吳國(guó)強(qiáng) 無(wú)錫工藝職業(yè)技術(shù)學(xué)院

出口業(yè)務(wù)結(jié)算的貨幣選擇

吳國(guó)強(qiáng) 無(wú)錫工藝職業(yè)技術(shù)學(xué)院

自上世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際上普遍選擇了浮動(dòng)匯率制度，匯率問(wèn)題越來(lái)越復(fù)雜。

我國(guó)自2005年7月21日也改革了匯率制度，實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度，5年來(lái)，匯率問(wèn)題已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易過(guò)程中各方關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。在國(guó)際貿(mào)易中，結(jié)算貨幣的選擇問(wèn)題也顯得越來(lái)越重要。但匯率制度改革以來(lái)，我們的企業(yè)還沒(méi)有適應(yīng)，企業(yè)的思維定式并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化，很多企業(yè)不加思索地選擇了美元結(jié)算。

在復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)面前，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷出現(xiàn)新情況的今天，我們不得不重新審視我們的決策。本文將從美元匯率分析，歐元匯率分析，貨幣選擇綜合分析三個(gè)方面來(lái)探討關(guān)于結(jié)算貨幣選擇的問(wèn)題。

一、國(guó)際主要貨幣匯率分析

（一）美元匯率分析

二戰(zhàn)以來(lái)，美元成為了最主要的結(jié)算貨幣，成為了世界通貨，因此，隨著世界貿(mào)易的快速增長(zhǎng)，美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差，貨幣匯率下跌明顯；美國(guó)為了彌補(bǔ)逆差，為了向世界各國(guó)轉(zhuǎn)移其債務(wù)危機(jī)，也為了實(shí)現(xiàn)其“五年培增”的出口計(jì)劃，采用了大量印發(fā)鈔票，促使美元的進(jìn)一步貶值。從世界主要商品的價(jià)格變化可以看出，美元的貶值嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，影響了發(fā)展中國(guó)家的利益。例如：2001年原油價(jià)格是25美元一桶，2008年以來(lái)，原油價(jià)格為80美元一桶；2001年黃金價(jià)格小于300美元每盎司，2010年，黃金價(jià)格已經(jīng)突破1200美元每盎司。

美元的貶值和美國(guó)不放棄國(guó)際金融霸主地位、不主張國(guó)際貨幣體系改革的態(tài)度，兩者之間正處于惡性循環(huán)之中。也就是說(shuō)，只要美國(guó)不放棄國(guó)際金融的霸主地位，不主張國(guó)際貨幣體系的改革，長(zhǎng)期來(lái)看，美元的進(jìn)一步貶值將不可避免。

（二）歐元匯率分析

自1999年歐元誕生開(kāi)始，歐元已經(jīng)走了11年，歐元的最終結(jié)局必然是消失，歐元區(qū)南北國(guó)家的差異很大，要維持住非常困難，我們拭目以待。

在過(guò)去的一段時(shí)間里，人們對(duì)歐元的期望還是比較高的，從我國(guó)匯率制度改革到金融危機(jī)爆發(fā)，歐元匯率還是很健康的，其走勢(shì)比美元強(qiáng)勁的多，見(jiàn)圖1和圖2，這當(dāng)然與我國(guó)的匯率制度也有一定關(guān)系，但危機(jī)以后的一段時(shí)間里，歐洲國(guó)家的情況出現(xiàn)了很大的變化，希臘債務(wù)危機(jī)問(wèn)題的爆發(fā)，對(duì)歐元匯率產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。下圖為人民幣兌主要外匯的匯率趨勢(shì)圖。

圖1 人民幣兌美元

圖2 人民幣兌歐元

圖3 人民幣兌日元

另外，南歐國(guó)家財(cái)政平衡性差，通脹率高，因而常常陷于貶值壓力。而北歐國(guó)家財(cái)政平衡性強(qiáng)，通脹率低，貨幣非常堅(jiān)挺，因此南歐國(guó)家的利率很高，而北歐國(guó)家則實(shí)行低利率。在歐元區(qū)內(nèi)，南北歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)出現(xiàn)了很大的不和諧，也加重了對(duì)歐元的影響。圖2的情況說(shuō)明，歐元的處境已出現(xiàn)很不樂(lè)觀的趨勢(shì)。

