金姬

“我向在機(jī)場(chǎng)偶遇的孤兒寡母出售一些ABACUS證券,明顯這些人超喜歡這些復(fù)雜投資?！?/p>

一年一度的美國(guó)伯克希爾·哈撒韋公司在內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的股東大會(huì)總會(huì)吸引全世界的關(guān)注,因?yàn)椤肮缮瘛卑头铺貙?huì)和大家分享他一年來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)。今年5月1日的這場(chǎng)股東大會(huì)比往年更吸引人,因?yàn)?周前美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)因證券欺詐對(duì)高盛集團(tuán)旗下的高盛公司(Goldman,Sachs & Co.)及公司副總裁法布雷斯·圖爾(Fabrice Tourre)提起民事訴訟,而巴菲特的公司2008年曾以50億美元購(gòu)入高盛優(yōu)先股。對(duì)此,巴菲特在股東大會(huì)上特別強(qiáng)調(diào):“我敢打賭,在場(chǎng)40000名股東里面,39000人對(duì)高盛案有誤解。我不會(huì)拋出所持高盛股票,公司憑這些股票可得到每年5億美元股息收益。我愛這筆投資。我們坐在這里時(shí),我們的優(yōu)先股股票每秒帶來(lái)15美元?！未?、‘滴答、‘滴答、‘滴答,每秒15美元。”

巴菲特力挺高盛的舉動(dòng)并不能把這家具有141年歷史的投資銀行從“道德破產(chǎn)”的邊緣拉回來(lái),雖然許多人相信高盛不會(huì)像雷曼兄弟和貝爾斯登那樣倒掉。華爾街通過(guò)衍生產(chǎn)品一方面協(xié)助客戶逃避監(jiān)管、規(guī)避稅收,另一方面向信息不對(duì)稱的客戶巧取豪奪,榨取高額傭金和利潤(rùn),損害客戶利益的交易內(nèi)幕屢見不鮮。而此次起訴高盛是SEC自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)向一家華爾街公司采取的最大行動(dòng)。接受有史以來(lái)最嚴(yán)厲商業(yè)道德拷問(wèn)的高盛,在強(qiáng)調(diào)自己沒有任何違法行為的同時(shí),努力與SEC達(dá)成和解,還將面對(duì)來(lái)自英國(guó)和德國(guó)的調(diào)查。這將是一個(gè)漫長(zhǎng)且痛苦的過(guò)程,也是華爾街乃至制定金融規(guī)則的美國(guó)所要付出的代價(jià),沒有人希望再來(lái)一次金融危機(jī)。

“天才”圖爾

《說(shuō)謊者的撲克牌》(Liar's Poker)作者邁克爾·劉易斯(MichaelLewis)曾總結(jié)道:“衍生產(chǎn)品交易是一場(chǎng)血腥的游戲,獵物就是毫無(wú)防備的投資者?！边@似乎就是此次高盛案的寫照。今年4月16日,SEC向紐約曼哈頓聯(lián)邦法院提起民事訴訟。22頁(yè)的起訴文本顯示,高盛公司及其一位現(xiàn)年31歲的副總裁法布里斯·圖爾,在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始陷入衰退時(shí),設(shè)計(jì)了一項(xiàng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO),同美國(guó)最大的對(duì)沖基金保爾森對(duì)沖基金(Paulson & Co,與美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森無(wú)關(guān))勾結(jié),欺詐投資者。

1979年出生的圖爾是法國(guó)人,本科畢業(yè)于巴黎中央理工大學(xué),而后搬到紐約,于2001年獲得斯坦福大學(xué)的工程學(xué)碩士學(xué)位,他的良好數(shù)學(xué)背景讓他迅速進(jìn)入高盛位于紐約曼哈頓的辦公室工作。圖爾身材矮小,戴著一副眼鏡,工作時(shí)喜歡穿卡其色或深色的褲子和領(lǐng)尖有紐扣的襯衫。在高盛公司抵押貸款部門工作時(shí),圖爾需要在復(fù)雜債券產(chǎn)品的交易中與對(duì)沖基金和銀行合作。

