[摘 要]對中國的歐洲主權(quán)債務(wù)危機從形成到退步影響中國的各個方面進行詳盡分析和探討，包括對匯率、對外貿(mào)易、金融政策等的影響，指出應(yīng)以歐洲主權(quán)債務(wù)危機為戒，改進中國地方政府債務(wù)的監(jiān)管體制。

[關(guān)鍵詞]主權(quán)債務(wù)危機人民幣匯率對外貿(mào)易金融政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整地方債務(wù)

引言

2010年，正當人們認為中國經(jīng)濟逐漸從金融危機中快速復(fù)蘇，開始著手考慮如何適時采取“退出機制”時，由希臘等國引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機開始逐步通過匯率、對外貿(mào)易、金融政策等各方面滲透影響中國經(jīng)濟，且影響正在一步一步擴大，一時間，“二次探底”的經(jīng)濟預(yù)期重回人們的熱議話題，究竟歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國影響如何，我們從中又應(yīng)吸取怎樣的教訓，值得我們深思。

1 歐洲主權(quán)債務(wù)危機的演變進程

歐洲主權(quán)債務(wù)危機禍起希臘，希臘為在2001年達到歐盟的財赤率以加入歐元區(qū)，必須降低自身的外幣債務(wù)，就于2000年和2001年，與高盛進行了一個交叉貨幣互換協(xié)議。這些交易減少了希臘外幣計價債務(wù)，使希臘2001年的財赤率到足夠加入歐元區(qū)。

然而希臘得到的這一好處的代價是未來支付給高盛高于市價的回報。換句話說，希臘以未來更高的負債，換取了2001年更低的債務(wù)和赤字率。而這一切終于在2009年希臘政府無力償付這些債務(wù)，引發(fā)債務(wù)危機。

2009年12月全球三大評級公司紛紛下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機開始不斷升級，由于歐共體之間的聯(lián)盟關(guān)系，歐盟各國央行之間互相持有其他同盟國的政府債券，導(dǎo)致整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾。2010年以來歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，甚至有歐元解體的傳言。最終，歐盟成員國財政部長達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，IMF提供2500億歐元資金救助希臘，歐洲主權(quán)債務(wù)危機獲得了暫時陸緩解。

2 歐洲主權(quán)債務(wù)危機降低人民幣升值壓力

隨著2009年開始以來中國經(jīng)濟迅猛的復(fù)蘇勁頭，中國經(jīng)濟率先走出金融危機的谷底，2009年中國的GDP增速仍然保持在8.7％。不斷拉大與歐美國家的貿(mào)易順差以及歐美國家不降反升的失業(yè)率使得中國政府承擔著前所未有的人民幣升值壓力。美國政府更是一再叫囂要將中國列為匯率操縱國，進行一系列的經(jīng)濟制裁和貿(mào)易壁壘以保護其本國的利益。

此外，由于美國等國對中國政府的不斷施壓，造成國際金融操作家持續(xù)看好人民幣，大量熱錢也隨之通過地下錢莊等途徑不斷流人中國，形成惡心循環(huán)的升值預(yù)期，這更加加重了中國政府的人民幣升值壓力。中國政府考慮多方因素，包括權(quán)衡人民幣匯率對我國出口商品價格(即對出口成本)，以及對可能造成的通貨膨脹預(yù)期等影響，一直保持人民幣幣值對美元匯率的穩(wěn)定性。

此時，以希臘為主的歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)，降低了人民幣升值的壓力。一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機致使歐元的匯率不斷下降，這使得人民幣“潛在升值”，據(jù)國際清算銀行計算，人民幣有效匯率從2009年11月份的110.91上升到2010年6月份的118.8。這些都使得人民幣升值的外部壓力大大減小，另一方面，歐元區(qū)受其主權(quán)債務(wù)危機的影響，消費能力明顯下降，進而對中國的出口需求也受到了一定的影響，這也在一定程度上減緩了人民幣升值的壓力。

3 歐洲主權(quán)債務(wù)危機殃及中國對外貿(mào)易

愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機正一步步通過經(jīng)濟全球化的脈絡(luò)滲透到我國的對外貿(mào)易行業(yè)。尤其對于那些與歐洲有著密切經(jīng)貿(mào)往來的出口企業(yè)來說，剛剛開始的出口貿(mào)易“復(fù)蘇苗頭”已經(jīng)夭折于襁褓之中。具體來說，歐債危機對出口的影響，大致通過兩個途徑，一個是歐元對人民幣匯率的不穩(wěn)定造成的影響，另一個歐洲各國的消費能力影響帶來的出口需求下降。

