○顧穎

（江蘇省機(jī)電設(shè)備交易中心）

2009年12月28日，南京、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州三市領(lǐng)導(dǎo)在出席江蘇省領(lǐng)導(dǎo)干部會(huì)議后，聯(lián)合舉行了由南京大學(xué)黨委書(shū)記領(lǐng)銜的《寧鎮(zhèn)揚(yáng)區(qū)域合作發(fā)展戰(zhàn)略研究》課題儀式，該課題預(yù)計(jì)將提出三市發(fā)展的總體規(guī)劃，著力于三市進(jìn)行合理分工，形成互補(bǔ)效應(yīng)，標(biāo)志著三市合作發(fā)展正在由點(diǎn)及面向縱深推進(jìn)。

南京、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州均是歷史文化名城，三地人文相近，地緣相鄰、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，積極推動(dòng)區(qū)域連動(dòng)，加快經(jīng)濟(jì)要素積聚，實(shí)現(xiàn)資源共享，把寧鎮(zhèn)揚(yáng)打造為繼蘇錫常之后又一重要的增長(zhǎng)極，成為輻射蘇中、帶動(dòng)蘇北的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，將成為江蘇省平衡全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重大政策舉措。

本文通過(guò)對(duì)寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊、蘇錫常板塊及與上海市的對(duì)比分析，簡(jiǎn)要分析了資本市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向關(guān)系，指出如果確定寧鎮(zhèn)揚(yáng)三地的資本市場(chǎng)發(fā)展在未來(lái)數(shù)年內(nèi)達(dá)到一體化水平的目標(biāo)，不僅會(huì)對(duì)鎮(zhèn)揚(yáng)兩地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到極大的作用，而且對(duì)位于省會(huì)南京的兩家證券公司也是難得的發(fā)展機(jī)遇。

一、寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊的基本狀況

1、基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

南京、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州三市與同處江蘇省的蘇州、無(wú)錫、常州三市區(qū)域面積基本相當(dāng)，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平要明顯弱于后者，在江蘇省內(nèi)基本處于第二梯隊(duì)，三市經(jīng)濟(jì)總量7,555億元，僅僅與蘇州相當(dāng)，相當(dāng)于上海的1/2，而蘇錫常三市經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)基本與上海相當(dāng)。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平看，寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊的人均GDP只有蘇錫常板塊及上海人均GDP水平的2/3，差距明顯。

表1 寧鎮(zhèn)揚(yáng)與蘇錫常、上?；A(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較

2、資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)

從資本市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)看，由于有南京作為江蘇省省會(huì)及其作為區(qū)域性金融中心的存在，寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊整體與蘇錫常板塊的差距不大，但是板塊內(nèi)鎮(zhèn)江、揚(yáng)州與南京的差距甚大，一定程度上可以代表資本市場(chǎng)發(fā)展程度的人均證券交易量水平相差5—6倍左右的水平，和上海與蘇錫常板塊的差距水平基本相當(dāng)，顯示資本市場(chǎng)的發(fā)育水平除了受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響外，也顯著地受到國(guó)家以及地區(qū)政策選擇的影響，國(guó)家建設(shè)上海國(guó)際金融中心政策以及江蘇省建設(shè)南京區(qū)域金融中心政策，在一定程度上奠定了上海金融的絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位以及南京金融的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。

表2 寧鎮(zhèn)揚(yáng)與蘇錫常資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)比較

二、資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制

根據(jù)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以歸結(jié)為資本、勞動(dòng)力投入的貢獻(xiàn)以及不能夠?yàn)榍皟烧呓忉尩氖Ｓ啵笳甙顺Y本、勞動(dòng)力以外的所有能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的因素，主要包括我們過(guò)去經(jīng)常用“生產(chǎn)關(guān)系”來(lái)概括的一些東西。比如由于資本市場(chǎng)的發(fā)展使得更多的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的信息通過(guò)一定的方式得到更為廣泛、也更為客觀準(zhǔn)確的傳播。廣大的投資者借助于這些信息，不但對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有了切實(shí)深入的了解，并且對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景有了較客觀準(zhǔn)確的估計(jì)，這樣對(duì)企業(yè)的定價(jià)來(lái)得更為容易、也更為準(zhǔn)確，從而大幅度降低了投資者搜尋合適投資目標(biāo)的難度，最終使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的投融資鏈條更為順暢、高效，促進(jìn)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的高效增長(zhǎng)。而在相反的情形下，資本市場(chǎng)發(fā)育程度很低，企業(yè)幾乎不向公眾披露其關(guān)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的信息，因此，投資者只能夠借助于從各種渠道獲得的“只言片語(yǔ)”了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，因而不可能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行切實(shí)的了解，對(duì)其發(fā)展前景作出比較切實(shí)的估計(jì)，對(duì)企業(yè)的定價(jià)也就無(wú)從談起，從而只能夠借助于銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)間接渠道實(shí)現(xiàn)投資者與企業(yè)之間的投融資連接。

但是，在缺乏科學(xué)嚴(yán)密的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及信息披露規(guī)則的情形下或者企業(yè)并沒(méi)有嚴(yán)格依照前者披露相關(guān)信息的情形下，銀行等金融機(jī)構(gòu)在相當(dāng)程度上要依賴(lài)經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)前景進(jìn)行判斷，這樣會(huì)使得判斷的準(zhǔn)確性及其效率大為降低。相對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的情形，這種狀況下從投資者到企業(yè)的投融資鏈條會(huì)遭遇更多的阻礙，從而在其他條件相同的情形下，只能有更少的企業(yè)成功地獲得投融資，投融資效率（經(jīng)濟(jì)效率）的降低會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度放緩。因此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，恰恰是這些不能夠?yàn)橘Y本和勞動(dòng)力投入解釋的剩余部分表明了整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)效率改善的狀況如何，最終成為決定一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與否最重要的考量因素。國(guó)內(nèi)外很多研究已經(jīng)證明發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)會(huì)顯著改進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，資本市場(chǎng)的發(fā)展程度無(wú)疑是不能夠?yàn)橘Y本和勞動(dòng)力投入所解釋的剩余中一個(gè)重要的組成部分。

