王英姿

（常熟理工學(xué)院 管理學(xué)院，江蘇 常熟 215500）

一、問題的提出

自1994年1月1日外匯調(diào)劑市場匯率和官方匯率實(shí)行并軌至2005年7月21日，美元兌人民幣匯率一直保持在8.27—8.28之間，人民幣名義上實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮動匯率”制度，而實(shí)際上實(shí)行的是釘住美元的固定匯率制度。當(dāng)時由于中國對外貿(mào)易的結(jié)算貨幣以美元為主，釘住美元的匯率制度實(shí)際上成為國家整體水平上的匯率風(fēng)險管理工具，人民幣匯率風(fēng)險基本由國家承擔(dān)，企業(yè)并不需要承擔(dān)匯率風(fēng)險。

2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機(jī)制再次進(jìn)行重大改革，實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率”制度。人民幣一次升值2%，美元兌人民幣從8.27變動至8.11，目前為6.82左右。人民幣匯率的波動日趨頻繁和劇烈，匯率風(fēng)險開始凸現(xiàn)，但由于匯率風(fēng)險管理人才和經(jīng)驗(yàn)的匱乏，中小企業(yè)缺乏對匯率風(fēng)險成因及防范機(jī)制的了解，它們很少運(yùn)用避險產(chǎn)品來規(guī)避匯率風(fēng)險，只能被動地接受匯率風(fēng)險，這給企業(yè)的經(jīng)營和利潤增加了很多不確定因素，嚴(yán)重影響到企業(yè)的日常運(yùn)營，有的甚至導(dǎo)致巨額虧損。因此，在人民幣匯率波動的大背景下，中小企業(yè)如何對匯率風(fēng)險進(jìn)行識別和防范成為了一個十分現(xiàn)實(shí)和重要的課題。

二、中小企業(yè)匯率風(fēng)險的內(nèi)涵

那么，什么是匯率風(fēng)險呢？根據(jù)Rodriguez（1974）的定義，匯率風(fēng)險就是外幣價值改變帶來的損失可能。他將匯率風(fēng)險暴露區(qū)分為四類：（1）以不同貨幣運(yùn)營的海外分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險暴露；（2）海外業(yè)務(wù)的利潤的風(fēng)險暴露；（3）海外分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債平衡表的風(fēng)險暴露；（4）尚未影響報(bào)表的未來交易的風(fēng)險暴露。[1]Rodriguez在提出匯率風(fēng)險這個概念時，主要的分析對象是跨國公司。但是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，大量雖然沒有海外分支機(jī)構(gòu)但從事對外貿(mào)易業(yè)務(wù)的中小企業(yè)也面臨著巨大的匯率風(fēng)險，所以，中小企業(yè)的匯率風(fēng)險就是在不同貨幣的相互兌換或折算中，以外幣計(jì)價的資產(chǎn)與負(fù)債，因外匯匯率的波動而引起其價值上漲或下降，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

匯率風(fēng)險作為一種投機(jī)性風(fēng)險，具有雙重屬性，即匯率的波動可能給具有外幣資產(chǎn)或負(fù)債的中小企業(yè)帶來損失，也可能帶來收益。但由于中小企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力較弱，他們對風(fēng)險的態(tài)度大部分屬于風(fēng)險厭惡者，本文主要關(guān)注不利的匯率變動方向所帶來的損失。布賴恩·科伊爾（2002）認(rèn)為，外匯匯率的不利變動主要從以下幾方面對一家公司產(chǎn)生影響：（1）減少其現(xiàn)金收入；（2）增加其現(xiàn)金支出；（3）減少其賬面利潤；（4）減少其外幣資產(chǎn)的賬面價值；（5）增加其外幣負(fù)債的價值；（6）在外國競爭對手的優(yōu)勢面前，破壞其在國內(nèi)和國外市場上競爭地位。[2]8

三、中小企業(yè)匯率風(fēng)險的成因

為了對中小企業(yè)的匯率風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的識別，必須先分析哪些因素會導(dǎo)致中小企業(yè)產(chǎn)生匯率風(fēng)險，及其影響的途徑和程度。匯率風(fēng)險的產(chǎn)生主要源于以下幾個影響要素：

