北京大學國家發(fā)展研究院 陳建奇 中國勞動關系學院 張 原

經(jīng)濟復蘇的“奇跡”中國經(jīng)濟增長回顧與2010年宏觀經(jīng)濟展望

北京大學國家發(fā)展研究院 陳建奇 中國勞動關系學院 張 原

改革開放30年間，中國年均GDP增長率達到9.8%，不僅明顯高于1953年至1978年年均6.1%的增幅，而且大大高于同期世界經(jīng)濟年均3.0%的速度。與日本經(jīng)濟起飛階段GDP年均增長9.2%和韓國經(jīng)濟起飛階段年均增長8.5%不相上下。在人類發(fā)展歷史上，像中國這樣的大國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的事實堪稱史無前例，中國經(jīng)濟總量從世界10名之外躍居世界第4，人均GDP超過兩千多美元的水平，并開始步入中等收入國家行列，被戲稱為“東亞奇跡”或者“中國奇跡”。2007年以來美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機不僅重創(chuàng)世界，也考驗“中國奇跡”。中國出口大幅度下滑，出口同比增長率從此前20%多變成-20%以下，一正一負下跌近50個百分點。但截至目前，中國經(jīng)濟不僅沒有因此一蹶不振，而是出現(xiàn)了強勁的“V型”回升，2009年經(jīng)濟增長率超過8%沒有懸念，這與全球各國仍然處于衰退或者脆弱的復蘇相比，中國如此短時間快速回升并且保持高速增幅的事實創(chuàng)造了人類經(jīng)濟復蘇史上的奇跡。

一、2009年中國“V”型回升的“奇跡”

學術界關于本次中國經(jīng)濟復蘇軌跡的判斷，大致可以歸結(jié)為四種觀點：L型、U型、W型及V型。L型觀點最為悲觀，認為中國經(jīng)濟將與世界經(jīng)濟一道經(jīng)歷漫長的衰退，V型屬于最樂觀的預期，認為中國經(jīng)濟觸底后將快速反彈。當然這些觀點都存在一個共性，即中國經(jīng)濟何時觸底？各種觀點出現(xiàn)了多次的交鋒，從雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機迅速蔓延，到冰島尋求破產(chǎn)之路引起各國對經(jīng)濟前景的又一次擔憂，2009年以來日本、英國等發(fā)達經(jīng)濟體陷入深度衰退，美國失業(yè)率高企不下，經(jīng)濟復蘇之路沒有明朗，諸多外部因素的震蕩令更多學者感受到中國2009年初經(jīng)濟反彈的脆弱性，聲稱經(jīng)濟二次觸底的觀點不在少數(shù)，特別是中國實施4萬億刺激經(jīng)濟政策更是讓人懷疑其對經(jīng)濟推動的持續(xù)效果。盡管承載著期待與質(zhì)疑，但中國經(jīng)濟奇跡般地出現(xiàn)了V型回升的勢頭。世界銀行及其他大型機構多次調(diào)高中國經(jīng)濟增長預測，表明在短短時間內(nèi)中國經(jīng)濟不斷出現(xiàn)出乎意料的局面，恢復時間之短、回升增幅之快，反彈力度之大都史無前例。

中國經(jīng)濟“V”型回升快速走出通貨緊縮的事實

GDP總量指標最能反映經(jīng)濟總體走勢，圖1是國內(nèi)生產(chǎn)總值季度增幅。數(shù)據(jù)顯示，中國GDP在2007年第二季度達到14%的增幅，其后國家為遏制經(jīng)濟過熱而出臺宏觀調(diào)控政策，GDP逐步回調(diào)，2008年第二、第三季度GDP增幅調(diào)整到9%-10%，經(jīng)濟逐步趨于平穩(wěn)，但由于全球金融危機的影響，2008年第四季度GDP下降到6.8%，2009年第一季度更是下降到6.1%。然而，GDP并沒有繼續(xù)深度下挫，而是開始出現(xiàn)回升，2009年第二季度GDP增幅上升到7.9%，第三季度更是上漲到8.9%，GDP呈現(xiàn)標準的V型回升走勢。按照趨勢預計，2009年GDP保八沒有懸念，GDP增幅將達到8.5%甚至更高。

