[摘 要]人民幣的升值對我國的影響是不容忽視的，在進(jìn)出口、對外引資、外債償還、股市等方面都有著極其重要的影響。人民幣升住是把雙刃劍，如何處理好利弊關(guān)系，揚(yáng)長避短則是我們每個(gè)人都應(yīng)該考慮和關(guān)心的問題，本文就時(shí)我國經(jīng)濟(jì)的有利影響和不利方面進(jìn)行了闡述，重點(diǎn)說明了對股市的影響。

[關(guān)鍵詞]人民幣的升值 股市

1 對經(jīng)濟(jì)的總體影響

人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)而言是一柄雙韌劍，有利和不利影響一俱共存，綜合起來的總體效應(yīng)是利是弊，皆看調(diào)整的“時(shí)機(jī)”、“幅度”和“頻率”上?，F(xiàn)就有利影響和不利影響分別分析如下：

1.1 有利影響

1.1.1 改善貿(mào)易條件

中國正進(jìn)入重化工業(yè)時(shí)代，對能源和大宗原材料的依賴程度大大加強(qiáng)，在目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景和美元貶值的背景下，能源和原材料價(jià)格不斷上漲，而出口成品，由于跨國公司生產(chǎn)基地的轉(zhuǎn)移，國際價(jià)格大大降低。貿(mào)易條件惡化致使國內(nèi)資源流失。出口商品經(jīng)常被國外反傾銷，長此以往，中國將會變?yōu)橐粋€(gè)貿(mào)易貧困國。人民幣升值將從根本上改變這一面貌。

1.1.2 抑制通貨膨

在升值條件下，國內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格并沒有受到影響，而進(jìn)口產(chǎn)品因?yàn)閰R率下降而價(jià)格下降，最終將帶動(dòng)整個(gè)社會的價(jià)格下降，進(jìn)而達(dá)到緊縮通貨的目的。在通貨膨脹期間，本幣升值無疑是避免惡性通貨膨脹的有力武器。

1.1.3 消化過剩的外匯儲備

對于我們這樣的發(fā)展中國家，適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備是必需的，大量增加的外匯儲備則是一種資源閑置，無疑是極大的浪費(fèi)。通過升值提高人民幣在國際市場的購買力，無疑是消化過剩外匯儲備的重要途徑，不僅有利于吸收海外資源，而且會緩解國內(nèi)資源瓶頸。

1.1.4 促進(jìn)資源的合理配置

從資源配置的角度來看，人民幣匯率低估鼓勵(lì)了出口部門，但是卻是以壓制國內(nèi)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)為代價(jià)的。人民幣升值有利于資源在貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門之間的均衡配置。

1.1.5 降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾

2001年以來外匯占款的過快增長造成央行在銀行間外匯市場被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模越來越大。為保證穩(wěn)定的貨幣供給和物價(jià)穩(wěn)定，央行不得不通過主動(dòng)性較強(qiáng)的人民幣公開市場業(yè)務(wù)操作如發(fā)行央行票據(jù)等形式，去“對沖”被動(dòng)性強(qiáng)的外幣公開市場操作的影響。這使得人民幣公開市場操作主動(dòng)性大打折扣，而且沖銷政策的成本不斷上升，難度會越來越大。

1.1.6 減少貿(mào)易摩擦

中國積累的巨額貿(mào)易順差，經(jīng)常會受到美、歐、日國內(nèi)政治和利益集團(tuán)的抨擊，貿(mào)易糾紛呈現(xiàn)越來越多之勢，中國近年來及今后頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿(mào)易爭端均和這一背景有關(guān)，而且越來越集中于人民幣匯率定價(jià)過低之上。致使人民幣升值與否成為減少貿(mào)易摩擦的關(guān)鍵。

1.2 不利影響

1.2.1 降低產(chǎn)品國際競爭力而引發(fā)失業(yè)

人民幣升值將導(dǎo)致中國產(chǎn)品出口價(jià)格大幅提高，中國產(chǎn)品將失去價(jià)格競爭力，中國不僅無法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢也將出現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一個(gè)直接影響就是失業(yè)率上升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會和政治問題。

1.2.2 觸發(fā)“熱錢”對金融體系的沖擊

金融市場不完善，用來對沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具較少；央行沒有在靈活匯率下實(shí)施貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)，其能力還有待檢驗(yàn)；國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)巨大，金融體系脆弱，所有這些，都說明我們尚不具備針對人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期下大量“熱錢”對金融體系進(jìn)行沖擊的抵御能力。

1.2.3 忽略隱性財(cái)政赤字對人民幣貶值的內(nèi)在壓力

由于國內(nèi)財(cái)政的不平衡的現(xiàn)狀，包括巨大的銀行壞賬，社保基金的缺口，政府債券發(fā)行累積的國內(nèi)債務(wù)，地方政府的欠帳，還有巨大的創(chuàng)造就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財(cái)政赤字，動(dòng)手解決任何一個(gè)這類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內(nèi)部壓力。在解決這些問題之前，貿(mào)然對人民幣升值，將來會導(dǎo)致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來匯率的波動(dòng)。

