■文/姜鑫民

危機(jī)漸遠(yuǎn) 油價逐升

■文/姜鑫民

隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，國際油價將重新進(jìn)入上升通道。預(yù)計(jì)，2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

2007年初開始的美國次貸危機(jī)不但加深蔓延、波及全球金融市場，引發(fā)全面性的流動性緊缺和信貸緊縮，而且對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，美國、歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體均陷入衰退。在這場金融危機(jī)的影響下，2008年國際油價經(jīng)歷了一個大起大落的變化。2009年1月、2月份，國際油價仍維持在40美元/桶左右的低價位水平。此后，開始震蕩上升，5月份以來，基本在60～80美元/桶之間波動（見表）。

目前金融危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)尚未結(jié)束，在此期間，國際油價很難迅速回升，將呈現(xiàn)低價位震蕩盤整的態(tài)勢。隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步從危機(jī)中復(fù)蘇，國際油價將重新進(jìn)入上升通道。2009年，國際油價基本在60美元/桶的水平。預(yù)計(jì)，2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

影響因素

由于石油在當(dāng)今世界能源中的主導(dǎo)地位，資源和市場空間分布的不均衡性，以及國際石油市場交易的便利性，使得石油除了具有商品屬性之外，還具有地緣政治屬性和金融屬性。近年來，投機(jī)炒作、美元匯率、地緣政治關(guān)系對國際油價的影響十分突出。總體而言，國際油價波動是供需關(guān)系和上述因素綜合作用的結(jié)果。

供需關(guān)系。市場供需關(guān)系是決定國際石油市場價格變動的最基本的因素。供求基本面決定石油市場的均衡價格，建立在真實(shí)有效需求基礎(chǔ)上的供求關(guān)系的變化相對平穩(wěn)，一般不會使油價大幅升跌。

世界石油的儲采比為40，因此，中長期看，世界石油資源是有保障的。但從短期看，由于石油資源相對集中在少數(shù)國家和地區(qū)，石油產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高技術(shù)、高回報的特點(diǎn)，因此短期內(nèi)大規(guī)模增加供給的彈性較小，而石油需求隨世界經(jīng)濟(jì)增長而增長的彈性較大。金融危機(jī)爆發(fā)前國際油價逐年攀升，就是由于世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長推動石油需求增長較快，而石油供給相對增長緩慢，石油剩余產(chǎn)能明顯不足，石油供求處于脆弱平衡所致。這與以往多為供應(yīng)側(cè)所主導(dǎo)的油價波動不同，是需求強(qiáng)勁拉動的結(jié)果。2008年7月中旬以來，國際油價出現(xiàn)大幅下跌正是由于美國金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退和調(diào)整期，石油需求增長明顯放緩，供求關(guān)系由長期的供需弱平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)大于需求。

地緣政治。石油是當(dāng)今世界最為重要的能源資源，世界主要國家圍繞石油展開激烈的博弈和爭奪。生產(chǎn)國與消費(fèi)國之間的能源外交，重點(diǎn)產(chǎn)油地區(qū)的政局甚至戰(zhàn)爭等地緣政治風(fēng)險都會影響國際石油市場形勢，造成油價大幅波動。美國的中東政策、對伊拉克戰(zhàn)爭以及對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，在一定程度上造成中東地區(qū)政局不穩(wěn)，影響石油供應(yīng)。恐怖襲擊活動對原油設(shè)施的破壞，以及尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國的罷工等事件頻繁發(fā)生。這些地緣政治事件都造成國際石油市場的非正常波動。

◎國際油價的震蕩波動時刻牽動著投資者的神經(jīng)，有人歡喜若狂，也有人掩面而泣。 供圖/CFP

投機(jī)炒作。國際游資利用經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化和金融衍生工具的杠桿效應(yīng)，在國際商品期貨市場上進(jìn)行投機(jī)炒作，尤其是在某種因素使油價波動劇烈的時候，各路投機(jī)力量借機(jī)炒作、推波助瀾，使油價波動成倍放大。

為了獲取更高的投資回報，基金及機(jī)構(gòu)投資者積極參與國際石油貿(mào)易。據(jù)美國商品與期貨交易委員會統(tǒng)計(jì)，截至2008年中期，在紐約商品交易所以基金席位出現(xiàn)的公司由2005年的110家上升至250家。石油商品期貨市場上基金凈多持倉量與油價之間具有高度相關(guān)性，每當(dāng)基金凈多持倉量增加，國際油價漲幅就擴(kuò)大，每當(dāng)基金凈多持倉量下降，油價漲幅隨之趨緩。以高盛為代表的華爾街各投資銀行通過影響市場預(yù)期推高油價從中獲利，對國際油價的持續(xù)上漲起到了推波助瀾的作用。

