王小廣

對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，不少人不是風(fēng)就是雨，物價(jià)剛漲一點(diǎn)就擔(dān)心通脹，剛回落一下就擔(dān)心通縮，5月份那個(gè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)警中還未經(jīng)檢驗(yàn)一定很有效的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)比上月回落，從上月的55.7％回落到本月53.9％，還有中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也開始有點(diǎn)調(diào)整，工業(yè)增長(zhǎng)又出現(xiàn)了月度回落，這些都被一些專家解讀為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)二次探底，要防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)走壞，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不能再緊，相反應(yīng)該再次明顯放松，等等。我對(duì)這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)分析一直很不以為然，對(duì)其中的政策含義更不敢茍同。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)真相是什么?我認(rèn)為，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入新一輪加速增長(zhǎng)周期，去年二季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)回升是一種反彈，不是反轉(zhuǎn)。

首先，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力不足，2009年二季度以來(lái)的強(qiáng)勁回升是靠政府人為推動(dòng)的回升，不是市場(chǎng)內(nèi)在的回升，靠的是過(guò)度寬松的貨幣政策刺激。特別是房地產(chǎn)投資高增長(zhǎng)、房?jī)r(jià)的暴漲不是源于內(nèi)在需求(自住性購(gòu)房需求)，而是源于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，信貸投放過(guò)多，即是由過(guò)度的流動(dòng)性推動(dòng)的房地產(chǎn)泡沫化增長(zhǎng)產(chǎn)生的高增長(zhǎng)幻覺(jué)，是不能持續(xù)的。因此，經(jīng)濟(jì)回落是一種內(nèi)在要求，一方面，政策刺激效應(yīng)正在逐步遞減，如去年國(guó)有企業(yè)投資增速很高，今年則明顯回落，另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2008年開始的內(nèi)在調(diào)整過(guò)程并未結(jié)束，相反被前期過(guò)度刺激的政策延緩了，必須“補(bǔ)調(diào)”，也只有“補(bǔ)調(diào)”，解決好我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)問(wèn)題，新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期才可能啟動(dòng)，所以，2010年很像10年前的2000年，不是經(jīng)濟(jì)的大反轉(zhuǎn)，而是需要通過(guò)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式來(lái)形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，才能保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。

其次，持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)過(guò)度刺激政策(主要是刺激國(guó)有企業(yè)投資和房地產(chǎn)的“投機(jī)需求”)副作用很大，如國(guó)進(jìn)民退問(wèn)題、房?jī)r(jià)高度泡沫化、高耗能行業(yè)迅猛增長(zhǎng)等，加快退出超?；恼?適度寬松以外的部分)是十分必要的。去年8月份以后，中央開始對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)、對(duì)房地產(chǎn)泡沫進(jìn)行調(diào)控，是十分正確的，而且調(diào)控的力度并不是很大，很溫和、很溫和。相反，不調(diào)控，我們可以讓經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)加速上沖，但很快會(huì)大跌下來(lái)，特別是房地產(chǎn)泡沫越吹越大，將引起經(jīng)濟(jì)大起大落，這是我們最不愿看到的。更令人擔(dān)心的是房地產(chǎn)長(zhǎng)期保持非理性繁榮只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾，阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而結(jié)構(gòu)調(diào)整無(wú)法實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)將十分脆弱。

因此，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落既是政策從過(guò)度寬松回歸到適度寬松的一種結(jié)果，更是為加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式創(chuàng)造一種寬松的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)適當(dāng)回調(diào)是好事，不是經(jīng)濟(jì)走壞的標(biāo)志，相反，是經(jīng)濟(jì)回到正常增長(zhǎng)軌道的一個(gè)重要標(biāo)志。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落就是回歸正常、去不健康因素，這是為幾年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次步入較穩(wěn)定快速增長(zhǎng)軌道的一個(gè)必要過(guò)程。投資增長(zhǎng)回落、工業(yè)增長(zhǎng)回落、房地產(chǎn)增長(zhǎng)回落這些都是“去不健康因素”。為了反金融危機(jī)，我們?cè)诙唐趦?nèi)靠刺激投資，使投資再次出現(xiàn)過(guò)度增長(zhǎng)的形勢(shì)。而我們的長(zhǎng)期目標(biāo)是要改變過(guò)度依賴投資增長(zhǎng)的模式，今年宏觀經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)，正是調(diào)整這一模式好時(shí)機(jī)，所以，投資的適當(dāng)回落，一能緩解產(chǎn)能過(guò)剩壓力，二能促進(jìn)節(jié)能減排，三能抑制投資增長(zhǎng)的沖動(dòng)，怎么會(huì)被理解為中國(guó)經(jīng)濟(jì)走壞的標(biāo)志呢?房地產(chǎn)增長(zhǎng)的回落更是大好事。前5個(gè)月累計(jì)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)38.2％，嚴(yán)重偏高，住房銷售面積環(huán)比出現(xiàn)了較明顯的減少，這也正說(shuō)明住房市場(chǎng)中投資、投機(jī)需求太多，而自住需求強(qiáng)的市場(chǎng)、房?jī)r(jià)泡沫小的市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，3月份以來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(“國(guó)房景氣指數(shù)”)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回落，說(shuō)明房地產(chǎn)泡沫正在逐步擠出，這正是我們需要的結(jié)果。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)只能高不能低，只能加速不能減速，這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)分析將會(huì)誤國(guó)誤民，其政策含義大概就是對(duì)本該進(jìn)行的貨幣政策、投資政策和房地產(chǎn)政策的調(diào)整尋找反對(duì)的理由，設(shè)置障礙，這可能使未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入困境，要當(dāng)心這樣的“誤讀”。