○劉 勇

（嘉興職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江嘉興 314036）

中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究

○劉 勇

（嘉興職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江嘉興 314036）

本文從風(fēng)險(xiǎn)概念及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度入手，探討風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的策略，并且運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略對(duì)中小型外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，從而歸納總結(jié)出中小型外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的幾種方法，對(duì)中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)防范具有相當(dāng)重要的指導(dǎo)作用。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 變量 常量 遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán)

一、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略研究

1、風(fēng)險(xiǎn)概念及特性

風(fēng)險(xiǎn)（Risk）即不確定性（Uncertainty），指可能面臨的不利或有利情形，是一種存在于人類政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)等各個(gè)領(lǐng)域的客觀現(xiàn)象。

（1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)定義及特性

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指既可能面臨損失，也可能面臨收益。理解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，要把握三個(gè)方面：一是兩面性。既可能面臨虧損，也可能面臨收益。二是相對(duì)性。虧損（或獲益）是相對(duì)的，即未來(lái)與現(xiàn)在的對(duì)比。三是變化性。是因?yàn)榇嬖谧兓?，所以存在風(fēng)險(xiǎn)；如果固定不變，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可言。而世間萬(wàn)物都處于運(yùn)動(dòng)和變化之中，因此風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，無(wú)處不在。

（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)定義

匯率風(fēng)險(xiǎn)屬于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率波動(dòng)引發(fā)的不確定性。匯率波動(dòng)既可能帶來(lái)?yè)p失，也可能帶來(lái)收益。

2、主體風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度區(qū)分

不同主體面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，態(tài)度迥然不同，一般情況下，可以分為兩類：風(fēng)險(xiǎn)偏好者和風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。風(fēng)險(xiǎn)偏好者是指主體為獲取可能的收益而愿意承擔(dān)可能面臨的損失，原因是未來(lái)的變化即可能不利于，亦可能有利于主體；風(fēng)險(xiǎn)厭惡者是指主體對(duì)可能的收益毫無(wú)興趣而不愿承擔(dān)可能面臨的損失。通常情況下，這兩類都大有人在，人類自覺(jué)不自覺(jué)地成為了這兩類人。

3、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略

如上所述，風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，是未來(lái)與現(xiàn)在的對(duì)比；存在變化，就存在風(fēng)險(xiǎn)，如果固定不變，則不存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略在于排除變化的因素，將影響收入的因素固定為常量，從而轉(zhuǎn)移或化解風(fēng)險(xiǎn)。我們研究中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，就是以風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略為依據(jù)展開(kāi)研究。

二、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略在中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用研究

1、外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)分析

外貿(mào)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多，其中包括匯率風(fēng)險(xiǎn)。上個(gè)世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解，代之以牙買加體系，各國(guó)貨幣匯率開(kāi)始自由浮動(dòng)。我國(guó)于2005年7月開(kāi)始，改為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。因此，目前國(guó)際國(guó)內(nèi)，各國(guó)貨幣匯率都是浮動(dòng)的。正是因?yàn)閰R率的不斷變化，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生損失。在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，買賣雙方在簽訂合同時(shí)人民幣與外幣之間有一個(gè)即期匯率，而在合同履行完畢，人民幣與外幣之間又有一個(gè)即期匯率。由于外匯供求的變化，這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的即期匯率不相等，我方將面臨較多支付（或較少收入）人民幣的風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略在中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用

根據(jù)以上理論研究，外貿(mào)企業(yè)可以采用以下方法規(guī)避因匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)。

（1）提前結(jié)付匯

提前結(jié)付匯即在簽訂合同時(shí)進(jìn)行結(jié)付匯，此時(shí)使用的是簽訂合同時(shí)的即期匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

