□/李雄波
銀行PE類理財(cái)產(chǎn)品探討與實(shí)踐
□/李雄波
(一)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益理財(cái)產(chǎn)品的缺乏為PE類理財(cái)產(chǎn)品提供了發(fā)展空間
隨著人們經(jīng)濟(jì)收入不斷提高,人們的閑散資金也漸漸多了起來,越來越多的人不甘于把錢存入銀行去獲得微薄的利息收入,而是希望找到合適的理財(cái)品種與投資渠道。為此,各商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品方面做了不少探索和嘗試,理財(cái)服務(wù)逐漸成為銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的主要領(lǐng)域。從現(xiàn)行的理財(cái)品種來看,各大銀行推出的要么是風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)高的證券類股權(quán)投資產(chǎn)品,要么是外匯、商品期貨、衍生產(chǎn)品等方向的理財(cái)產(chǎn)品,要么是風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)相對低的黃金理財(cái)產(chǎn)品,種類可謂不少,但收益和保險(xiǎn)系數(shù)雙高的理財(cái)產(chǎn)品難以尋覓。
PE(私募股權(quán)投資,Private equity)類理財(cái)產(chǎn)品,是通過一定的法律載體(如合伙企業(yè)、集合資金信托計(jì)劃等)向客戶募集資金,由專業(yè)私募股權(quán)投資顧問進(jìn)行管理與經(jīng)營,投資于實(shí)業(yè)企業(yè),并以企業(yè)上市、購并等形式退出,獲得收益分成的理財(cái)產(chǎn)品。該類產(chǎn)品由私募股權(quán)投資顧問公司的專業(yè)性管理與經(jīng)營,大大降低了投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),通過投資企業(yè)并以企業(yè)上市、購并等形式退出,使得收益大大高于其他理財(cái)產(chǎn)品,可以說是一種風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)高的理財(cái)產(chǎn)品。目前,建行、中行、民生銀行等已在個(gè)別經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)試探性推出該類理財(cái)產(chǎn)品,推動(dòng)了國內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作。
(二)外部環(huán)境發(fā)展為PE類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)造條件
一方面,中國作為全球經(jīng)濟(jì)增長最快、市場規(guī)模最大的國家,不斷涌現(xiàn)出具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d企業(yè),為PE提供了投資機(jī)會(huì),為PE類理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)造了條件。另一方面,天津股權(quán)交易所、國內(nèi)股票市場(主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板)等多層次資本市場為PE提供了多種退出渠道,改變了過去中國股權(quán)投資退出渠道匱乏的局面,為投資退出提供了保障。
(三)發(fā)展PE類理財(cái)產(chǎn)品的意義
發(fā)展PE類理財(cái)產(chǎn)品有利于國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。為應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來的負(fù)面影響,擴(kuò)大內(nèi)需,國家推出了諸多的刺激政策,如4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。發(fā)展PE類理財(cái)產(chǎn)品,將較為充分地利用社會(huì)閑散資金和民間資金投資國家鼓勵(lì)的行業(yè)與領(lǐng)域,成為宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策實(shí)施的一種重要輔助力量,豐富社會(huì)投資的來源與渠道。
PE類理財(cái)產(chǎn)品的推出豐富了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的種類,為銀行客戶提供了相對理想化的理財(cái)產(chǎn)品,推動(dòng)了國內(nèi)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步創(chuàng)新與發(fā)展,一定程度上增強(qiáng)國內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的競爭力。
PE類理財(cái)產(chǎn)品作為一種有效的投資渠道,帶動(dòng)了銀行客戶間接地以股權(quán)投資者的身份參與實(shí)業(yè)投資,分享社會(huì)財(cái)富。
根據(jù)我國現(xiàn)行法律,PE類理財(cái)產(chǎn)品可通過銀信合作的PE類集合資金信托產(chǎn)品(計(jì)劃)、合伙企業(yè)等法律載體開展。
(一)PE類信托模式
根據(jù)《信托法》及相關(guān)規(guī)定,通過信托公司的PE集合資金信托計(jì)劃,銀行與信托公司可以合作設(shè)立PE類理財(cái)產(chǎn)品。銀行客戶通過商業(yè)銀行認(rèn)購由信托公司與商業(yè)銀行合作設(shè)立的PE集合資金信托計(jì)劃,認(rèn)購資金由商業(yè)銀行指定的銀行賬戶托管,以保障銀行客戶資金安全。該資金根據(jù)PE集合資金信托計(jì)劃由指定專業(yè)性投資顧問公司進(jìn)行管理與運(yùn)營,投資于事先規(guī)定投資范圍內(nèi)的實(shí)業(yè)或企業(yè)。投資顧問公司在投資后進(jìn)行跟蹤與管理,選擇合適渠道如上市、購并等投資退出,形成投資收益。投資收益在扣除相關(guān)費(fèi)用后,PE集合資金信托計(jì)劃獲得相應(yīng)的收益分成(一般為70%~80%),從而使信托資產(chǎn)增值或增加,銀行客戶將獲得相對豐厚的回報(bào)。
