□/李雄波

銀行PE類理財產(chǎn)品探討與實(shí)踐

□/李雄波

一、銀行PE類理財產(chǎn)品推出背景

（一）低風(fēng)險、高收益理財產(chǎn)品的缺乏為PE類理財產(chǎn)品提供了發(fā)展空間

隨著人們經(jīng)濟(jì)收入不斷提高，人們的閑散資金也漸漸多了起來，越來越多的人不甘于把錢存入銀行去獲得微薄的利息收入，而是希望找到合適的理財品種與投資渠道。為此，各商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品方面做了不少探索和嘗試，理財服務(wù)逐漸成為銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的主要領(lǐng)域。從現(xiàn)行的理財品種來看，各大銀行推出的要么是風(fēng)險高、回報高的證券類股權(quán)投資產(chǎn)品，要么是外匯、商品期貨、衍生產(chǎn)品等方向的理財產(chǎn)品，要么是風(fēng)險低、回報相對低的黃金理財產(chǎn)品，種類可謂不少，但收益和保險系數(shù)雙高的理財產(chǎn)品難以尋覓。

PE（私募股權(quán)投資，Private equity）類理財產(chǎn)品，是通過一定的法律載體（如合伙企業(yè)、集合資金信托計(jì)劃等）向客戶募集資金，由專業(yè)私募股權(quán)投資顧問進(jìn)行管理與經(jīng)營，投資于實(shí)業(yè)企業(yè)，并以企業(yè)上市、購并等形式退出，獲得收益分成的理財產(chǎn)品。該類產(chǎn)品由私募股權(quán)投資顧問公司的專業(yè)性管理與經(jīng)營，大大降低了投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過投資企業(yè)并以企業(yè)上市、購并等形式退出，使得收益大大高于其他理財產(chǎn)品，可以說是一種風(fēng)險低、回報高的理財產(chǎn)品。目前，建行、中行、民生銀行等已在個別經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)試探性推出該類理財產(chǎn)品，推動了國內(nèi)商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作。

（二）外部環(huán)境發(fā)展為PE類理財產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)造條件

一方面，中國作為全球經(jīng)濟(jì)增長最快、市場規(guī)模最大的國家，不斷涌現(xiàn)出具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d企業(yè)，為PE提供了投資機(jī)會，為PE類理財產(chǎn)品創(chuàng)造了條件。另一方面，天津股權(quán)交易所、國內(nèi)股票市場（主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板）等多層次資本市場為PE提供了多種退出渠道，改變了過去中國股權(quán)投資退出渠道匱乏的局面，為投資退出提供了保障。

（三）發(fā)展PE類理財產(chǎn)品的意義

發(fā)展PE類理財產(chǎn)品有利于國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。為應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來的負(fù)面影響，擴(kuò)大內(nèi)需，國家推出了諸多的刺激政策，如4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。發(fā)展PE類理財產(chǎn)品，將較為充分地利用社會閑散資金和民間資金投資國家鼓勵的行業(yè)與領(lǐng)域，成為宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策實(shí)施的一種重要輔助力量，豐富社會投資的來源與渠道。

PE類理財產(chǎn)品的推出豐富了商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的種類，為銀行客戶提供了相對理想化的理財產(chǎn)品，推動了國內(nèi)商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)的進(jìn)一步創(chuàng)新與發(fā)展，一定程度上增強(qiáng)國內(nèi)商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的競爭力。

PE類理財產(chǎn)品作為一種有效的投資渠道，帶動了銀行客戶間接地以股權(quán)投資者的身份參與實(shí)業(yè)投資，分享社會財富。

二、PE類理財產(chǎn)品的兩種模式及法律載體

根據(jù)我國現(xiàn)行法律，PE類理財產(chǎn)品可通過銀信合作的PE類集合資金信托產(chǎn)品（計(jì)劃）、合伙企業(yè)等法律載體開展。

（一）PE類信托模式

根據(jù)《信托法》及相關(guān)規(guī)定，通過信托公司的PE集合資金信托計(jì)劃，銀行與信托公司可以合作設(shè)立PE類理財產(chǎn)品。銀行客戶通過商業(yè)銀行認(rèn)購由信托公司與商業(yè)銀行合作設(shè)立的PE集合資金信托計(jì)劃，認(rèn)購資金由商業(yè)銀行指定的銀行賬戶托管，以保障銀行客戶資金安全。該資金根據(jù)PE集合資金信托計(jì)劃由指定專業(yè)性投資顧問公司進(jìn)行管理與運(yùn)營，投資于事先規(guī)定投資范圍內(nèi)的實(shí)業(yè)或企業(yè)。投資顧問公司在投資后進(jìn)行跟蹤與管理，選擇合適渠道如上市、購并等投資退出，形成投資收益。投資收益在扣除相關(guān)費(fèi)用后，PE集合資金信托計(jì)劃獲得相應(yīng)的收益分成（一般為70%～80%），從而使信托資產(chǎn)增值或增加，銀行客戶將獲得相對豐厚的回報。

