文|本刊記者 鄭景昕

（王建系中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長、秘書長）

GDP增長率11.9%，通貨膨脹率2.2%，中國經(jīng)濟(jì)在今年一季度又交出了一份令很多國家嫉妒的成績單。但是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路上，通貨膨脹或者資產(chǎn)泡沫卻猶如一把鋒利的刀刃正高懸于中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的頭頂之上。宏觀經(jīng)濟(jì)的焦點開始轉(zhuǎn)移到了如何防范、應(yīng)對危機(jī)“后遺癥”上。

年初時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們曾將2010年經(jīng)濟(jì)眾口一詞為“最復(fù)雜”的一年。所謂“復(fù)雜”，其中一個主因是救市所注入的巨額資金。例如，最近國際大宗商品價格已臨近2008年上半年創(chuàng)出的歷史最高水平，通貨膨脹預(yù)期呼之欲出；而國內(nèi)房地產(chǎn)價格早已越過危機(jī)前的最高水平，中央政府正緊鑼密鼓地推出一系列的調(diào)控政策，資產(chǎn)泡沫似乎已是大兵壓境。

與此同時，復(fù)蘇的“脆弱性”又與復(fù)蘇如影隨形。從去年底的迪拜世界債務(wù)危機(jī)到當(dāng)前愈演愈烈的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，人們甚至擔(dān)憂復(fù)蘇成果會因此毀于一旦。

在這些不確定性因素的糾纏下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)徘徊在“再次探底”與“通脹、過熱”的邊緣地帶。經(jīng)濟(jì)前景如此劇烈對立地埋藏在人們的預(yù)期中，實屬罕見。

在危機(jī)后遺癥慢慢顯現(xiàn)之時，《英才》記者特別專訪到了4位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，診斷當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的“隱患”。

李稻葵恢復(fù)增長不靠房地產(chǎn)

李稻葵：國際大宗商品價格大幅上漲將會給我們帶來較大的輸入性通貨膨脹壓力。我們需要用各種手段來化解它。

房地產(chǎn)在這一輪反彈中是一個“搭便車”者，而不是一個推動者，這一點要非常明確。

當(dāng)前中國，年輕人對于房價上漲的不滿從來沒有如此強(qiáng)烈過，決策者在樓市調(diào)控方面所表現(xiàn)出來的信號和承諾也從來沒有如此強(qiáng)烈過，在12—18個月內(nèi)，中國房地產(chǎn)市場會出現(xiàn)價格調(diào)整。

房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的作用沒有許多人想象的那么大，理由有兩點：首先，這一輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“V型”反彈，房地產(chǎn)是一個遲到參加宴會的客人，在2009年3月開“兩會”的時候，當(dāng)時討論的議題之一就是如何啟動房地產(chǎn)，而那時經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。所以，房地產(chǎn)在這一輪反彈中是一個“搭便車”者，而不是一個推動者，這一點要非常明確。

其次，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長靠的是其它兩個因素，一個是地方政府投資，如修高鐵、建機(jī)場等，而且這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)在還在繼續(xù)；另一個是企業(yè)的自留利投資，很大一部分流向了更新改造、新能源等領(lǐng)域。

正常年份，中國投資的主要資金來源于企業(yè)的自有資金，而不是銀行貸款，也就是主要依靠內(nèi)部融資，而不是外部融資?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)到正常情況，與幾年前不一樣的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的增長多出了來自高鐵、地鐵、風(fēng)電、新科技、更新改造等領(lǐng)域的投資，因此，我堅信，今年的恢復(fù)增長不是依靠房地產(chǎn)。

宏觀政策包括貨幣政策要不斷地審時度勢且有預(yù)見性地提前調(diào)整，否則就晚了。在全球央行大量向市場注入流動性的背景下，美國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，央行應(yīng)該將通貨膨脹容忍度提高到6%-8%，但中國的情況有些不一樣，由于中國還有相當(dāng)一部分居民生活在比較低的水平上，他們的生活質(zhì)量很大程度上依賴于糧食、食品的消費(fèi)，因此，較高的通脹勢必會對他們帶來非常不利的影響。因此，從非常短期的1-2年時間來看，提高通脹容忍度的政策取向不見得合適。

