宋蓮花

（中國人民大學商學院,北京 100081）

加快完善中國“綠色證券制度”芻議

宋蓮花

（中國人民大學商學院,北京 100081）

對最近頻發(fā)的上市公司污染違規(guī)事件進行分析,認為新近實施的“綠色證券制度”在上市公司環(huán)保核查、環(huán)境信息披露和環(huán)境績效評估等方面,存在制度和操作規(guī)則亟待完善、地方保護和違法成本過低等問題,對如何完善中國“綠色證券制度”提出了相關政策建議。

綠色證券制度;上市公司;環(huán)保核查;措施建議

一、上市公司污染違規(guī)事件頻發(fā)考驗中國“綠色證券制度”

2010年7月3日,上市公司紫金礦業(yè)的銅礦濕法廠含銅酸性污水池發(fā)生滲漏,福建汀江被嚴重污染,造成了大批魚類死亡,生態(tài)環(huán)境受到嚴重破壞,而紫金礦業(yè)公司在污染事件發(fā)生后9天后才正式向社會通報。實際上早在2008年2月,紫金礦業(yè)就因存在不良環(huán)境記錄未能通過首輪上市環(huán)保核查,在承諾限期整改后才得以登陸A股; 2010年5月,環(huán)保部發(fā)文通報批評11家存在嚴重環(huán)保問題的上市企業(yè),紫金礦業(yè)以“未按承諾完成限期整改”名列榜首,但紫金礦業(yè)卻早已于2008年4月上市。同樣以中國最大的輸液生產(chǎn)商科倫藥業(yè)為例,國家環(huán)保部于2010年5月25日在網(wǎng)站上公布了“未按期完成整改和出現(xiàn)新環(huán)保問題的23家公司名單”,科倫藥業(yè)名列其中。但是科倫藥業(yè)上市提交給證監(jiān)會關于環(huán)保的核查通過文件是在2008年獲得的,同時對于環(huán)保部要求的一些整頓要求,科倫藥業(yè)承諾后期完成,因此2010年5月13日科倫藥業(yè)已經(jīng)完成了招股程序,實現(xiàn)了6月3日掛牌上市,科倫藥業(yè)巧妙地躲避了此次7月30日的環(huán)保核查“限期整改”的時間差。上述系列事件使得被稱為“綠色證券制度”的上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度的執(zhí)行情況受到公眾的質(zhì)疑。

二、中國“綠色證券制度”實施狀況及政策缺陷分析

國際上的“綠色證券制度”是在1992年聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展會議以后,在可持續(xù)發(fā)展理念被國際社會廣泛接受的背景下逐步發(fā)展起來的。中國證券市場“綠色化”始于2001年國家環(huán)境保護總局發(fā)布的《關于做好上市公司環(huán)保情況核查工作的通知》,隨后國家環(huán)保總局和中國證券監(jiān)督管理委員會陸續(xù)發(fā)布了相關政策,2008年2月,國家環(huán)?？偩致?lián)合證監(jiān)會等部門,發(fā)布了《關于加強上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導意見》,這標志著中國“綠色證券制度”基本建立。指導意見主要包括了四個方面:進一步完善和加強上市公司環(huán)保核查制度;積極探索建立上市公司環(huán)境信息披露機制;開展上市公司環(huán)境績效評估研究與試點;加大對上市公司遵守環(huán)保法規(guī)的監(jiān)督檢查力度。這一綠色證券的指導意見將以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心,遏制“雙高”行業(yè)過度擴張,防范資本風險,并促進上市公司持續(xù)改進環(huán)境表現(xiàn)。

“綠色證券制度”在中國的施行通過把外部環(huán)境成本內(nèi)部化,引導社會把稀缺的資金配置到符合社會長遠發(fā)展的企業(yè)中去,有助于減少企業(yè)將風險轉(zhuǎn)嫁給投資者的可能性,引導中國上市公司積極履行社會責任,實現(xiàn)經(jīng)濟效益與環(huán)境效益的統(tǒng)一。但在實施“綠色證券制度”的過程中,由于缺乏相應完善的上市公司審核與監(jiān)管標準、環(huán)境績效評估標準,以及相關可實施性政策辦法的缺失,再加上法律責任不明確、地方保護主義等,使得上市公司環(huán)境保護核查、信息披露和環(huán)境績效評估并沒有一套科學的標準和嚴格的程序,實施效果并不理想。