（1）匯率波動。匯率的波動幅度和頻繁程度取決于一國所采用的匯率制度，而匯率制度的選擇屬于一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對企業(yè)而言，這是一個宏觀層面的影響因素，對匯率風(fēng)險的大小起著決定性作用。如果一國實(shí)施浮動匯率制度，外匯匯率的波動將更頻繁和劇烈，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險較大。因此，在我國現(xiàn)行的浮動匯率制度下，中小企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險比以往的固定匯率制度下更大、更加明顯。

（2）匯率風(fēng)險頭寸。中小企業(yè)在日常經(jīng)營中，并不是所有的外幣資產(chǎn)和負(fù)債都面臨匯率風(fēng)險的影響，而是其外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債不相匹配的部分才受到匯率風(fēng)險的威脅。另外，當(dāng)外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債在金額上相等，但在長短期限上不一致時，也分別形成了相應(yīng)的匯率風(fēng)險頭寸。

（3）外幣。只要中小企業(yè)在經(jīng)營活動中以外幣計(jì)價結(jié)算，就存在著較大的匯率風(fēng)險。那么，如果企業(yè)所有的經(jīng)營業(yè)務(wù)都以本幣計(jì)價結(jié)算，是否就不存在匯率風(fēng)險呢？答案是否定的，企業(yè)也可能面臨匯率風(fēng)險，只是這種風(fēng)險較小，而且是對中小企業(yè)未來的經(jīng)營產(chǎn)生影響，在后文中將對此問題展開探討。

（4）期限。如果中小企業(yè)在經(jīng)營活動中以外幣計(jì)價結(jié)算，并且存在時間間隔，匯率波動較大，肯定會產(chǎn)生匯率風(fēng)險，且間隔時間越長，匯率風(fēng)險就越大。中小企業(yè)在從事商品進(jìn)出口貿(mào)易及勞務(wù)貿(mào)易時，由于人民幣目前還不是可自由兌換貨幣，合同金額絕大部分以外幣計(jì)價，從交易的發(fā)生到應(yīng)收外幣賬款或應(yīng)付外幣賬款的清算，一般都會相隔一定的時間。也就是說，中小企業(yè)在約定交易（即簽訂進(jìn)出口貿(mào)易合同）時，匯率風(fēng)險已發(fā)生，到實(shí)際收到應(yīng)收賬款或?qū)嶋H支付應(yīng)付賬款并進(jìn)行外匯的買或賣時，匯率風(fēng)險才消失。

Shapiro（1998）按照匯率風(fēng)險的來源將匯率風(fēng)險細(xì)分為三類：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。[3]交易風(fēng)險來源于具體的合同規(guī)定的將來某特定時刻以外幣表示的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出匯兌成本幣時的不確定性；折算風(fēng)險是指母公司編制國外子公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，并將外匯折算成本幣時受匯率波動影響的風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險基于公司價值的層面，即以未來現(xiàn)金流的價值來衡量的公司價值隨著匯率的改變而改變。

從以上分析可知，在企業(yè)的經(jīng)營過程中，只要公司有以外幣計(jì)價的合約現(xiàn)金流，就要承擔(dān)交易風(fēng)險。另外，因非預(yù)期的實(shí)際匯率變化，可能導(dǎo)致公司非合約現(xiàn)金流的本國貨幣價值產(chǎn)生變化，從而影響公司整體的價值，公司就要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。此外，如果一家公司有子公司在國外，就得承受折算風(fēng)險，公司須先將子公司以外幣編制的財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)換成以母公司所在地貨幣編制的財(cái)務(wù)報(bào)表，再進(jìn)行合并，報(bào)表上的利潤會因?yàn)閰R率的變動而產(chǎn)生變化。因此，折算風(fēng)險主要是跨國企業(yè)在編制合并報(bào)表時所遇到的匯率風(fēng)險，中小企業(yè)一般不會面臨此類風(fēng)險。下文主要分析中小企業(yè)所面臨的交易風(fēng)險以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

