朱 寒

我國(guó)中小型企業(yè)多采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可給企業(yè)帶來(lái)諸多利益，可以解決中小型企業(yè)普遍存在的自有資金不足、難以擴(kuò)大規(guī)模的問(wèn)題。但企業(yè)同時(shí)也不免會(huì)有各種風(fēng)險(xiǎn)，可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行分析，結(jié)合企業(yè)償債能力現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，給出了一些在實(shí)際操作中的整改措施。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模分析

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的限制條件

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿收益，但這是有一定前提條件的，即預(yù)期企業(yè)總資產(chǎn)收益率必須大于負(fù)債利率。因?yàn)轭A(yù)期權(quán)益收益率=預(yù)期總資產(chǎn)收益+（借入資金/權(quán)益資金）（預(yù)期總資產(chǎn)收益率-借入資金利息率），從公式中可以出，當(dāng)借款利率低于預(yù)期資產(chǎn)收益率時(shí)，利用借入資金就能給企業(yè)帶來(lái)更多的收益，能更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。因此在預(yù)期總資產(chǎn)收益率大于負(fù)債利率的前提下，企業(yè)可以擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金的比例，使企業(yè)權(quán)益資本的收益率得到一定的提高。相反，在預(yù)期總資產(chǎn)收益率小于負(fù)債利率的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮小負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模甚至放棄負(fù)債經(jīng)營(yíng)，以減少企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)利息支出，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)為了把握由負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有一個(gè)較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，在此基礎(chǔ)上研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)的可行性。最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模目前并沒(méi)有定量的標(biāo)準(zhǔn)，由于企業(yè)情況各異，在進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，總體上講應(yīng)考慮以下幾方面因素的影響。

（二）確定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的主要因素

1.企業(yè)價(jià)值的高低。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是不斷增加企業(yè)價(jià)值，理論上講企業(yè)的價(jià)值等于債務(wù)和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值之和，如不存有負(fù)債，企業(yè)總市值就是其權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。據(jù)理論理解，在完整的資本市場(chǎng)下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債比例）無(wú)關(guān)。但由于各種市場(chǎng)缺陷的影響，企業(yè)負(fù)債越多，所需支付的固定利息費(fèi)用越高，越難實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越大，并且與破產(chǎn)有關(guān)的處理及其它成本很大，使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)可能不如沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)那么對(duì)投資者有吸引力。

2.企業(yè)的償債能力。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模大小，應(yīng)充分考慮企業(yè)的短期和長(zhǎng)期償債能力。有關(guān)償債能力的指標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的預(yù)警線，在預(yù)警線下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是安全的，如超過(guò)預(yù)誓線，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)巨增，使企業(yè)陷入破產(chǎn)危機(jī)。短期償債能力是對(duì)企業(yè)當(dāng)前到期債務(wù)的償還能力，一般可用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、到期債務(wù)本息償付比率等進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)慣例，流動(dòng)比率一般為2，速動(dòng)比率一般為1，現(xiàn)金比率一般20%。比率過(guò)高，雖然償債能力受到保證，但說(shuō)明企業(yè)有較多資金沉淀在流動(dòng)資產(chǎn)上，這會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。長(zhǎng)期償債能力則是考查企業(yè)對(duì)所有債務(wù)的償還能力，債務(wù)的金額越大、償還期限越長(zhǎng)，到期還本付息的壓力越大，因此長(zhǎng)期償債能力的分析更為復(fù)雜。

二、對(duì)存在的問(wèn)題提出改進(jìn)措施

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)目標(biāo)設(shè)置科學(xué)化

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，則需從以下幾個(gè)方面來(lái)考慮：（1）銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時(shí)償還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動(dòng)的幅度比較大，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)長(zhǎng)短期負(fù)債搭配的基本原則是：短期負(fù)債融通流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期負(fù)債融通固定資產(chǎn)，盡量使資金的使用期限和資金來(lái)源的到期期限能相匹配。因此，固定資產(chǎn)比重大的企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持較大比例的長(zhǎng)期負(fù)債。（3）企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有重要影響，在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，大企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場(chǎng)上以較低的成本籌集到長(zhǎng)期資金，所以利用流動(dòng)負(fù)債較少。

