彭 娟

農(nóng)行IPO的“瘦身”，銀行融資節(jié)奏和規(guī)模的控制，央行公開市場(chǎng)凈投放的轉(zhuǎn)向，都顯示出監(jiān)管層的調(diào)控意圖，股市資金“大考”有望平穩(wěn)通過。

多家銀行的融資，農(nóng)業(yè)銀行和寧波港的上市，不啻于在資金面已經(jīng)顯得捉襟見肘的A股投下兩顆重磅炸彈，市場(chǎng)對(duì)“抽血”的恐慌彌漫。但是，農(nóng)行IPO的“瘦身”，銀行融資節(jié)奏和規(guī)模的控制，央行公開市場(chǎng)凈投放的轉(zhuǎn)向，都顯示出監(jiān)管層的調(diào)控意圖，股市資金“大考”有望平穩(wěn)通過。

巨額融資受到控制

6月4日寧波港正式上會(huì)。據(jù)稱，寧波港擬發(fā)行不超過25億股，發(fā)行后總股本不超過133億股，計(jì)劃募集資金額為132.5億元，成為今年以來僅次于華泰證券的第二大IPO。不過，分析人士認(rèn)為，如果考慮到發(fā)行價(jià)確定后普遍存在的超募因素，寧波港最終的實(shí)際募集資金則極可能超過華泰證券。此前，華泰證券實(shí)際募集157億元。

寧波港的上會(huì)，無疑將最近本就鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的農(nóng)行IPO話題再度升級(jí)。此前農(nóng)行上市融資的消息早就在A股爆炸開來。傳言稱，農(nóng)行IPO擬發(fā)行530億股，發(fā)行價(jià)格在2.50元左右，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金1000多億元。

但是，根據(jù)后來農(nóng)行公布的招股說明書，計(jì)劃發(fā)行不超過22235億股A股股票；若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過255.71億A股。按照公布的發(fā)行區(qū)間價(jià)2.52～2.68元，募集資金約560～685億元左右。這意味著農(nóng)行發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

盡管如此，市場(chǎng)的爭(zhēng)議還是很大?！半m然農(nóng)行發(fā)行規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期。但這樣的融資規(guī)模對(duì)目前低迷的市場(chǎng)來說仍然是巨大的壓力?！逼桨沧C券一位不愿意透露姓名的專家說。他認(rèn)為，在目前流動(dòng)性相對(duì)緊張的A股市場(chǎng)，農(nóng)行上市會(huì)驅(qū)使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配置，分流資金作用顯著，導(dǎo)致未來資金面更加緊張。

英大證券福州五四路營(yíng)業(yè)部的理財(cái)顧問林烽也認(rèn)為，目前股市已經(jīng)處于疲勞期，這樣的大型IPO對(duì)市場(chǎng)來說無疑是雪上加霜。持這種觀點(diǎn)的人顯然不在少數(shù)。在農(nóng)業(yè)銀行招股說明書(申報(bào)稿)披露后，一項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有超過八成的網(wǎng)友認(rèn)為，農(nóng)行上市會(huì)“抽血”股市，屬于利空消息，同時(shí)不看好農(nóng)行上市后的走勢(shì)；認(rèn)為影響“中性”和“沒有影響”的分別約占2％和6％。

但是，也有分析人士指出，農(nóng)行“瘦身”表明在當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)下行階段，監(jiān)管層有意控制了大型銀行的融資規(guī)模，意在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行呵護(hù)；而且農(nóng)行上市融資大部分的股份會(huì)被戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)購，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)沖擊不會(huì)很大?！邦A(yù)計(jì)市場(chǎng)還是能夠順利地消化這些巨額的融資。”林烽說。

其實(shí)不僅僅是農(nóng)行，6月7日，交通銀行A+H配股發(fā)行方案正式敲定，融資總額約為331億元，其中A股預(yù)計(jì)融資175億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。其它融資的銀行，在融資方式的選擇上也非常審慎。譬如中國銀行選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式，吸引的巨額資金，很大一部分是以保險(xiǎn)資金為代表的、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的、原來停留在債券市場(chǎng)的資金；按照“轉(zhuǎn)債必轉(zhuǎn)”的慣例判斷，這些資金購買的轉(zhuǎn)債將來有極大可能轉(zhuǎn)股，從而成為入市資金，擴(kuò)大資金供應(yīng)。