圖1 GDP季度增幅

經(jīng)濟增長往往伴隨著物價的變化，圖2是我國CPI指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，受金融危機的影響，我國CPI指數(shù)在2009年1月份開始出現(xiàn)負增長，同時經(jīng)濟也出現(xiàn)下滑但還沒有出現(xiàn)負增長，預示著經(jīng)濟進入非典型的通貨緊縮時代。此后物價一直在低位徘徊并逐步上升，盡管可能由于傳導滯后或者消耗庫存等原因而沒有快速上升的V型走勢，但持續(xù)上升的事實也強化了經(jīng)濟增長在不斷恢復，特別是2009年11月份CPI出現(xiàn)了0.6%的上漲幅度，預示著中國經(jīng)濟開始走出通貨緊縮，也預示著經(jīng)濟增長將進入防通脹的時代，也強化了中國GDP在經(jīng)濟復蘇過程中的V型走勢。

圖2 CPI月度增幅走勢（同比，%）

從反映GDP回升的關鍵指標來看，中國宏觀經(jīng)濟也出現(xiàn)強勁的V型走勢。圖3是發(fā)電量。數(shù)據(jù)顯示，發(fā)電量從2008年5月2970億千瓦下降到2009年2月份低洼的2606億千瓦，同比增長率在2009年1月低谷時下降到-7.9%。但過去幾個月止跌回升，2009年6月份增長到2968億千瓦時，同比增長率自2008年10月以來8個月負增長后首次轉(zhuǎn)正并且達到3.6%，此后發(fā)電量一路攀升，呈現(xiàn)出強勁的V型走勢。

圖3 發(fā)電量（季節(jié)調(diào)整；十億千瓦時）

圖 4是工業(yè)增加值月度增幅?？梢钥闯?，受2007年宏觀調(diào)控政策影響，工業(yè)增加值增幅從2007年6月的19.4%逐步下降，金融危機的影響導致中國工業(yè)增加值增幅一路下滑，到2008年12月份達到了5.7%的低點，此后出現(xiàn)了拐點，從2009年1月份開始反彈，盡管中間有些小的波動，但總體上升趨勢明顯，到2009年10月增幅達到了16.1%，創(chuàng)出本輪經(jīng)濟增長的新高，走勢表現(xiàn)出強勁的V型。

圖4 工業(yè)增加值增幅（%）

股市作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，也是反映經(jīng)濟回升情況的重要指標之一。圖5是上證指數(shù)K線圖。數(shù)據(jù)顯示，股票指數(shù)在2007年 10月達到最高6251點，但此后一路下挫，跌破5000點、4000點、3000點大關，2008年10月份更是跌破2000點，最低下彈1816點。但隨著經(jīng)濟的復蘇，股市也出現(xiàn)反彈行情，2009年以來股市不斷上升，6月份上證指數(shù)重新超過3000點，最高突破3300點，漲幅超過85%。從圖形上看，股市反彈也出現(xiàn)明顯的V型。

圖5 上證指數(shù)K線圖

不同宏觀指標與景氣周期領先和滯后關系存在差異，當宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷周期性轉(zhuǎn)折時，不同指標演變走勢不可能完全同步。總體來說，當前多種宏觀經(jīng)濟相關指標走勢可分為三種類型。一是個別情況，如由于外部原因我國出口企穩(wěn)然而回升乏力。二是少數(shù)情況，如一般物價和就業(yè)等相對滯后指標，或雖經(jīng) V型回升但絕對水平仍處于負值，或企穩(wěn)回升較晚較慢。三是基本情況，無論是國民經(jīng)濟核算賬戶基 本指標如 GDP、股市等關鍵市場指標，抑 或具有全局意義工業(yè)部門如發(fā)電量等，都陸續(xù)呈現(xiàn)明顯清晰 V型走勢。當然，對于我國這樣的大國來說，宏觀經(jīng)濟復蘇在區(qū)域、部門、不同經(jīng)濟類型方面都會有差異性和 不平衡性 。然而就 宏觀總量關系而言，超 出人們早先預期，快速形成和展開 V型回升軌跡，應是我國近來宏觀經(jīng)濟運行的基本特征。

