○曹宏杰 （武漢理工大學(xué)管理學(xué)院 湖北武漢 430070）

淺談我國(guó)企業(yè)融資方式創(chuàng)新

○曹宏杰 （武漢理工大學(xué)管理學(xué)院 湖北武漢 430070）

企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展鏈條中的重要一環(huán)，它從某種意義上決定了企業(yè)的發(fā)展壯大。我國(guó)加入WTO近十年來，企業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，極大地提高了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，但企業(yè)融資難一直是我國(guó)企業(yè)和世界大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的短板。企業(yè)融資方式有很多，如發(fā)行債券和股票、銀行貸款、內(nèi)源融資、信用融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、并購融資和融資租賃等，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國(guó)外企業(yè)融資方式，本文認(rèn)為在我國(guó)較好的融資方式有內(nèi)源融資、并購融資、信用融資、融資租賃。

內(nèi)源融資 并購融資 信用融資 融資租賃 創(chuàng)新

進(jìn)入2000年以來，我國(guó)企業(yè)無論從規(guī)模和數(shù)量上都體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的積極發(fā)展態(tài)勢(shì)。但企業(yè)在發(fā)展過程中，企業(yè)融資難已經(jīng)嚴(yán)重地阻礙了我國(guó)企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中所應(yīng)起到的作用。面臨融資難題，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身需求，充分運(yùn)用我國(guó)目前整體經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的大環(huán)境，充分開發(fā)融資新模式和新手段，這些新思路和新方法為我國(guó)企業(yè)融資問題提供了新渠道。

一、我國(guó)企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國(guó)企業(yè)由于大多成立時(shí)間不久、證券和股市環(huán)境不好、自保意識(shí)強(qiáng)、相關(guān)財(cái)務(wù)制度不健全、信用能力低等在融資方面優(yōu)勢(shì)不足，導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比較單一，主要通過國(guó)家擔(dān)保的銀行貸款融資，部分通過證券和債券市場(chǎng)融資，較少通過國(guó)際信貸和并購融資。目前，我國(guó)企業(yè)呈現(xiàn)“少強(qiáng)多弱”的局面，國(guó)有大型企業(yè)融資難度不大，但在全國(guó)企業(yè)中所占比例較小，占較大比例的中小型企業(yè)融資難的狀況代表了我國(guó)企業(yè)整體的融資情況，缺乏統(tǒng)一的政府機(jī)構(gòu)來支持企業(yè)融資。缺乏一系列為企業(yè)投資決策和經(jīng)營(yíng)管理提供咨詢服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。

二、企業(yè)融資難的原因

1、我國(guó)企業(yè)自身的素質(zhì)是其融資難的根本原因

首先，我國(guó)企業(yè)大都成立時(shí)間不長(zhǎng)，自身實(shí)力不強(qiáng)，在激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中沒有較大優(yōu)勢(shì)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，造成無論是國(guó)內(nèi)銀行還是國(guó)際銀行都不會(huì)輕易貸款。其次，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，運(yùn)作不規(guī)范，銀行無法全面預(yù)控信貸風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行不會(huì)輕易貸款。再次，我國(guó)企業(yè)資信信譽(yù)等級(jí)不高。到目前為止，我國(guó)都沒有形成高公信力的企業(yè)誠信等級(jí)制度，從而失去了國(guó)外融資機(jī)構(gòu)的支持。最后，我國(guó)企業(yè)大多是傳統(tǒng)企業(yè)。雖然我國(guó)目前正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，但大多企業(yè)仍是以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主。這導(dǎo)致銀行不愿意提供貸款擔(dān)保，金融投資機(jī)構(gòu)處于觀望態(tài)度。

2、我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期是企業(yè)融資難的重要原因

在我國(guó)改革開放30年的情況下，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，這一時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已取得重大進(jìn)步。但在快速發(fā)展過程中吸引外資的低廉勞動(dòng)力、豐富原材料和優(yōu)厚的國(guó)家政策等優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，部分外資開始轉(zhuǎn)移至非洲和東南亞地區(qū)。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，融資機(jī)制還存在缺陷，企業(yè)融資所需社會(huì)擔(dān)保機(jī)制缺乏，社會(huì)服務(wù)保障體系還需進(jìn)一步完善。而我國(guó)主板市場(chǎng)的門檻很高，企業(yè)一般很難上市，無法到資本市場(chǎng)直接融資，只好到銀行貸款以增大企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而銀行考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)，一般經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間考察論證后才會(huì)謹(jǐn)慎貸款。

3、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整和信貸或擔(dān)保辦理手續(xù)繁瑣

第一，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，對(duì)企業(yè)融資支持起到了一定的影響。近年來，隨著國(guó)家和地方政府對(duì)一些重大國(guó)家、省級(jí)項(xiàng)目的支持，直接引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)一些重點(diǎn)大型企業(yè)放貸，從而造成大部分企業(yè)融資幾率減小。第二，金融機(jī)構(gòu)信貸或擔(dān)保辦理手續(xù)繁雜。由于一些企業(yè)資信水平低，金融機(jī)構(gòu)的信貸或擔(dān)保審批權(quán)上收，金融機(jī)構(gòu)信貸或擔(dān)保辦理手續(xù)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，也增加了企業(yè)的融資信息成本、時(shí)間成本和決策成本。

