何志成

歐元最近暴跌。5月17日，歐元兌美元匯率一度跌至1：1.2306，為2006年4月以來最低。由于人民幣目前實際捆綁美元，因此人民幣對歐元匯率5月至今已經(jīng)升值接近7.2％，今年升幅則約15％。更糟糕的是，目前全球主要金融機構(gòu)對歐元未來仍然看空，歐元兌人民幣還將下跌。

歐債危機會否蔓延

根據(jù)筆者的測算，歐元兌美元匯率有可能繼續(xù)下滑，最壞的結(jié)果有可能跌到1：1.1。聯(lián)想到國內(nèi)很多經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心人民幣升值5％后就將有50％的出口企業(yè)倒閉，導(dǎo)致中國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退，現(xiàn)在歐元在幾個月中就急跌15％，而且未來還要跌，會有多少中國企業(yè)倒閉呢?起碼從現(xiàn)在來看，還是寥寥無幾。

當(dāng)然，未來會有一些企業(yè)深受影響，尤其是主要針對歐洲出口的企業(yè)。鑒于歐盟目前已經(jīng)是中國第一大貿(mào)易伙伴，若歐元進3貶值，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇進一步減速，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，中國對歐洲的出口肯定會深受影響。但是，影響程度能有多大?美國和日本最近都有預(yù)測：危機范圍僅僅是希臘的話，影響很小。

當(dāng)前，市場更擔(dān)心的是歐元區(qū)債務(wù)危機會進一步蔓延，引發(fā)英國、西班牙、葡萄牙等高債務(wù)國的蝴蝶效應(yīng)，已經(jīng)很脆弱的歐元再遭攻擊，很可能最終導(dǎo)致歐元崩盤。歐元退出歷史舞臺，世界經(jīng)濟二次探底，這是世界末日的圖景，不僅全世界都會被拉下水，中國約幾千億的歐元資產(chǎn)也會灰飛煙滅，這才是讓中國人最擔(dān)心的。

希臘危機有特殊性

對于“世界經(jīng)濟會二次探底”的觀點，筆者認(rèn)為太悲觀了。

首先，歐元本輪貶值雖然急了點，但仍然屬于調(diào)整，如同中國股市一個月跌了20％，能說中國股市沒有未來嗎?筆者認(rèn)為，本輪歐元的調(diào)整是向其真實價值的回歸，它跌得的確狠了點，但當(dāng)它漲幅超過100％時，為什么這么多大機構(gòu)和經(jīng)濟學(xué)家一個勁地鼓吹歐元將取代美元，將漲到1：2呢?歐元下跌的根本原因還是前期漲得太高了。

其次，就西方世界而言，幾乎沒有一個國家不是靠債務(wù)生存的。不能認(rèn)為很多國家的債務(wù)水平高于希臘，高于歐元區(qū)，就一定會爆發(fā)危機。反思?xì)W債危機的教訓(xùn)，對沖基金找軟柿子捏當(dāng)然是導(dǎo)火索，但歐元區(qū)自身的弊病長期得不到糾正才是對沖基金必須攻擊它的理由。其他國家、尤其是美國會不會跟鬧債務(wù)危機?筆者認(rèn)為概率不大。

的確，英國、日本，甚至是美國，它們的負(fù)債水平也很高。但是我想指出，同是高債務(wù)，還得看產(chǎn)出，看債務(wù)是不是光用于吃喝玩樂。目前很多經(jīng)濟學(xué)家只看政府負(fù)債水平，不看民間財富水平；只看一個國家本土GDP占債務(wù)的比重，不看其境外即產(chǎn)權(quán)GDP占債務(wù)的比重。跟其他國家全面比較，希惜債務(wù)危機的確有特殊性。按照德國人的說法，它是歐元區(qū)最懶惰的國家，最缺乏創(chuàng)造力的國家。實際上，蒼蠅不叮無縫的蛋，希臘債務(wù)危機是歐元病的集中反映。