2007年1月,保爾森公司的總裁助手保羅·佩萊格里尼(PaoloPellegrini)來(lái)公司找到圖爾設(shè)計(jì)一款CDO產(chǎn)品,可以讓他們投資于火爆的美國(guó)樓市。成立于1994年的保爾森公司,自2006年起設(shè)立了兩只新基金,通過(guò)CDS(信用違約掉期)合約為各種債務(wù)債券購(gòu)買保險(xiǎn),從而做空次貸。佩萊格里尼給了圖爾一份列有123只基礎(chǔ)住房抵押貸款支持證券(RMBS)的名單。這些證券主要涉及加利福尼亞、亞利桑那、內(nèi)華達(dá)和佛羅里達(dá)等州的住房貸款,當(dāng)時(shí)這些地方的房?jī)r(jià)已經(jīng)高得嚇人。但保爾森公司希望基于這些RMBS設(shè)計(jì)一款新的CDO。

圖爾和華爾街很多人一樣,在當(dāng)時(shí)已經(jīng)預(yù)感到美國(guó)次貸的隱患。2007年1月23日,圖爾在寫給朋友的電郵中說(shuō):“杠桿用得越來(lái)越多,大廈隨時(shí)會(huì)崩塌……只存在潛在的幸存者,天才的圖爾……”但是圖爾還是加班加點(diǎn)為保爾森對(duì)沖基金服務(wù)。憑借他扎實(shí)的建模能力和數(shù)年的華爾街經(jīng)歷,一款名為ABACUS2007-AC1的CDO就新鮮出爐了。

當(dāng)時(shí)的保爾森對(duì)沖基金只是一家小公司,為了更好地向投資者推銷這款產(chǎn)品,圖爾找到ACAManagement,這是一家有著豐富CDO發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的公司,到2006年底已經(jīng)參與發(fā)行了22個(gè)CDO產(chǎn)品,涉及總資產(chǎn)高達(dá)157億美元。在圖爾的游說(shuō)下,保爾森公司和ACA選擇了90種RMBS。高盛向世界各地的投資者發(fā)出郵件(內(nèi)容包括投資條款清單、活頁(yè)圖表和發(fā)行備忘錄)來(lái)推銷ABACUS2007-AC1。高盛借助ACA的品牌影響力來(lái)銷售,而在2007年4月的郵件中,圖爾寫道:“我向在機(jī)場(chǎng)偶遇的孤兒寡母出售一些ABACUS證券,明顯這些人超喜歡這些復(fù)雜投資?！?/p>

到了2007年4月26日,高盛完成了對(duì)ABACUS2007-AC1總計(jì)178頁(yè)的發(fā)行備忘錄。盡管高盛跟ACA的發(fā)行備忘錄中沒有提到保爾森,僅提及了在交易或在選擇投資組合的供參考的經(jīng)濟(jì)利益。但是就在當(dāng)天,保爾森對(duì)沖基金給高盛支付了1500萬(wàn)美元,名目是ABACUS2007-AC1產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售費(fèi)用。該產(chǎn)品到上市一共發(fā)售了109億美元。

事實(shí)上,由于保爾森公司從高盛手中買下CDS,和ABACUS2007-AC1這款CDO同樣和RMBS直接聯(lián)系,如果RMBS上漲,那么持有CDO的一方賺錢,持有CDS的一方賠錢;如果RMBS下跌,那么持有CDO的一方賠錢,持有CDS的一方賺錢。這意味著IKB和保爾森基金在通過(guò)高盛對(duì)賭房?jī)r(jià)。問(wèn)題在于,保爾森基金當(dāng)初精挑細(xì)選了它認(rèn)為下跌可能性更大的RMBS組合推薦給高盛,而購(gòu)買CDO的投資者始終被蒙在鼓里。

ABACUS2007-AC1隨著貝爾斯登的垮臺(tái),也出現(xiàn)了信用問(wèn)題。至2007年10月24日,ABACUS2007-AC1中的RMBS有83%被降級(jí),另有17%處于負(fù)面觀察。至2008年1月29日,99%的RMBS被降級(jí)。結(jié)果,ABACUS2007-AC1的投資者們損失慘重,如英國(guó)的蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)(RoyalBankof Scotland Group PLC)虧損8.41億美元,德國(guó)的IKB(德國(guó)工業(yè)銀行)虧損了1.5億美元。當(dāng)初和高盛合作的ACA也因此處于停業(yè)狀態(tài)。

