盛 斌,石靜雅

(南開大學(xué) 國際經(jīng)濟研究所,天津 300071)

一、引 言

目前正在上演的、被前美聯(lián)儲主席格林斯潘認(rèn)為是“百年一遇”的全球性金融危機,很大程度上是由于各類投資機構(gòu)普遍對次貸衍生品的風(fēng)險生成與傳導(dǎo)機制漠視而采取盲目樂觀的創(chuàng)新行為所引發(fā)的。這場危機就連曾經(jīng)令無數(shù)世人神往、聲名遠(yuǎn)播的華爾街也遭受了前所未有的重創(chuàng):華爾街上五大投行中的貝爾斯登、雷曼兄弟、美林三大投行相繼破產(chǎn),高盛和摩根士坦利兩大投行也不得不變身為銀行控股公司,至此,華爾街前五大投行盡數(shù)沉沒。與此同時,世界經(jīng)濟也備受牽連。這場危機固然有諸多方面的原因,但其根本原因在于:一方面是宏觀經(jīng)濟力量發(fā)揮作用,因為低利率促使全世界的投資者在更低的信用質(zhì)量上追逐收益率,高增長率和低波動性導(dǎo)致他們過分樂觀地評估面臨的風(fēng)險。另一方面,為了適應(yīng)市場需求,金融體系開發(fā)新的結(jié)構(gòu),創(chuàng)造新的金融衍生工具,力圖提供更高的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率,事實上卻潛藏了更大的風(fēng)險。在這一背景下,隨著樂觀情緒盛行,市場紀(jì)律失靈,盡職調(diào)查被外包給了信用評級機構(gòu),市場參與各方都沒有意識到整個經(jīng)濟中信貸增長、杠桿作用和房價的趨勢形成了代價很大的“厚尾事件”風(fēng)險。

事實上,對于現(xiàn)實市場而言,厚尾事件甚至是極端事件都是有可能發(fā)生的,一旦這樣的事件發(fā)生將有可能導(dǎo)致個體公司的損失、危機甚至破產(chǎn)。本文旨在分析厚尾事件度量及壓力測試方法的基礎(chǔ)上,研究壓力測試在中國的適用性,并就我國商業(yè)銀行運用壓力測試提出具體對策建議,從而為中國銀行業(yè)提高整體風(fēng)險管理水平提供參考與借鑒。

二、厚尾事件及壓力測試方法

1.厚尾事件與壓力測試

金融風(fēng)險度量的理論和模型通過多年來的探索和發(fā)展,對處于正常波動范圍的金融風(fēng)險估計已經(jīng)比較可靠,但現(xiàn)實市場中的非正常波動事件時有發(fā)生,金融風(fēng)險因子或金融資產(chǎn)價值的變化分布往往呈現(xiàn)出明顯的“厚尾”特征。

“厚尾事件”是正態(tài)分布中的異?，F(xiàn)象,指觀測到的結(jié)果對正態(tài)分布理論分布的實際偏差。換句話說,極端事件發(fā)生的頻率比從理論預(yù)測的頻率更頻繁。從圖形上說,它較正態(tài)分布圖的尾部要厚,峰處要尖。因為市場由人類的行為所主宰,而對各種數(shù)據(jù)和指標(biāo)過于遲鈍或過分的反應(yīng),以及其他市場參與者的羊群跟風(fēng)本能,有時會把觀測結(jié)果推向極端,這就解釋了這類極端事件的存在性而在現(xiàn)實中又并不常常發(fā)生的原因。本文將金融風(fēng)險因子變化或金融資產(chǎn)價值變化呈現(xiàn)出厚尾分布特征的事件稱為“厚尾事件”。該事件出現(xiàn)于峰度比正態(tài)度分布高的分布中,如 t分布、對數(shù)正態(tài)分布、廣義誤差分布和混合正態(tài)分布等。因此,不能簡單地用正態(tài)分布去擬合這些厚尾事件的分布并進行統(tǒng)計推斷,在這種情況下壓力試驗則是度量厚尾事件的有力手段,它是在模擬或構(gòu)造未來可能出現(xiàn)的極端情景的基礎(chǔ)上,對極端情景及其影響下的資產(chǎn)組合的價值變化做出評估和判斷。

2.壓力測試方法

巴塞爾銀行全球金融系統(tǒng)委員會(Basel Committeeon the Global Financial System,BCGFS)將壓力測試定義為“金融機構(gòu)衡量潛在但可能發(fā)生異常損失的模型”[1]。壓力測試有情景分析法和系統(tǒng)化壓力測試兩種主要方法。

