金姬

創(chuàng)業(yè)板面臨被市場(chǎng)邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

在近日結(jié)束的第二屆中國(guó)行業(yè)領(lǐng)袖論壇上,最受關(guān)注的是那些創(chuàng)投者和IPO成功的企業(yè)家。他們一致認(rèn)為,去年IPO企業(yè)雖然不多,但是下半年,量一下子躥升,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板在2009年10月30日開(kāi)市了。

人們的笑容似乎持續(xù)不了太久——經(jīng)歷“百日維新”的創(chuàng)業(yè)板已從首日爆炒轉(zhuǎn)為破發(fā)潮涌,進(jìn)入2010年2月更是危機(jī)四伏。先是2月第一周創(chuàng)業(yè)板市值縮水73.67億元,降幅4%,遠(yuǎn)高于滬綜指和深成指的同期跌幅,破發(fā)股票也增至8只;再是首家披露年報(bào)的同花順的“盈利年增九成”被疑摻水。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬紅漫指出,以解決中小科技創(chuàng)新企業(yè)融資難問(wèn)題為基礎(chǔ)的創(chuàng)業(yè)板,在“股價(jià)高企”和“以非創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)為主”等陰影下,似乎和優(yōu)化中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展空間沒(méi)有必然關(guān)系。而分析人士擔(dān)心,發(fā)行市盈率居高不下和股價(jià)逐漸走向破發(fā),這些只是表面現(xiàn)象,更為嚴(yán)峻的問(wèn)題是,創(chuàng)業(yè)板面臨被市場(chǎng)邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

研究創(chuàng)投、私募、上市和并購(gòu)的清科研究中心則樂(lè)觀地對(duì)《新民周刊》表示,2010年創(chuàng)業(yè)板的高市盈率漸歸理性,企業(yè)良好的創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性將帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入平穩(wěn)、良性的運(yùn)行軌道,未來(lái)創(chuàng)業(yè)板整體漲幅值得期待。例如,虎年春節(jié)后開(kāi)盤首日,在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌的4只新股收盤均漲8%以上,其余50只股票中有39只收盤時(shí)上漲。

也許,我們要給創(chuàng)業(yè)板足夠的成長(zhǎng)時(shí)間。

退燒

創(chuàng)業(yè)板似乎是“燒”出來(lái)的。首批28只股票的平均發(fā)行市盈率就達(dá)到56.6倍(一般市盈率超過(guò)28倍就表示投機(jī)性泡沫);而發(fā)行價(jià)也高得驚人——最低的金亞科技11.30元,最高的紅日藥業(yè)達(dá)到了60元!

盡管“雙高”癥狀備受市場(chǎng)詬病,但這似乎并沒(méi)有影響創(chuàng)業(yè)板股票的首日瘋狂。去年10月30日,首批28家創(chuàng)業(yè)板公司上市時(shí),平均漲幅達(dá)106.23%,有10只股票的漲幅超過(guò)100%,漲幅冠軍金亞科技上漲達(dá)到209.73%,漲幅最小的南風(fēng)股份也有75.84%。市場(chǎng)投機(jī)者的瘋狂炒作讓買到28只新股原始股的投資者欣喜若狂,紛紛拋出手中持有的原始股,使得28只新股首日全天換手率均在85%以上,首日平均換手率為88.88%,當(dāng)日收盤平均市盈率飆升至113倍。

一鼓作氣,再而衰,三而竭。創(chuàng)業(yè)板首批28家公司首日的瘋狂引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注,下令對(duì)一些惡意瘋炒創(chuàng)業(yè)板公司股票的證券賬戶予以查封。創(chuàng)業(yè)板迅速冷卻。截至去年11月中旬,首批28股中已有一半以上的股票破發(fā),除了打新命中者之外,正式掛牌交易后進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的投資者中,有超過(guò)25萬(wàn)人被套。

去年12月25日第二批8家創(chuàng)業(yè)板公司上市首日漲幅大幅收窄,多數(shù)公司的股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)高開(kāi)低走態(tài)勢(shì)。8家公司的首日平均漲幅為45.21%,其中超圖軟件漲幅最大,首日上漲64.29%,同花順漲幅最小,首日上漲33.3%。

投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司股票炒作熱情的降溫更明顯地表現(xiàn)在后面兩批創(chuàng)業(yè)板公司中。今年1月8日,第三批創(chuàng)業(yè)板6只新股首日平均僅漲32%;1月20日,第四批創(chuàng)業(yè)板8只新股上市首日漲幅創(chuàng)新低,首日平均漲幅僅僅為23%。

如果說(shuō)第一批創(chuàng)業(yè)板平均56.6倍的市盈率已經(jīng)令人不安,那么此后而來(lái)的則是可怕:第二批8只股票平均市盈率76.48倍,第三批6只股票平均78.11倍,第四批8家公司則高達(dá)88.62倍,最近已完成申購(gòu)的兩批創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率分別是81倍和71倍。對(duì)此,清科研究中心擔(dān)心如此高的市盈率預(yù)支了創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性,也讓投資者的收益難以安全落袋。

