政府所面對(duì)的兩難困境在于，國(guó)民會(huì)切實(shí)并迅速地感覺(jué)到人民幣升值導(dǎo)致出口下降的影響，而外匯儲(chǔ)備價(jià)值蒸發(fā)所致的國(guó)家財(cái)富損失將由全社會(huì)來(lái)承擔(dān)，且不會(huì)那么快被感受到

在經(jīng)歷了隨后近三個(gè)月的雙向窄幅波動(dòng)后，人民幣匯率在9月中旬急速升值。但迄今為止人民幣兌美元的升值速度依舊緩慢。人民幣升值的步伐是否足夠迅速，足以滿(mǎn)足美方的要求?如果是的話(huà)，全球貿(mào)易不平衡是否又會(huì)很快消失?

盡管結(jié)束了與美元的掛鉤，人民幣的更快升值似乎在可見(jiàn)的未來(lái)不會(huì)發(fā)生。

在中國(guó)官方的立場(chǎng)上，為了避免強(qiáng)勢(shì)人民幣對(duì)中國(guó)出口(以及就業(yè))的打擊，升值必須在中方自行決定、逐步推進(jìn)而且可控的情況下實(shí)施。而目前這種將人民幣與一攬子貨幣掛鉤的匯率管理措施，就是為了讓中國(guó)人民銀行能夠靈活控制人民幣升值過(guò)程而設(shè)計(jì)的，通過(guò)制造對(duì)美元匯率的雙向波動(dòng)來(lái)遏制投機(jī)者賭人民幣升值的單向交易行為。

當(dāng)中國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模已經(jīng)大幅縮小，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴(lài)也進(jìn)一步減輕之時(shí)，人民幣的升值本應(yīng)更早更快地啟動(dòng)，但這一進(jìn)程的延遲令通過(guò)人民幣升值來(lái)平衡經(jīng)常賬戶(hù)所付出的代價(jià)更大。而如今中國(guó)正面對(duì)著一個(gè)兩難困境。

由于全球金融危機(jī)，中國(guó)2009年度的出口增長(zhǎng)比前一年下降了34%。在2010年前七個(gè)月，中國(guó)的貿(mào)易順差為840億美元，相比去年同期下降了21.2%。這種大幅下降的局面令中國(guó)政府不敢讓人民幣大幅升值，害怕可能對(duì)貿(mào)易平衡產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

但中國(guó)人民銀行也不敢持續(xù)買(mǎi)入美元。因?yàn)樗麄冎烂绹?guó)財(cái)政狀況以及外部貿(mào)易平衡的迅速惡化可能誘發(fā)美國(guó)人用美元貶值的方式來(lái)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。人行買(mǎi)入得越多，未來(lái)中國(guó)國(guó)家財(cái)富的損失可能就越大。

對(duì)此，中國(guó)政府必須在保護(hù)出口部門(mén)和維護(hù)國(guó)家財(cái)富之間取得平衡。而政府所面對(duì)的兩難困境在于國(guó)民會(huì)切實(shí)并迅速地感覺(jué)到人民幣升值導(dǎo)致的出口下降的影響，而中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值蒸發(fā)所導(dǎo)致的國(guó)家財(cái)富損失將由全社會(huì)來(lái)承擔(dān)，且不會(huì)那么快被感受到。

此外，中國(guó)整體物價(jià)水平的上升——特別是工資水平——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣的穩(wěn)步走強(qiáng)，并在某種程度上減低了名義升值的需要。沒(méi)錯(cuò)，商務(wù)部官員最近宣布希望能看到2010年中國(guó)的貿(mào)易順差進(jìn)一步縮小。但他們可能不太會(huì)用人民幣升值來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。因此短期內(nèi)人民幣匯率都不會(huì)發(fā)生太大的波動(dòng)——除非發(fā)生了某些重大事件。

與此同時(shí)，貨幣升值對(duì)貿(mào)易的影響作用不應(yīng)被夸大。從2005年6月到2008年8月，人民幣實(shí)際有效匯率升值了18.6%，兌美元?jiǎng)t升值了16%。在2006年到2008年間，中國(guó)的年度出口增速達(dá)到了23.4%，超過(guò)進(jìn)口增速19.7%。

影響貿(mào)易平衡的因素很多，匯率只是其中一個(gè)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，全球需求所帶來(lái)的收入效應(yīng)比匯率所帶來(lái)的價(jià)格效應(yīng)大得多。中國(guó)貿(mào)易順差自2008年年末開(kāi)始的下降，主要來(lái)自于全球增長(zhǎng)的放緩以及政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而不是人民幣匯率的變化。

如果人民幣匯率可以浮動(dòng)，是不是就能實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)平衡?答案可能是否定的。隨著人民幣的快速升值，資本凈流出可能增加，而日本在1985年簽訂了《廣場(chǎng)協(xié)議》之后正是經(jīng)歷了這一幕。結(jié)果是，貿(mào)易支付差額將在某個(gè)匯率水平上達(dá)到均衡，但經(jīng)常賬戶(hù)的順差(雖然變得更小)依然會(huì)繼續(xù)存在。

美國(guó)不應(yīng)寄望于用弱勢(shì)美元來(lái)扭轉(zhuǎn)其貿(mào)易不平衡的態(tài)勢(shì)。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易不平衡的深層原因不是強(qiáng)勢(shì)美元，而是過(guò)度的消費(fèi)和借債。

對(duì)于中美兩國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣/美元匯率對(duì)于實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和更平衡的經(jīng)常賬戶(hù)都非常重要。但這兩個(gè)目標(biāo)都要求中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施結(jié)構(gòu)性的革新。

作者為中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員