四、中小企業(yè)匯率風(fēng)險的識別

中小企業(yè)按照銷售區(qū)域可分為外貿(mào)企業(yè)以及內(nèi)銷企業(yè)，而外貿(mào)企業(yè)按照貿(mào)易方式又可分為一般貿(mào)易企業(yè)以及加工貿(mào)易企業(yè)。在我國的對外貿(mào)易中，一般貿(mào)易是指中國境內(nèi)有進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)的企業(yè)單邊進(jìn)口或單邊出口的貿(mào)易。而加工貿(mào)易是指由一國提供原材料（間或還提供有關(guān)的生產(chǎn)設(shè)備），并規(guī)定加工要求，交由另一國進(jìn)行加工制作的國際經(jīng)濟(jì)交往活動。

（一）外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險分析

1.一般貿(mào)易企業(yè)的匯率風(fēng)險分析

從事一般貿(mào)易的企業(yè)可分為兩類：一類是專門從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)，自身并不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)；另一類是生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)，主要是進(jìn)行原材料進(jìn)口或產(chǎn)品出口，或兩者兼營，并且從事產(chǎn)品的生產(chǎn)。

（1）專門從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)。對于專門從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)，主要是面臨交易風(fēng)險。當(dāng)該外貿(mào)企業(yè)既從事進(jìn)口又從事出口且擁有外匯賬戶，其匯率風(fēng)險頭寸僅為出口與進(jìn)口的差額；而如果該外貿(mào)企業(yè)僅從事進(jìn)口或僅從事出口，其進(jìn)口額或出口額完全暴露于交易風(fēng)險之下。

（2）生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)。對于生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)，除了面臨交易風(fēng)險外，還面臨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。第一種情況為該企業(yè)僅從事產(chǎn)品出口（即原材料從國內(nèi)購買、產(chǎn)品外銷），其所面臨的交易風(fēng)險頭寸為以外幣計(jì)價的出口額。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則視人民幣的變動方向而定，假設(shè)人民幣升值，該企業(yè)出口產(chǎn)品的美元價提高，產(chǎn)品的價格競爭力下降，導(dǎo)致出口銷售減少，如果企業(yè)降價保持原有競爭力，則利潤率必然下降。當(dāng)然，當(dāng)人民幣貶值時，該企業(yè)為本幣貶值的受益者。但這種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對不同產(chǎn)品的影響是不同的，對于產(chǎn)品價格彈性大的企業(yè)，影響較大；而對于產(chǎn)品價格彈性小的企業(yè)，影響較小。第二種情況為該企業(yè)僅從事原材料進(jìn)口（即原材料從國外進(jìn)口、產(chǎn)品內(nèi)銷），其所面臨的交易風(fēng)險頭寸為以外幣計(jì)價的進(jìn)口額。其所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也是相對較大的，當(dāng)然，在人民幣升值的情況下，此類企業(yè)是本幣升值的受益者，因?yàn)閺膰獠少徳牧系某杀窘档土?；而在人民幣貶值的情況下，其國外采購成本將增加，對企業(yè)的經(jīng)營造成不利影響。第三種情況為該企業(yè)的原材料是從國外進(jìn)口、生產(chǎn)的產(chǎn)品出口到國外，其交易風(fēng)險頭寸相對較小，為以外幣計(jì)價的出口與進(jìn)口的差額。另外，該企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也相對較小，因?yàn)闊o論本幣是升值還是貶值，總會有利于出口或進(jìn)口，從而起到風(fēng)險對沖作用，降低風(fēng)險程度。

2.加工貿(mào)易企業(yè)的匯率風(fēng)險分析

我國的加工貿(mào)易企業(yè)主要包括來料加工以及進(jìn)料加工兩種類型。來料加工指運(yùn)用國外提供的原料、零部件加工成品或裝配整機(jī)，收取加工費(fèi)或裝配費(fèi)。進(jìn)料加工指我國企業(yè)用外匯購買進(jìn)口的原料、材料、輔料、元器件、零部件、配套件和包裝件，加工成品或半成品后再外銷出口的交易方式。從事加工貿(mào)易的企業(yè)也面臨交易風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。來料加工企業(yè)和進(jìn)料加工企業(yè)所面的交易風(fēng)險差不多。但前者所承受的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大于后者。