1.上市公司環(huán)保核查報告制度強制力不足

目前,上市公司環(huán)保核查已經(jīng)具備了一定的工作基礎,國家環(huán)?？偩致?lián)合中國證監(jiān)會已出臺了相關制度,對上市環(huán)保核查的內(nèi)容、程序、范圍、時段、分級核查等做出了系統(tǒng)規(guī)定,按年度對申請上市的企業(yè)和申請再融資的上市企業(yè)進行環(huán)境保護核查和公示,收到了一定效果。但是由于相關規(guī)定多為綜合性、原則性的指導目錄、環(huán)境風險評級標準,缺乏操作性的細則出臺;關于核查信息公開方面,僅規(guī)定了對環(huán)?？偩诌M行核查的結論予以公示,對于由省地市級環(huán)保部門負責核查的信息是否也應當進行公示未作詳細規(guī)定。而且對已經(jīng)上市的高污染企業(yè),現(xiàn)有政策中“軟約束”居多,主要是督察和敦促整改等措施,強制力不夠,造成了通過環(huán)保核查的上市公司未能按期整改的事件屢屢發(fā)生。

2.環(huán)境信息披露制度亟待完善

中國開展環(huán)境信息披露起步較晚,雖然對上市公司也有信息公開的規(guī)定,但是信息怎么公開,公開什么信息都沒有明確規(guī)定,對企業(yè)環(huán)保不合格受處罰的信息是不是應該公開沒有明確要求,不能滿足公眾對上市公司環(huán)境信息的需求。目前中國上市公司普遍采取的環(huán)境信息主要限于首次公開發(fā)行股票的企業(yè)或重污染企業(yè),披露形式是董事會報告和附表附注,在年報中環(huán)境信息披露少且內(nèi)容和形式都很不規(guī)范,因而很難全面、直觀的了解和評價企業(yè)的環(huán)境狀況。同時中國企業(yè)主動披露環(huán)境信息的上市公司不多,且絕大多數(shù)披露都是定性描述,缺少諸如污染物排放量、資源利用效率等定量的數(shù)據(jù)。同時由于對于上市公司環(huán)境信息的強制性披露涉及到公司法甚至刑法等相關法律的修改,造成了上市公司環(huán)境信息披露制度形成機制進展緩慢。

3.環(huán)境績效評估工作實施存在困難

首先,由于中國尚未建立完善的上市公司環(huán)境績效評估標準以及相關政策辦法,加之基礎數(shù)據(jù)來源的限制,關于上市公司環(huán)境績效評估試點和實證研究還存在許多困難,在收集相關信息數(shù)據(jù)方面需要地方相關部門和上市公司積極配合才行。其次,雖然環(huán)保部門在企業(yè)污染程度方面有數(shù)據(jù)和經(jīng)驗,但由于缺乏明確而詳盡的規(guī)章制度來規(guī)范和執(zhí)行,使得金融監(jiān)管部門很難單憑這些數(shù)據(jù)就對某一企業(yè)進行IPO或者再融資做出合理的判斷。第三,環(huán)保部門、證券監(jiān)管部門與企業(yè)之間存在著信息不對稱和逆向選擇問題,高污染的企業(yè)一般不會主動將自己的污染信息如實上報,難以對上市公司“綠”度作深度評價與分析,這就無形中加大了監(jiān)管部門進行核查的難度。

4.地方保護主義助長了違規(guī)事件的發(fā)生

由于很多大型上市公司的盈利和發(fā)展狀況直接涉及地方政府的財稅收入和政績考核,地方政府部門對于部分污染企業(yè)“睜一只眼、閉一只眼”,一定程度使得環(huán)境執(zhí)法只能走過場,環(huán)境風險問題得以被掩蓋。而且當?shù)胤狡髽I(yè)受到相關核查制度審批限制時,一些地方政府過分強調(diào)企業(yè)的對地方經(jīng)濟拉動的特殊性,有的甚至以此作為支持環(huán)保執(zhí)法機構開展正常工作的交換條件,來規(guī)避相關“綠色證券制度”的政策限制。

