王小廣

過去的近10年間，我們曾經(jīng)歷兩次高通貨膨脹預(yù)期，結(jié)果都是以失敗而告終，好像那些總預(yù)期通貨膨脹時代將來臨的經(jīng)濟學(xué)家或知名財經(jīng)評論家并未名聲掃地，因為今天他們又在做同樣會歸于失敗的預(yù)言，而且有許多人仍相信，并在口口相傳，這里有兩個有趣的問題值得分析。一個是通脹的預(yù)言為什么總能大行其道，盛行不止?第二個問題是我提出的，為什么通脹是一個“奢侈品”，想都想不來?

經(jīng)常參加各種經(jīng)濟形勢分析會和投資論壇后，我發(fā)現(xiàn)一個有趣現(xiàn)象：一些人永遠都會講通脹，價格明顯回落時甚至為負時，他們?nèi)越蚪驑返赖刂v通脹，他們說現(xiàn)在沒有，不久或長期會有，當(dāng)價格真的反彈時，特別是看到國際市場上商品價格大漲時，他們更是不遺余力地鼓吹高通脹將至。為什么會這樣?有一天我終于明白，這是一個需要，一種利益驅(qū)使。原來這些所謂經(jīng)濟學(xué)家或投資分析師吃的就是通脹預(yù)期的飯。因為只有講通脹，廣大老百姓才會把錢投入他們鼓吹的股票、房地產(chǎn)和其他投資品上，老百姓也很相信他們的話，因為他們相信物價上漲就是錢在貶值，放到銀行里就是虧損。

真的是這樣嗎?這明顯是騙人的把戲，當(dāng)實際利率為正時，錢并不貶值，當(dāng)然存到銀行的錢增值并不會高。我們看一看我國貨幣的實際利率，大多數(shù)情況下都是正利率，經(jīng)濟過熱或高通貨膨脹時會有一段時間是實際利率為負，但控制通脹的辦法通常就是升息，將實際利率升至正數(shù)，甚至是一個不小的正數(shù)。因此，在物價上漲時錢并不一定貶值，因為利率可能會隨通脹的上升而上升。有個例子很有趣，臺灣領(lǐng)導(dǎo)人馬英九上臺后，公布公職人員的資產(chǎn)及其收益，一些官員在金融危機爆發(fā)前因投資股票而大賺，之后又大虧，最后總數(shù)仍是虧損，而馬英九除了將錢存銀行從不做其他投資。最后他是最大的贏家，被人稱為“現(xiàn)金王”，可見，持有現(xiàn)金或把錢存入銀行并不吃虧。中國的老百姓也有過許多慘痛的教訓(xùn)，前幾年將大量的儲蓄搬家投資到股市中，先大賺后大賠，今天許多人仍然遠未解套，一個很重要的原因就是上了“高通脹預(yù)期的圈套”。

類似的圈套還有很多，最常見就是三個，一是高通脹預(yù)期，另一個是“城市化加速”的不實之言，還有一個就是人民幣將長期性大幅升值的預(yù)測。許多投資分析師、企業(yè)家(房地產(chǎn)商)在任何場合總是大談這三大預(yù)言，其背后就是讓你投資，給你編制美妙的發(fā)財夢，讓你做出非理性的選擇。所以，當(dāng)聽到人在大談通脹或通脹預(yù)期時，要分析是誰在說，他為什么要說?

在當(dāng)今中國，或當(dāng)今世界，通脹的預(yù)期為什么總不能兌現(xiàn)呢?通脹正在成為一個奢侈品，代替它的正是資產(chǎn)泡沫。我的觀點是這是預(yù)期出錯，實際通脹壓力并不大或有也只是短期的強壓力時，最強的預(yù)期也不會變成現(xiàn)實、關(guān)鍵是實體經(jīng)濟供求間存不存在我所稱之的“硬缺口”(GDP缺口，兩三年甚至更長時間內(nèi)都無法彌補)，2005年、2008年我們看到的都是“軟缺口”(半年或最多一年就能彌補，只缺時間，其他如資金、技術(shù)和市場機制都不缺)。這一次也一樣，我并沒有發(fā)現(xiàn)有任何“硬缺口”的存在，所以，我預(yù)測這次大家的高通脹預(yù)期又會落空。

一個更有趣的解釋是：正是通脹的高預(yù)期在一定程度上導(dǎo)致了通脹預(yù)期的失敗。因為大家的預(yù)期高(實際通脹壓力并不大)，許多人便將資金不用于消費，也不存銀行，而是將其投資于誘惑力大的各類資產(chǎn)品上，結(jié)果，通脹越來越不可能，實體經(jīng)濟的通縮卻在步步逼近，同時，資產(chǎn)泡沫卻越吹越大，于是通脹成為“奢侈品”。當(dāng)然，資產(chǎn)泡沫特別是房地產(chǎn)泡沫最根本的原因是貨幣供應(yīng)量持續(xù)過多，同時存在內(nèi)在體制性和政策性缺陷，導(dǎo)致市場的嚴重失靈，高通脹預(yù)期只是強化了這一現(xiàn)象。

回答了這兩個問題，用這樣的一句話做結(jié)吧：現(xiàn)今社會，每個人說的話都是利益的外化，相信我吧。