3.1 對進口商的影響

歐洲主權(quán)債務(wù)危機在一定程度上演變成為歐元的危機，從1歐元兌9.8元人民幣到現(xiàn)在的1歐元兌8.4元，2010年以來，人民幣對歐元累計升值14.5％。一些進口商當初為了防止歐元上漲而采取的避險措施，包括提前購買的歐元頭寸或者進行的人民幣對歐元的貨幣互換等，而面對歐元的大幅下跌，進口商損失了不小的匯兌盈利。

3.2 對出口商的影響

相對于進口商減少匯兌盈利的損失，出口商受歐債危機的影響就嚴重多。出口商將直面匯率影響和出口需求影響兩大難題。

[匯率影響]

出口商在與歐元區(qū)國家完成交易得到貨款(以歐元獲得)，當兌換回人民幣時將大大縮水，企業(yè)的利潤也就大打折扣。舉個例子，以一張2000萬歐元的訂單為例，此前高點約在1歐元兌13元人民幣，收入在2.6億元，而用現(xiàn)在的8.4來算就是1.68億元，其中匯兌造成的損失就高達近1個億。如此巨大的匯兌損失將給出口企業(yè)的資金回流和再生產(chǎn)投人造成極大的消極影響和阻礙作用，給中國的出口商造成潛在的資金成本壓力。

[出口需求影響]

日前，由希臘引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機雖然得到歐盟總額高達7500億歐元和IMF2500億歐元資金救助計劃，但是希臘一方面為了能夠獲得這些資金救助，另一方面為了能避免財政赤字攀升度過主權(quán)危機，對本國采取了多輪財政緊縮政策，其中主要包括削減政府支出，并提高部分稅率。

削減政府支出包括凍結(jié)政府的退休金計劃，并削減公共部門員工12％的假期補貼，政府等部門雇員的獎金也將下調(diào)30％。如此一來，政府等公共部門雇員將減少一個月的收入。此外，將對奢侈品和煙酒等產(chǎn)品實施高額稅負，對企業(yè)的增值稅也將由19％提高到21％。這一系列的財政緊縮政策，無疑大大減少了希臘人民的消費能力。

數(shù)據(jù)表明，希臘經(jīng)濟總量占歐元區(qū)經(jīng)濟總量的2.5％，中國與希臘的貿(mào)易量，占中國與歐盟貿(mào)易總額的1％左右。雖然希臘經(jīng)濟總量及與中國的貿(mào)易額并不大，但毫無疑問，歐洲整體的經(jīng)濟情況受到此次主權(quán)債務(wù)危機的拖累，各國人民的消費能力也會受到很大影響。而歐盟是中國最大的出口市場，占中國貿(mào)易規(guī)模的16％，這樣會對整個中國的出口造成影響，

4 歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國金融的影響

[歐債影響前的“退出”軌跡]

2010年以來，中國貨幣金融政策正根據(jù)中國經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇的發(fā)展態(tài)勢，著手逐步退出。

其中最為明顯典型的貨幣信貸風向標——存款準備金率不斷上調(diào)：2010年初，央行在不到4個月的時間，分別三次(2010年1月18日、2月25日和5月1日)上調(diào)存款準備金率，存款準備金率的水平已經(jīng)接近2008年中期的歷史最高位，以對沖了銀行體系部分過剩流動性，控制貨幣信貸總量適度增長。

同時，從2009年第四季度開始，中國貨幣總量在較高水平運行基礎(chǔ)上開始增速逐步放緩。2010年第一季度。M2增速已連續(xù)幾個月保持回落。對此，市場資金流動性趨緊的跡象也開始顯現(xiàn)：金融機構(gòu)貸款利率小幅回升。第一季度，非金融性企業(yè)及其他部門貸款利率逐月小幅回升。3月份貸款加權(quán)平均利率為5.51％，比年初上升0.26個百分點。實行上浮利率的貸款占比為41.04％，比年初上升4.49個百分點。

可以看出，中國的金融政策正在一步步地進行退出。

[歐債影響下的“退出”軌跡]