（1）來料加工企業(yè)。對于來料加工企業(yè)，其交易風(fēng)險頭寸僅為以外幣計(jì)價的加工費(fèi)收入，加工費(fèi)收入會受到匯率變動的影響，如果本幣升值，因?yàn)橐酝鈳庞?jì)價的加工費(fèi)不變，所以企業(yè)的本幣收入下降；如果本幣貶值，則企業(yè)從匯率變動中受益，其本幣收入增加。此外，就經(jīng)濟(jì)風(fēng)險而言，因?yàn)樵牧嫌蓪Ψ教峁?，因此匯率變動并不影響企業(yè)的成本，主要是影響企業(yè)的銷售收入即加工費(fèi)收入，從而影響企業(yè)利潤。

（2）進(jìn)料加工企業(yè)。對于進(jìn)料加工企業(yè)，其交易風(fēng)險頭寸為以外幣計(jì)價的進(jìn)口與出口的差額。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險方面，如果企業(yè)沒有外匯賬戶，需要用本幣兌換外幣購買原材料，則匯率變動既影響企業(yè)成本，也影響企業(yè)收入。例如，如果人民幣升值，企業(yè)購買原材料的成本會下降，但出口的本幣收入也會下降，兩者可相互抵消一部分，最終損失小于來料加工企業(yè)。

（二）內(nèi)銷企業(yè)匯率風(fēng)險分析

本文所定義的內(nèi)銷企業(yè)為原材料在國內(nèi)購買、產(chǎn)品也在國內(nèi)銷售的企業(yè)。那么內(nèi)銷企業(yè)是否存在匯率風(fēng)險呢？一般認(rèn)為，內(nèi)銷企業(yè)是不存在交易風(fēng)險的，因?yàn)樗麄儧]有外匯的收入和支出，也就是不存在外匯風(fēng)險頭寸。但是，長期而言，一些生產(chǎn)進(jìn)口替代品或者是出口替代品的中小企業(yè)也會遭遇到經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

1.進(jìn)口產(chǎn)品的替代品生產(chǎn)企業(yè)

現(xiàn)以大豆為例進(jìn)行分析，假設(shè)人民幣升值，如果進(jìn)口大豆的外幣價格保持不變，進(jìn)口大豆的人民幣價格將下降。那么，在國產(chǎn)大豆的價格保持穩(wěn)定的情況下，其價格競爭力將下降，銷售額將減少；反之，在人民幣貶值的情況下，進(jìn)口大豆的本幣價格上升，而國產(chǎn)大豆的銷售將會增加。

2.出口產(chǎn)品的替代品生產(chǎn)企業(yè)

如果人民幣升值，外貿(mào)企業(yè)出口減少，轉(zhuǎn)而內(nèi)銷，從而對出口產(chǎn)品的替代品生產(chǎn)型企業(yè)的產(chǎn)品銷售構(gòu)成沖擊，加劇市場競爭的激烈程度，可能減少這類企業(yè)的現(xiàn)金收入。以服裝為例，如果服裝出口減少，外貿(mào)企業(yè)將這些服裝轉(zhuǎn)而在國內(nèi)市場銷售，這將影響到內(nèi)銷型服裝企業(yè)的產(chǎn)品銷售，可能減少其市場份額，帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

總體而言，對于一般貿(mào)易企業(yè)中專門從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)主要面臨交易風(fēng)險，而對于生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)，除了面臨交易風(fēng)險外，還面臨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；加工貿(mào)易企業(yè)中的來料加工企業(yè)和進(jìn)料加工企業(yè)也面臨交易風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，兩者所面臨的交易風(fēng)險差不多，但前者所承受的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大于后者。而對于在國內(nèi)購買原材料、國內(nèi)銷售的中小型內(nèi)銷企業(yè)是不存在交易風(fēng)險的，但長期而言，一些生產(chǎn)進(jìn)口替代品或出口替代品的中小企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（詳見表1）。

