黃新文

2010年8月3日由中國人民銀行、國家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財政部、稅務總局和證監(jiān)會聯(lián)合出臺的《關(guān)于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》對國內(nèi)黃金市場的發(fā)展進行了明確的定位：黃金市場的發(fā)展，要服務于我國黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局，立足于提高我國金融市場競爭力，切實加大創(chuàng)新力度，促進形成多層次的市場體系。

而對于在這個時點，國家出臺的此項政策對當前金價的影響，可以這么考慮：首先，可以肯定的是，該消息對黃金來說是個利好。此項政策的出臺，說明中國正在將黃金市場融入金融框架之中，政策對黃金市場的重視必然會帶動更多的黃金交易，黃金投資也會呈現(xiàn)增加趨勢。我們知道我國是全球僅次于印度第二大黃金消費國，在政府的大力支持和推動下，中國可能發(fā)展成為影響國際金價的一個重要市場，這有望帶動黃金上漲。從8月3日此項政策出臺至今，金價呈現(xiàn)上漲趨勢也驗證了此項政策利好。此外，如果我們結(jié)合當前宏觀基本面以及黃金當前的技術(shù)走勢及歷史運行規(guī)律，可以判斷黃金后市的長期上漲應該比較可以期待。

黃金繼續(xù)成為保值首選

2010年全年的CPI目標為3％。前七月CPI均值大約為2.7％，那么如果全年目標3％的話，8—12月CPI均值最高可達3.4％的水平。日前公布的數(shù)據(jù)顯示，8月的CPI漲幅已經(jīng)達到了3.5％。而這也說明，未來很長一段時間都將保持較高的通脹水平。在高通脹背景下，黃金的保值功能將繼續(xù)反應到金價上來。

而通脹并非只發(fā)生在中國，歐美國家以及加拿大、澳大利亞等國家都面臨較高的通脹預期。所以金價在全球性通脹背景下，持續(xù)走高的可能性很大。此外，后金融危機的不確定性，經(jīng)濟復蘇的緩慢性，加大黃金避險、投資功能。

金融危機過后的很長時間內(nèi)，全球經(jīng)濟仍然有很多的不確定因素出現(xiàn)。比如，類似迪拜、希臘這樣有主權(quán)債務風險國家仍有可能出現(xiàn)。歐美國家持續(xù)高位的失業(yè)率對危機后經(jīng)濟的發(fā)展電是一個很大的不確定因素。危機過后歐美國家能否繼續(xù)以危機前消費拉動經(jīng)濟的增長模式也是一個很不確定的因素。

在后金融危機背景下，各種不確定因素的存在會導致市場資金轉(zhuǎn)向有避險功能的黃金。黃金也將因其良好的避險屬性，在未來很長時間內(nèi)受市場避險資金的青睞而保持良好的上漲趨勢。

而經(jīng)濟復蘇之所以緩慢，一個重要的因素就是歐美日等發(fā)達國家負債太高。高負債決定了復蘇的緩慢性，因為負債過高各國央行不可能繼續(xù)通過短時間內(nèi)大規(guī)模發(fā)行貨幣來還清債務，而必須通過促進實體經(jīng)濟的復蘇的同時結(jié)合合理的貨幣工具實現(xiàn)債務水平的降低。由于實體經(jīng)濟拉動經(jīng)濟有個周期性因素的存在，所以決定了復蘇的緩慢性。

在經(jīng)濟復蘇緩慢性這個背景下，一些偏好于短周期投資的資金可能會更偏向投資類似黃金這樣既有避險功能又有投資功能的品種。所以，經(jīng)濟復蘇的緩慢性在一定程度上也將推動黃金一波長期的牛市行情。

此外，新興市場中的金磚四國黃金儲備偏低，將成黃金新一輪牛市的主力。中國在2009年增持了黃金儲備，但是占外匯總儲備也只有1.9％，印度也在今年增持了黃金，使得其黃金儲備占外匯總儲備的4％，俄羅斯和巴西的比例分別是4.3％和0.5％，金磚四國黃金儲備占外匯總儲備的比重這遠遠低于歐美等國黃金占外匯儲備高達60％以上的比例；2009年新興經(jīng)濟體增持黃金的動作，或許僅僅是包括我國在內(nèi)的金磚四國增加黃金戰(zhàn)略儲備的一個開端。市場對包括中國在內(nèi)的新興市場增持黃金儲備的預期，將支撐金價維持高位或者繼續(xù)上漲的重要因素，而金磚四國也將可能成為黃金新一輪牛市行情的主力。

技術(shù)走勢上漲趨勢良好

從技術(shù)分析來看：首先，美元指數(shù)當前位于“歷史底部70.68”和“頸線壓力90.57”的中軸線80.00附近震蕩，如果跌破中軸線的支撐，則中軸線將成為壓力線，加大美元指數(shù)貶值壓力；其次，以2005年高點92.63、2009年高點89.62，2010年高點88.71為上軌得出美指下行通道(圖1)，美指如果失守通道線下沿支撐，則可能破位加速下跌。

筆者認為，美元指數(shù)長期趨勢是貶值的。由于美元指數(shù)和黃金的反相關(guān)關(guān)系，預計美元指數(shù)的下跌將促使黃金不斷刷新歷史新高。

從技術(shù)面看，黃金價格2000—2008年的8年間由最低點253.8美元／盎司上漲到2008年初的1000美元／盎司，漲幅達400％，年均漲幅達50％。2008年創(chuàng)歷史新高后，在金融危機影響下回調(diào)了38.2％，最低回調(diào)至681.7美元／盎司。在2008年底開始的全球性救市行動的推動下，以及在2009年底開始的經(jīng)濟復蘇預期影響下，美黃金由2008年低點681.7美元／盎司上漲到當前的1260美元／盎司附近。也就是說2008年11月份至今將近兩年時間漲幅接近100％。

從技術(shù)面來看(圖2)，當前黃金逼近2010年6月份的歷史鐵頂，黃金如果突破前期歷史新高，那么后啟動新一輪的上漲行情的概率很大。從技術(shù)角度分析，如果金價突破前期歷史高點，那么接下來半年到一年內(nèi)上漲幅度在有望在30％～50％范圍內(nèi)，即美黃金上漲高度預期在1600—1800—線。從歷史數(shù)據(jù)來看：2000～2008年8年期間金價年均漲幅為50％，未來金價走出這么一個幅度的上漲行情是大概率時間。由于我國人民幣加速改革步伐以及國家黃金市場發(fā)展意見的出臺，甚至有可能給黃金價格帶來一波超過此前年均漲幅的行情。

以上對美黃金的分析，按照國內(nèi)金價與美黃金的比價(1：4.5)計算，國內(nèi)金價半年到一年內(nèi)上漲幅度在預期在30％～50％，即上漲高度預期在350—400元／克。記者認為，國內(nèi)黃金期貨建倉的話，如果近期突破2010年6月歷史高點277.1，則可考慮建立黃金中長線多單。