歐債危機仍然可控

歐元的確遇到了大麻煩，但目前的危機仍是可控的，歐元區(qū)其他國家爆發(fā)更大規(guī)模債務(wù)危機的可能性雖然有，但并不很高。即使出現(xiàn)第二個希臘，相信歐盟之外的全球各國政府也會聯(lián)合行動，可以抑制第二波金融海嘯的產(chǎn)生。

退一萬步考慮，歐元繼續(xù)下跌，怎么辦?歐元已經(jīng)跌破2008年金融海嘯時的“大底”，但它畢竟是從0.82漲上來的，過去9年曾經(jīng)連續(xù)上漲，匯價幾乎翻了—倍，調(diào)整幅度不到5％，距離(與美元)平價還遠(yuǎn)，因此，預(yù)言歐元會崩盤，為時尚早。歐盟日前通過了1萬億美金的救助計劃，雖然市場認(rèn)為它的負(fù)面作用更大，但考慮到對抗市場投機勢力是當(dāng)務(wù)之急，“不差錢”總比捉襟見肘的好。

當(dāng)然，僅憑歐元區(qū)各國力量仍然微薄，筆者預(yù)計，在歐元繼續(xù)下跌后，更大規(guī)模的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)也會打響。當(dāng)歐元區(qū)債務(wù)危機可能引發(fā)連鎖反應(yīng)之時，歐元保衛(wèi)戰(zhàn)就會擴大到全世界。中國領(lǐng)導(dǎo)入最近已經(jīng)數(shù)次表態(tài)：“中國堅定支持歐元區(qū)和國際貨幣基金組織聯(lián)手啟動救援希臘機制?！痹谖铱磥?，如果歐債危機蔓延，中、美、日三國都會參與救援，信號就是開始購買歐元區(qū)國家債券，或者直接借錢給歐洲央行。

“二次探底”難成立

當(dāng)然，歐元若繼續(xù)下跌，中國肯定將受到影響，但其影響程度相比房地產(chǎn)新政則是小巫見大巫。所謂歐債危機會將中國經(jīng)濟拖下水，也是危言聳聽。

我們知道，中國對歐洲的出口，絕大多數(shù)是生活必需品，對需要適度勒緊褲帶的歐元區(qū)老百姓來說，價廉物美的中國貨正是對抗金融危機的必需品。從經(jīng)濟學(xué)角度界定，當(dāng)今世界的絕大多數(shù)國家早就遠(yuǎn)離了為溫飽而生產(chǎn)的階段，即使是深受債務(wù)危機影響的歐洲，其恩格爾系數(shù)也是全世界最低的，收入水平則是全世界最高。歐元區(qū)國家經(jīng)受危機打擊的能力肯定高于其他地區(qū)，他們經(jīng)受危機影響的表現(xiàn)形式不是吃不飽飯，而是吃稍微差一點的飯。從希臘傳來的消息是，那里的老百姓，該吃的吃，該喝的喝，從來不想怎樣還債，想的卻是上街游行反對減少工資?？梢韵胂?，這樣的國家，短期內(nèi)是不會突然大幅度地減少進口的，尤其是對中國的進口。

從中長期看，歐元的購買力會下降，因為歐元區(qū)的經(jīng)濟增長會因為援助行動的擴大而變慢。比如德國出資280億歐元后，其政府刺激本國經(jīng)濟財力會減少，這將影響歐元區(qū)老百姓預(yù)期收入并使已經(jīng)轉(zhuǎn)為儲蓄(投資)的金融資產(chǎn)購買力下降。預(yù)計這種影響是緩慢釋放的，對美國和中國的出口影響不會過于劇烈，對世界實體經(jīng)濟影響也不會過于劇烈。因此，“二次探底”說法不成立。

反過來看，當(dāng)處于世界中心的歐元區(qū)放慢了前進步伐，對中國很可能是一次難得的歷史機遇。歐元區(qū)的消費品市場在減少，當(dāng)然對中國不好，但歐元區(qū)對外的影響力也會減少，中國正可以擴大影響力，擴大話語權(quán)，這很可能是千載難逢的。