表1 不同類型中小企業(yè)的匯率風(fēng)險分析

五、中小企業(yè)匯率風(fēng)險的防范對策

綜上所述，外貿(mào)企業(yè)特別是生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險較大，主要是交易風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。而匯率波動屬于企業(yè)的外部影響因素，企業(yè)是無法控制的，只能被動接受。企業(yè)能掌控的就是風(fēng)險頭寸、結(jié)算外幣以及期限。所以，中小企業(yè)防范匯率風(fēng)險的基本思路如下：一是消除匯率風(fēng)險頭寸，例如使同一種外幣流入、流出的資金數(shù)額相等；二是防范由外幣因素所引起的風(fēng)險，其方法是不以外幣，而是以本幣計(jì)價結(jié)算，徹底消除匯率風(fēng)險；三是防范由時間因素所引起的匯率風(fēng)險，可把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進(jìn)行，完全消除匯率風(fēng)險，或者是根據(jù)對匯率走勢的預(yù)測，適當(dāng)調(diào)整將來外幣的收付時間，從而減少匯率風(fēng)險。防范企業(yè)匯率風(fēng)險的方法有很多，但有些方法很復(fù)雜，實(shí)施成本較高，并不適合中小企業(yè)，比較適合中小企業(yè)匯率風(fēng)險的具體防范措施分析如下：

（一）中小企業(yè)外匯交易風(fēng)險的防范措施

中小企業(yè)的外匯交易風(fēng)險從時間性質(zhì)上分析，屬于短期風(fēng)險，一般從利用金融工具以及調(diào)整貿(mào)易條件等方面進(jìn)行防范。

1.利用金融工具防范外匯交易風(fēng)險。在國外，利用金融工具防范交易風(fēng)險的常見方式有遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、外匯掉期交易以及綜合利用金融工具的防范方法（比如BSI法和LSI法）。但我國目前尚不具備發(fā)展外匯期貨與期權(quán)市場的條件，所以難以利用這兩種方法來防范交易風(fēng)險，而遠(yuǎn)期外匯交易以及外匯掉期等方法是目前比較可行的方法。

（1）遠(yuǎn)期外匯交易。如果中小企業(yè)在未來的一定時期有一筆確定的外匯收入或支出時，可以與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，這就確定了交割匯率、交割日期以及合同的金額，從而使企業(yè)鎖定了匯率水平，固定了本幣現(xiàn)金流，從而規(guī)避了市場匯率的波動風(fēng)險。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是便捷、交易金額相對靈活、鎖定企業(yè)的了成本或收益，缺點(diǎn)是不具備流動性，只能是等著合同到期進(jìn)行交易，另外，也喪失了未來匯率上升或下降可能帶來的收益。

（2）外匯掉期交易。外匯掉期交易是指將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來的方法。中小企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買賣匯率和起息日。企業(yè)按約定的即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換的業(yè)務(wù)。例如一家貿(mào)易企業(yè)向美國出口產(chǎn)品，收到貨款100萬美元，同時該企業(yè)需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付100萬美元的貨款。那么，這家企業(yè)只需做一筆3個月美元兌人民幣掉期外匯買賣：即期賣出100萬美元，買入相應(yīng)的人民幣，3個月遠(yuǎn)期買入100萬美元，賣出相應(yīng)的人民幣。這種方法軋平了企業(yè)的匯率風(fēng)險頭寸，解決了遠(yuǎn)期外匯交易不能提前交割的矛盾，使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)更靈活，并且起到防范匯率風(fēng)險、進(jìn)行貨幣保值的作用。

（3）BSI法和LSI法。BSI法（Borrow-Spot-Invest）指通過借款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。擁有應(yīng)收賬款的出口企業(yè)，為了防止匯率變動，可以借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，同時，通過即期交易把外幣兌換成本幣，然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來貼補(bǔ)借款利息和其他費(fèi)用。屆時應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款。由此可見，從理論上講，BSI法使流入和流出的外幣完全抵消，消除了外匯風(fēng)險。LSI法（Lead-Spot-Invest）指通過提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資或借款的程序消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。具有應(yīng)收外匯賬款的公司，在征得債務(wù)方同意后，以一定折扣為條件提前收回貨款，并通過在即期外匯市場上將外匯兌換成本幣，然后將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯的折扣損失，從而使風(fēng)險全部消除。當(dāng)然，同樣道理，BSI法和LSI法也可以用于防范應(yīng)付外匯賬款的匯率風(fēng)險。

