摘要：在強調(diào)上市公司自愿性信息披露必要性的基礎(chǔ)上，回顧了國內(nèi)外各種與上市公司自愿性信息披露相關(guān)的研究成果。以2006年我國滬、深兩市上市公司的年報為統(tǒng)計對象，用自愿性信息披露指標對390家樣本公司年報數(shù)據(jù)，從三個方面做了描述性統(tǒng)計，得出了我國上市公司自愿性信息披露存在的問題，并提出了改進意見。
　　關(guān)鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；披露評價指標
　　
　　當前，由于經(jīng)濟全球化導(dǎo)致資本市場在全球擴張，上市公司的融資范圍也從國內(nèi)擴展到了國際。上市公司在擁有更廣闊的資本市場的同時，也面臨著更為激烈的競爭，這迫使上市公司管理者有意愿披露更多可靠信息來吸引投資者，以獲取更多的資本。同時，投資者數(shù)量的增加、投資機構(gòu)的專業(yè)化、投資者素質(zhì)的提高也使得整個資本市場對上市公司的信息需求數(shù)量增加，信息披露質(zhì)量要求提高，這就需要上市公司在強制性信息披露外，還要采取自愿的方式披露越來越多的信息。此外，自愿性信息披露在溝通公司管理當局與利益相關(guān)者的關(guān)系、降低投資者信息非對稱程度、強化公司內(nèi)部控制等方面都會起到積極作用。值得一提的是在我國這種“新型+轉(zhuǎn)軌的市場”，自愿性信息披露制度對完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、加強投資者利益保護也具有重要的現(xiàn)實意義。
　　一、文獻綜述
　　信息披露的變遷是上市公司委托人與代理人在信息不對稱情況下產(chǎn)生沖突并不斷協(xié)調(diào)的結(jié)果，從公司信息披露方式演化進程看，信息披露方式經(jīng)歷了一個從自主選擇性披露到強制性披露，再到強制性與自愿性披露相結(jié)合的螺旋式上升的演進規(guī)律。自愿披露信息的經(jīng)濟結(jié)果一般可以歸納為三種：提高股票的流動性、提高信息使用者的關(guān)注程度和降低公司資本成本。Botosan（1997）使用一個披露指標來量化公司的自愿披露水平，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，估計的權(quán)益資本成本與公司風險正相關(guān)。公司信息披露程度提高有利于激勵相容，形成外部經(jīng)理市場壓力和聲譽激勵實現(xiàn)外部治理。汪煒、蔣高峰（2004）從信息披露與公司透明度角度，論證了信息披露、透明度和資本成本之間的關(guān)系，信息披露增多有利于提高公司市場價值，降低資本成本。張宗新等（2005）對上市公司自愿性披露行為動因及其披露機制進行分析，研究信息占優(yōu)的上市公司經(jīng)理層如何選擇自愿性披露行為；并構(gòu)建了中國上市公司自愿性披露指數(shù)，對1998-2003年上市公司Ezj1ZmxSu/gTyZokO6o39Q==自愿性披露行為的影響因素進行了實證研究。上述文獻都是從一個和幾個影響因素的角度闡述了對自愿性信息披露的影響，而自愿性信息披露評價指標是一個對公司自愿性信息披露全面評價的綜合體系，既要涉及到歷史財務(wù)信息，又要涉及到對公司未來相關(guān)信息的披露。Meek等人（1995）將美國、英國和歐洲大陸國家年報中的信息披露分為了3個大類85條；Singletonancl和Globerman（2002）將日本的公司年報中的自愿性信息披露指標分為O7hlQl55c1LcaldR8hV/JQ==5大類62條。而國內(nèi)學者在這方面也做了一定的理論研究，殷楓（2006）用戰(zhàn)略信息、財務(wù)信息、非財務(wù)信息3個大項27個具體指標將上市公司盈余業(yè)績與自愿性信息披露關(guān)系進行實證研究；巫升柱（2007年）構(gòu)建的中國上市公司自愿性信息披露項目體系中，有背景信息、歷史信息、非財務(wù)信息、預(yù)測信息、管理層討論與分析5個大項40個指標。劉國亮、常艷麗（2008）基于伯特森（Botosan，1997）、吉羅德和西德尼（Gerald & Sidny2002）所建立的自愿性信息披露項目和證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則-2》（2005版）得出中國上市公司自愿性信息披露體系項目表。
　　二、分析過程及結(jié)論
　　1.自愿性信息披露評價指標及數(shù)據(jù)選取