中國創(chuàng)造了經(jīng)濟復蘇史的奇跡

以美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機對各國經(jīng)濟造成重大影響，全球主要股市紛紛大幅度下挫，金融市場劇烈震蕩，實體經(jīng)濟也陷入艱難的困境，種種事實促使人們將本次金融危機與1929年大蕭條相提并論，這種影響也被視為“百年一遇”。盡管在應對危機的方法上，各國擯棄或者降低了上世紀30年代普遍采用的貿(mào)易保護手段，對金融市場沒有采取不作為的態(tài)度，而是實施大規(guī)模的救助措施；在財政上也及時推出超常規(guī)的赤字擴張政策，市場的非系統(tǒng)性不穩(wěn)定因素得到了較為有效的控制，但主要發(fā)達市場經(jīng)濟國家仍然面臨財政赤字不斷累積、失業(yè)率高居不下、經(jīng)濟增長乏力等問題，輕言全球經(jīng)濟復蘇仍然為時過早。然而在這種狀況下，中國經(jīng)濟卻奇跡般地快速復蘇。圖6是2009年全球主要經(jīng)濟體預測。數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟全年增幅度將達到8.5%的正增長，而同為世界GDP四名之內(nèi)的發(fā)達國家經(jīng)濟體經(jīng)濟增幅不僅沒有實現(xiàn)高速增長，而且還是負增長。這些現(xiàn)象表明，中國在本次經(jīng)濟復蘇中成為全球經(jīng)濟的領頭羊，相比其他國家，中國經(jīng)濟復蘇時間短、經(jīng)濟回升力度大等顯著特征足以成為本次危機的“奇跡”。

圖6 2009年全球主要經(jīng)濟體預測

中國在本次危機中的出眾表現(xiàn)堪稱世界經(jīng)濟發(fā)展的亮點，但中國的復蘇現(xiàn)象是否史無前例？這就需要與本次危機齊名的上世紀30年代的大蕭條進行比較。在上世紀30年代主要經(jīng)濟體為美國、英國、德國和法國。受到1929年大蕭條的影響，這些經(jīng)濟體無一例外地陷入衰退之中。圖6是大蕭條中各國GDP增幅。數(shù)據(jù)顯示，各主要國家不僅沒出現(xiàn)快速擺脫衰退的現(xiàn)象，而且出現(xiàn)了持續(xù)多年的衰退，工業(yè)產(chǎn)量紛紛倒退到20世紀初或19世紀末的水平。從這個意義上看，本次危機中國經(jīng)濟的快速回升時間遠遠短于30年代大危機中的任何一個主要國家。中國在短短幾個月內(nèi)快速回升甚至實現(xiàn)高增長，這是中國創(chuàng)造經(jīng)濟復蘇史的奇跡之一。

圖7 大蕭條中各國GDP增幅

奇跡之二是中國經(jīng)濟反彈力度大。在1929-1933年的大危機期間，美國、英國、法國、德國年均增長率都接近甚至低于-10%，這種狀況預示即使當時有經(jīng)濟復蘇的跡象，也遠遠不足以擺脫經(jīng)濟下滑的問題，更談不上實現(xiàn)意外的經(jīng)濟增長。比如美國經(jīng)濟，1929年－1933年美國出現(xiàn)了大蕭條，其主要表現(xiàn)之一是產(chǎn)量和物價大幅度下降。1929年中期，美國一些主要產(chǎn)品的產(chǎn)量開始下降。到同年秋季，局勢已非常明顯，無論是制造業(yè)，還是建筑業(yè)，都在大幅度減少。從1929年到1934年，美國GDP從1929年的3147億美元下降到1934年的2394億美元，5年期間下降了24%。消費價格指數(shù)在蕭條期間也一直呈下降趨勢，1933年的CPI與1929年相比下降了24.6%。與美國相似，英國、德國等經(jīng)濟體工業(yè)生產(chǎn)大幅度下滑，失業(yè)率屢創(chuàng)新高，金融市場與實體經(jīng)濟持續(xù)幾年遭受重創(chuàng)。與此形成對比的是，中國在金融危機影響下仍然出現(xiàn)了8%以上的經(jīng)濟增幅，這種復蘇的強勁程度堪稱史無前例。

