魏 巍

隨著股指期貨的不斷發(fā)展，股指期貨和股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也愈發(fā)強(qiáng)烈起來(lái)，新的套利模式也開(kāi)始出現(xiàn)。

自4月以來(lái)，銀行股一直是拖動(dòng)大盤(pán)下挫的主要貢獻(xiàn)者，加上地方融資平臺(tái)規(guī)模不斷增大，引起許多市場(chǎng)人士紛紛關(guān)注銀行方面的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而與銀行股緊密相關(guān)的地產(chǎn)板塊依舊萎靡，種種利空因素影響下，銀行股的股價(jià)連連創(chuàng)新低，即使估值已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)極低的水平，大多數(shù)投資者依舊不愿介入。但在6月9日，卻出現(xiàn)了讓人意想不到的一幕。

銀行股驚人逆轉(zhuǎn)

受隔夜美股收高的影響，6月9日國(guó)內(nèi)股指小幅跳空高開(kāi)，隨后由于市場(chǎng)觀望情緒較重，股指開(kāi)始持續(xù)走低，作為權(quán)重股的銀行股，受當(dāng)日農(nóng)業(yè)銀行IPO過(guò)會(huì)的傳聞?dòng)绊?，走?shì)也是高開(kāi)后小幅走低，做多力量明顯力度不夠。但是在13點(diǎn)40分，股價(jià)在5.01元上下波動(dòng)的中信銀行，突然被洶涌而至的買(mǎi)單迅速拉起，直線飆漲，短短15分鐘就牢牢封死漲停板，而緊隨其后的是寧波銀行，在14點(diǎn)30分成為了第二只漲停的銀行股，其余銀行股也紛紛跟進(jìn)，拉動(dòng)指數(shù)向上飆升。

東吳證券分析師吳江認(rèn)為，“對(duì)于宏觀調(diào)控的憂慮情緒一直壓制大盤(pán)表現(xiàn)，不過(guò)，受中國(guó)5月份出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，農(nóng)行上市可能推遲等傳聞?dòng)绊?，金融板塊大幅上揚(yáng)?！?/p>

至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，銀行板塊漲幅達(dá)到了3.92％；滬深300指數(shù)報(bào)2782.13點(diǎn)，上漲82.79％點(diǎn)，漲幅3.07％。兩市共成交1961億元，較前一交易日放大537億元。

游資布局期現(xiàn)兩市

中信銀行、寧波銀行逆市放量漲停成為股市拐點(diǎn)，幕后原因也是眾說(shuō)紛紜。

根據(jù)6月9日盤(pán)后的交易數(shù)據(jù)顯示，買(mǎi)入中信銀行的皆為券商營(yíng)業(yè)部，都是活躍的游資，如中信金通杭州延安路營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入6133萬(wàn)元，銀河證券杭州新塘路營(yíng)業(yè)部買(mǎi)人2759萬(wàn)元，西藏證券成都營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入1646萬(wàn)元，華泰證券紹興上大路營(yíng)業(yè)部、西藏證券上海東方路營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入金額都超過(guò)千萬(wàn)元，而賣(mài)出的前s個(gè)席位大都是機(jī)構(gòu)。寧波銀行也與此類似，也是游資買(mǎi)人，機(jī)構(gòu)堅(jiān)決賣(mài)出。從營(yíng)業(yè)部分布可以看出，買(mǎi)入資金主要來(lái)自江浙和成都兩地。

江浙地區(qū)歷來(lái)是持有股指斯貨多頭的主要地區(qū)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，代表江浙游資的席位在6月8日收盤(pán)時(shí)開(kāi)始做多，浙江永安、新世紀(jì)、新湖期貨分別增加多單27手、108手、120手，而多頭老大國(guó)泰君安增加241手多單，光大期貨增加多單132手，海通期貨增加多單173手，至6月9日收盤(pán)時(shí)則開(kāi)始翻空，國(guó)泰君安增加高達(dá)831手空單，銀河期貨也增加空單476手，浙江永安全日增加空單量301手。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是股指期貨上市以來(lái)，游資打出的完美一戰(zhàn)，利用股指期貨的做空機(jī)制，使交易規(guī)律發(fā)生變化，再精心策劃一個(gè)局——游資先在期指埋伏巨量多單，隨后狂買(mǎi)銀行股，使指數(shù)狂飆，然后期指多單平倉(cāng)，同時(shí)開(kāi)空倉(cāng)，次日再用手里的銀行股砸盤(pán)，再賺一次。