（三）日元匯率分析

二戰(zhàn)以來(lái)，日本以出口貿(mào)易作為國(guó)家戰(zhàn)略，經(jīng)歷了60多年的發(fā)展，日本這一戰(zhàn)略還沒(méi)有改變，日本陸地面積小，人口少，其強(qiáng)大的生產(chǎn)能力難以在國(guó)內(nèi)得到消化，維持出口戰(zhàn)略對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，有鑒于此，日本的一系列出口政策中對(duì)日元匯率的政策也就非常清晰，那就是維持日元低匯率水平。

但是，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大、國(guó)際收支的順差等等經(jīng)濟(jì)環(huán)境強(qiáng)烈需要日元升值，這就和日本的基本國(guó)策相悖，日本政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上的長(zhǎng)期干預(yù)也就能理解。所以近幾年中，不管世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)多大的問(wèn)題，日本憑著其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，其匯率處在一個(gè)盤(pán)整的周期中。

從長(zhǎng)期來(lái)看，日元匯率的上升會(huì)動(dòng)搖日本的國(guó)策，日元匯率的下跌，也和日本的經(jīng)濟(jì)能力相矛盾，日元匯率將處在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。從圖3中也完全印證了這一點(diǎn)。即使在這么嚴(yán)重的危機(jī)面前，日元匯率也相對(duì)穩(wěn)定。

二、充分認(rèn)識(shí)出結(jié)算貨幣選擇的重要性

浮動(dòng)匯率制度發(fā)展到了今天，情況越來(lái)越復(fù)雜，作為外貿(mào)企業(yè)，在出口業(yè)務(wù)洽商的時(shí)候，必須充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，對(duì)結(jié)算貨幣的選擇必須多一番心思，畢竟出口業(yè)務(wù)外匯收入影響著企業(yè)的利潤(rùn)，影響著企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。在出口業(yè)務(wù)洽商的過(guò)程中，除了堅(jiān)持出口爭(zhēng)取以硬幣成交以外，外貿(mào)企業(yè)對(duì)外匯匯率的判斷和分析，正確地選擇結(jié)算貨幣，將大大降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，提升出口貿(mào)易收益。

結(jié)算貨幣的不同，對(duì)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益或影響是截然不同的。在一段時(shí)間里，結(jié)算貨幣匯率的走勢(shì)可能是相反的，選擇得當(dāng)，企業(yè)會(huì)得到較可觀的匯兌收益，相反可能會(huì)遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)匯兌損失。

如上圖1，自2005年7月21日起到2008年底，我們選擇美元作為結(jié)算貨幣是極大的錯(cuò)誤，美元匯率從1∶8.27貶值到1∶6.83，貶值了17.4%，那意味著如果我們?cè)谶@段時(shí)間里一直以美元作為結(jié)算貨幣，我們的利潤(rùn)就減少了17.4%。還不算美元貶值以后給我們出口工作帶來(lái)的難度。相反，如上圖2，同樣在這段時(shí)間里，歐元的匯率卻從1∶8.50升值到1∶10.85，如果我們以歐元作為結(jié)算貨幣，我們可以在這段時(shí)間里，多得到21.65%的匯兌收益。其中的利益得失一目了然。當(dāng)然實(shí)際和理論在這個(gè)問(wèn)題上會(huì)有一些出入。

貨幣匯率會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間里呈現(xiàn)比較明顯的走勢(shì)，自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，情況發(fā)生了很大的變化，隨著國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力的迅速下降，我們的外貿(mào)企業(yè)也遭受到了很大的困難，一方面出口銷(xiāo)售數(shù)量迅速下降，同時(shí)匯率變化也開(kāi)始復(fù)雜起來(lái)。此時(shí)，我們的有管理的浮動(dòng)匯率發(fā)揮了功效，主要是針對(duì)美元，我們選擇了穩(wěn)定的政策。因此，在2008年底到今天，美元的匯率基本維持不變，這從圖1中可以很清楚的看出來(lái)。