(1)情景分析法

情景分析方法是最常用的壓力測試方法,主要用于評估一個或幾個風(fēng)險因子從當(dāng)前市場情景突然變化到某些極端情景的過程中對資產(chǎn)組合價值變化的影響程度。情景分析法主要包括典型情景構(gòu)造法、歷史情景模擬法、VaR情景構(gòu)造法、Monte Carlo情景模擬法和特殊事件假定法等。一般來說,情景分析法包括確定測試對象、識別影響該組合的主要風(fēng)險因子、壓力情景構(gòu)造、計算并評估壓力情景下相關(guān)指標(biāo)的可能變動、根據(jù)測試結(jié)果制定相應(yīng)政策等幾個步驟。其中風(fēng)險因子識別、情景構(gòu)造和情景評估是情景分析法實施中的三個關(guān)鍵步驟。

作為度量極端變動對資產(chǎn)組合價值影響的度量方法,情景分析法是對正常波動范圍的金融風(fēng)險度量方法的有益補充。此法可以使金融機構(gòu)的高層管理部門以及風(fēng)險管理部門能較為準(zhǔn)確地評估和把握極端事件的影響,從而將大大提高風(fēng)險管理策略的有效性和可靠性。此外,VaR情景構(gòu)造法能夠用來評估風(fēng)險因子波動率和相關(guān)系數(shù)發(fā)生極端變化時對資產(chǎn)組合價值的可能影響,這也是經(jīng)典的 VaR模型所難以做到的。

(2)系統(tǒng)化壓力測試

系統(tǒng)化壓力測試的基本原理是在一定條件下對影響資產(chǎn)組合價值的風(fēng)險因子采用數(shù)學(xué)或者統(tǒng)計的方法生成大量的市場情景,然后評估這些情景對資產(chǎn)組合價值變化的影響,從中搜尋資產(chǎn)組合的最壞情景,即導(dǎo)致資產(chǎn)組合價值損失最大的壓力情景。此方法針對一系列不同的壓力情景,在考慮到資產(chǎn)組合內(nèi)部的風(fēng)險特征、風(fēng)險因子在歷史上的極端變動的同時,又考慮到未來潛在的所有可能的壓力情景,因此,系統(tǒng)化壓力測試與情景分析法相比更徹底和更系統(tǒng)化。

3.壓力測試方法的適用性

作為一種度量極端市場風(fēng)險的簡單方法,壓力測試具有許多良好的特性,能為風(fēng)險管理部門提供比對正常波動范圍的金融風(fēng)險度量方法更多的有價值的信息。壓力試驗已在美、英等國金融機構(gòu)中得到廣泛和深入的應(yīng)用,而且涉及的領(lǐng)域也十分廣泛。目前,壓力測試不僅僅應(yīng)用于極端市場風(fēng)險的度量與管理,還被廣泛運到極端情形下的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險等極端風(fēng)險的度量和管理之中。

另一方面,壓力測試也存在著一些不足。首先,其結(jié)果完全依賴于所構(gòu)造的壓力情景,而壓力情景構(gòu)造又會受限于實施壓力測試者的主觀判斷及其經(jīng)驗,這就要求壓力測試實施者必須具有豐富的經(jīng)驗和很高的判斷力。其次,壓力測試一般采用全部估值法,因此計算量往往很大,需要花費大量的人力、物力。再次,壓力測試沒有給出每一種結(jié)果發(fā)生的可能性,這就要求風(fēng)險管理者必須對壓力測試結(jié)果發(fā)生的可能性和測試結(jié)果(如果發(fā)生)所導(dǎo)致的破壞性之間做出權(quán)衡和判斷。為此,Berkowitz[2]于2000年提出了一個解決方案,即對第一個壓力測試情景賦予一個概率值,從而將壓力測試與傳統(tǒng)風(fēng)險度量方法較好地融合起來。由此產(chǎn)生的風(fēng)險度量模型具備了傳統(tǒng)風(fēng)險度量方法的概率分布特征,又融合了壓力測試的結(jié)果。另外,Bouchaud和Potters[3]在2000年提出的占優(yōu)因子方法(Dominant Factor Method)等也對測定壓力測試結(jié)果發(fā)生的可能性做出了很多重要探索。