今年1月28日,剛剛上市8天的星輝車模和臺(tái)基股份同時(shí)破發(fā),天源迪科在4天后緊跟其后。2月3日,破發(fā)潮井噴,梅泰諾、回天膠業(yè)、朗科科技、華力創(chuàng)通、福瑞股份等5只創(chuàng)業(yè)板股票破發(fā)或是盤中跌破發(fā)行價(jià)。

此外,大量配售股解禁也讓創(chuàng)業(yè)板再次遭遇滑鐵盧。2月1日,首批28家公司的1.22億股網(wǎng)下配售限售股上市(約52.2億元)。2月1日,首批28只個(gè)股中九成逼近跌停。2天后,50只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中有34只創(chuàng)出上市以來(lái)新低。

虛報(bào)?

與不斷走低的股價(jià)相比,創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)卻“十分良好”。

今年1月26日,同花順發(fā)布2009年年報(bào),是50家創(chuàng)業(yè)板公司中的第一家。年報(bào)顯示,同花順全年業(yè)績(jī)較2008年同期增長(zhǎng)94.90%,同時(shí)公司還為股東準(zhǔn)備了每10股轉(zhuǎn)增10股派3元(含稅)的大禮包。

但隨后這份年報(bào)受到質(zhì)疑。有媒體報(bào)道,同花順2009年業(yè)績(jī)暴漲的背后,有通過(guò)會(huì)計(jì)手段虛增公司利潤(rùn)之嫌。因?yàn)橥樛ㄟ^(guò)2009年年末大舉打折促銷,然后提前確認(rèn)收入,將年末取得的營(yíng)收數(shù)據(jù)計(jì)入了2009年財(cái)報(bào),而按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定,年末促銷的服務(wù)性收入只有很小一部分能計(jì)入2009年,大部分應(yīng)該計(jì)入2010年。

雖然在報(bào)道當(dāng)天同花順也發(fā)布了一份公告,否認(rèn)了上述質(zhì)疑,但同花順缺乏說(shuō)服力的回復(fù)顯然無(wú)法得到投資者的認(rèn)同,當(dāng)日同花順股價(jià)跌幅超過(guò)2%。

除已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的同花順,日前還有17家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布2009年度業(yè)績(jī)快報(bào),雖然凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),但增長(zhǎng)幅度差距明顯。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最大的是鼎漢技術(shù),增幅達(dá)到165.41%,每股收益為1.5元;其次是神州泰岳,凈利潤(rùn)達(dá)到2.69億元,同比增長(zhǎng)123%,每股收益為2.7元,擬每10股轉(zhuǎn)增15股派3元;寶德股份和探路者的2009年度凈利潤(rùn)增幅預(yù)計(jì)分別為72.71%和68.42%,樂(lè)普醫(yī)療凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.67%。而賽為智能、漢威電子等8家公司2009年凈利潤(rùn)增幅均介于30%至40%之間,紅日藥業(yè)和萊美藥業(yè)凈利潤(rùn)增幅在25%左右,上海佳豪和金亞科技凈利潤(rùn)增幅只有15%左右。

除了已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的4家公司外,還有19家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告,其中2家凈利潤(rùn)增幅預(yù)計(jì)超過(guò)100%,8家凈利潤(rùn)增幅預(yù)計(jì)在50%以上,3家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)在50%左右;6家略增,增幅不超過(guò)50%,其中九洲電氣和大禹節(jié)水兩家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅在30%以下。

創(chuàng)業(yè)板的公司信譽(yù)度已經(jīng)受損,除了同花順業(yè)績(jī)的摻水嫌疑,此前億緯鋰能被懷疑變相挪用募集資金、華誼兄弟的原始股東疑似變相賣股、不具備(加盟)特許人主體資格的探路者在《招股說(shuō)明書(shū)》的披露中將382家加盟店據(jù)為己有……尚未披露年報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)是否有貓膩,也就很難說(shuō)了。

展望

盡管如今的創(chuàng)業(yè)板有些令人失望,但清科研究中心還是十分看好創(chuàng)業(yè)板在2010年的表現(xiàn)。

截至2009年底,證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理了223家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)大,能夠進(jìn)一步滿足我國(guó)眾多的創(chuàng)新型公司融資需求和二級(jí)市場(chǎng)投資者的投資需求。清科研究中心預(yù)計(jì)今年將有120家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市。隨著創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的增多,上市資源的稀缺將得到緩解,新股發(fā)行制度改革的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制逐步發(fā)揮作用,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高估值有望逐漸回歸理性。

此外,清科研究中心對(duì)比分析目前上市的前四批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)現(xiàn),上市企業(yè)在一、二級(jí)上市的價(jià)差已逐步降低?，F(xiàn)階段發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)基本面均比較優(yōu)秀,多數(shù)都為細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè),相信優(yōu)質(zhì)的上市資源將為整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。