國際大宗商品價格大幅上漲將會給我們帶來較大的輸入性通貨膨脹壓力。我們需要用各種手段來化解它。從供給這頭，政府可以幫助企業(yè)提高勞動生產(chǎn)效率，降低相關(guān)用地成本，相關(guān)行政成本，以此減緩企業(yè)產(chǎn)品成本價格的上漲；從需求這頭，央行要非常謹(jǐn)慎地管理貨幣政策，管理好居民的通貨膨脹預(yù)期，因為一旦居民陷入恐慌反過來搶購，這將會造成通脹預(yù)期的自我實現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，匯率如果能夠緩慢地、漸進(jìn)式地升值可以緩解國際原材料價格上漲的壓力。從長遠(yuǎn)來看，匯率機(jī)制是國家大事，我們的匯率體制要更富有彈性。但從短期來看，匯率是一個政治問題，它取決于中美領(lǐng)導(dǎo)人之間的互信、談判溝通，所以處理起來要非常謹(jǐn)慎，即便人民幣要升值了，也要給美國一個非常明確的解釋：不是因為政治壓力，而是因為我們自主的調(diào)節(jié)。

匯率升值自然也會影響中小企業(yè)的狀況，所以升值過程要漸進(jìn)、可控，同時也需要出臺配套政策來幫助中小企業(yè)適應(yīng)變化了的環(huán)境政策，如為其提供各種補(bǔ)貼、靈活的政策，助其應(yīng)對匯率上升帶來的壓力。

我認(rèn)為有三個外部因素值得引起我們的注意，他們或許會對中國接下來的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響：首先，由于歐美在財政上的空間已經(jīng)非常有限，歐美寬松的貨幣政策將會持續(xù)一段相當(dāng)長的時間。因此，流動性過剩的情況下，中國需要小心資金涌入；

其次，印度、巴西、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長也對原材料形成了較大的需求，因此，國際原材料價格或?qū)⒗^續(xù)猛漲；

第三，局部的金融政治社會的動蕩或?qū)χ袊鴰砦C(jī)（如伊朗、迪拜、希臘），而且這種危機(jī)是非對稱的，如伊朗，它對美國經(jīng)濟(jì)的影響可能不怎么樣，但它卻是中國的石油供應(yīng)國。

（李稻葵系清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員）

樊綱有大資產(chǎn)泡沫就完蛋

樊綱：應(yīng)該取消經(jīng)濟(jì)適用房，搞一些廉租房，把錢真正用到該用的地方。

去年寬松的政策一下子發(fā)了10萬億貨幣，加息不起什么主要作用，數(shù)量型工具在起作用。

現(xiàn)在大家都關(guān)心房價，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來講，關(guān)心的是資產(chǎn)泡沫，過去30年，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)都不是因為通貨膨脹，都是因為資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)價格，要么股市、要么樓市，暴漲暴跌，然后引起大的危機(jī)。

中國要想穩(wěn)定發(fā)展，穩(wěn)步發(fā)展，最重要的問題就是怎樣防范資產(chǎn)泡沫。

中國有一些特殊因素：第一個因素是中國是一個發(fā)展中國家，還很窮，其房價水平還很低?，F(xiàn)在有人用香港、東京、紐約的房價來對比，認(rèn)為中國房價應(yīng)該達(dá)到多高的水平，因而吸引了世界人都來投機(jī)。但這對中國來說還為時甚早，紐約、倫敦的高房價是幾百年來漲到現(xiàn)在的結(jié)果，他們的人均收入已達(dá)到了三四萬美元，而我們這里有人想讓它兩年就漲上去，這就特別容易產(chǎn)生泡沫。

其次，18億畝農(nóng)田還必須得保，土地供應(yīng)就有限。此外，中國存在制度缺陷，一些內(nèi)在穩(wěn)定器還沒有建立起來，使得市場特別容易波動，只能靠政府調(diào)來調(diào)去。哪些制度呢？第一要抑制需求，第二要增加供給。需求大了，或者供給少了，都會推高房價。

抑制需求行之有效的一個基本方法就是財產(chǎn)稅，或稱房產(chǎn)稅、物業(yè)稅，總之是房產(chǎn)的保有稅，不是交易中收的稅。只要你持有這個房子就要收這個稅。這是調(diào)節(jié)投資性需求和住房性需求、調(diào)節(jié)大房子需求和小房子需求的一個重要杠桿。財產(chǎn)稅開征之后，投機(jī)房產(chǎn)的機(jī)會成本就體現(xiàn)出來了，大房子稅高，沒有一定的工資收入就住小房子。

然后就是劫富濟(jì)貧，減少收入差距——對買大房子的征高稅，倫敦最高的物業(yè)稅可以達(dá)到17%，你可以買一個5000萬英鎊的大房子，一年收你800萬的稅，800萬英鎊的稅拿來給窮人建房子。這個制度，你說沒用，有錢人是沒用，但決定價格的絕對不是有錢人，決定價格是邊際上似有錢又似沒錢的這部分人，價格永遠(yuǎn)是邊際成本等于邊際收益，他們一不買房，價格就往下跌，一定會抑制需求。