二、2010年中國有望繼續(xù)“領跑”

在2009年全球共同應對金融危機過程中，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇的“奇跡”，為未來經(jīng)濟增長奠定了重要的基礎。然而，未來經(jīng)濟仍然充滿不確定性，中國經(jīng)濟能否保持快速發(fā)展？總體來看，2010年中國經(jīng)濟仍然有望繼續(xù)“領跑”，GDP可能出現(xiàn)9.5%～10%的增幅。

一是政府的積極財政政策仍將繼續(xù)促進經(jīng)濟增長。2008年 11月國務院常務會議提出四萬億計劃。根據(jù) 2009年 5月 21日國家發(fā)展改革委網(wǎng)站公布的信息，4萬億元中的1.18萬億元是“新增中央投資”，其它2.82萬億元來自“地方財政預算、中央財政代發(fā)地方政府債券、政策性貸款、企業(yè)（公司）債券和中期票據(jù)、銀行貸款、吸引民間投資”。按照4萬億計劃分兩年實施測算，2010年政府投資增量支出規(guī)模大體在5900億元。國家發(fā)改委負責人在 2008年 11月 27日國務院新聞辦新聞發(fā)布會介紹說，4萬億元投資每年能拉動經(jīng)濟增長約 1個百分點，這顯然能對2010年經(jīng)濟增長發(fā)揮重要的推動作用。此外，溫家寶總理在2009年上半年表示，如果經(jīng)濟未來出現(xiàn)波動，中國政府還有“子彈”促進經(jīng)濟增長。圖8是固定資產(chǎn)投資增幅走勢。2009年以來上升到高位，這里面既有政府重大的基礎設施投資增長，也有企業(yè)投資改造提升生產(chǎn)能力的投資增長，這些新增固定資產(chǎn)投資具有連續(xù)性。2009年固定資產(chǎn)投資需要2010年或者2011年不斷投入，這些都決定了未來投資仍將保持較快增幅，因此由于投資下滑導致經(jīng)濟波動的可能性比較小。

圖8 固定資產(chǎn)投資增幅

二是消費對經(jīng)濟增長的貢獻有望繼續(xù)上升。從消費增幅來看，實際消費品零售增幅同比增長率從 2008年9月的18.6%下降到2009年1月的13.2%，隨后很快回升到2月份的15.9%，1-10月份消費品零售增幅在16.3%。國家統(tǒng)計局10月22日公布了2009年前三季度國民經(jīng)濟運行情況，數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入為14213元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入12973元，同比增長9.3%，扣除價格因素，實際增長10.5%，居民收入繼續(xù)保持高于GDP的增幅較快增長，由此反過來將促使消費繼續(xù)擴大。此外，政府持續(xù)增加對三農(nóng)補助、實施家電下鄉(xiāng)等民心民生工程，有望進一步啟動農(nóng)村消費市場，促進消費繼續(xù)上升。

圖9 消費品零售增幅

三是世界經(jīng)濟出現(xiàn)逐步回升的跡象，明年出口有望逐步企穩(wěn)，使出口對我國經(jīng)濟增長的貢獻有望上升。圖10是出口增幅。數(shù)據(jù)顯示，2009年我國出口大幅下滑，2月份出口增幅為-25.7%，而2008年5月出口增幅高達30%，出口的大幅度下降對2009年我國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的壓力。但近期出口下降幅度逐步縮小，2009年10月份我國出口同比增幅為-13.7%，出現(xiàn)逐步回升的趨勢。根據(jù)世界銀行及國際貨幣基金組織的經(jīng)濟預測，明年全球主要發(fā)達國家經(jīng)濟體有望出現(xiàn)正增長從而促使經(jīng)濟逐步恢復，中國出口形勢也將逐步改善。