進入5月后，隨著歐洲主權(quán)債券危機愈演愈烈，中國貨幣政策的“安排”明顯受到了影響。面對全球經(jīng)濟受到主權(quán)債務(wù)風險的沖擊，存在二次衰退的可能，中國政府及高層領(lǐng)導(dǎo)也公開表示會密切觀察形勢，做好預(yù)防“二次探底”準備。近期，歐洲主權(quán)債券危機開始影響中國金融市場的資金面。在市場資金越來越趨緊的時候，中國央行開始放緩對市場資金的壓力。

中央銀行對市場資金供應(yīng)逐步上升。央行已經(jīng)連續(xù)六周實施資金凈投放。5月以來，央行累計凈投放資金5000多億元以上。央行調(diào)整公開市場操作結(jié)構(gòu)的意圖，即加大1年以內(nèi)的央票、正回購操作，降低3年期央票的發(fā)行。通過提升短期品種的地位，減少長期資金凍結(jié)量，并增加下半年到期資金的數(shù)量。央行向市場投放資金的意圖已經(jīng)十分明顯。

可見，歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的相關(guān)的金融措施產(chǎn)生了明顯的延緩作用，“退出”過程也隨之推遲。

5 歐洲主權(quán)債務(wù)促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的出口會產(chǎn)生一定的影響，但從長遠來看這將促進中國更加堅定地走從依賴出口轉(zhuǎn)變到擴大內(nèi)需，合理進行中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展趨勢。2008年以來，中國政府為了刺激經(jīng)濟走出危機。保證居民的就業(yè)率和社會穩(wěn)定，采取了4萬億的投資，2009年更是提供了10萬億的天量信貸，這些都使得一些原本已經(jīng)產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)沒能進行有效調(diào)整，反而進一步擴大的生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)已日益明顯。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)從某種程度上推動了我國的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)轉(zhuǎn)型，一方面，如果歐洲訂單減少，將逼迫一些出口企業(yè)不得不去轉(zhuǎn)型。另一方面，出口貿(mào)易的不景氣也會引發(fā)同行業(yè)之間的激烈競爭。優(yōu)勝劣汰，最終一些行業(yè)中產(chǎn)能效率低的中小企業(yè)將被更具競爭力的大企業(yè)收購、兼并，有利于該行業(yè)未來發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，真正提高中國出口行業(yè)的整體競爭力。

6 歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的啟示

隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響的擴散，開始引發(fā)人們對于這類危機的思考。這與美國的磁帶危機有著很大差別，起源是希臘等國財政赤字泛濫以及通過貨幣互換暫時性掩蓋，最終因債務(wù)不斷膨脹和到期無法償還引發(fā)的政府主權(quán)危機?？梢姡瑹o法有效的消化財政赤字，以及缺乏對債務(wù)的監(jiān)管和控制是導(dǎo)致這一危機的主要原因。

結(jié)合中國的實際，審視中國的債務(wù)問題。中國政府在控制財政赤字方面相對成功，2009年財政赤字占GDP比重低于3％，總債務(wù)占比低于20％，遠低于國際警戒線的60％。但是我們也應(yīng)該清醒地認識到，中國債務(wù)問題也存在著不少問題，尤其是，地方政府的額的負債已成為不爭的事實，據(jù)審計署統(tǒng)計：地方政府的負債率高達300％，如此高額的負債也為中國政府埋下了潛在危機。歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)給中國政府敲響了警鐘，對于地方政府債務(wù)要進行全面細致的整頓和規(guī)范。

一方面，應(yīng)增加地方政府財政收入渠道。一直以來，中央和地方分稅制度體系使得各級地方政府的財政收入的數(shù)額和渠道十分有限。為了滿足當?shù)氐陌l(fā)展，現(xiàn)階段，各級地方政府除了采用賣地作為收入，通過巨額的負債融資以解決財政需求。因此，應(yīng)該增加地方政府有必要通過改革稅收制度，多樣財政收入渠道，促進地方財政收入的穩(wěn)定平穩(wěn)地增長。

另一方面，應(yīng)以立法形式對地方政府預(yù)算實現(xiàn)嚴格監(jiān)管。缺乏一套完整有效的監(jiān)管體制也是導(dǎo)致地方政府債務(wù)失調(diào)的主要原因，通過制定法律的形式能夠?qū)σ?guī)范地方政府的債務(wù)融資規(guī)模、質(zhì)量和用途進行有效監(jiān)管，減少巨額債務(wù)的風險。此外，定期進行對地方政府進行債務(wù)狀況作全面清查和評估，也是落實監(jiān)管地方政府債務(wù)的必要措施。