其一，在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，在合同簽訂的同時(shí)，借入資金或運(yùn)用自有資金（人民幣）從外匯指定銀行購(gòu)入與合同金額相當(dāng)?shù)耐鈪R，待到未來(lái)結(jié)算時(shí)再用購(gòu)入外匯進(jìn)行支付。因?yàn)橘?gòu)入外匯所使用的匯率正是簽訂合同時(shí)的即期匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。舉例：某進(jìn)口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)1美元=6.8320元，而6個(gè)月之后1美元=6.8500元。該進(jìn)口商在簽訂合同之時(shí)立即用683.2萬(wàn)元購(gòu)入100萬(wàn)美元，6個(gè)月之后就用這100萬(wàn)美元對(duì)外支付，從而規(guī)避了到時(shí)需要用685萬(wàn)元購(gòu)入100萬(wàn)美元進(jìn)行支付的風(fēng)險(xiǎn)。

其二，在出口業(yè)務(wù)中，合同簽訂之時(shí)借入與合同金額相當(dāng)?shù)耐鈪R，同時(shí)賣給外匯指定銀行，待到未來(lái)結(jié)算時(shí)再用收入的外匯進(jìn)行償還。舉例：某出口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的出口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)1美元=6.8320元，而6個(gè)月之后1美元=6.8110元。該出口商在簽訂合同之時(shí)借入100萬(wàn)美元，將之兌換為683.2萬(wàn)元人民幣，待到6個(gè)月之后用收入的100萬(wàn)美元進(jìn)行償還，這樣就規(guī)避了到時(shí)只能收入681.1萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）遠(yuǎn)期外匯交易

所謂遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣雙方約定在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)按照雙方約定的匯率買入或賣出約定金額外匯的交易。此雙方約定的匯率就是遠(yuǎn)期匯率，它與即期匯率有關(guān)。因?yàn)樵谀壳熬图s定好了未來(lái)買賣時(shí)的匯率，即遠(yuǎn)期匯率，從而避免了未來(lái)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口商利用外匯期權(quán)交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略如下。

其一，進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯買入交易。進(jìn)口商在簽訂貿(mào)易合同的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)簽訂一份外匯買入合約，合約規(guī)定的幣種、金額和交割時(shí)間與貿(mào)易合同一致，并且明確了外匯買入的價(jià)格，即遠(yuǎn)期匯率。因?yàn)閷⑽磥?lái)外匯買入價(jià)格固定下來(lái)了，因此規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。舉例：某進(jìn)口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.8360，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進(jìn)口商在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)按1美元=6.8360買入6個(gè)月期的100萬(wàn)美元，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.8500元買入100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

其二，出口商的遠(yuǎn)期外匯賣出交易。出口商在簽訂貿(mào)易合同的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)簽訂一份外匯賣出合約，合約規(guī)定的幣種、金額和交割時(shí)間與貿(mào)易合同一致，并且明確了外匯賣出的價(jià)格，即遠(yuǎn)期匯率。因?yàn)閷⑽磥?lái)外匯賣出價(jià)格固定下來(lái)了，因此規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。舉例：某出口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的出口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)的即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.8280，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)按1美元=6.8280賣出6個(gè)月期的100萬(wàn)美元，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.8110元賣出100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）外匯期貨交易

外匯期貨交易類似遠(yuǎn)期外匯交易，但又有比較大的區(qū)別。所謂外匯期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在未來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價(jià)格交付特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外匯，即買賣雙方以約定的數(shù)量、價(jià)格和交割日簽訂的一種合約。進(jìn)出口商利用外匯期貨交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略如下。

其一，進(jìn)口商的外匯期貨買入交易。進(jìn)口商一般都會(huì)在期貨交易所開(kāi)立期貨交易賬戶。在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，進(jìn)口商在期貨交易所按當(dāng)時(shí)的行情買入與合同金額幾乎相等、到期時(shí)間幾乎一致的外匯期貨，同時(shí)交納一定的保證金。因?yàn)樵诤炗喓贤瑫r(shí)就固定了未來(lái)購(gòu)入外匯的價(jià)格，即外匯期貨價(jià)格，從而變不確定為確定，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。舉例：某進(jìn)口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的外匯期貨匯率為1美元=6.8360，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進(jìn)口商在外匯期貨市場(chǎng)按1美元=6.8360買入6個(gè)月期的100萬(wàn)美元，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.8500元買入100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

