金姬

此次“豬群”危機讓歐元區(qū)元氣大傷,歐元區(qū)各國也在博弈之中,畢竟每個國家都會考慮是否值得出手援助。

由葡萄牙(Portugal)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)4國英文名首字母組成的“豬群”(PIGS)危機,正在歐元區(qū)蔓延。這4個國家2009年的赤字水平均遠遠超出歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的標準——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的3%,導致國際市場看空歐元情緒高漲。德國債務管理局局長卡爾·海因茲·道博甚至在2月25日表示,如果歐元區(qū)一個成員國退出或者陷入破產(chǎn),可能會意味著歐元的終結。

但上海社會科學院世界經(jīng)濟研究所副所長、歐盟研究中心主任徐明棋對《新民周刊》表示,歐元區(qū)債務危機并沒有那么嚴重,歐洲經(jīng)濟一體化不會因此倒退,只是需要借此次危機做一些調(diào)整,歐元16國需要考慮如何在貨幣政策統(tǒng)一、財政政策獨立的情況下促使歐元區(qū)經(jīng)濟健康發(fā)展。

至于歐元區(qū)債務危機對中國的影響,徐明棋認為中國對“豬群”四國的出口和投資都不多,因此此次可能遭受的直接損失較小。上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭則表示歐元危機利空中國股市樓市,上海帆茂投資管理董事副總經(jīng)理黃昊杰通過《新民周刊》向投資者建議,對歐元可以“短期內(nèi)看空,長期內(nèi)看多”。

四國告急

此次歐元區(qū)債務危機最嚴重的是希臘。去年12月,喬治·帕潘德里歐領導的新一屆政府公布2009年希臘預算赤字占GDP的比例高達12.7%(2008年預算赤字占GDP不到8%),令歐盟當局和市場大為震驚?；葑u國際信用評級有限公司和標準普爾公司都將希臘主權信用級別從A-下調(diào)至BBB+,這是希臘近10年來主權級別首次被降到A級以下。

據(jù)希臘財政部的數(shù)據(jù),2009年底,希臘政府負債總額達2985億歐元。在高額赤字的背后,是多年來希臘政府財政超支、公務員隊伍龐大、偷稅逃稅嚴重以及薪酬機制僵化、產(chǎn)業(yè)競爭力喪失等多重問題。歐元區(qū)要求成員國預算赤字不得超過GDP的3%,政府債務不超過GDP的60%。

為了達到加入歐元區(qū)的標準,希臘在赤字計算中把大部分軍用設備支出排除在外。華爾街則幫助希臘政府設計掉期工具以隱瞞資產(chǎn)負債表真實數(shù)字。據(jù)《華爾街日報》報道,1998-2001年,高盛集團為希臘進行了12樁貨幣互換交易,瑞士信貸也在同一時間段內(nèi)為希臘設計了一樁貨幣互換交易。2001年,希臘終于在歐元區(qū)啟動2年后正式成為其中一員。

首批加入歐元區(qū)的愛爾蘭、西班牙和意大利同樣身陷債務危機。

愛爾蘭是債務危機觸發(fā)最早、采取改革措施最為強硬、最先獲得投資者初步認可的國家。去年4月,愛爾蘭危機爆發(fā),主要問題是房地產(chǎn)泡沫破滅,影響政府稅收進而抑制了民眾消費能力。2009年愛爾蘭財政赤字占GDP比重超過了8%,政府不斷采取強硬措施改善財政狀況,在采取養(yǎng)老金征稅、下調(diào)公共部門工資等措施后,去年12月再度推行公務員減薪計劃。這些措施逐漸在資本市場獲得認可,今年愛爾蘭幾次國債發(fā)行都較為順利,國債利率也逐步穩(wěn)定。

作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體,西班牙預算赤字達到2009年GDP的11.4%,失業(yè)率接近19.3%,將近是歐盟平均水平的兩倍。在樓市泡沫化之后,西班牙無法再仰賴建筑業(yè)和膨脹的資產(chǎn)價格來推動經(jīng)濟增長。標準普爾已于去年12月將西班牙主權評級下調(diào)至AA+,評級前景為負面,并稱西班牙采取的政策舉措力度不夠。

相比于西班牙,葡萄牙的國債規(guī)模要小得多,因此更容易受到市場投機的沖擊。而在經(jīng)濟結構方面,由于葡萄牙薪酬機制僵化,導致經(jīng)濟萎縮與薪酬上漲并存,勞動生產(chǎn)率低下。自今年2月以來,葡萄牙國債利率已在逐步攀升,危機征兆日益明顯。