三、國內(nèi)外壓力測試的實施與進展

近年來,不論是金融機構(gòu)還是金融監(jiān)理組織都十分重視在風(fēng)險管理過程中實施壓力測試。2001年6月,國際貨幣基金組織(IMF)詳細(xì)介紹了壓力測試的概念、基本技術(shù)、框架和金融部門評估規(guī)劃(FSAP)[4],通過壓力測試、金融穩(wěn)健指標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則評估三個分析工具對各經(jīng)濟體的金融體系進行了全面評估和監(jiān)測,旨在減少金融危機發(fā)生的可能性,其中壓力測試居于核心地位。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(Basel Committee on Banking Supervision of Bank for International Settlement,BCBS)于 2004年發(fā)布的巴塞爾新資本協(xié)議中強調(diào),如果監(jiān)管機構(gòu)準(zhǔn)許銀行以內(nèi)部風(fēng)險模型(Internal Model)為基礎(chǔ)計算風(fēng)險性資本需要時,必須進行壓力測試,以識別可能的不利事件出現(xiàn)時需要增加的資本額,監(jiān)管當(dāng)局可根據(jù)測試結(jié)果,要求銀行持有一定數(shù)量的超額資本[5]。BCBS于 2009年5月發(fā)布《穩(wěn)健的壓力測試實踐和監(jiān)管原則》,針對業(yè)務(wù)復(fù)雜的大型銀行提出關(guān)于壓力測試和風(fēng)險治理一體化的 15條建議,并在此基礎(chǔ)上對監(jiān)管當(dāng)局提出若干建議措施[6]。

2009年初美國監(jiān)管機構(gòu)要求資產(chǎn)總額超過 1 000億美元的 19家銀行控股公司進行壓力測試,這些銀行的資產(chǎn)占全美銀行資產(chǎn)總額的大約 2/3。此次壓力測試是在假定經(jīng)濟收縮程度超出預(yù)期、住房價格進一步下滑的情況下,檢測銀行資本水平的變化。壓力測試要求銀行業(yè)對 2009年和2010年的信貸損失和收入做出預(yù)測,還包括到 2010年底時需要為 2011年的預(yù)期損失計提的準(zhǔn)備金。測試的主要目的是確定在經(jīng)濟條件惡化時所導(dǎo)致的投資損失,從而在掌握可能損失的前提下對銀行資本做出進一步要求,以保證銀行業(yè)巨頭有足夠的資本應(yīng)對更糟的經(jīng)濟環(huán)境。此次壓力測試結(jié)果已于 2009年5月公布,19家接受壓力測試的銀行中有 10家需要增資,增資總規(guī)模為 746億美元,其中美國銀行 338億美元、富國銀行 137億美元、Regions Financial 25億美元、通用汽車金融服務(wù)公司 115億美元、花旗銀行 55億美元、Sun Trust 22億美元、摩根士坦利 18億美元、KeyCorp 18億美元、Fifth-Third 11億美元、PNC Financial6億美元,而高盛、美國運通和摩根大通則資本充足。結(jié)果還顯示,2009—2010年度所有測試銀行可能虧損 6 000億美元。美聯(lián)儲認(rèn)為,通過此次壓力測試將極大提高了美國政府對銀行危機的管理效率。

此外,2009年5月,歐洲銀行監(jiān)管委員會對歐洲 22家領(lǐng)先銀行進行壓力測試,受試 22家銀行的總資產(chǎn)約占?xì)W盟銀行業(yè)總資產(chǎn)的 60%。本次壓力測試是在假定歐盟經(jīng)濟于 2009年和2010年分別萎縮5.2%和2.7%的基礎(chǔ)上檢驗銀行的風(fēng)險承受能力。歐盟27國的銀行監(jiān)管機構(gòu)將把本國銀行的系統(tǒng)數(shù)據(jù)向各成員國財長和歐盟執(zhí)行機構(gòu)進行報告。與美國的壓力測試不同,歐盟的測試將主要評估銀行風(fēng)險,而不是決定銀行的資本需要。本次壓力測試的結(jié)果已于 2009年10月1日對外公布,結(jié)果表明歐盟22家大銀行 2009年和2010年兩年資本金將保持充足,即便是在歐盟經(jīng)濟萎縮的情況下,22家銀行仍可以維持資本充足,其總的核心資本充足率依然超過 8%,沒有任何一家銀行會低于 6%,全部高于現(xiàn)行巴塞爾協(xié)議要求的下限 4%,完全可以應(yīng)付經(jīng)濟形勢進一步惡化。但如果未來經(jīng)濟形勢比測試條件還要惡化,這 22家大銀行可能產(chǎn)生的信貸和交易損失將達 4 000億歐元。

