王福重

廣場(chǎng)協(xié)議只是表面原因

王福重

在中國(guó)，廣場(chǎng)協(xié)議成為金融危機(jī)之后的熱門話題，是因?yàn)槿藗兺ǔＵJ(rèn)為，正是美國(guó)搞陰謀、日元急劇升值，才導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上世紀(jì)90年代“失落的十年”，以及2000年之后的窘境。

1985年9月22日，美國(guó)、日本、前聯(lián)邦德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)以及中央銀行的行長(zhǎng)，在紐約開會(huì)，達(dá)成了聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的協(xié)議，因?yàn)閰f(xié)議的簽署地點(diǎn)是紐約的廣場(chǎng)飯店（Plaza Hotel），因此被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”（Plaza Accord），協(xié)議的核心內(nèi)容是讓美元有計(jì)劃、有秩序地貶值。

廣場(chǎng)協(xié)議之后，五個(gè)國(guó)家的央行聯(lián)手在外匯市場(chǎng)上拋售美元，引發(fā)全世界投機(jī)者跟風(fēng)，美元對(duì)主要貨幣明顯下挫。以日元為例，廣場(chǎng)協(xié)議前一個(gè)交易日，美元兌日元收?qǐng)?bào)240.1，到9月底收?qǐng)?bào)216.5，12月31日收?qǐng)?bào)200.25。極端的情況是，1995年1美元兌79.7日元。從1985年到1995年的十年時(shí)間，日元對(duì)美元升值了201.26%。

美國(guó)所以逼迫日元等升值，是因?yàn)樯鲜兰o(jì)80年代初，里根總統(tǒng)推行強(qiáng)勢(shì)美元政策，美國(guó)在出口上的競(jìng)爭(zhēng)力幾乎喪失殆盡，經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易赤字急劇上升，在今天看，當(dāng)時(shí)的那點(diǎn)赤字并沒什么了不起，但是，美國(guó)曾是貿(mào)易順差的大國(guó)，一下子出現(xiàn)這個(gè)情況，感到比較嚴(yán)重。

而整個(gè)80年代，正是日本制造大行其道的時(shí)候，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的日本貨在全世界受到追捧，美國(guó)人曾驚呼，日本人要和平占領(lǐng)美國(guó)！美國(guó)人，特別是國(guó)會(huì)認(rèn)為，正是日元等貨幣人為低估，導(dǎo)致了美國(guó)的貿(mào)易赤字，美國(guó)應(yīng)該打一場(chǎng)“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”。

在中國(guó)，廣場(chǎng)協(xié)議成為金融危機(jī)之后的熱門話題，是因?yàn)槿藗兺ǔＵJ(rèn)為，正是美國(guó)搞陰謀、日元急劇升值，才導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)90年代“失落的十年”，以及2000年之后的窘境。

這當(dāng)然是有一定道理的。可是，陰謀論之說(shuō)，缺乏根據(jù)，日本失落的十年的根本原因也不在于此。

很簡(jiǎn)單，日元兌美元升值了，但是前聯(lián)邦德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)的貨幣也沒能例外。從1985年1月到1987年，馬克升值了101.27%，法郎升了100.55%，英鎊升了66.98%。但是，它們沒有出現(xiàn)類似的“失落的十年”。

而日本經(jīng)濟(jì)在廣場(chǎng)協(xié)議后的5年， 總體呈現(xiàn)的是增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1990年后才開始放緩。日本的對(duì)外貿(mào)易并沒有惡化，日本的工廠開始大量搬離國(guó)內(nèi)，在世界各地開花，包括美國(guó)，日本的貿(mào)易順差一直增加，外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期世界第一，直到后來(lái)被中國(guó)趕超。

如果說(shuō)美國(guó)的初衷，或者說(shuō)日元升值最直接的不利后果，是打擊日本的出口的話，這個(gè)結(jié)果并沒有如約出現(xiàn)。

日本出事的直接原因是日本央行的超低利率政策。1987年美元過(guò)度弱勢(shì)，引起美國(guó)的擔(dān)憂，當(dāng)時(shí)的G7開會(huì)，要求共同行動(dòng)穩(wěn)定美元匯率。10月26日，美國(guó)發(fā)生股災(zāi)，即“黑色星期一”，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克對(duì)日本施壓，令日本降低利率，這樣美元的利率無(wú)形中就提高了，套利資金將回流美國(guó)救市。日本照辦，將基準(zhǔn)利率一下子降低50個(gè)基點(diǎn)，至2.5%。