但與此同時(shí)，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，特別是希臘問(wèn)題的出現(xiàn)，歐元的匯率遭到很?chē)?yán)重的影響，從圖2中我們可以清楚的看到，自2008年底開(kāi)始，歐元開(kāi)始劇烈波動(dòng)并向下突破，下跌幅度很大，因此在這段時(shí)間里，如果我們選擇美元作為結(jié)算貨幣，我們沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；但如果以歐元作為結(jié)算貨幣，2008年底到2010年5月底，歐元從1∶11.1下跌到1∶8.3左右，下跌了24.3%，那同樣意味著，如果我們?cè)谶@個(gè)時(shí)間段里選擇了歐元結(jié)算，我們會(huì)有很大的損失。

因此，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，對(duì)匯率的重視，在一定程度上都會(huì)使我們降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且還可能使我們得到匯兌收益。

在國(guó)際貿(mào)易中，因結(jié)算貨幣選擇而造成的損失不勝枚舉，蘇州雅馬哈電子有限公司，在人民幣升值之初，每月?lián)p失人民幣200萬(wàn)左右。東方航空股份有限公司，因?yàn)閰R率問(wèn)題的損失更是驚人。我們從主要貨幣的匯率圖表中可以看到，這些損失原來(lái)都是可以避免或減少的。

三、出口業(yè)務(wù)結(jié)算貨幣的選擇思路

當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，浮動(dòng)匯率制度下，匯率的波動(dòng)變得很復(fù)雜，匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)常出現(xiàn)，我們?cè)趪?guó)際貿(mào)易中，對(duì)結(jié)算貨幣的思考和分析應(yīng)該成為一個(gè)重要的工作，從上面的圖表和分析中我們可以看到，即使在同一個(gè)時(shí)期里，主要貨幣匯率的走勢(shì)也會(huì)截然相反，2005年7月到2008年底的時(shí)間里，美元和歐元的情況告訴我們，慎重選擇結(jié)算貨幣已顯得越來(lái)越重要。一條實(shí)用的原則是出口爭(zhēng)取以硬幣成交。但在不同的階段，硬幣軟幣的互相切換要引起企業(yè)的高度重視。

（一）對(duì)歐出口時(shí)結(jié)算貨幣選擇

歐洲是我們重要的貿(mào)易地區(qū)，結(jié)算貨幣的選擇涉及到許多企業(yè)的實(shí)際利益，由于歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題正在逐漸暴露，選擇歐元結(jié)算的企業(yè)必須關(guān)注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的變化。歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的增長(zhǎng)或許依舊強(qiáng)勁，但負(fù)債累累的其他外圍成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻可能較預(yù)期更為緩慢，因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)的影響仍令這些國(guó)家的銀行業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)的一個(gè)兩難局面是核心經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)作出任何貨幣政策的應(yīng)對(duì)措施都會(huì)使其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題變得更加嚴(yán)峻。這將很難為歐元走強(qiáng)提供條件。

另外，更多數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍在加大，歐元受到的支撐將會(huì)減弱。未來(lái)一段時(shí)間，歐元將會(huì)以震蕩的方式來(lái)運(yùn)行，對(duì)于結(jié)算貨幣的選擇，企業(yè)應(yīng)該在歐元震蕩箱體的下端選擇歐元結(jié)算；而在震蕩箱體的上端放棄選擇歐元，這個(gè)時(shí)候選擇美元結(jié)算是合理的，因?yàn)橹饕泿艆R率之間蹺蹺板現(xiàn)象依然存在，歐元下降的時(shí)候，美元的上升就成為可能。

（二）對(duì)亞洲出口時(shí)結(jié)算貨幣的選擇

首先爭(zhēng)取選擇人民幣結(jié)算。從長(zhǎng)期看，人民幣緩慢上升的趨勢(shì)不會(huì)改變，對(duì)于東盟10國(guó)，我們選擇人民幣結(jié)算已經(jīng)很方便；同時(shí)，我國(guó)與簽有貨幣互換協(xié)議的亞洲國(guó)家，爭(zhēng)取人民幣結(jié)算也已成為可能。