我國商業(yè)銀行在壓力測試的運用方面仍處于起步階段。金融危機之后,我國銀行業(yè)也逐步關(guān)注厚尾事件所隱含的潛在威脅。銀監(jiān)會于 2007年7月下旬要求各國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、資產(chǎn)規(guī)模 500億元以上的城市商業(yè)銀行以及在華外資法人銀行對自身房地產(chǎn)貸款情況展開“風(fēng)險自查”。2007年12月25日,銀監(jiān)會再次制定下發(fā)了《商業(yè)銀行壓力測試指引》的通知,督促各銀行積極進行風(fēng)險排查,完善自身的資本狀況。2009年6月份,銀監(jiān)會就要求各家商業(yè)銀行,根據(jù) GDP增長率、固定資產(chǎn)投資增長率、社會消費品零售增長率、CPI增幅等多種宏觀經(jīng)濟情景,分別測算本行在多種情景下的客戶違約率、預(yù)期損失以及不良貸款率的變化情況;并開展房地產(chǎn)貸款專項壓力測試,重點就房價、利率變動、居民可支配收入可能對個人住房貸款質(zhì)量的影響進行壓力測試。銀監(jiān)會還向廣東、江蘇、浙江、上海、北京、深圳、寧波等七省市銀監(jiān)局發(fā)出了《關(guān)于開展重點地區(qū)房地產(chǎn)貸款壓力測試的通知》,將以往由各銀行自愿進行的房地產(chǎn)貸款壓力測試變?yōu)橛傻胤姐y監(jiān)局組織,加強了測試的廣泛性。此次壓力測試的機構(gòu)范圍為上述 7個銀監(jiān)局轄內(nèi)的銀行業(yè)金融機構(gòu),測試目標(biāo)是評估重點地區(qū)銀行業(yè)金融機構(gòu)在房地產(chǎn)市場價格下降 10%、20%和30%,以及基準(zhǔn)利率上升 54個、108個和162個基點的情況下可能損失情況,并進一步評估其對銀行體系穩(wěn)健性的影響。根據(jù)《關(guān)于開展重點地區(qū)房地產(chǎn)貸款壓力測試的通知》要求,壓力情景假設(shè)為轄內(nèi)房地產(chǎn)價格及利率水平發(fā)生高、中、低不同程度變動的情況,重點測算在壓力情景下銀行房地產(chǎn)貸款質(zhì)量變化可能對銀行帶來的損失,并了解掌握壓力測試方法在銀行業(yè)金融機構(gòu)內(nèi)部管理的應(yīng)用情況。另外,國內(nèi)的各股份制銀行也在加強經(jīng)濟金融形勢研判,對“尾部風(fēng)險”進行預(yù)測并實施壓力測試。

四、壓力測試在我國銀行業(yè)的應(yīng)用建議

壓力測試作為金融體系監(jiān)測風(fēng)險的有力工具,自 2007年爆發(fā)由次貸引發(fā)的金融危機以來,已在國際銀行業(yè)中得到了前所未有的廣泛應(yīng)用,并逐步成為公眾關(guān)注的焦點。鑒于此次金融危機的經(jīng)驗與教訓(xùn),本文認(rèn)為在我國金融體系和監(jiān)管逐步完善的過程中,壓力測試應(yīng)該常態(tài)化、規(guī)律化和制度化,國內(nèi)銀行在實施壓力測試時可以采取以下幾方面的措施:

1.壓力測試應(yīng)成為銀行整體治理和風(fēng)險管理文化的重要組成部分

商業(yè)銀行應(yīng)定期進行壓力測試,并應(yīng)綜合考慮銀行內(nèi)部各方的意見采納一系列不同的視角和技術(shù),以便促進風(fēng)險識別和控制,彌補其他風(fēng)險管理工具的不足,改善資本和流動性管理,加強內(nèi)部與外部的溝通與交流。同時,制定書面的壓力測試目的、具體方法和流程,對測試過程進行記錄和歸檔,定期維護和更新壓力測試框架,評估壓力測試項目的有效性、全面性和穩(wěn)健性,從而形成適合本銀行獨立的壓力測試體系。

2.商業(yè)銀行使用內(nèi)部模型法計量風(fēng)險資本時應(yīng)進行相應(yīng)的壓力測試

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)識別可能會對其構(gòu)成重大不利影響的風(fēng)險因素(包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險等),進行壓力測試所用的壓力情景應(yīng)涵蓋可能會令其產(chǎn)生重大損失,或會引致風(fēng)險事前或事后管理相當(dāng)困難的各種因素,這些因素應(yīng)包括各種主要風(fēng)險類別中的厚尾事件。同時,應(yīng)定期評估在壓力情況下的風(fēng)險狀況,特別是對壓力測試所揭示的主要風(fēng)險點和脆弱環(huán)節(jié)應(yīng)予以特別關(guān)注。若壓力測試顯示本銀行受某種特定情景的負(fù)面影響很明顯時,應(yīng)當(dāng)通過降低風(fēng)險暴露或分配更多資本的方式進行管理。