5.企業(yè)違規(guī)成本過低

由于相關政府部門對于污染事故的處理相對寬松,相比國外對違規(guī)企業(yè)的處罰措施不完善,處罰力度不夠,導致企業(yè)違規(guī)成本過低。由國家環(huán)保部門單方推動的“綠色證券制度”,約束力明顯不足,不能夠警示各類行業(yè)對于環(huán)保的重視,督促和引導上市公司提高環(huán)保意識,減少利益相關者的投資風險。

三、完善中國“綠色證券制度”的措施建議

1.提高企業(yè)上市融資的環(huán)保準入與核查標準

對上市公司環(huán)保核查制度的若干指導意見應通過具體的管理辦法予以細化,提高企業(yè)上市融資的環(huán)保準入與核查標準。首先應對所有上市公司的環(huán)保核查信息予以公開,建立和完善上市公司環(huán)境監(jiān)管的協(xié)調(diào)與信息通報機制,拓寬公眾參與環(huán)境監(jiān)督的途徑,確保環(huán)保核查真實性。其次,進一步嚴格上市公司IPO上市和再融資的環(huán)保核查制度,優(yōu)先鼓勵環(huán)境友好型企業(yè)進入資本市場融資。在企業(yè)申請上市時,對環(huán)境風險大的企業(yè),證監(jiān)會要進行限制。對于已經(jīng)上市的公司,國家環(huán)?？偩趾妥C監(jiān)會仍然要嚴格審核其環(huán)保方面的信息,證監(jiān)會要對其上市后的再融資進行限制,對于違規(guī)嚴重的企業(yè),可以實施暫停上市或懲罰性退市的處罰。第三,對上市公司的環(huán)保核查制度進行專門立法,以法律的形式來保障其實施。

2.盡快健全上市公司環(huán)境信息披露機制

首先,應盡快研究出臺《上市公司環(huán)境信息披露辦法》,制定更具體細化的要求,采用獨立報告模式,統(tǒng)一各行業(yè)披露的方式、標準、內(nèi)容,把企業(yè)與環(huán)境活動相關環(huán)境管理信息進行全面披露,推動環(huán)境信息披露向更透明、更公開的方向發(fā)展。其次,建立企業(yè)環(huán)境會計核算制度。將環(huán)境會計和環(huán)保法律法規(guī)進行有效結合,可以使得上市公司環(huán)境信息披露的內(nèi)容在定量和定性方面的水平大大提高。第三,環(huán)保部門、證監(jiān)會、審計部門、財政部門應聯(lián)合起來,健全環(huán)境審計規(guī)范和評價標準,確保上市公司環(huán)境信息的真實性、有效性、完整性。

3.開展上市公司環(huán)境績效評估研究

由于中國上市公司環(huán)境績效評估還處于初步實行和摸索階段,因此,“綠色證券制度”對上市公司環(huán)境績效評估,提出了“開展研究,進行試點”的意見,為此應在以下方面加強工作:（1）借鑒發(fā)達國家環(huán)境績效指數(shù)的編制經(jīng)驗與方法,研究建立上市公司環(huán)境績效評估指標與方法,明確指標設計的原則,界定指標選擇的范圍和內(nèi)容,確定環(huán)境績效評估的標準與等級劃分,合理選擇上市公司環(huán)境績效評估的方法和程序。由國家環(huán)保部門和證券監(jiān)督管理部門聯(lián)合制定出臺《上市公司環(huán)境績效評估指標與方法》、《上市公司環(huán)境績效指數(shù)的發(fā)布辦法》等制度,并在全國范圍推廣實施。（2）建立上市公司環(huán)境績效評估信息系統(tǒng),對于上市公司強制要求其披露相應的環(huán)境保護績效,為上市公司環(huán)境績效評估數(shù)據(jù)的獲得、管理及保證數(shù)據(jù)的可靠性、科學性提供輔助決策支持。（3）建立企業(yè)環(huán)境績效評估指標體系,對上市公司進行環(huán)境績效評估,并發(fā)布證券市場環(huán)境績效指數(shù),編制并發(fā)布中國證券市場環(huán)境績效指數(shù)及排名,為廣大投資者、管理者提供上市公司的環(huán)境績效信息和排名情況,用指數(shù)化的形式對上市公司環(huán)境行為進行約束。