另一方面,保爾森基金持有的CDS合約在2007年獲得近10億美元的利潤(rùn)。當(dāng)然最大的贏家是高盛,2007年因公司抵押貸款部看空次貸市場(chǎng)而大賺近40億美元,并給交易員們發(fā)放了高額獎(jiǎng)金?！疤觳拧眻D爾在那一年獲得200多萬(wàn)美元的薪酬,那時(shí)他才28歲。

SEC出擊

今年2月,美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)、高盛的前CEO亨利·保爾森出版了《峭壁邊緣:拯救世界金融》(OntheBrink)回憶錄,指出“在有效監(jiān)管和市場(chǎng)規(guī)律之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)是我們面臨的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)”。的確,美國(guó)政府在金融危機(jī)爆發(fā)后開始亡羊補(bǔ)牢,而SEC也展開了一系列調(diào)查,高盛公司開發(fā)的ABACUS2007-AC1也是其中之一。

2008年8月,SEC開始著手調(diào)查高盛這款頗具爭(zhēng)議的CDO產(chǎn)品,高盛提交了大約800萬(wàn)頁(yè)文件,包括圖爾在內(nèi)的5名高盛員工被調(diào)查。2009年7月,高盛和圖爾接到了SEC的所謂“威爾斯通知”。這類通知是監(jiān)管機(jī)構(gòu)有意提起民事指控的正式警告,并作為和解談判的基礎(chǔ)。2個(gè)月后,高盛和圖爾都在一份長(zhǎng)達(dá)41頁(yè)的文件中回應(yīng)了SEC的指控,表示SEC如果就此事提出訴訟,高盛相信更全面的記錄將會(huì)顯示出實(shí)際上沒有人認(rèn)為保爾森公司扮演了重要角色,也沒有人被誤導(dǎo)。這樣的辯解略顯蒼白,SEC今年4月16日正式提出對(duì)高盛公司和圖爾的民事訴訟。

從那以后的2周時(shí)間,高盛股票市值縮水206億美元,股價(jià)降幅超過(guò)21%。高盛股票價(jià)格4月30日下跌9.4%,達(dá)9個(gè)月以來(lái)最低值。

在美國(guó)國(guó)內(nèi),人們猜測(cè)SEC此舉一箭雙雕。一方面,SEC要發(fā)起一項(xiàng)在政治上最受歡迎的案件。針對(duì)ABACUS2007-AC1的調(diào)查進(jìn)行了一年多,而恰好在奧巴馬政府的金融改革法案進(jìn)入最后的艱難環(huán)節(jié)時(shí)才提起訴訟,似乎是想幫助民主黨人提高金融改革法案的通過(guò)機(jī)會(huì)。另一方面,SEC此前因未能發(fā)現(xiàn)馬多夫(Madoff)和其他龐氏騙局而受到了損害,而起訴高盛是它為挽回自身聲譽(yù)而押下的重注。不管SEC手里有怎樣的證據(jù),它在這個(gè)案件上無(wú)疑是下了一個(gè)關(guān)乎其聲譽(yù)的重大賭注。案件受到SEC新領(lǐng)導(dǎo)層的全力推動(dòng),他們的職業(yè)聲譽(yù)也懸乎于此。

4月27日,目前在倫敦工作的高盛公司副總裁圖爾、高盛集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官(CEO)勞埃德·克雷格·布蘭克芬(LloydCraig Blankfein)以及高盛首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)(CFO)大衛(wèi)·維尼爾(David Viniar)因規(guī)避房貸市場(chǎng)崩盤的策略而受到美國(guó)國(guó)會(huì)議員長(zhǎng)達(dá)一整天(近11小時(shí))的質(zhì)詢。圖爾否認(rèn)自己做出了不道德的行為,并支持高盛的論點(diǎn),即最終損失了數(shù)千萬(wàn)美元的顧客知道他們投資的是什么樣的證券。而維尼爾則辯解道,如果一個(gè)客戶想以票面價(jià)值的20%買進(jìn)有毒抵押貸款,決定權(quán)在客戶手里,高盛只是出售產(chǎn)品。