3.商業(yè)銀行應(yīng)詳細(xì)制定壓力測試方案中的定性與定量標(biāo)準(zhǔn)

壓力測試方案應(yīng)得到商業(yè)銀行董事會及高級管理層的批準(zhǔn),并進行定期評估和修訂。壓力測試結(jié)果應(yīng)定期向高級管理層及董事會報告,同時應(yīng)在制定市場風(fēng)險政策及評估資本充足程度時予以考慮。壓力測試應(yīng)同時具有定量及定性標(biāo)準(zhǔn)。其中,定量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟狀況明確商業(yè)銀行可能會面對的壓力情況(如房價下跌、經(jīng)濟萎縮等),并能夠涵蓋不同的嚴(yán)重程度(如房價下跌 10%—30%等)。定性標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)強調(diào)壓力測試目標(biāo)是評估本銀行資本吸納潛在大額虧損的能力(如現(xiàn)有撥備吸納虧損的能力、計提撥備對以后年度利潤的影響等),以及尋求可以采取的減低風(fēng)險及保存資本的措施。

4.商業(yè)銀行應(yīng)選擇運用最適合其業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜程度的壓力測試技術(shù),包括敏感性測試及情景測試

商業(yè)銀行可以根據(jù)本行持倉總量規(guī)模、結(jié)構(gòu)特點和復(fù)雜程度,自行設(shè)計壓力測試情景的具體內(nèi)容,并涵蓋不同的嚴(yán)重程度。例如,商業(yè)銀行可選擇其每季度 5個最大單日損失的信息,或選擇以往金融市場的重大事件(如 1997年和2008年金融危機等),或從資產(chǎn)組合特性出發(fā)識別出最不利的情況(如油價劇烈變動等)作為模擬的壓力測試情景。

5.商業(yè)銀行應(yīng)制訂完備流程以實施全面的市場風(fēng)險壓力測試方案,并定期審核壓力測試方案,評估壓力測試所使用的基本假設(shè)是否仍然有效

有關(guān)程序應(yīng)至少包括以下內(nèi)容:分析交易組合的性質(zhì)及其業(yè)務(wù)所在的外部環(huán)境,以確定應(yīng)在壓力情況下測試的主要風(fēng)險因素;設(shè)計適合交易組合的壓力測試,包括可能的壓力事件及情況的具體說明;以文件形式記錄壓力測試所用的假設(shè)及如何得出有關(guān)的假設(shè);分析壓力測試結(jié)果以確定較容易受影響的環(huán)節(jié)及潛在風(fēng)險;向高級管理層及有關(guān)的管理人員報告壓力測試結(jié)果;決定應(yīng)采取的適當(dāng)補救措施,以應(yīng)對壓力測試發(fā)現(xiàn)的潛在風(fēng)險;向董事會報告有關(guān)壓力測試結(jié)果及所采取的補救措施。

審核內(nèi)容應(yīng)至少包括以下內(nèi)容:壓力測試程序的文件記錄是否足夠;壓力測試是否融入日常風(fēng)險管理;壓力測試程序的核準(zhǔn)過程,包括其后做出重大修改的授權(quán);壓力測試方案涵蓋的風(fēng)險因素;進行壓力測試所用持倉數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性;核實進行壓力測試所用數(shù)據(jù)來源的一致性、及時性及可靠性。

[1]Committee on the Global Financial System.Stress Testing by Large Financial Institutions:Current Practice and Aggregation Issues[R].Bank for International Settlements,Basel Switzerland,April 2000.

[2]Berkowitz J.A Coherent Framework for Stress Test[R].FEDSWorking Paper,Federal Reserve Board,March 1999.

[3]Bouchaud J.P.and M.Potters.Worse Fluctuation Method for Fast Value-at-Risk Estimates[EB/OL].Science＆Finance,April 2000.http://www.gloriamundi.org/picsresources/jbmpw f.pdf.

[4]Blaschke W.,M.T.Jones,G.Majnoni and S.M.Peria.Stress Testing of Financial Systems:An Overview of Issues,Methodologies,and FSAP Experiences[R].IMFWorking Papers,June2001.

[5]Basel Committee on Banking Supervision.The New Basel Capital Accord[R].Bank for International Settlements,Basel Switzerland,April 2003.

[6]Basel Committee on Banking Supervision.Principles for Sound Stress Testing Practice and Supervision[R].Bank for International Settlements,Basel Switzerland,May 2009.