在供給方，怎么在有限的土地上建出更多的房子來。現(xiàn)在我們的容積率制度基本上要卡你，不允許你多建房子。但這個制度應(yīng)該倒過來用，應(yīng)該說你這塊土地必須達(dá)到某種容積率，否則不能讓你建房子，而且鼓勵你建更高更密的房子。你看香港的房子密到什么程度。在招標(biāo)當(dāng)中要注明，這個容積率起碼是多少，供給多了，它價格還下不去嗎？以前，一說房地產(chǎn)泡沫了，就去打壓供給方，地不給了，貸款不給了。打壓供給方大家反而更緊張了，開始搶房，把原來可以延后的需求又調(diào)動起來了。

怎么調(diào)節(jié)需求，抑制投機(jī)性需求，怎么增加供給，這些問題是能夠解決的。應(yīng)該取消經(jīng)濟(jì)適用房，搞一些廉租房，把錢真正用到該用的地方。現(xiàn)在的情形是，低端的供應(yīng)都給拆了，然后去建高端的。你要給天下的農(nóng)民建經(jīng)濟(jì)適用房，蓋到什么時候他才買得起？這樣，低端的越來越?jīng)]地方住。

央行已經(jīng)通過發(fā)央票等形式來抽回銀根。去年寬松的政策一下子發(fā)了10萬億貨幣，加息不起什么主要作用，數(shù)量型工具在起作用。

中國如果出現(xiàn)一個大的資產(chǎn)泡沫，就業(yè)出問題，那就完蛋了。所以一定不能讓它出現(xiàn)大泡沫，這一點政府各部門還是有共識的?，F(xiàn)在我們還不算大泡沫。

（樊綱系國民經(jīng)濟(jì)研究所所長）

劉煜輝中國出口面臨全球圍剿

劉煜輝：企業(yè)一季度報喜主要來自成本的降低而不是需求的增加。

無論從美歐來說，結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一的路是再工業(yè)化，不能只做產(chǎn)業(yè)空心化，必須要有制造業(yè)。

雖然統(tǒng)計局發(fā)布的CPI還比較低，但我們真實生活中的通貨膨脹應(yīng)該說已經(jīng)很嚴(yán)重了。M2的貨幣供應(yīng)量的增速不斷地超出名義GDP的增長，特別是去年超出了20個點，發(fā)行了這么多貨幣總要從經(jīng)濟(jì)的某個方面拱出來，如果不從商品，那么就從資產(chǎn)價格上拱起來，資產(chǎn)價格反過來又會傳導(dǎo)到商品價格。

在通脹已經(jīng)發(fā)生、總需求過熱的階段，毫無疑問需要采取緊縮政策。信貸擴(kuò)張過度以后，人們對未來長期利率的預(yù)期很低，甚至是負(fù)利率，這就會產(chǎn)生一些不正當(dāng)?shù)耐顿Y，使得資源出現(xiàn)錯配。我們需要把長期利率的預(yù)期抬高，最簡單的方式就是將存款利率大幅提高2個百分點，恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

現(xiàn)在的泡沫比2007年要嚴(yán)重得多。我認(rèn)為股市正在平衡中泡沫化，你看到的是平衡市，但實際股價的結(jié)構(gòu)已經(jīng)泡沫化了?，F(xiàn)在小股票已經(jīng)比2007年最高的時候高出了10%，中股票大概還差10%，藍(lán)籌大概差40%，但中小股票占絕大多數(shù)。而且那些股票的估值水平比那個時候要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。

企業(yè)一季度報喜主要來自成本的降低而不是需求的增加。我認(rèn)為大宗商品價格的上漲趨勢沒有改變，歐美在反危機(jī)期間注入了那么多流動性，但錢放出去容易，收回來是很難的。全球都在印鈔票。當(dāng)成本降低的優(yōu)勢逐步被大宗商品價格的上漲抹平以后，經(jīng)濟(jì)增長的頹勢就顯現(xiàn)出來了，即便是平衡市，也是泡沫化的過程，因為企業(yè)的素質(zhì)越來越差。

勞工成本也在上升，市場經(jīng)濟(jì)改革所創(chuàng)造出來的制度紅利也在衰退。隨著這次危機(jī)，全球化紅利也被推翻了，無論從美歐來說，結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一的路是再工業(yè)化，不能只做產(chǎn)業(yè)空心化，必須要有制造業(yè)。因此，中國出口在未來可能面臨全球的圍剿。

第一季度11.9%的經(jīng)濟(jì)增長率明顯超出了中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長水平，我認(rèn)為中國潛在的增長速度應(yīng)該低于8%。但政府顯然不愿意減速，其中一個理由——就業(yè)問題如何解決？實際上就業(yè)的問題其實不是經(jīng)濟(jì)增速、減速的問題，而是模式問題。