2.調(diào)整貿(mào)易條件防范外匯交易風(fēng)險。具體的措施包括：（1）合理選擇合同計(jì)價貨幣。例如中小企業(yè)在出口貿(mào)易中應(yīng)選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計(jì)價貨幣；在進(jìn)口貿(mào)易中應(yīng)選擇軟幣或具有下浮趨勢的貨幣作為計(jì)價貨幣。當(dāng)然也可以合同額的一半用硬幣、一半用軟幣進(jìn)行結(jié)算，平衡買賣雙方的利益。[4]169此外，也可以采用本幣計(jì)價法，這種方法徹底消除了國內(nèi)中小企業(yè)的匯率風(fēng)險，因?yàn)椴簧婕暗截泿诺膬稉Q，但是匯率風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移至國外的交易對手，對方不一定會接受，所以仍需雙方協(xié)商決定。（2）增加貨幣保值條款。在簽訂買賣合同時，增加外匯保值條款，從而將應(yīng)收或應(yīng)付外匯賬款的價值穩(wěn)定。（3）調(diào)整貿(mào)易價格。這需要正確預(yù)測匯率的走勢，比如在預(yù)期本幣升值、外幣貶值的情況下，可以調(diào)高出口商品外幣的報(bào)價。（4）調(diào)整貿(mào)易結(jié)算時間。中小企業(yè)可采用提前收付或推遲收付外匯貨款的方法防范匯率風(fēng)險，但這也需要正確預(yù)測匯率的走勢，否則，如果匯率實(shí)際走勢與預(yù)測走勢相反的話，則會加劇企業(yè)的匯率風(fēng)險。（4）調(diào)整貿(mào)易結(jié)算方式。盡量采用即期L/C結(jié)算方式，縮短收匯時間，減少匯率波動風(fēng)險。

（二）中小企業(yè)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的防范措施

中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險從時間性質(zhì)上分析，屬于長期風(fēng)險，中小企業(yè)主要是從調(diào)整生產(chǎn)及營銷策略等方面進(jìn)行防范。

1.制定靈活的營銷策略防范外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。中小企業(yè)可采用的具體措施有：（1）市場多樣化策略。如果一家中小企業(yè)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)主要依賴于一個市場或者結(jié)算只用單一貨幣的話，面臨的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較大；反之，利用市場多樣化策略，有多個市場或多種結(jié)算貨幣，由于某些貨幣走勢會相反，則可以抵消一部分匯率風(fēng)險，從而起到降低和分散外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的目的。（2）提高產(chǎn)品附加值。例如，在本幣升值的情況下，一些從事出口業(yè)務(wù)的中小企業(yè)可采用推出新產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)線、降低產(chǎn)品成本等措施，提高產(chǎn)品的出口價格和附加價值，從而抵消本幣升值帶來的不利影響，獲取更多的利潤。

2.調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略防范外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。例如，在本幣升值的情況下，國內(nèi)生產(chǎn)要素的成本相對上升，一些從事出口業(yè)務(wù)的中小企業(yè)可以利用國外相對較便宜的生產(chǎn)要素進(jìn)行生產(chǎn)。比如國內(nèi)的一些企業(yè)在越南建立工廠，利用當(dāng)?shù)氐膭趧恿?、原材料和能源進(jìn)行生產(chǎn)。此外，也可以從國外采購零部件在國內(nèi)組裝。當(dāng)然，這些措施并不適用于所有的中小企業(yè)，主要適用于實(shí)力比較強(qiáng)的一些中型企業(yè)。

總之，對于中小企業(yè)而言，應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合適的防范匯率風(fēng)險的措施，并在實(shí)踐中加以改進(jìn)和完善，不斷降低自身所面臨的匯率風(fēng)險。

［1］Rita M Rodriguez.Management of Foreign Exchange Risk in the U S Multinationals［J］.The Journal of Financial Quanti?tative Analysis,1974,9(5):849-857.

［2］英國皇家銀行學(xué)會（CIB），布賴恩·科伊爾.貨幣風(fēng)險管理：（上）［M］.亓丕華，主譯.北京：中信出版社，2002.

［3］Alan C Shapiro.Defining Exchange Risk［J］.The Journal of Business,1977,50(1):37-39.

［4］劉舒年.國際金融［M］.北京：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2006.