1.2.4 迎合投機(jī)資本的預(yù)期，制造資產(chǎn)泡沫

人民幣升值，會帶來更大的升值預(yù)期，減少外商對中國的直接投資，會吸引更多的非直接投資的短期資本的流人，制造更大的外部的不平衡，增加對地產(chǎn)、股市等的投資和投機(jī)，甚至?xí)圃焯摷俜睒s和泡沫，損害地產(chǎn)、股市的“肌體”，誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向非理性方向發(fā)展。

2 對股票市場的影響

2.1 實(shí)質(zhì)利好A股市場，但潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)且會產(chǎn)生新的分化

匯率升值，會帶來資本市場效應(yīng)，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴(kuò)容，活躍A股市場，增強(qiáng)市場信心，從中長期的技術(shù)面上看，無疑是一個(gè)極大的實(shí)廚陸利好。同時(shí)，通過帶動(dòng)直接投資直接進(jìn)入各行業(yè)，形成資本投入、購并和重組的熱潮，為上市公司注入資本的同時(shí)也提供了無窮的想象空間和題材，成為刺激A股上漲的另一條途徑。尤其是不斷升值的預(yù)期對不斷上揚(yáng)的股市起到進(jìn)一步推波助瀾的作用，最后往往會脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，形成巨大的股市泡沫。日本廣場協(xié)議后日元升值與日股上漲的輪動(dòng)已說明一切。

另外，根據(jù)我們的行業(yè)分析，人民幣升值會使不同行業(yè)產(chǎn)生分化，將對進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大、或擁有高流動(dòng)性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)構(gòu)成長期利好；而對出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價(jià)的行業(yè)沖擊較大，因此，在A股市場整體向好的同時(shí)，由于上市公司的基本面產(chǎn)生新的變化，股價(jià)走勢又會出現(xiàn)新的明顯分化。

2.2 H股成為風(fēng)向標(biāo)

人民幣升值的預(yù)期對H股影響最為明顯。H股是以港幣標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，人民幣升值意味著H股升值，而人民幣升值所帶來的潛在收益將成為刺激行情上漲的重要力量。目前H股公司資產(chǎn)優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)定，業(yè)績增長較快，優(yōu)勢突出，加上與對應(yīng)A股股價(jià)水平相比偏低，H股行情依然可期，而升值預(yù)期的影響也將為其行情演繹推波助瀾。

由于香港金融市場十分穩(wěn)健，奉行自由經(jīng)濟(jì)，沒有外匯管制，是游資博弈人民幣升值的主戰(zhàn)場。隨著人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)，大量海外熱錢流人香港，使得香港的銀行節(jié)余不斷攀升，定期存款利率下調(diào)，帶動(dòng)本地資金進(jìn)入股市，股價(jià)被炒高。

基于以上因素，一旦人民幣幣值有任何風(fēng)吹草動(dòng)，H股必定先行，成為人民幣升值的風(fēng)向標(biāo)，然后再向內(nèi)地股票市場進(jìn)行傳遞。

2.3 深、滬B股分道揚(yáng)鑣

人民幣升值后，B股上市公司的資產(chǎn)將增值，有利于其開展業(yè)務(wù)和增強(qiáng)盈利能力。人民幣升值的長期性與B股投資的預(yù)期收益將成為投資者未來博弈B股市場的兩種選擇。但是，由于我國B股市場規(guī)模較小，流動(dòng)性較差，人民幣升值對B股的影響有限，B股漲幅可能不及H股。

同時(shí)，對B股市場可能出現(xiàn)的分化也不可忽視。深市B股市場由于毗鄰海外短期資本活動(dòng)頻繁的香港，因而資金供給將比滬市相對寬裕，雖然目前港幣采用緊盯美元的聯(lián)系匯率制，在人民幣升值下，香港匯率制度和港幣幣值走向?qū)嶋H上存在較大不確定性，因而持有港幣非像持有美元那樣必定受損。

而美元的走弱使滬市B股市值縮水，投資者面臨著系統(tǒng)性匯率風(fēng)險(xiǎn)造成的投資損失，對滬市B股投資者產(chǎn)生極大的心理不安。從2001年2月B股對境內(nèi)居民個(gè)人開放以后，國內(nèi)投資者逐漸成為B股市場的重要投資主體，人民幣潛在的升值預(yù)期導(dǎo)致多數(shù)投資者目前不愿以現(xiàn)在價(jià)格兌換美元投資B股市場，以避免人民幣升值給自己的外匯資產(chǎn)帶來損失。由于缺乏資金支持，滬市B股整體走弱將難以避免。在預(yù)期人民幣升值階段，上證B股明顯要比滬深A(yù)股、深市B股表現(xiàn)更弱，這表明部分滬市B股的投資者已經(jīng)在拋售手中持有的美元資產(chǎn)。

這樣，在人民幣升值預(yù)期下，由于境內(nèi)投資者的心理因素以及對港幣和美元的不同預(yù)期，深、滬B股分道揚(yáng)鑣之勢將會持續(xù)。

因此，根據(jù)相關(guān)方面提出實(shí)際可行的意見，對人民幣升值可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，使人們對發(fā)生的不利影響及時(shí)做好應(yīng)對準(zhǔn)備，盡可能地減少損失或消除損失。更好的促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。