其二，出口商的外匯期貨賣出交易。出口商一般都會(huì)在期貨交易所開(kāi)立期貨交易賬戶。在簽訂出口合同的同時(shí)，出口商在期貨交易所按當(dāng)時(shí)的行情賣出與合同金額幾乎相等、到期時(shí)間幾乎一致的外匯期貨，同時(shí)交納一定的保證金。因?yàn)樵诤炗喓贤瑫r(shí)就固定了未來(lái)賣出外匯的價(jià)格，即外匯期貨價(jià)格，從而變不確定為確定，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。舉例：某出口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的出口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)的即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的外匯期貨匯率為1美元=6.8280，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在外匯期貨市場(chǎng)按1美元=6.8280賣出6個(gè)月期的100萬(wàn)美元，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.8110元賣出100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)交易含義。外匯期權(quán)（foreign exchange options）也稱為貨幣期權(quán)，指合約購(gòu)買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的一種選擇權(quán)：有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額同期權(quán)賣方買賣約定的貨幣，也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。進(jìn)出口商利用外匯期權(quán)交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略如下。

其一，進(jìn)口商的外匯看漲期權(quán)的買入交易。進(jìn)口商一般都會(huì)在期權(quán)交易所開(kāi)立期權(quán)交易賬戶。在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，進(jìn)口商在期權(quán)交易所買入與合同金額幾乎相等、到期時(shí)間幾乎一致的外匯看漲期權(quán)，同時(shí)交納一定的期權(quán)費(fèi)。從而進(jìn)口商獲得了一種權(quán)利：到時(shí)如果匯率上漲，則執(zhí)行按約定匯率買入外匯權(quán)利；如果匯率下降，則可放棄執(zhí)行按約定匯率買入外匯的權(quán)利。舉例：某進(jìn)口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，合同約定6個(gè)月后付款，合同簽訂時(shí)即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的外匯期權(quán)匯率為1美元=6.8360，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進(jìn)口商在外匯期權(quán)市場(chǎng)交納一定的期權(quán)費(fèi)，獲得按1美元=6.8360買入6個(gè)月期的100萬(wàn)美元的權(quán)利，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.8500元買入100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

其二，出口商的外匯看跌期權(quán)的買入交易。出口商一般都會(huì)在期權(quán)交易所開(kāi)立期權(quán)交易賬戶。在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，出口商在期權(quán)交易所買入與合同金額幾乎相等、到期時(shí)間幾乎一致的外匯看跌期權(quán)，同時(shí)交納一定的期權(quán)費(fèi)。從而出口商獲得了一種權(quán)利：到時(shí)如果匯率下跌，則執(zhí)行按約定匯率賣出外匯權(quán)利；如果匯率上漲，則可放棄執(zhí)行按約定匯率賣出外匯的權(quán)利。舉例：某出口商簽訂一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的出口合同，合同約定6個(gè)月后收款，合同簽訂時(shí)即期匯率為1美元=6.8320元，6個(gè)月的外匯期權(quán)匯率為1美元=6.8280，6個(gè)月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在外匯期權(quán)市場(chǎng)交納一定的期權(quán)費(fèi)，獲得按1美元=6.8280賣出6個(gè)月期的100萬(wàn)美元的權(quán)利，從而規(guī)避了到時(shí)按1美元=6.110元賣出100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，中小型外貿(mào)企業(yè)規(guī)避結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)的手段很多，但萬(wàn)變不離其中，必須控制風(fēng)險(xiǎn)的源頭，即將浮動(dòng)匯率固定化，從而成功規(guī)避結(jié)付匯風(fēng)險(xiǎn)。

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