興業(yè)期貨蘇春輝認(rèn)為，在股指期貨背景下，主力資金要進(jìn)行這樣的操作，只要拉高銀行股所花的代價(jià)小于股指期貨的獲利就可以執(zhí)行。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)。如果能夠在股票和股指期貨兩頭都實(shí)現(xiàn)盈利那么這樣的操作則是匕匕之選。

“股市主力資金一直在選擇跌幅較大，估值較低，具有較大價(jià)值洼地的個(gè)股，例如銀行股，此次機(jī)構(gòu)并沒(méi)有入場(chǎng)，只是主力資金在行動(dòng)，而嗅覺(jué)敏銳的游資在跟隨。事先在期指埋伏多單，再通過(guò)拉抬靠后的銀行股，就可以對(duì)股市奉一發(fā)而動(dòng)全身，中信銀行盤(pán)口不大，利用一億多的資金就可以拉動(dòng)，金融板塊上漲，股指也將跟著上漲，不排除一些在期貨市場(chǎng)做多的資金，分出少量資金在現(xiàn)貨市場(chǎng)拉升個(gè)別大盤(pán)股，以求以點(diǎn)帶面帶動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)而在期市獲利的可能性?！睆V發(fā)期貨福州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理助理吳亮亮表示，“但是中信銀行在10號(hào)雖略有下跌，但是跌幅不大，已經(jīng)高位企穩(wěn)，主力資金深入介入，并沒(méi)有撤退的跡象，壓低銀行股后再空頭平倉(cāng)的說(shuō)法難以成立?！?/p>

關(guān)注期現(xiàn)兩市聯(lián)動(dòng)

雖然銀行股沒(méi)有像一些業(yè)內(nèi)人士分析的那樣，在迅猛抬高后急速下挫，但有資金在期現(xiàn)兩市兩邊獲利的可能性極大。是否可以說(shuō)隨著股指期貨的推出，現(xiàn)行的交易規(guī)則已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，在股市期市兩頭布局，拉抬股價(jià)，連番賺錢(qián)的格局已然出現(xiàn)了呢?

對(duì)此，吳亮亮表示，股指期貨推出后，隨著機(jī)構(gòu)深入介入，這種期現(xiàn)兩市布局的套利模式是可行的，但也只有超級(jí)大的機(jī)構(gòu)才有可能操作，就目前來(lái)說(shuō)，大規(guī)模出現(xiàn)這種操作的可能性還不大。但如果管理層有明確消息出臺(tái)，允許基金申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度，基金進(jìn)場(chǎng)，券商開(kāi)閘，那么未來(lái)這種套利模式將很有可能頻繁出現(xiàn)。

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，投資者不得不考慮未來(lái)該如何應(yīng)對(duì)這種新的游戲規(guī)則。

吳亮亮指出，股指期貨推出后，個(gè)股的選擇難度將加大，現(xiàn)在中小投資者青睞小盤(pán)股，但隨著機(jī)構(gòu)深入介入期指后，權(quán)重股將主導(dǎo)行情，股民要懂得把握市場(chǎng)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，關(guān)注大盤(pán)藍(lán)籌股。

由此可以看出，在未來(lái)，隨著市場(chǎng)機(jī)制的完善以及機(jī)構(gòu)的深入介入，股指期貨由于其盤(pán)前效應(yīng)，形成期價(jià)領(lǐng)先現(xiàn)價(jià)的機(jī)制，將成為股市的風(fēng)向標(biāo)，屆時(shí)，不光股指期貨投資者要盯著股票做期貨，證券投資者也必須盯著期貨做股票，要順應(yīng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，把握市場(chǎng)先機(jī)，就得看緊兩邊。

另外，吳亮亮提醒投資者，目前遠(yuǎn)期合約1012與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)間基差有以下特征：第一，遠(yuǎn)期12月合約大幅擴(kuò)倉(cāng)，成交量和持倉(cāng)量水平均較9月合約高出許多；第二，12月合約與6月合約之間的價(jià)差從5月初的177點(diǎn)大幅縮小至5月17日34點(diǎn)，表明有資金在12月合約上進(jìn)行主動(dòng)性拋空操作；第三、從中金所持倉(cāng)和成交排行榜看，成交前20位的席位中，券商系公司增至17家，而持有空頭頭寸的席位中，居然有19家席位是券商控股的期貨公司，可能券商自營(yíng)頭寸已經(jīng)在股指期貨上進(jìn)行了賣(mài)出保值交易；第四，跨月臺(tái)約間的套利要注意大盤(pán)整體走勢(shì)對(duì)價(jià)差的影響，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是大勢(shì)看漲，遠(yuǎn)近價(jià)差會(huì)縮小，大勢(shì)看跌，遠(yuǎn)近價(jià)差會(huì)放大。