央行貨幣回籠政策轉(zhuǎn)向

市場(chǎng)資金面的緊張其實(shí)已經(jīng)有所體現(xiàn)。今年的藍(lán)籌行情一直沒有完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，在這輪下跌中藍(lán)籌股更是表現(xiàn)慘淡，大幅拉升的都是一些中小盤股和創(chuàng)業(yè)板股，這正說明市場(chǎng)資金不充裕，市場(chǎng)的“賺錢效應(yīng)”只能靠挖掘一些小市值的題材概念股。

此外，體現(xiàn)市場(chǎng)資金寬緊程度的全國銀行間拆借市場(chǎng)利率，最近幾個(gè)月以來一路上揚(yáng)。今年1月份還只有1.1637％，5月份加權(quán)平均利率還是1.6737％，而6月2日其加權(quán)平均利率達(dá)到了2.8665％。這說明銀行愿意發(fā)放貸款的利率在不斷抬高。

市場(chǎng)資金吃緊的背后，實(shí)際是在此之前央行在公開市場(chǎng)操作上，完全以凈回籠來防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)央行認(rèn)為，“一些推動(dòng)價(jià)格上漲的因素逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)化了通脹預(yù)期”，必須“利用貨幣工具加以調(diào)控”。

這個(gè)“調(diào)控”其實(shí)就是從市場(chǎng)上大量回籠貨幣。今年春節(jié)過后至5月中旬，央行公開市場(chǎng)除5月10日當(dāng)周因準(zhǔn)備金繳款轉(zhuǎn)為凈投放1520億元外，其余12周均為凈回籠，累計(jì)回收流動(dòng)性近1.2萬億元。加上今年1、2月份，央行曾兩度上調(diào)準(zhǔn)備金率，今年前五個(gè)月央行在本幣市場(chǎng)所凍結(jié)的資金量在1.7萬億元左右，這個(gè)額度已經(jīng)全額沖銷了一季度外匯占款，以及春節(jié)前公開市場(chǎng)操作所釋放的資金。

央行在公開市場(chǎng)上風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，發(fā)生在5月底。5月27日，央行在公開市場(chǎng)上發(fā)行50億元的3個(gè)月央票，創(chuàng)下10個(gè)月以來的新低。而央票發(fā)行的“地量”，使得在長(zhǎng)達(dá)13周(含第三次準(zhǔn)備金率上調(diào))的凈回籠之后，央行首次在公開市場(chǎng)凈投放資金。

進(jìn)入6月，央行凈投放的轉(zhuǎn)向更進(jìn)一步明朗化。6月1日和3日，在每周兩次例行的公開市場(chǎng)操作中，所發(fā)央票再次小于到期量，當(dāng)周繼續(xù)延續(xù)凈回籠態(tài)勢(shì)。

目前的通脹壓力和此前相比并沒有減弱，央行在擰貨幣“水龍頭”的方向上何以發(fā)生如此變化呢?對(duì)此，有市場(chǎng)人士解讀為，中國銀行巨額的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，加上近期農(nóng)業(yè)銀行啟動(dòng)A股IPO，未來市場(chǎng)流動(dòng)陸面臨“大考”，這或許是央行近期公開市場(chǎng)操作以向市場(chǎng)投放流動(dòng)性為主的考慮。此外，當(dāng)前歐債債務(wù)危機(jī)不斷擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)。綜合考慮國內(nèi)外宏觀因素，央行重新強(qiáng)調(diào)保持“適度寬松”的貨幣政策，是央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的根本原因。

至于下半年的資金面情況，出于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，預(yù)計(jì)未來央行選擇繼續(xù)向市場(chǎng)投放資金的概率是最大的。因此，股市的“旱情”有望得到進(jìn)一步的緩解。