三、企業(yè)融資方式創(chuàng)新

企業(yè)融資方式很多，如發(fā)行債券和股票、銀行貸款、內(nèi)源融資、信用融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、并購融資和融資租賃等，而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和逐漸完善的企業(yè)資信體系的背景下，在借鑒國(guó)外融資方式的基礎(chǔ)上，當(dāng)前在我國(guó)最佳的企業(yè)融資方式有：內(nèi)源融資、信用融資、并購融資和融資租賃。

1、內(nèi)源融資

內(nèi)源融資就是不斷挖掘和提升企業(yè)內(nèi)部的融資能力。具體融資形式有：第一，自有資本的不斷擴(kuò)大。企業(yè)自身擁有的資本愈大，企業(yè)在發(fā)展過程中體現(xiàn)的良性方向就比較明顯，企業(yè)發(fā)展處于良性發(fā)展模式之中，企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)滾雪球般迅速膨脹。第二，吸納新資本，擴(kuò)股、銷股。在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢的情況下，適當(dāng)出售部分股份，來吸引新資本、新股東。第三，員工持股集資融資方式。這可以提高員工的主人翁意識(shí)和忠誠度。員工持股首先解決了企業(yè)發(fā)展所需要的資金，同時(shí)，在主人翁心態(tài)驅(qū)使下，員工會(huì)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的忠誠度和責(zé)任感。內(nèi)源融資是企業(yè)融資的最主要的融資方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在歐美企業(yè)中，內(nèi)源融資占到企業(yè)融資的八成，外源融資僅占到兩成；但在我國(guó)，由于建國(guó)后長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，目前內(nèi)源融資只占到企業(yè)融資的兩成，這就為我國(guó)企業(yè)融資提供了一個(gè)良好的融資渠道。

2、信用融資

金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)先前的信用等級(jí)，貸款企業(yè)以低于所貸資金的非實(shí)物擔(dān)保或無形資產(chǎn)，對(duì)目前資金短缺的企業(yè)給予大額資金的幫助。健康、合理、公正的企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定機(jī)制是信用融資的前提。從目前經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的角度來看，國(guó)際通用的企業(yè)信用等級(jí)是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。在我國(guó)，企業(yè)信用等級(jí)制度建立還很不完善，但從我國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來看，我國(guó)建立企業(yè)信用等級(jí)制度已刻不容緩，它也是我國(guó)企業(yè)走向世界所必須具備的無形競(jìng)爭(zhēng)力。

3、并購融資

企業(yè)通過兼并或收購破產(chǎn)企業(yè)的方式，壯大企業(yè)規(guī)模，從而發(fā)放債券來增加企業(yè)的資金規(guī)模來擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)收益。同時(shí)，企業(yè)將自己有盈利能力的資產(chǎn)銷售給有實(shí)力的企業(yè)，與大企業(yè)合力開展共同課題，并將所得資金注入企業(yè)所需的模塊。通過企業(yè)的并購，企業(yè)可以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，謀求企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，達(dá)到協(xié)同發(fā)展，謀求多元化經(jīng)營(yíng)、更好地實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略。此外，應(yīng)盡可能發(fā)揮投資銀行在企業(yè)并購融資中的作用，政府應(yīng)制定企業(yè)并購法律法規(guī)，創(chuàng)造優(yōu)越的并購融資環(huán)境來增強(qiáng)并購融資的外部環(huán)境。

4、融資租賃

融資租賃是指承租方根據(jù)自己投資設(shè)備要求向租出方提出租賃要求，租出方自行籌資購買或整理先前租賃物交付承租方，期間，承租方向租出方支付相應(yīng)的報(bào)酬，租賃期滿后，承租企業(yè)擁有續(xù)租、留租、停租或選購設(shè)備的權(quán)利。金融租賃整合了融資和容物、金融和貿(mào)易為一體的金融產(chǎn)品。目前它已發(fā)展成為世界上第二大融資方式。

融資租賃主要優(yōu)勢(shì)有：第一，融資租賃效率高。銀行貸款需要層層審批，手續(xù)繁瑣，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)性的特點(diǎn)要求，而融資租賃對(duì)企業(yè)整體的資信度要求不高，不需要擔(dān)保，融資風(fēng)險(xiǎn)只在項(xiàng)目本身，所以對(duì)信用審查要求很低。第二，租金可以分期支付，這就減少了企業(yè)對(duì)資本總量的壓力，更為重要的是，減輕了承租企業(yè)購買設(shè)備的前期資金投入。同時(shí)，租賃合同履行結(jié)束后，承租企業(yè)擁有購買租賃物的選擇權(quán)，減輕了承租企業(yè)購買設(shè)備的時(shí)間成本壓力。

總之，企業(yè)融資難是我國(guó)企業(yè)融資的現(xiàn)狀，但企業(yè)融資效果又直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。在實(shí)際融資運(yùn)作過程中，結(jié)合我國(guó)企業(yè)目前所處的經(jīng)濟(jì)大背景，本人提出了內(nèi)源融資、并購融資、信用融資、融資租賃等四種融資方式。當(dāng)然，這些融資方式要結(jié)合企業(yè)自身狀況靈活運(yùn)用，才能充分利用財(cái)務(wù)杠桿和貨幣杠桿服務(wù)于企業(yè)。

[1]王旭：基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇[D].東北師范大學(xué)，2006.

[2]伊查克·愛迪思：企業(yè)生命周期[M].中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1997.

[3]張曉琳：基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2006.

[4]楊振：企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)行為選擇研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2006.

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