2008年1月以來的國際原油價格

美元匯率。石油交易大多以世界貨幣美元進(jìn)行結(jié)算，美元貶值往往推高石油價格上漲。有關(guān)研究顯示，1990年美元與國際油價的相關(guān)性僅為12%，而目前則高達(dá)98%。近年來，美國極度寬松的貨幣政策和放任美元貶值的政策，使得全球美元流動性泛濫，而美元持續(xù)貶值強(qiáng)化了投資者在石油等商品上套期保值的沖動，直接推高了油價。美元指數(shù)由2002年初的120點(diǎn)大幅下降至2008年4月的71點(diǎn)，降幅超過40%。另外，美元貶值使得石油出口國實(shí)際石油收入縮水，這在一定程度上促使歐佩克等產(chǎn)油國抬高油價。

走勢分析

盡管國際上對未來原油價格走勢的預(yù)期存在差異，但主流的看法是看漲。國際能源署預(yù)計(jì)，如果按2007年實(shí)際美元價值估算，2008～2015年國際油價平均為100美元/桶，而后逐步上漲，至2030年國際油價約為122美元/桶；如果按名義價格估算，到2030年國際油價可能達(dá)到200美元/桶。美國能源署預(yù)計(jì)，按名義價格估算，到2030年國際油價將達(dá)到120美元/桶左右，較高的預(yù)計(jì)為180美元/桶。

筆者認(rèn)為，后金融危機(jī)時期的國際油價走勢，取決于油價主要影響因素的變動趨勢。

1.石油需求仍將保持穩(wěn)步增長

近年來，石油市場需求比較旺盛。2003年以來，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，2003—2007年，全球經(jīng)濟(jì)年均增長4.6%。一方面，盡管石油消費(fèi)量占全球總量約60%的OECD國家石油消費(fèi)增長較慢，但中、印、俄、巴等新興經(jīng)濟(jì)體約30億人正進(jìn)入工業(yè)化階段，其石油需求增長較快。受金融危機(jī)影響，2009年世界石油需求明顯放緩，可能出現(xiàn)負(fù)增長。但是，世界經(jīng)濟(jì)終將復(fù)蘇，中長期仍將向好，石油需求將重新踏上快速增長的軌道，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家和中東地區(qū)。國際能源署預(yù)計(jì)，2006—2030年，世界經(jīng)濟(jì)平均年增長率為3.3%。其間對石油需求保守估計(jì)將以年均1%的速度增長，即從2007年的8520萬桶/日，增長至2030年的10640萬桶/日。

2.世界石油供應(yīng)側(cè)出現(xiàn)變化

世界石油產(chǎn)量大部分來自少數(shù)大油田和巨型油田，隨著這些油田的老齡化，其產(chǎn)量呈逐年下降趨勢，現(xiàn)有油田年均遞減率為5.1%。近年來新開發(fā)的新油田不但規(guī)模遠(yuǎn)小于此前發(fā)現(xiàn)的巨型油田，并且產(chǎn)量平均下降速度也高于之前的老油田。歐佩克國家對石油資源控制較強(qiáng)，加之地區(qū)政局動蕩，影響石油領(lǐng)域投資；部分產(chǎn)油國隨著本國經(jīng)濟(jì)起飛，開始對能源需求大幅增加，從而大大限制了原油的輸出，像印尼已成為石油凈進(jìn)口國；美國等部分國家受環(huán)境保護(hù)等因素的制約石油產(chǎn)量增長緩慢；部分產(chǎn)油國儲量枯竭使產(chǎn)量開始萎縮，挪威石油日產(chǎn)量過去7年下降17%，英國石油產(chǎn)量過去7年更是下跌44%。

3.應(yīng)對金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策將導(dǎo)致通脹

為應(yīng)對金融危機(jī)，2009年2月，美國國會通過了新任總統(tǒng)奧巴馬力推的總規(guī)模7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，隨后又批準(zhǔn)了約兩萬億美元的第二輪金融救助計(jì)劃。美聯(lián)儲采取的“超寬松”貨幣政策，其他經(jīng)濟(jì)體也采取了相對寬松的財政貨幣政策，貨幣投放大幅增加埋下通脹的隱患。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖、復(fù)蘇，美元貶值和通貨膨脹將逐步顯現(xiàn)，推高石油等大宗商品的價格。另一方面，通脹預(yù)期吸引大量避險和逐利資金涌入石油期貨市場，市場投機(jī)者將伺機(jī)炒作。