　　本文評價指標項目以劉國亮和常艷麗（2008）的披露評價指標為基礎(chǔ)，針對我國上市公司的實際情況做了大量調(diào)整。選用劉國亮和常艷麗（2008）披露評價指標，主要是因為與其他同類披露評價指標相比比較全面，而且很多披露指標比較適合中國上市公司的具體情形。本文選擇了2006年我國滬、深兩市上市公司數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全部來源于上海證券交易所、深圳證券交易所、巨靈信息網(wǎng)。參考調(diào)整后的自愿性信息披露評價指標，對公司的自愿性信息披露質(zhì)量進行了評分，各評價指標披露良好的得3分，一般的得1分，沒有披露的得0分。之所以選2006年滬、深兩市一年的數(shù)據(jù)，主要考慮到兩點：一是公司信息披露的特點在一定時期內(nèi)不可能不隨時間而改變，二是我國證券監(jiān)管部門對上市公司強制性信息披露內(nèi)容要求不斷變化，導(dǎo)致自愿性披露項目難以確定，尤其在新準則執(zhí)行后，對強制性信息披露的范圍更加大，2006年是執(zhí)行新準則前的最后一年，選2006年主要就是考慮避免新準則對統(tǒng)計結(jié)果的較大影響。由于ST和PT上市公司業(yè)績較差，難以達到自愿性信息披露的要求，所以就排除了ST和PT上市公司；滬、深兩市上市公司2006年樣本1093家，排出ST和PT上市公司不能提供完整年報的公司175家，得到樣本918家，按約43%比例抽樣本（390個）其調(diào)整后具體的評價指標如下：
　?。?）戰(zhàn)略性信息：公司戰(zhàn)略及影響、實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的時間計劃、實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的障礙、如何應(yīng)對障礙、公司未來發(fā)展目標、完成公司目標的步驟行動、公司的歷史簡介、產(chǎn)品主要銷售地區(qū)及特點。
　?。?）關(guān)鍵性非財務(wù)信息：產(chǎn)品市場份額、產(chǎn)品銷售價格、產(chǎn)品類型、新訂單數(shù)量、董事（除獨立董事）教育背景、獨立董事教育背景、監(jiān)事教育背景、高級管理人員教育背景、安全生產(chǎn)制度（是否通過及執(zhí)行ISO18000認證體系）、公司福利政策、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征（前十大股東）、董事長是否兼任總經(jīng)理、行業(yè)排名、環(huán)境保護（是否通過及執(zhí)行ISO14000認證體系）、客戶關(guān)系管理、客戶穩(wěn)定性、企業(yè)文化、企業(yè)內(nèi)部控制的相關(guān)信息、人力資源信息、外部分析師對企業(yè)的評價、市場競爭力、市場營銷策略、投資者關(guān)系管理、內(nèi)、外審結(jié)果、銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品銷量、公司的社會責任、公司培訓(xùn)政策、行業(yè)進入壁壘、公司研發(fā)政策、員工平均薪酬。
　?。?）預(yù)測性信息：利潤預(yù)測、未來市場機會對公司的影響、未來市場風險對公司的影響、未來現(xiàn)金流預(yù)測、研發(fā)支出預(yù)測。
　?。?）擴展性財務(wù)信息：市場份額變動、研發(fā)費用變動、應(yīng)收賬款變動、利息支出與利息收益變動、普通股價變動情況、流動性分析、速動性分析、毛利率變動、主營業(yè)務(wù)成本變動分析、管理費用變動分析、財務(wù)費用變動分析、其他應(yīng)收款變動分析、固定資產(chǎn)價值分析、無形資產(chǎn)價值分析、應(yīng)付賬款變動分析、銀行借款變動分析、外匯匯率波動對當前的影響、現(xiàn)金流量變動分析、年末市值分析、其他應(yīng)付款分析、利潤構(gòu)成變化、存貨變動情況、競爭者財務(wù)狀況分析、超出3年的財務(wù)歷史總結(jié)。
　　2.我國上市公司自愿性信息披露的結(jié)論
　　通過對上表的分析我們也可以看出，我國上市公司自愿性信息披露存在的主要問題有：
　?。?）上表中樣本中，自愿性信息披露得分占總分的平均百分比按“四大類分”最高比率才為29.0%（擴展性財務(wù)信息披露指數(shù)），而最低比率為13.35%（預(yù)測性信息披露指數(shù)），而按“行業(yè)分”最高比率為27.81%（金融、保險業(yè)），最低為21.03%（傳播與文化產(chǎn)業(yè)），按地區(qū)分也只有在20%左右。這說明我國上市公司自愿性會計信息披露意愿較弱，很多公司管理層對自愿性信息披露不夠重視，沒有從企業(yè)長遠的角度來考慮企業(yè)發(fā)展，也沒有考慮通過自愿性信息披露來降低公司的融資成本，以使公司的價值達到最大化。
　　
　　（2）上市公司自愿性會計信息披露內(nèi)容不充分，質(zhì)量不高。上市公司對于戰(zhàn)略性信息和擴展性財務(wù)信息的披露（分別是28.81%和29.0%）明顯高于關(guān)鍵性非財務(wù)信息和預(yù)測性系（分別是17.76%和13.35%），擴展性財務(wù)信息是上市公司最愿意披露的類別，最高的披露指數(shù)達到77.52%，而預(yù)測性的披露則遠遠少于整體指數(shù)和其他各項指數(shù)，這說明上市公司對企業(yè)的內(nèi)部的核心指標和引起商業(yè)性競爭的指標還是有所保留。在披露的項目上，上市公司對利潤的預(yù)測、現(xiàn)金流預(yù)測及人力資源信息等項目進行披露的上市公司數(shù)目較少。在披露的方式上，大多采用簡單的文字進行簡單的定性分析，較少的采用數(shù)字、圖標等方式進行描述。定性的文字分析能夠較少地使上市公司由于未實現(xiàn)承諾事項而帶來的訴訟威脅，但降低了投資者對信息的理解。