三、資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊以及蘇錫常板塊作用機(jī)制分析

我們知道目前世界上已經(jīng)形成了很多的以大型或特大型城市為中心的城市群，城市群已成為發(fā)達(dá)國(guó)家城市化的主體形態(tài)。在這樣的城市群里，城市之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)往往形成了一定的分工，相互之間取長(zhǎng)補(bǔ)短，形成了一個(gè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)區(qū)。中心城市往往集中處于產(chǎn)業(yè)高端的高科技產(chǎn)品的研發(fā)、航運(yùn)物流、金融以及相關(guān)服務(wù)性行業(yè)等，這樣一些產(chǎn)業(yè)一方面外部溢出效應(yīng)很強(qiáng)，會(huì)帶動(dòng)周邊地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，比如上海的金融、航運(yùn)中心與蘇州、無(wú)錫的制造業(yè)中心相得益彰就是最好的例證；另一方面，中心城市高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也需要廣大的經(jīng)濟(jì)腹地，如果本地加上周邊企業(yè)的經(jīng)濟(jì)總量達(dá)不到一定的規(guī)模，這些處于相對(duì)高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將舉步維艱。

與資本市場(chǎng)發(fā)展緊密相關(guān)行業(yè)，比如投資銀行業(yè)，無(wú)疑處于整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高端，其外部溢出效應(yīng)十分顯著，會(huì)帶動(dòng)本地以及周邊地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資氣氛的發(fā)育成熟，促進(jìn)制造業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步放松管制，這樣的效應(yīng)會(huì)更加明顯。上海之于蘇州、無(wú)錫地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)就有這方面的因素，當(dāng)然，南京對(duì)于鎮(zhèn)江、揚(yáng)州也起到了這樣的作用，但作用的力度還有欠缺。主要表現(xiàn)為若按照鎮(zhèn)江、揚(yáng)州的經(jīng)濟(jì)總量水平，其上市公司數(shù)量至少較當(dāng)前的水平翻一翻，這對(duì)培育當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)龍頭，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義非常重大。

四、政策建議

盡管中組部部長(zhǎng)李源潮明確提出了打造“寧鎮(zhèn)揚(yáng)經(jīng)濟(jì)板塊”的構(gòu)想，但如果要真正實(shí)現(xiàn)寧鎮(zhèn)揚(yáng)板塊區(qū)域聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)要素集聚、資源共享，成為江蘇繼蘇錫常之后又一重要的增長(zhǎng)極，從而能夠輻射蘇中，帶動(dòng)蘇北，還需要包括政府、企業(yè)以及社會(huì)公眾等各個(gè)方面付出艱苦的努力。

從資本市場(chǎng)的發(fā)展方面來(lái)說(shuō)，寧鎮(zhèn)揚(yáng)三地合作共贏的空間十分巨大，而證券公司在推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展方面有著舉足輕重的作用。目前，鎮(zhèn)江、揚(yáng)州尚沒(méi)有證券公司，南京則有華泰證券和南京證券，在這樣的格局下，若想推動(dòng)三地資本市場(chǎng)的壯大發(fā)展，主要需要南京券商去促進(jìn)鎮(zhèn)江、揚(yáng)州兩地資本市場(chǎng)的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)三地資本市場(chǎng)的一體化，還需要省政府以及三市政府主管部門(mén)積極推動(dòng)并予以支持，相關(guān)證券公司的積極相應(yīng)。當(dāng)前，我們認(rèn)為可以采取以下兩條措施推動(dòng)三地資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

首先，可以由證券公司與鎮(zhèn)江、揚(yáng)州兩市以及各市轄縣市區(qū)政府負(fù)責(zé)企業(yè)上市工作的部門(mén)建立更緊密的協(xié)調(diào)關(guān)系，雙方及時(shí)交流溝通信息。證券公司可以及早參與擬上市企業(yè)的培育、選拔，以及其后的輔導(dǎo)、推薦上市等工作，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)證券公司、地方以及上市企業(yè)的三方共贏。同時(shí)，證券公司還可以積極參與鎮(zhèn)江、揚(yáng)州兩地的資產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，充當(dāng)其產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施的顧問(wèn)。

其次，鎮(zhèn)江、揚(yáng)州兩地為南京券商在兩地開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)提供便利。分支機(jī)構(gòu)是證券公司駐當(dāng)?shù)氐男畔⑹占c傳遞中心，關(guān)于當(dāng)?shù)氐臄M上市資源、資產(chǎn)重組整合的信息會(huì)通過(guò)各種渠道傳回公司總部，分支機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐脑O(shè)立很可能為公司與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在輔導(dǎo)上市、資產(chǎn)重組等方面的合作帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。因此，我們認(rèn)為鎮(zhèn)江、揚(yáng)州兩地應(yīng)該為南京券商在當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)的設(shè)立提供更多的支持，為他們開(kāi)展業(yè)務(wù)提供更多的幫助，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)證券公司與地方雙方的合作共贏，促進(jìn)寧鎮(zhèn)揚(yáng)三地資本市場(chǎng)的一體化發(fā)展。