（二）企業(yè)償債能力的制度化管理

1.建立償債基金，健全企業(yè)債務(wù)清償?shù)淖晕壹s束機(jī)制。企業(yè)面向市場(chǎng)，比然會(huì)引起企業(yè)各種信用關(guān)系的復(fù)雜化，信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展固然增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也改善企業(yè)發(fā)展的外部條件。在本著穩(wěn)健性理財(cái)?shù)脑瓌t下，西方國(guó)家的許多企業(yè)一般都建立償債基金，以盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺芰Α＝∪髽I(yè)債務(wù)清償?shù)募s束機(jī)制，要做好三方面的工作：建立償債基金賬戶體系，將償債基金的形成與使用納入會(huì)計(jì)專項(xiàng)反映與控制中；對(duì)償債基金形成與使用中所引起的資金流出要制定科學(xué)規(guī)劃并嚴(yán)格執(zhí)行；健全各種監(jiān)督機(jī)制，如法制的、行政的、質(zhì)量的全面監(jiān)督機(jī)制體系。

2.正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)自有資金利潤(rùn)率。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，使企業(yè)在一定規(guī)模的負(fù)債經(jīng)營(yíng)條件下，提高企業(yè)主權(quán)資本收益率是行之有效的方法。但財(cái)務(wù)杠桿也具有正負(fù)雙重性效應(yīng)，它既可使企業(yè)獲得較高的收益，也可使企業(yè)遭受較大的財(cái)務(wù)損失。正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵，在于合理的確定負(fù)債規(guī)模及其自身資金的比例。而合理的資金結(jié)構(gòu)比例的確定，可以大大減少償債風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿已成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中協(xié)調(diào)盈利能力與償債能力矛盾關(guān)系的強(qiáng)有力的武器。

3.企業(yè)盈利與償債能力結(jié)構(gòu)合理，從而提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)發(fā)展后勁。提高企業(yè)效益是有效增強(qiáng)企業(yè)償債能力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與關(guān)鍵，盈利與償債能力是辯證關(guān)系，有效增強(qiáng)企業(yè)償債能力的根本途徑是提高企業(yè)盈利水準(zhǔn)。目前我國(guó)企業(yè)存在嚴(yán)重的債務(wù)鏈現(xiàn)象，除思想觀念、管理體制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制等原因外，最重要的是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低下，管理不善。企業(yè)要發(fā)展就要提高效益，必須靠科學(xué)技術(shù)正確解決償債能力與盈利能力的關(guān)系，使企業(yè)走上速度與效益相結(jié)合的發(fā)展之路。增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，其關(guān)鍵在于科學(xué)確定企業(yè)償債能力與盈利能力的合理比例關(guān)系，正確處理好企業(yè)這兩大能力的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

（三）提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若負(fù)債過(guò)度，又不能有效運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，喪失償債能力，就會(huì)使企業(yè)陷人財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的困境中，所以應(yīng)把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的尺度，有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范：

1.強(qiáng)化誠(chéng)信建設(shè)，以便可持續(xù)舉債。近年來(lái)，隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)舉債資金投入不斷增加，一些企業(yè)的舉債規(guī)模已嚴(yán)重超過(guò)其舉債能力，出現(xiàn)了拖欠等有損企業(yè)信譽(yù)和形象的不良現(xiàn)象，影響了舉債的可持續(xù)性。企業(yè)要不斷強(qiáng)化誠(chéng)信意識(shí)，積極落實(shí)還貸措施，增強(qiáng)企業(yè)的公信力。

2.積極開(kāi)辟償債渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，避免償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)決策層應(yīng)隨時(shí)運(yùn)用各種有效的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，考慮其他各種影響因素，把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。當(dāng)企業(yè)負(fù)債超過(guò)警戒線時(shí)應(yīng)采取相應(yīng)措施調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，力求將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。

三、結(jié)論

總之，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)管理者應(yīng)進(jìn)行戰(zhàn)略性思考，積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利的一面，正確地進(jìn)行負(fù)債分析與決策，科學(xué)地確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，努力降低和分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)和保證企業(yè)良好的償債能力，積極利用負(fù)債資金為企業(yè)謀取更大利益，使我國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球一體化的條件下得到迅速發(fā)展。