可怕的重新刺激

中國絕對(duì)不能進(jìn)行第二輪大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃

習(xí)慣了刺激的經(jīng)濟(jì)體，在退出刺激之時(shí)，會(huì)遭遇到巨大的壓力。目前中國正面臨欲退不退的尷尬處境。

那些從刺激政策中大獲其利的房價(jià)同比還漲，只是環(huán)比增速下降;貿(mào)易順差創(chuàng)出新高，只是固定投資下降，就有各方專家跳出來表示，目前是放棄緊縮政策的時(shí)候了。他們威脅，否則經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)與地方債務(wù)會(huì)壓垮中國。

這顯然是危言聳聽。

中國的房地產(chǎn)市場成交量下降，6月環(huán)比負(fù)增長。國家統(tǒng)計(jì)局稱，6月份房價(jià)較5月份下降0.1%，5月份較上月漲0.2%。在連續(xù)15個(gè)月上漲后，6月份城市房價(jià)首次出現(xiàn)環(huán)比下降。我們應(yīng)該看到另一組數(shù)據(jù)，6月份中國70個(gè)大中城市的房屋銷售價(jià)格較上年同期上漲11.4%，而去年6月份中國的房地產(chǎn)價(jià)格在刺激之下已經(jīng)開始大幅上漲。

現(xiàn)在我們需要做一道選擇題:是繼續(xù)選擇刺激房地產(chǎn)市場，以投資定價(jià)主導(dǎo)，還是轉(zhuǎn)到消費(fèi)者主導(dǎo)的房地產(chǎn)定價(jià)市場?

從今年開始，房租價(jià)格明顯上升，說明對(duì)于住房的剛性需求仍然存在，只要政府下決心給予房價(jià)明確的降價(jià)空間，只要保障型住房能夠源源不斷出臺(tái)，中國的房地產(chǎn)成交量就能上升。今年上半年，上市的房地產(chǎn)公司成交量較好的就是定價(jià)下降的公司。

房地產(chǎn)定價(jià)體系的調(diào)整對(duì)于地方政府、對(duì)于銀行與投資者不利，但對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)者有利。房地產(chǎn)定價(jià)體系的調(diào)整，本應(yīng)倒逼中國稅費(fèi)體制改革、倒逼中國與地方政府責(zé)權(quán)利機(jī)制改革，但改革剛開始，就有倒退的可能，一些人以為中國經(jīng)濟(jì)、為中國勞工著想的名義，逼中國的稅費(fèi)體制與稅收分配回到老路。以往的經(jīng)驗(yàn)證明，中國經(jīng)濟(jì)與中國勞工并不會(huì)因此得益，而中國的金融食利階層與權(quán)貴階層、現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式會(huì)因此得利。

除了房地產(chǎn)之外，中國的固定資產(chǎn)投資與制造業(yè)數(shù)據(jù)略有下滑。但PMI數(shù)據(jù)仍然在50以上，說明制造業(yè)仍然處于活躍范圍。從固定資產(chǎn)投資領(lǐng)先指標(biāo)看，新開工、在建項(xiàng)目以及固定資產(chǎn)投資完成額都在下降。中國固定資產(chǎn)投資增速從去年40%左右下降到目前的20%左右，扣除價(jià)格增長因素，目前投資固定資產(chǎn)方面實(shí)物量增長大為下滑。

固定資產(chǎn)投資下降說明中國的經(jīng)濟(jì)熱度在下降，由于固定資產(chǎn)投資約占GDP的三分之二，固定資產(chǎn)投資下降說明GDP增速下降，也說明中國的資源進(jìn)口量同步下降。我國的鐵礦石和銅的進(jìn)口量連續(xù)第三個(gè)月下降。進(jìn)口量下降導(dǎo)致貿(mào)易順差上升，6月進(jìn)口較上年同期增幅從5月的48.3%下滑到34.1%，而出口同比增長43.9%，5月為48.5%，6月出口額環(huán)比較5月微幅增長，從1360億美元增長到1373億美元。

即使中國信貸與投資回到常態(tài)，預(yù)計(jì)今年的GDP增速也不會(huì)下降到9%以下，中國的信貸規(guī)模也不會(huì)少于8萬億元人民幣，如果這樣的經(jīng)濟(jì)增速都屬太低，說明中國的經(jīng)濟(jì)體需要消耗的動(dòng)力太大，必然行之不遠(yuǎn)。

我們要做的是第二道選擇題;是采取“在我死后，哪管洪水滔天”的哲學(xué)觀，繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，還是忍受一時(shí)的痛苦，為未來經(jīng)濟(jì)增長埋下伏筆?

實(shí)行寬松的貨幣政策與大規(guī)模的刺激政策，已經(jīng)造成了非常嚴(yán)重的后遺癥。

經(jīng)濟(jì)效率越來越低。2009年，國家以32%的投資增長，獲得了8.7%的經(jīng)濟(jì)增長。粗略計(jì)算一下，大約4個(gè)百分點(diǎn)的投入收獲1個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。如果繼續(xù)推動(dòng)更高增長率，可能需要5個(gè)百分點(diǎn)甚至更高的投入，才能有1個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。

經(jīng)濟(jì)效率低下，導(dǎo)致相同GDP所需要的資金量越來越大，這使得地方負(fù)債與銀行風(fēng)險(xiǎn)不可控制。去年中國人民幣9.6萬億元的刺激性銀行貸款，絕大部分發(fā)放給了地方政府的投資平臺(tái)，截至2009年底，這類“窗口公司”積聚了人民幣7.34萬億元貸款。由于壞賬風(fēng)險(xiǎn)，今年銀行大規(guī)模從證券市場補(bǔ)充資本金，以隱性剝奪民財(cái)?shù)姆绞綖橥顿Y經(jīng)濟(jì)與刺激經(jīng)濟(jì)助力。目前壞賬風(fēng)險(xiǎn)還沒有全部消失，難道還要進(jìn)行第二輪刺激嗎?

最終的問題歸結(jié)為，中國要不要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要不要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制的深入改革。答案如果是要，那么，中國絕對(duì)不能進(jìn)行第二輪大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。