其次選擇日元結(jié)算。從長(zhǎng)期看，日元的匯率會(huì)是幾種主要貨幣中最穩(wěn)定的品種，從圖3可以看出，即使在這么嚴(yán)重的危機(jī)面前，日元匯率也相對(duì)穩(wěn)定。日元匯率的上升會(huì)動(dòng)搖日本的國(guó)策，日元匯率的下跌，也和日本強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)能力相矛盾，日元匯率將處在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。日本的公開(kāi)市場(chǎng)操作是世界出名的，操作的目的就是使日元匯率盡量維持在低位，以維護(hù)日本出口貿(mào)易的基本國(guó)策，長(zhǎng)期以來(lái)，日本強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)使日元匯率嚴(yán)重偏低，日元也有上升的內(nèi)在動(dòng)力，出于出口國(guó)策的考慮，日元匯率的穩(wěn)定仍會(huì)是主基調(diào)。

（三）對(duì)美洲出口時(shí)結(jié)算貨幣的選擇

這個(gè)地區(qū)，我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴是美國(guó)，企業(yè)在出口美國(guó)時(shí)，一般是選擇美元結(jié)算，但從長(zhǎng)期來(lái)看，美元匯率的下降趨勢(shì)不會(huì)改變。所以，出口爭(zhēng)取以硬幣成交的原則顯得很重要，在實(shí)際工作中，企業(yè)要盡量避免以美元結(jié)算，實(shí)在不行，要考慮結(jié)算方式，盡量縮短結(jié)算時(shí)間，以避免不必要的匯兌損失。對(duì)于美國(guó)以外的其他國(guó)家，有條件的可以用人民幣結(jié)算，沒(méi)條件的，思路與對(duì)美出口相同。

從企業(yè)層面上說(shuō)，要把匯率問(wèn)題作為工作的一部分，從圖1和圖2中，我們可以清楚的看到，結(jié)算貨幣選擇不當(dāng)，我們企業(yè)的出口利潤(rùn)相差有天壤之別，我們需要關(guān)注主要結(jié)算貨幣的走勢(shì)和這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治的方方面面，重點(diǎn)分析影響匯率波動(dòng)的主要因素，例如國(guó)際收支、通貨膨脹率、利率、資本流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等等；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要廣泛學(xué)習(xí)國(guó)際金融的相關(guān)知識(shí)，保持對(duì)結(jié)算貨幣匯率波動(dòng)的敏感性意識(shí)，及時(shí)調(diào)整結(jié)算貨幣。同時(shí)，企業(yè)還要學(xué)會(huì)采用一些技術(shù)手段避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，譬如遠(yuǎn)期交易，一攬子貨幣保值等。

浮動(dòng)匯率制度發(fā)展到今天，其弊端已經(jīng)越來(lái)越明顯，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，各國(guó)為了自己的利益，為了轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，正使國(guó)際匯率體系遭受前所未有的考驗(yàn)，美元在不斷貶值中正獲得越來(lái)越多的利益，各發(fā)達(dá)國(guó)家有紛紛仿效的嫌疑，貨幣領(lǐng)域的復(fù)雜性也超越以往任何年代。在這樣的背景下，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中對(duì)于結(jié)算貨幣的選擇應(yīng)該得到足夠的重視，對(duì)于主要國(guó)際結(jié)算貨幣匯率的研究和分析應(yīng)該成為相關(guān)部門(mén)和重要外貿(mào)企業(yè)的一種常規(guī)工作。面對(duì)來(lái)自國(guó)際上的貿(mào)易保護(hù)和國(guó)際上一些國(guó)家的打壓或競(jìng)爭(zhēng)，外貿(mào)工作已經(jīng)足夠艱難，如果結(jié)算貨幣又選擇失當(dāng)，因匯率下跌使我們不斷蒙受損失，那我們拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貿(mào)易這駕馬車(chē)就不會(huì)真正發(fā)揮出作用，對(duì)于企業(yè)而言，國(guó)際貿(mào)易的春天也將不復(fù)存在。

我國(guó)匯率制度改革已經(jīng)過(guò)去了五年，在浮動(dòng)匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)對(duì)結(jié)算貨幣缺乏研究的現(xiàn)狀必須得到改變。那不僅是企業(yè)層面的問(wèn)題，也涉及國(guó)家利益。

10.3969/j.issn.1003-5559.2010.11.017