4.加大執(zhí)法力度,切實保護投資者的利益

要加大環(huán)境違法處罰成本,把相應信息明確傳遞到上市公司,讓企業(yè)意識到破壞環(huán)境的責任后果,降低環(huán)境違法事件的發(fā)生。對于存在地方保護主義,間接助漲企業(yè)環(huán)境違法的地方政府可以采取區(qū)域限制上市融資和再融資的處罰政策。同時應制定出臺有關激勵辦法,將上市公司環(huán)保核查與環(huán)境友好企業(yè)評價機制結合考慮,對環(huán)境表現(xiàn)良好,在節(jié)能減排方面做出表率的上市公司,應在再融資、稅收等方面給予優(yōu)惠政策。其次,要建立環(huán)保與證券兩部門間的信息溝通機制,環(huán)保部門要及時發(fā)布企業(yè)的環(huán)境違法信息,相關機構也要及時提供使用環(huán)境信息的反饋情況,真正做到信息共享。第三,應完善上市保薦機構約束機制,并建立問責機制,通過立法明確上市保薦機構的相關責任。

5.完善公眾參與機制

由于監(jiān)管部門不可能做到對上市公司全程的監(jiān)控,因此推進證券市場的“綠色化”,也需要健全公眾參與機制,借助各方力量和多種媒介,完善公眾訴求表達機制,為各種社會力量參與上市公司的環(huán)境監(jiān)督搭建平臺,從而實現(xiàn)督促上市公司提高環(huán)境保護意識,促進資本市場健康發(fā)展,真正形成中國經(jīng)濟、社會和環(huán)境協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的良好氛圍。

在通過資本市場融資促進企業(yè)發(fā)展的同時,通過“綠色證券制度”推進企業(yè)節(jié)能減排,實現(xiàn)綠色治理和履行社會責任,是實施“綠色證券制度”的目的所在。在中國,“綠色證券制度”才剛剛起步,只有多方共同努力,才不斷完善,構建“綠色資本市場”,從而實現(xiàn)對上市公司的綠色治理,并保護廣大投資者的利益,實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與資源環(huán)境相協(xié)調(diào)發(fā)展的目標。

[1]國家環(huán)境保護總局.關于加強上市公司環(huán)境保護監(jiān)督管理工作的指導意見[EB/OL].[2008-02-24].http://www.51kj.com.cn/cksjfg/Sht ml/qthy/094049582. shtml.

[2]高那,胡雅君.紫金礦業(yè)屢打環(huán)評“限期整改”時間差兩年綠色證券成效不佳[N].21世紀經(jīng)濟報道,2010 -07-19（5）.

[3]蔣洪強.綠色證券的“三駕馬車”該如何“拉”[J].環(huán)境經(jīng)濟,2008（5）:22-25.

[4]季建邦.論綠色證券制度的完善[J].法制與社會, 2009（19）:123-124.

[5]陽露昭,張金智.建立我國綠色證券法律制度研究[J].學術交流,2008（11）:69-71.

On Perfecting the“Green Securities System”

SONG L ian-hua
（School ofBusiness,Renmin University of China,Beijing 100081,China）

This paper explores the frequent pollution incidents in China's listed companies recently.It is stated that the operating rules of the“green securities system”in the listed companies are imperfect from the aspects of environmental inspection,environmental infor mation disclosure and environmental performance evaluation,etc.Problems such as local protection and weak law enforcement still exist,which have affected the implementation of the system.Strategies and proposal concerning the perfection of the system are provided.

green securities system;listed company;environmental inspection;strategies and proposals

F930.91

A

1009-315X（2010）06-0589-03

2010-08-04

宋蓮花（1981-）,女,吉林磐石人,中國人民大學商學院研究生,主要從事企業(yè)管理研究。

（責任編輯 董邦國）