與美國相比，目前我國金融產(chǎn)品過于單一，衍生品基本沒有，信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險主要集中于銀行業(yè)。作為金融創(chuàng)新的基石，資產(chǎn)證券化可以改變風(fēng)險的生存狀態(tài)，使風(fēng)險由存量化變成流量化，降低信用風(fēng)險在銀行界的高度集中和減少社會流動性過多的問題，并且可以為銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)、進(jìn)行金融創(chuàng)新和資本市場改革和發(fā)展提供新的產(chǎn)品。因此，我國還是應(yīng)該加大資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的力度。

近年來我國已試著推出了信貸資產(chǎn)證券化、集合債券、集合票據(jù)等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這在一定程度上增加了資產(chǎn)的流動性。但還應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新的力度，與此同時要充分總結(jié)美國次貸危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，加強監(jiān)管和引導(dǎo)，積極推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化健康發(fā)展。

保證基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量真實，從源頭上控制證券化的風(fēng)險

推進(jìn)資產(chǎn)證券化應(yīng)避免盲目性，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。美國次貸危機的風(fēng)險源頭正是“次級抵押貸款”，這類貸款的還款來源沒有保障，主要依靠房產(chǎn)的升值來覆蓋貸款風(fēng)險敞口，未來可預(yù)見的現(xiàn)金流存在很大的不確定性。將此類資產(chǎn)打包證券化，層層疊加，其信用風(fēng)險勢必會傳遞到債券市場。所以，在設(shè)計證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)時，必須要保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，并且保證衍生品的規(guī)模與基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值比例合理。

規(guī)范信用評級體系，防范中介機構(gòu)發(fā)生道德風(fēng)險

信用評級在資產(chǎn)證券化過程中起著極為重要的作用。由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的復(fù)雜性，投資者通常高度依賴于評級機構(gòu)的評級。如果評級機構(gòu)受利益驅(qū)使、技術(shù)制約等因素影響，不能對證券化后的衍生品風(fēng)險作出客觀公正的評價，無疑將給投資者乃至整個市場帶來巨大的風(fēng)險。此次美國次貸危機發(fā)生過程中，信用評級機構(gòu)盲目預(yù)期房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮，給很多低質(zhì)量的次級抵押貸款債券較高的評價，完全忽視了對借款者償還能力的考察。因此，我國要培育一批獨立、公正、被市場普遍認(rèn)可的信用評級機構(gòu)，建立合理的評級規(guī)則體系，使得評級機構(gòu)能夠充分考量評價資產(chǎn)的風(fēng)險和收益，正確評價資產(chǎn)的質(zhì)量。

加強和改善金融監(jiān)管，有效提升監(jiān)管能力和水平

美國證券監(jiān)管部門對證券化產(chǎn)品的發(fā)行實行的是備案制度。對房地美、房利美這些有政府背景的機構(gòu)發(fā)行證券化產(chǎn)品，采取豁免審核的做法，監(jiān)管部門實際上完全放棄了監(jiān)管職責(zé)，為危機出現(xiàn)埋下了隱患。這次金融危機表明，衍生品過度泛濫，盲目放松監(jiān)管，最終必然導(dǎo)致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。因此，必須加強對金融創(chuàng)新活動的日常監(jiān)管和調(diào)控，密切跟蹤市場的發(fā)展，了解產(chǎn)品的創(chuàng)新流程，審慎評估創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險，及時發(fā)現(xiàn)金融運行中的不穩(wěn)定因素。

重視證券化后的基礎(chǔ)資產(chǎn)管理

引發(fā)美國次貸危機的一個重要因素是投機泛濫，市場參與者不關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和真實價值，而更關(guān)心衍生品的貸款服務(wù)管理。銀行等相關(guān)中介機構(gòu)不是將貸款證券化后就萬事大吉了，必須持續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和信用風(fēng)險。不良資產(chǎn)證券化后，商業(yè)銀行要了解每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)及借款人信息，并且擁有管理和處置不良資產(chǎn)的專門技術(shù)和人才。

完善資產(chǎn)證券化的信息披露制度

基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息及預(yù)期現(xiàn)金流，是投資者了解產(chǎn)品和投資定價的基礎(chǔ)。如果不能保證信息披露的真實、準(zhǔn)確、完整、及時，對投資者而言后果將是災(zāi)難性的。美國次貸危機中就存在著由于信息不對稱而導(dǎo)致的市場失靈，有關(guān)次級抵押貸款的大量真實信息沒有很好地傳遞給投資者。我國資產(chǎn)證券化仍處在試點階段，加強和規(guī)范基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露，既是保護(hù)投資者利益的需要，也是活躍證券化產(chǎn)品二級市場和防范風(fēng)險的基礎(chǔ)。必須完善資產(chǎn)證券化的信息披露制度、監(jiān)管機構(gòu)行政公開制度、責(zé)任追究制度等。