據(jù)法國巴黎銀行估計,必要時候將采取的旨在重振對西班牙、希臘、愛爾蘭和葡萄牙財務狀況信心的大規(guī)模注資將分別需要約2700億美元、680億美元、470億美元和410億美元。

經(jīng)過漫長的外交斡旋,德國和法國勉強同意先幫助債務最高的希臘出售國債,以幫助希臘政府削減政府赤字。德國國有發(fā)展銀行德國復興銀行將以直接收購希臘政府債券或為其他銀行提供擔保,使德國其他銀行購買希臘政府債券的形式幫助希臘政府出售國債。法國國有銀行信托投資局也將參與幫助希臘政府出售國債的行動中。

至于如何挽救其他3個國家,歐盟還沒有制定出具體計劃。

徐明棋表示,西班牙等國的經(jīng)濟底子比較差,加入歐盟以后,在開支等各方面與歐盟的其他發(fā)達成員看齊。但這幾年發(fā)生金融危機后,這些國家在財政方面不可避免會收縮,問題也日漸凸顯。歐元區(qū)各國經(jīng)濟都不算好,幾乎所有國家都勉為其難地在避免更大公共赤字預算中掙扎,法國和德國也不例外。此次“豬群”危機讓歐元區(qū)元氣大傷,歐元區(qū)各國也在博弈之中,畢竟每個國家都會考慮是否值得出手援助。

做空歐元?

當歐盟為了債務危機焦頭爛額之際,華爾街已經(jīng)開始集體看空歐元。自去年12月以來,歐元兌美元匯率跌幅已超過10%。也是從那個時候開始,對沖基金紛紛買入防范葡萄牙、意大利、希臘和西班牙出現(xiàn)債務違約的掉期產(chǎn)品,并開始建立看跌歐元的頭寸。交易員們說,對沖基金最近已向那些尋求對沖手中歐洲政府債券所蘊含風險的銀行出售了這些掉期產(chǎn)品。

2月8日,在紐約曼哈頓一所私宅舉辦閉門“餐敘”等業(yè)內(nèi)聚會上,SAC資本顧問公司和索羅斯基金管理公司等對沖基金也在其中。其間,一小批堪稱全明星陣容的對沖基金經(jīng)理在吃著檸檬烤雞和牛排時表示,歐元預計會跌至與美元“平價”,即1歐元兌1美元的水平。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示,“餐敘”那一周,做空歐元的交易規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的6萬份期貨合約,是歐元誕生以來的最高水平。

2月22日,索羅斯撰文指出,任何一種成熟完善的貨幣體系均需要央行和財政部兩者兼?zhèn)?當危機襲來時,央行能提供流動性,財政部處理債務。而由16國組成的歐元區(qū)只是一種貨幣聯(lián)盟,并非政治聯(lián)盟,在機構設置上只有歐洲央行,沒有單一的“歐洲財政部”。2008年的金融危機充分暴露了歐元機制的這一漏洞,各成員國不得不憑借一己之力拯救本國的金融體系,但在歐洲央行統(tǒng)一貨幣政策下,希臘等國又失去了本幣貶值的危機救助手段。

據(jù)歐洲央行表示,2009年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率預計為-1.7%。對歐元齊聲喊跌,資本市場“羊群效應”正在形成。歐元貶值何時休,考驗著歐洲央行和歐元區(qū)各國的承受能力。

對華影響

雖然“豬群”4國和中國的經(jīng)濟往來有限,但歐元貶值和歐元區(qū)經(jīng)濟下滑對中國經(jīng)濟仍然弊大于利。楊紅旭指出,作為我國重要貿(mào)易伙伴的歐盟,經(jīng)濟復蘇受限,使我國出口復蘇受阻;若歐元加息,為了有利于出口和防范熱錢,我國也會隨之加息,貨幣政策的緊縮將制約股市和樓市的大幅上行。

在黃昊杰看來,雖然歐元目前在貶值,但仍然值得長期投資?！澳壳笆且驀@希臘主權債務問題的擔憂情緒再度升溫,促使投資者逃離風險資產(chǎn)并買進美元和日元等避險貨幣,但這不是長期的行為。”黃昊杰說,“只要歐元區(qū)16個成員國沒有退出或者真正破產(chǎn),歐元區(qū)不可能發(fā)生系統(tǒng)性的崩潰。所以,我建議大家非美元與美元組合7:3或6:4的比例,而非美元中應該偏向商品貨幣。”