信托公司、財務(wù)顧問公司、銀行間通過必要的制度或協(xié)議，相互監(jiān)督、權(quán)力制衡，以控制投資風(fēng)險。

（二）合伙企業(yè)模式

銀行客戶與指定的投資顧問公司根據(jù)合伙企業(yè)相關(guān)法律共同設(shè)立合伙企業(yè)，其中投資顧問公司作為普通合伙人，在合伙企業(yè)中出資比例為10%，銀行客戶作為有限合伙人，在合伙企業(yè)出資比例為90%，但單個銀行客戶出資比例不得超過10%。投資顧問公司受銀行客戶委托對合伙企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行管理與經(jīng)營，在指定范圍進(jìn)行投資。在投資退出獲得收益后，扣除顧問費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后，提取一定比例收益（一般為20%）作為投資顧問的績效獎勵，以激勵投資顧問尋找優(yōu)質(zhì)的投資對象，剩余收益按合伙人各自的出資比例進(jìn)行分配。

銀行、客戶、財務(wù)顧問公司通過必要的制度或協(xié)議，約束各自行為，以控制投資風(fēng)險，保障投資者（銀行客戶）權(quán)益。

三、銀行PE類理財產(chǎn)品設(shè)計(jì)與市場定位

銀行PE類理財產(chǎn)品可根據(jù)銀行客戶抗風(fēng)險能力大小，設(shè)計(jì)不同的理財產(chǎn)品。對于風(fēng)險承受低的銀行客戶，可設(shè)保障收益率（如年收益率為1%～2%等）或保本的PE類理財產(chǎn)品，但根據(jù)收益與風(fēng)險配比的原則，該類產(chǎn)品的客戶在后續(xù)的投資收益的分成就會相對低（一般設(shè)為20%～0%）；對于風(fēng)險承受相對適中的客戶，理財產(chǎn)品可設(shè)為不保本，共同承受投資帶來的風(fēng)險，按出資比例享有投資收益。該類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)主要還是由銀行與投資顧問公司根據(jù)市場綜合性因素，與銀行客戶進(jìn)行預(yù)溝通后最終確定。

當(dāng)然不管哪類PE理財產(chǎn)品，收益與風(fēng)險是共生共存。由專業(yè)性投資顧問進(jìn)行投資的管理與經(jīng)營，不確定性因素自然相對減少，投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險自然會大大降低，因此投資成功獲得收益的概率自然也就大了，客戶的認(rèn)可度也就不言而喻。

PE類理財產(chǎn)品形成的資金規(guī)模相對較大（一般在5000萬元以上），出于相關(guān)法律限制（如有限合伙企業(yè)由2個以上50個以下合伙人設(shè)立等）以及方便管理的考慮，也不是所有銀行客戶都可認(rèn)購PE類理財產(chǎn)品，一般單個銀行客戶認(rèn)購的資金應(yīng)在100萬元或以上，由此決定了PE類理財產(chǎn)品的市場定位是銀行的高端客戶或VIP客戶。

如何讓更多級別的客戶認(rèn)購該類產(chǎn)品，打破認(rèn)購人數(shù)限制，這需要政府相關(guān)部門制定相應(yīng)的政策，如以合伙企業(yè)形式設(shè)立銀行PE類理財產(chǎn)品的，適當(dāng)放寬其合伙人人數(shù)的限制，或出臺PE類基金設(shè)立的相關(guān)法律等。

四、影響銀行PE理財產(chǎn)品競爭力的因素

（一）銀行方面的因素

PE類理財產(chǎn)品涉及知識面較廣，內(nèi)部的運(yùn)營與管理相對復(fù)雜，作為銀行一般理財人員難以準(zhǔn)確地理解產(chǎn)品的真諦。因此商業(yè)銀行為推出PE類產(chǎn)品必須做好必要的專業(yè)人員儲備，以便進(jìn)行良好的產(chǎn)品宣講與客戶溝通工作，找到適合于認(rèn)購PE類理財產(chǎn)品的真正客戶。

商業(yè)銀行還要在內(nèi)部的流程與制度上事前做好必要的鋪墊，為PE類理財產(chǎn)品設(shè)計(jì)、報批、推廣等做好制度上的安排，以使推廣工作到位、客戶溝通到位、制度障礙清除，避免浪費(fèi)時間與精力。

（二）投資顧問公司的因素

投資顧問公司的過往業(yè)績與美譽(yù)度在一定程度上反應(yīng)了其投資管理能力，映射了對PE類理財產(chǎn)品的業(yè)績預(yù)期。因此，有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)與成功案例的PE投資公司，會受到銀行客戶的青睞與認(rèn)同。而投資顧問公司則必須做好PE類理財產(chǎn)品推廣的前期準(zhǔn)備工作及項(xiàng)目儲備。一方面產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制度等應(yīng)與銀行、銀行客戶進(jìn)行必要的溝通與互動；另一方面，選擇好投資對象，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的儲備，提高資金的使用效率。

（三）外部環(huán)境及投資景氣度

外部環(huán)境相對惡化，如金融風(fēng)暴來襲，市場投資景氣度受挫，將直接或間接影響PE類理財產(chǎn)品的收益率，客戶的投資欲望與認(rèn)購的積極性也必受影響。因此，在設(shè)立PE類理財產(chǎn)品時必需選擇合適的時機(jī)、合適的投資對象或范圍（如投資PRE－IPO階段的企業(yè)），設(shè)計(jì)風(fēng)險與收益配比性好的產(chǎn)品（性價比高的產(chǎn)品），選擇信譽(yù)好、美譽(yù)度高的投資顧問公司或投資管理團(tuán)隊(duì)，以推動自身理財業(yè)務(wù)競爭力的提高，豐富銀行的中間業(yè)務(wù)。

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