任何一個社會，就業(yè)的迅猛提升都來自于服務(wù)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)，而恰恰第三產(chǎn)業(yè)的核心主體實際上被綁在行政壟斷部門的手里，如果民營資本能夠大量真正進(jìn)入這些領(lǐng)域，有動力做產(chǎn)業(yè)延伸、升級、創(chuàng)造的話，中國還有很大的就業(yè)潛力，因為這些能夠創(chuàng)造出大量的就業(yè)機(jī)會。

目前經(jīng)濟(jì)增速靠投資、靠重化工，而不靠輕工。輕工包括服務(wù)業(yè)的波動不大。重化工拉速度，但不吸收就業(yè)。

（劉煜輝系中國社會科學(xué)院金融重點實驗室主任）

王建大投資帶來金融風(fēng)險

這個投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資，它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個更大的過剩。你今天是需求，明天你往哪里去釋放？

現(xiàn)在通脹正在抬頭，這輪通脹是從2006年開始高起來，到2008年上半年達(dá)到最高峰，然后隨著次貸危機(jī)爆發(fā)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走低，物價有了一段時間的下降，但從2009年下半年又開始上來了，現(xiàn)在是從低到高一個不斷發(fā)展的過程。從今后趨勢看，下半年有的月份通脹率會超過5%，全年平均在4%以上。

下半年的通脹率肯定是比上半年高的，原因主要在兩個方面：一方面是食品價格所推動的上漲。另一個就是國外的因素，大宗商品價格上漲。實際上是國際上放出了太多的貨幣，就以這次救市行動來說，全球央行放出了30萬億美元，而且在此之前已經(jīng)放出了很多貨幣。

王建：我們用了一個更大的投資來對付出口需求的萎縮，把中國經(jīng)濟(jì)從去年那個泥坑里拉出來，但這個投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資，這樣它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個更大的過剩。

現(xiàn)在已進(jìn)入到了一個新的資本主義發(fā)展階段——虛擬資本主義階段，新特征就是資本運(yùn)動的主體不是在物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，它在金融等這些非物質(zhì)市場領(lǐng)域，在虛擬經(jīng)濟(jì)里運(yùn)動。貨幣過去是和使用價值對稱的，現(xiàn)在貨幣實際上已脫離了實物運(yùn)動，它在不斷地自我膨脹。

次貸危機(jī)爆發(fā)使得大量金融市場商品沒法交易、停止交易了，歐美金融秩序至今還沒有恢復(fù)，今年上半年美國倒了50多家銀行，在此之前，去年已經(jīng)倒閉了100多家銀行。歐洲那邊主權(quán)信用危機(jī)也正在劇烈的波動當(dāng)中，而且還有不斷地利空會出來。

在這樣的背景下，那么大的貨幣量，都會涌入大宗商品來，這個領(lǐng)域里還是有很多需求的，所以，國際大宗商品價格還會再上漲，這個過程，我們也擋不住。在國際上，太多的貨幣把實物商品價格給炒起來，到了我們這成了一個輸入性通貨膨脹。

危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有復(fù)蘇。美國金融資產(chǎn)泡沫破了，但破了以后依舊沒有清償，龐大的有毒資產(chǎn)直到現(xiàn)在還擺在那。美國用的辦法：第一是讓你看不到這些金融資產(chǎn)的真實狀況，它從去年初開始修改會計規(guī)則，把這些爛賬都蓋起來了；第二，它把爛賬向后推兩年，2011年才去考慮這些金融合約，它還是要算這筆賬的，那問題也就來了。它的危機(jī)向后拖延的這個做法，能夠保證它的去年“V型”反轉(zhuǎn)，和今年適度增長，但它保證不了明后年。明年危機(jī)就要露頭了。

危機(jī)再度爆發(fā)的時候，中國的外需還是要塌下來，要想再依靠利用外需拉動中國高增長是不可能了。危機(jī)期間，我們內(nèi)部是生產(chǎn)過剩，外部是國際需求萎縮。我們用了一個更大的投資來對付出口需求的萎縮，把中國經(jīng)濟(jì)從去年那個泥坑里拉出來，但這個投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資，這樣它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個更大的過剩。你今天是需求，明天你往哪里去釋放？

明年就要進(jìn)入“十二五”了，“十二五”我們面臨最大的問題就是金融風(fēng)險，背后就是全面過剩的大投資帶來的金融風(fēng)險?，F(xiàn)在正是危機(jī)的前夜。

我們現(xiàn)在人均產(chǎn)出是3300美元，但是9.5億農(nóng)民年人均收入還不到800美元，這說明我們的需求和供給之間有一個巨大的不對稱。作為對策，還得打開國內(nèi)的需求，推動人口的城市化，增加農(nóng)民的收入和消費(fèi)。我們只要政策選擇正確，就能夠渡過這場危機(jī)。