事后,布蘭克芬表示這是一場(chǎng)“嚴(yán)酷的”聽證會(huì)。他在給員工的語(yǔ)音郵件信息中說(shuō):“我要提醒你們,在可以預(yù)見的未來(lái),預(yù)計(jì)外界會(huì)繼續(xù)盯著高盛公司?！钡拇_,此次聽證會(huì)凸顯了華盛頓與華爾街之間在對(duì)金融危機(jī)的看法上存在巨大差距。國(guó)會(huì)議員們對(duì)高盛新的業(yè)務(wù)模式提出了質(zhì)疑,認(rèn)為高盛向不知情的客戶施加次貸風(fēng)險(xiǎn),對(duì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用。

2天后,布蘭克芬在接受美國(guó)國(guó)家公共廣播電臺(tái)(NPR)專訪時(shí),相對(duì)中肯地表示了高盛在金融危機(jī)中的責(zé)任,但他把這歸結(jié)于華爾街的通病:“高盛的某些行為導(dǎo)致了危機(jī)。例如,高盛在和某些公司做交易時(shí)借給了它們很多錢,可能借得太多了。我們給房地產(chǎn)融資,可能導(dǎo)致杠桿過(guò)高。經(jīng)濟(jì)中普遍存在泡沫,作為金融機(jī)構(gòu)、作為高盛,我們助長(zhǎng)了這一趨勢(shì)。這不是高盛獨(dú)有的現(xiàn)象,金融機(jī)構(gòu)都是如此?！痹诓继m克芬這番話說(shuō)完不久,美國(guó)司法部對(duì)高盛展開刑事調(diào)查的消息也不脛而走,對(duì)于高盛而言無(wú)疑是雪上加霜。

由于被控欺詐,高盛面臨著失去一群重要客戶的危險(xiǎn),這群客戶就是歐美各國(guó)的政府。英國(guó)和德國(guó)的政界人士已開始呼吁各自的政府同高盛割裂聯(lián)系。長(zhǎng)期以來(lái),高盛都是歐洲各國(guó)政策制定者最重要的財(cái)務(wù)顧問(wèn)之一。分析人士認(rèn)為,不管公平與否,歐洲人都越來(lái)越覺得高盛采取了不正當(dāng)手段來(lái)獲利,而政治家們也面臨著選民要求限制金融業(yè)冒險(xiǎn)行為的壓力,因此,高盛有可能成為他們眼中一個(gè)棘手的合作伙伴。

在美國(guó),對(duì)高盛不利的氛圍不僅僅是給電視節(jié)目“周六夜現(xiàn)場(chǎng)”(Saturday Night Live)添加了笑料。當(dāng)美國(guó)財(cái)政部挑選一家投行來(lái)負(fù)責(zé)出售政府320億美元的花旗集團(tuán)股份時(shí),財(cái)政部的專業(yè)官員挑選了摩根士丹利(MorganStanley)來(lái)管理這個(gè)賬戶,而不是具有相似專業(yè)能力的高盛,就怕引發(fā)巨大的民憤。

而“天才”圖爾目前正在無(wú)限期帶薪休假,他仍是高盛員工,擔(dān)任執(zhí)行董事。在美國(guó),一家公司突然讓惹上官非的雇員休假,是與他劃清界線的第一步。SEC前檢察官東巴萊杰恩(Onnig Dombalagian)指出高盛可能會(huì)擔(dān)心圖爾與SEC合作,把更多高層拖下水,“若圖爾說(shuō)出‘董事會(huì)知道我們?cè)谧鍪裁吹脑?你可以想像高盛將把他描繪對(duì)公司心懷不滿或?yàn)榱嗣撟锒鲋e的人”。高盛拒絕評(píng)論公司與圖爾目前的關(guān)系。高盛總法律顧問(wèn)帕姆(Greg Palm)表示:“若我們有證據(jù)顯示有人在這做一些我們不能寬恕的事情,我們將率先采取行動(dòng)。”如果高盛到最后讓圖爾來(lái)背黑鍋,那將是一個(gè)很諷刺的結(jié)局,但并不出人意料。