　　（3）上市公司自愿性信息披露差距較大。我國上市公司自愿性信息披露的水平參差不齊，按行業(yè)、地區(qū)、上市地點、股票的分類都有較大的差異性。這些差距反映出，國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展程度、證券市場的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的不同、股權(quán)集中度以及證券監(jiān)管力度等諸多的因素都會對公司的自愿性信息披露產(chǎn)生重要的影響，這也說明我國上市公司自愿性信息披露質(zhì)量仍需很大的提高。
　　此外，向凱（2006）選取2004年為研究年度，基于我國近幾年一系列董事會制度改革，從董事會的規(guī)模、獨立性、激勵機制和行為能力等四個效率特征變量考察了其對自愿信息披露程度的影響，主要結(jié)論有：雖然樣本公司或多或少自愿地披露部分信息，總的來看，自愿信息披露動力不足，自愿信息披露程度整體上都不高，且各公司披露程度存在一定差異［9］。巫升柱（2007）以中國證券市場發(fā)行Ａ股股票的上市公司2004年度報告為研究對象，通過對1185家樣本公司的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)：中國上市公司自愿披露意愿淡漠，自愿披露的總體水平偏低［10］。
　　三、提高我國上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的建議
　　1.從外部完善我國市場體系，形成對上市公司自愿性信息披露的有效需求
　　我們要加快發(fā)展資本市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場，使我國股市由“投機市”轉(zhuǎn)向“投資市”，股價的高低能夠反映企業(yè)真正的經(jīng)營業(yè)績，投資者能夠根據(jù)企業(yè)傳遞的信息對企業(yè)價值做出正確判斷。這樣，社會才會形成對上市公司自愿性信息披露的有效需求。
　　2.從內(nèi)部完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)上市公司自愿性信息披露的行為
　　當前，我國上市公司治理結(jié)構(gòu)很不完善，治理效率低下，直接導(dǎo)致企業(yè)管理層缺乏自愿性信息披露的動力。所以，我們需要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，防止內(nèi)部人控制；加強董事會的職能，引入外部獨立董事，提高董事的獨立性和業(yè)務(wù)能力；擴大監(jiān)事會的職權(quán)，允許監(jiān)事檢查公司交易等；制定有效的經(jīng)理激勵和約束機制等。
　　3.加強對上市公司自愿性信息披露的研究和指導(dǎo)
　　首先是會計理論界要加強對自愿性信息披露的理論研究，調(diào)查信息使用者需要哪些信息、以什么方式提供、采用什么標準及怎樣衡量和評價等。其次是鼓勵上市公司進行自愿性信息披露，提供參考指南，減少上市公司由于自愿性信息披露引起的不必要損失。加強對上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。由于自愿性會計信息計量和披露的復(fù)雜性以及缺乏完善的披露規(guī)則，其可靠性將大打折扣。因此應(yīng)加強對自愿性會計信息披露的監(jiān)管力度：（1）強調(diào)注冊會計師對自愿性會計信息的審核與簽證，以提高和保證信息的可信度；（2）建立自愿性會計信息保險制度和賠償制度，以保證自愿性信息的質(zhì)量；（3）監(jiān)管部門應(yīng)規(guī)定反欺詐條款及必要的法律責任，對惡意披露、誤導(dǎo)投資者決策的企業(yè)應(yīng)當負法律責任；（4）建立自愿性信息披露的有關(guān)條款，給予適當限制，以利于企業(yè)間的公平競爭。
　　4.發(fā)展機構(gòu)投資者，提高投資者素質(zhì)，增強市場對信息披露的要求
　　自愿披露信息的前提之一是市場具備一定的有效性，有效市場的一個基本條件是投資者均是經(jīng)濟理性的。而我國投資者素質(zhì)較低，散戶投資者過多，一方面分散了對信息披露的要求，另一方面降低了市場對信息處理、判斷的總體能力。大力發(fā)展機構(gòu)投資者是提高我國投資者總體素質(zhì)的有效手段。機構(gòu)投資者能夠集中對上市公司的信息要求，并理性地以上市公司公開的信息做出投資判斷，從動機上提高企業(yè)披露信息的自愿性。
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