于每家基金公司數(shù)百萬以至上千萬的基金持有人。2009年以來，基金公司高額利潤總體開始回落的趨勢(shì)說明，“衣食父母?jìng)儭比绻罱K不能賺錢，基金公司的發(fā)展就會(huì)如同殺雞取卵一樣難以持久。

2009年，雖然A股市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但基金投資者在2008年的巨大虧損并未得到完全彌補(bǔ)。以博時(shí)、易方達(dá)、嘉實(shí)三家基金公司為例，從2008年至2009年，博時(shí)旗下股票基金的盈虧分別為978億元、571億元，易方達(dá)分別為-867億元、529億元，嘉實(shí)分別為869億元、495億元，在兩個(gè)完整的年度內(nèi)，博時(shí)、易方達(dá)、嘉實(shí)的股票基金持有人合計(jì)虧損額分別為407億元、338億元、374億元。

在2008年至2009年，易方達(dá)的持有人虧損額相對(duì)最小，博時(shí)相對(duì)最大，嘉實(shí)居于兩者中間。與此相伴隨，雖然截至2007年底，這三家公司的公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模的排名依次為博時(shí)、嘉實(shí)、易方達(dá)，但是，在2009年下半年，易方達(dá)的排名迅速上升，先后超過嘉實(shí)和博時(shí)，現(xiàn)在的排名已變?yōu)橐追竭_(dá)、嘉實(shí)、博時(shí)。這種基金公司間公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模排名的最新變化，預(yù)示著2010年的基金公司凈利潤排名也將再次發(fā)生改變。

近三成公司出現(xiàn)增長

自2008年至今，基金份額總體處于凈贖回狀態(tài)，這是造成國內(nèi)七成多基金公司盈利趨降的主要原因。盡管如此，依然有近三成基金公司的盈利出現(xiàn)增長。其中，交銀施羅德基金公司以8800萬元的凈利潤增長額，名列第一名。

交銀施羅德基金公司是銀行系基金公司的典型代表。該公司成立于2005年8月4日，在不到五年時(shí)間里，交銀施羅德已經(jīng)后來居上，迅速晉升前十大基金公司。

考察交銀施羅德管理資產(chǎn)規(guī)模排名快速上升，以及凈利潤大幅增長的原因，大股東交通銀行的鼎力支持居功至偉。例如，自2008年以來，交銀施羅德新發(fā)基金5只，首募規(guī)模合計(jì)達(dá)283億元，同期，其他同等實(shí)力的基金公司的新發(fā)基金首發(fā)規(guī)模只及交銀施羅德的1／2，甚至1／4。

近12年來，監(jiān)管層一直對(duì)基金公司牌照的審批進(jìn)行嚴(yán)格控制，相對(duì)于中國龐大的經(jīng)濟(jì)體，以及巨大的居民理財(cái)需求來說，處于供給方的基金公司數(shù)量至今只有60家，供需不平衡是基金公司獲取高額利潤的重要保障之一。12年來，國內(nèi)基金業(yè)的特許經(jīng)營與壟斷競(jìng)爭的特點(diǎn)，決定了影響基金公司發(fā)展的主要因素包括監(jiān)管層的扶持政策、商業(yè)銀行的渠道支持和人力資本等諸多方面，這與海外成熟市場(chǎng)主要依靠人力資本存在較大差異。

在2005年6月21日國內(nèi)首家銀行系基金公司工銀瑞信成立以后，各大商業(yè)銀行在全國數(shù)萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的渠道支，持作用，對(duì)于基金公司的重要性在快速上升。近兩年，渠道的重要性甚至已超過監(jiān)管層的政策，成為首要因素。這主要是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對(duì)基金產(chǎn)品的審批在逐漸放開，新基金審批的市場(chǎng)化取向改革，加劇了基金公司對(duì)銀行渠道的競(jìng)爭。

在這種競(jìng)爭中，銀行系基金公司處于明顯優(yōu)勢(shì)。2009年，交銀施羅德的公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，凈利潤增長逾三成，就與交通銀行在基金銷售上所給予的扶持和傾斜有很大關(guān)系。

新老公司相差較大

在國內(nèi)60家基金公司中，第三方機(jī)構(gòu)了解到49家基金公司2009年的盈虧狀況。統(tǒng)計(jì)顯示，在這49家基金公司中，2009年有44家盈利，占比為90％，只有浦銀安盛、中歐、金鷹、大摩等4家虧損，占比為10％。成立時(shí)間較晚，或在過去的經(jīng)營過程中出現(xiàn)過重大失誤或停頓，是少數(shù)公司虧損的原因。

而在上述44家實(shí)現(xiàn)盈利的基金公司中，新老基金公司之間相差較大，具體表現(xiàn)為基金公司的成立時(shí)間長短和凈利潤的高低間相關(guān)性較高。在成立于1998年至1999年的“老十家”基金公司中，2009年凈利潤最高的華夏達(dá)11.08億元，凈利潤最低的長盛達(dá)2.29億元，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和早期的政策扶持是這些老公司獲得豐厚利潤的基礎(chǔ)。

在2009年，有26家基金公司的凈利潤超過1億元，除中郵創(chuàng)業(yè)成立于2006年外，其他25家公司都成立于2005年底之前。由于在2006年至2007年的牛市啟動(dòng)前就已成立，旗下?lián)碛邢鄬?duì)完善的產(chǎn)品線，因此，這些能夠較好把握住牛市機(jī)遇的基金公司獲利豐厚。

談及影響基金公司發(fā)展的因素。一家基金公司的高管形象地說：“在國家政策、市場(chǎng)環(huán)境、股東投資和管理層的人力資本等諸多要素中，國家政策與股市環(huán)境相當(dāng)于高速公路的建設(shè)，股東的支持相當(dāng)于汽車商造車，而管理層則是駕駛員。要把汽車開得又快又好，這些因素都很重要?！?/p>

目前，國內(nèi)共有60家基金公司奔跑在基金業(yè)的這條“高速公路”上，它們出發(fā)的時(shí)間各有先后，開車的速度各不相同，但從平均水平看，大多數(shù)基金公司的股東投資回報(bào)率都相當(dāng)可觀。例如，在2005年共有8家基金公司成立，在這8家公司中，交銀施羅德2009年的凈利潤最高，達(dá)3.62億元，即使是凈利潤率相對(duì)較低的華商也達(dá)2300萬元。而這兩家公司的初期投資資本金分別為2億元、1億元。

基金公司的利潤率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，一些基金公司高管經(jīng)常將之主要?dú)w功于他們的個(gè)人能力，但這恐怕并非事實(shí)。