利率降低之后，日本人覺得借錢的成本很低，就蜂擁向銀行借錢炒地皮、炒樓、炒股票，催生了后來(lái)的資產(chǎn)泡沫。到了1989年，發(fā)現(xiàn)情況不妙，又急速提高利率至6%，刺破了泡沫。

日經(jīng)指數(shù)暴跌，9個(gè)月就掉了一半；地價(jià)也暴跌，土地價(jià)值消失了800萬(wàn)億日元；很多人還不上住房按揭貸款，房子被銀行收走，過(guò)上了負(fù)債的日子，銀行、房地產(chǎn)公司破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)不是什么新聞。過(guò)分嚴(yán)厲的緊縮政策，流動(dòng)性的急劇收縮，令投資者和消費(fèi)者驚恐，日本經(jīng)濟(jì)從1990年起就一蹶不振了。

日本政府的優(yōu)柔寡斷，是日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)的又一個(gè)禍端。在泡沫開始形成的時(shí)候，猶猶豫豫，不敢提高利率，抑制泡沫生成；在泡沫已經(jīng)很大，又過(guò)分著急、武斷地刺破；當(dāng)銀行出現(xiàn)支付危機(jī)的時(shí)候，本該立即出手救助，實(shí)行國(guó)有化（奧巴馬政府就救了花旗），可是，“姓社姓資”式的爭(zhēng)論，妨礙了政府出手。

反觀美國(guó)，美國(guó)在廣場(chǎng)協(xié)議中，其實(shí)也沒有什么陰謀。布雷頓森林體系瓦解之后，美國(guó)可以隨便開動(dòng)印鈔機(jī)，美元一直就泛濫著。不過(guò)，因?yàn)槊绹?guó)的科技創(chuàng)新很強(qiáng)，衍生出的新產(chǎn)業(yè)吸收了這些流動(dòng)性，新產(chǎn)業(yè)又吸納了大量勞動(dòng)力，所以一切相安無(wú)事。

到了80年代，美國(guó)沒有重大的技術(shù)革命出現(xiàn)，而勞動(dòng)力成本大升，日本人善于學(xué)習(xí)，也善于模仿創(chuàng)新，比如卡拉OK、方便面等都是在別人創(chuàng)造基礎(chǔ)上，日本人的創(chuàng)新。也許一些東西是美國(guó)人發(fā)明的，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，這些技術(shù)擴(kuò)散了，這時(shí)勞動(dòng)力成本就是最大的制造成本，因?yàn)?947年簽定于日內(nèi)瓦的《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》已經(jīng)在有效運(yùn)行了。彼時(shí)，日本就漸漸取代了美國(guó)制造業(yè)地位，美國(guó)的制造業(yè)工人開始失業(yè)，美國(guó)必須得找出替罪羊，這是廣場(chǎng)協(xié)議的美國(guó)原因。

也許美國(guó)人想搞點(diǎn)貿(mào)易保護(hù)，但是，里根總統(tǒng)時(shí)期，美國(guó)在推行自由貿(mào)易方面，比較得力，日本產(chǎn)品，以及后來(lái)的中國(guó)產(chǎn)品大舉占據(jù)美國(guó)市場(chǎng)，就是證明，因?yàn)槊绹?guó)人的比較優(yōu)勢(shì)早已經(jīng)不是制造業(yè)，不買日本的，就買中國(guó)的，總之，比自己制造要好得多。

美國(guó)人從廣場(chǎng)協(xié)議中，并沒有得到直接的好處，美國(guó)的貿(mào)易逆差一年勝過(guò)一年。如前所述，還出現(xiàn)了嚴(yán)重的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，真正使美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的是，美國(guó)那個(gè)時(shí)候正在醞釀的技術(shù)革命，即90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)革命，以及類似于微軟、輝瑞等巨人企業(yè)的出現(xiàn)。

所以，廣場(chǎng)協(xié)議只是日本失落十年的表面原因，即使沒有廣場(chǎng)協(xié)議，日本的經(jīng)濟(jì)蕭條恐怕也難以避免。最根本的是日本的國(guó)內(nèi)政策不能審時(shí)度勢(shì)調(diào)整，這對(duì)中國(guó)目前面臨的困難是有借鑒價(jià)值的，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，特別是收入分配結(jié)構(gòu)，是我們?cè)摿⑿械摹?/p>

王福重 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政府與經(jīng)濟(jì)研究中心主任