圖10 出口增幅

總體來說，盡管2010年世界經(jīng)濟仍然存在不確定因素，但中國經(jīng)濟回升的基礎已經(jīng)相對穩(wěn)固，有望實現(xiàn)較高增幅的發(fā)展。與全球經(jīng)濟仍然處于金融危機陰影之中相比，中國經(jīng)濟的快速增長將繼續(xù)“領跑”全球經(jīng)濟。

三、中國經(jīng)濟回升的“煩惱”

中國經(jīng)濟盡管出現(xiàn)快速回升并且有望保持高速增幅，但也同樣面臨挑戰(zhàn)。一方面需要保持宏觀政策穩(wěn)定性，以穩(wěn)定微觀主體預期，逐步營造宏觀經(jīng)濟增長的微觀基礎；另一方面需要根據(jù)經(jīng)濟變化，及時調(diào)整政策力度，化解經(jīng)濟運行中的問題。兩方面的目標往往促使政策調(diào)整滯后或者調(diào)整過度，對經(jīng)濟造成一些不必要的干擾。中國未來面臨的主要問題將是前段時間應對金融危機而采取的刺激政策帶來的不確定性。

首先，通貨膨脹預期持續(xù)增強，防通脹或成為2010年政策重點。為抵御金融危機的影響，中國政府實施了積極財政政策和適度寬松貨幣政策，然而，2009年上半年貸款增量達到7.9萬億，貨幣政策由適度寬松演變?yōu)闃O度寬松，盡管這對促進經(jīng)濟快速回升可能起到了重要作用，但根據(jù)貨幣經(jīng)濟學原理，大量貨幣投放必然對未來物價產(chǎn)生上漲壓力。2009年11月份CPI已經(jīng)結(jié)束了八個月的負增長而轉(zhuǎn)為0.6%的增長，未來如果政策沒有適度調(diào)整，那么物價持續(xù)上漲的勢頭將難以改變，通貨膨脹也將由預期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，這對廣大居民來說，貨幣購買力將因此收縮，保值增值或許成為2010年居民關注的重要問題。從這個意義上說，房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)重新受到追捧的現(xiàn)象也就難以避免，近期樓市升溫預示著居民購買資產(chǎn)保值增值的愿望比較強烈，如果物價未來不斷上揚，資產(chǎn)泡沫有可能重現(xiàn)。為防止通貨膨脹，中央銀行在2010年可能通過提高利率、提高存款準備金率等手段抑制貨幣供給過快增長。

其次，伴隨著中國經(jīng)濟的快速回升，人民幣升值預期可能逐步增強，境外熱錢流入可能擾動國內(nèi)金融貨幣市場。盡管我國出口出現(xiàn)大幅度下滑，但外匯儲備卻仍然不斷上升，截至2009年9月份，我國外匯儲備已經(jīng)超過2.27萬億美元，比2008年12月份增加了3265億。如此巨大的外匯儲備增幅不能不引起廣泛關注，熱錢可能扮演推波助瀾的角色。中央銀行為對沖外匯儲備上升導致的貨幣供給上升而發(fā)行大量中央銀行票據(jù)，持續(xù)不斷上升的外匯儲備勢必給中央銀行帶來貨幣調(diào)控壓力。

第三，政府刺激經(jīng)濟政策或許增加經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型的難度。2009年以來政府實施4萬億大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策，這其中盡管也包含了重要的民生民心工程，但更多的資金是投入到鐵路、公路與機場這些“鐵公機”基礎設施。基礎設施快速增長必然拉動鋼筋、水泥等高資源性和高耗能性行業(yè)的快速增長，這與經(jīng)濟結(jié)構規(guī)避“兩高一資”的目標相沖突。而且，隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，政府在基礎設施的投資將相應降低，但由此拉動的鋼鐵、煤等資源性行業(yè)可能面臨產(chǎn)能過剩的困境，這些將增加政府未來的調(diào)控壓力，對經(jīng)濟增長也形成了新的制約。

作者陳建奇:北京大學國家發(fā)展研究院教師，經(jīng)濟學博士；張原：中國勞動關系學院教師，經(jīng)濟學博士。