信托公司、財(cái)務(wù)顧問公司、銀行間通過必要的制度或協(xié)議,相互監(jiān)督、權(quán)力制衡,以控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)合伙企業(yè)模式
銀行客戶與指定的投資顧問公司根據(jù)合伙企業(yè)相關(guān)法律共同設(shè)立合伙企業(yè),其中投資顧問公司作為普通合伙人,在合伙企業(yè)中出資比例為10%,銀行客戶作為有限合伙人,在合伙企業(yè)出資比例為90%,但單個(gè)銀行客戶出資比例不得超過10%。投資顧問公司受銀行客戶委托對合伙企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行管理與經(jīng)營,在指定范圍進(jìn)行投資。在投資退出獲得收益后,扣除顧問費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后,提取一定比例收益(一般為20%)作為投資顧問的績效獎(jiǎng)勵(lì),以激勵(lì)投資顧問尋找優(yōu)質(zhì)的投資對象,剩余收益按合伙人各自的出資比例進(jìn)行分配。
銀行、客戶、財(cái)務(wù)顧問公司通過必要的制度或協(xié)議,約束各自行為,以控制投資風(fēng)險(xiǎn),保障投資者(銀行客戶)權(quán)益。
銀行PE類理財(cái)產(chǎn)品可根據(jù)銀行客戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力大小,設(shè)計(jì)不同的理財(cái)產(chǎn)品。對于風(fēng)險(xiǎn)承受低的銀行客戶,可設(shè)保障收益率(如年收益率為1%~2%等)或保本的PE類理財(cái)產(chǎn)品,但根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)配比的原則,該類產(chǎn)品的客戶在后續(xù)的投資收益的分成就會(huì)相對低(一般設(shè)為20%~0%);對于風(fēng)險(xiǎn)承受相對適中的客戶,理財(cái)產(chǎn)品可設(shè)為不保本,共同承受投資帶來的風(fēng)險(xiǎn),按出資比例享有投資收益。該類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)主要還是由銀行與投資顧問公司根據(jù)市場綜合性因素,與銀行客戶進(jìn)行預(yù)溝通后最終確定。
當(dāng)然不管哪類PE理財(cái)產(chǎn)品,收益與風(fēng)險(xiǎn)是共生共存。由專業(yè)性投資顧問進(jìn)行投資的管理與經(jīng)營,不確定性因素自然相對減少,投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)大大降低,因此投資成功獲得收益的概率自然也就大了,客戶的認(rèn)可度也就不言而喻。
PE類理財(cái)產(chǎn)品形成的資金規(guī)模相對較大(一般在5000萬元以上),出于相關(guān)法律限制(如有限合伙企業(yè)由2個(gè)以上50個(gè)以下合伙人設(shè)立等)以及方便管理的考慮,也不是所有銀行客戶都可認(rèn)購PE類理財(cái)產(chǎn)品,一般單個(gè)銀行客戶認(rèn)購的資金應(yīng)在100萬元或以上,由此決定了PE類理財(cái)產(chǎn)品的市場定位是銀行的高端客戶或VIP客戶。
如何讓更多級(jí)別的客戶認(rèn)購該類產(chǎn)品,打破認(rèn)購人數(shù)限制,這需要政府相關(guān)部門制定相應(yīng)的政策,如以合伙企業(yè)形式設(shè)立銀行PE類理財(cái)產(chǎn)品的,適當(dāng)放寬其合伙人人數(shù)的限制,或出臺(tái)PE類基金設(shè)立的相關(guān)法律等。
(一)銀行方面的因素
PE類理財(cái)產(chǎn)品涉及知識(shí)面較廣,內(nèi)部的運(yùn)營與管理相對復(fù)雜,作為銀行一般理財(cái)人員難以準(zhǔn)確地理解產(chǎn)品的真諦。因此商業(yè)銀行為推出PE類產(chǎn)品必須做好必要的專業(yè)人員儲(chǔ)備,以便進(jìn)行良好的產(chǎn)品宣講與客戶溝通工作,找到適合于認(rèn)購PE類理財(cái)產(chǎn)品的真正客戶。
商業(yè)銀行還要在內(nèi)部的流程與制度上事前做好必要的鋪墊,為PE類理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、報(bào)批、推廣等做好制度上的安排,以使推廣工作到位、客戶溝通到位、制度障礙清除,避免浪費(fèi)時(shí)間與精力。
(二)投資顧問公司的因素
投資顧問公司的過往業(yè)績與美譽(yù)度在一定程度上反應(yīng)了其投資管理能力,映射了對PE類理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績預(yù)期。因此,有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)與成功案例的PE投資公司,會(huì)受到銀行客戶的青睞與認(rèn)同。而投資顧問公司則必須做好PE類理財(cái)產(chǎn)品推廣的前期準(zhǔn)備工作及項(xiàng)目儲(chǔ)備。一方面產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制度等應(yīng)與銀行、銀行客戶進(jìn)行必要的溝通與互動(dòng);另一方面,選擇好投資對象,加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的儲(chǔ)備,提高資金的使用效率。
(三)外部環(huán)境及投資景氣度
外部環(huán)境相對惡化,如金融風(fēng)暴來襲,市場投資景氣度受挫,將直接或間接影響PE類理財(cái)產(chǎn)品的收益率,客戶的投資欲望與認(rèn)購的積極性也必受影響。因此,在設(shè)立PE類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)必需選擇合適的時(shí)機(jī)、合適的投資對象或范圍(如投資PRE-IPO階段的企業(yè)),設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與收益配比性好的產(chǎn)品(性價(jià)比高的產(chǎn)品),選擇信譽(yù)好、美譽(yù)度高的投資顧問公司或投資管理團(tuán)隊(duì),以推動(dòng)自身理財(cái)業(yè)務(wù)競爭力的提高,豐富銀行的中間業(yè)務(wù)。
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