4.金融危機(jī)使許多項(xiàng)目受到影響

金融危機(jī)期間，由于資金問題和油價較低原因，許多規(guī)劃或執(zhí)行中的項(xiàng)目投資被取消、壓縮或推遲了，這將影響到產(chǎn)能的增加。據(jù)劍橋能源預(yù)測，如果2009年和2010年油價保持在60美元/桶的水平，未來5年內(nèi)，每年將有2億噸的新增石油項(xiàng)目被推遲或取消，給石油供需平衡造成嚴(yán)重影響。

5.石油生產(chǎn)成本上升

近年來原材料價格大漲以及勘探開采難度不斷加大，石油生產(chǎn)的邊際成本不斷上升，國際原油價格很難回到30美元/桶以下的水平。2008年主要產(chǎn)油國平衡預(yù)算的最低油價，沙特為35美元/桶，一般國家為40～80美元/桶，最高的委內(nèi)瑞拉要100美元/桶。作為替代資源的加拿大油砂合成油的成本需55～60美元/桶左右，前景看好的巴西深海油田的開發(fā)成本更在65美元/桶以上。

未來勘探開發(fā)成本將繼續(xù)保持上升趨勢。將來勘探開發(fā)的趨勢是向超重油、油砂、深海、兩極地區(qū)發(fā)展，開發(fā)新油田項(xiàng)目大多位于環(huán)境惡劣的偏遠(yuǎn)地區(qū)，施工過程更為復(fù)雜，開采難度大，成本將更高。成本因素決定油價下跌是有限度的，油價需維持一定高的水平才能吸引勘探開發(fā)所需要的巨額投資。

◎ 供圖/CFP

6.圍繞石油資源的爭奪日趨激烈

世界石油峰值研究會的報告認(rèn)為，到2010年世界常規(guī)石油產(chǎn)量將會達(dá)到峰值8700萬桶/日，此后將逐年下降。隨著世界石油資源的日趨枯竭，未來世界主要石油消費(fèi)大國對石油資源的爭奪將愈演愈烈，中東等產(chǎn)油國地區(qū)的不穩(wěn)定地緣政治仍會延續(xù)，甚至可能升級為國際爭端，這些都將推升國際油價。綜上所述，預(yù)計(jì)2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

應(yīng)對策略

我國正處于工業(yè)化的中期階段，石油需求逐年上升，年進(jìn)口量逼近2億噸，高油價將加大我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代價，對我國經(jīng)濟(jì)總體來說是弊大于利。因此，針對未來國際油價的走勢，應(yīng)采取積極而適當(dāng)?shù)牟呗赃M(jìn)行應(yīng)對。

1.擴(kuò)大戰(zhàn)略儲備建設(shè)規(guī)模，鼓勵商業(yè)儲備建設(shè)，利用好目前油價處于相對低位的機(jī)會，增加儲備。盡管金融危機(jī)尚未結(jié)束，但美國還在不斷增加石油儲備，石油戰(zhàn)略儲備從2008年底的7.0億桶增加到2009年4月底的7.25億桶，原油商業(yè)庫存從2008年9月底的2.9億桶，增加到了2009年2月底的3.51億桶。

2.抓住機(jī)遇“走出去”。世界金融危機(jī)造成一些國外石油公司資金短缺、運(yùn)營艱難，我國擁有巨額外匯儲備的優(yōu)勢，因此，國內(nèi)有條件的企業(yè)應(yīng)抓住這一大好機(jī)遇，以貸款換石油、收購油氣資產(chǎn)等各種積極有效的形式開展國際合作，盡可能多地獲取國外油氣資源。

3.開源與節(jié)流并舉，通過節(jié)約和發(fā)展新能源，合理控制石油需求增長，降低石油對外依存度。

4.以市場換資源，鼓勵產(chǎn)油國與我國企業(yè)合資建設(shè)煉油廠。這樣不僅可以獲得穩(wěn)定的原油供應(yīng)渠道，而且可以緩解我國企業(yè)直接在現(xiàn)貨市場采購數(shù)量大的壓力。