索 索

滬膠在剛過去的2009年收獲了207％的驚人漲幅，展望2010年，全球天膠供應(yīng)強(qiáng)力反彈是小概率事件，而需求仍將進(jìn)一步回升，因此橡膠將擁有一個(gè)相對(duì)偏緊的供需面結(jié)構(gòu)，膠價(jià)值得看好。

橡膠歷來是期貨投資者又愛又恨的一個(gè)品種。

滬膠投機(jī)性強(qiáng)，日內(nèi)走勢十分活躍，參與的資金多，流動(dòng)性很好，同時(shí)橡膠又是汽車工業(yè)乃至其它工業(yè)不可或缺的重要原料，國內(nèi)的產(chǎn)量和進(jìn)口量都很大。這一切都奠定了橡膠在期貨市場上的重要地位。

滬膠在剛過去的2009年收獲了207％的驚人漲幅，可以說是牛氣沖天。這里面有諸多的原因，包括了中國、美國、歐盟紛紛實(shí)施的“汽車購置稅優(yōu)惠”、“舊車換現(xiàn)金”等產(chǎn)業(yè)刺激政策，還有產(chǎn)業(yè)國經(jīng)歷惡劣天氣后的橡膠減產(chǎn)，以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)周邊市場的全面上揚(yáng)。

展望2010年，全球天膠供應(yīng)強(qiáng)力反彈是小概率事件，而需求仍將進(jìn)一步回升，因此橡膠將擁有一個(gè)相對(duì)偏緊的供需面結(jié)構(gòu)，膠價(jià)值得看好。然而，大宗商品價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)、供需實(shí)體面影響退居其次的格局仍將延續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的節(jié)奏和力度仍存有不確定性。因此，2010年橡膠的行情走勢將很難出現(xiàn)2009年的單邊上揚(yáng)行情，價(jià)格波動(dòng)幅度將加大。本文試圖從政策面、基本面、技術(shù)面三個(gè)角度來理清思路，嘗試為投資者勾勒出新一年橡膠期貨的投資遠(yuǎn)景。

汽車產(chǎn)業(yè)刺激政策的延續(xù)定下橡膠全年強(qiáng)勢基調(diào)

國務(wù)院確定的2010年汽車行業(yè)的相關(guān)政策主要有：(1)汽車下多政策延長實(shí)施至2010年底。(2)提高汽車以舊換新單車補(bǔ)貼金額到5000元至1.8萬元。(3)擴(kuò)大節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)城市由13個(gè)到20個(gè)，選擇5個(gè)城市進(jìn)行對(duì)私人購買節(jié)能與新能源汽車給予補(bǔ)貼試點(diǎn)。(4)1.6升及以下乘用車購置稅減征政策延長至2010年底，按7.5％征收。

在2009年1.6升以下汽車購置稅減半等政策刺激下，我國汽車產(chǎn)銷量暴增至1360萬輛，已經(jīng)是世界第一，其中1.6升以下的家庭轎車銷量超過了50％。依照2009年汽車市場的熱度推算，2010年我國汽車產(chǎn)銷量應(yīng)該是能夠保持穩(wěn)定的，而且中國車市內(nèi)生增長動(dòng)能在2009年已經(jīng)明顯體現(xiàn)，未來幾年可能會(huì)更為充分地展示出來。美國、日本、韓國等國千人汽車保有量在接近50輛的階段，汽車銷量在之后的3～5年都經(jīng)歷了一個(gè)爆炸性增長階段，而2009年中國千人汽車保有量剛好在這個(gè)臨界點(diǎn)附近。

“輪胎特保案”給橡膠產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊逐步被消化

2009年9月14日，上海期貨交易所橡膠期貨合約全線跌停。美國公布“輪胎特保案”被認(rèn)為是對(duì)我國橡膠產(chǎn)業(yè)的長線利空，市場出現(xiàn)了恐慌。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，筆者當(dāng)時(shí)認(rèn)為，

“輪胎特保案”至少將限制國內(nèi)2()萬條輪胎出口，但它對(duì)國內(nèi)橡膠市場供需狀況有多大的長遠(yuǎn)影響，一時(shí)之間還說不準(zhǔn)。

果然，“輪胎特保案”后的短短4個(gè)交易日，橡膠期貨價(jià)格沒有出現(xiàn)市場此前預(yù)測的一蹶不振，反而卻起起落落。這是因?yàn)橛捎诿绹鴮?duì)國內(nèi)“輪胎特保案”的實(shí)施，令美國輪胎貿(mào)易商尋求進(jìn)口其他國家的輪胎，反而帶動(dòng)國外橡膠的需求量，促進(jìn)日本橡膠與泰國橡膠期貨價(jià)格上漲。基于海內(nèi)外同類商品的比價(jià)效應(yīng)，國內(nèi)橡膠也該隨之上漲。

雖然以中美“輪胎特保案”為開端，中國輪胎業(yè)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境急劇惡化，但中國輪胎出口壓力的增大并不會(huì)對(duì)全球天膠需求造成顯著的影響，全球聯(lián)動(dòng)的膠價(jià)也不會(huì)受到大的利空沖擊。不過中美“輪胎特保案”之后，其他國家參考美國對(duì)中國輪胎業(yè)進(jìn)行特保和反傾銷調(diào)查。2009年第四季度歐洲、巴西和阿根廷等國對(duì)中國輪胎出口的阻撓力度進(jìn)3加大。另一方面，在中美“輪胎特保案”結(jié)果出來之前的幾個(gè)月，中國輪胎企業(yè)因擔(dān)心結(jié)果不利，加大了對(duì)美出口力度，部分透支了之后幾個(gè)月的出口需求，這使2009年第四季度中國輪胎行業(yè)開工率和出口量出現(xiàn)階段性回落，并延續(xù)到2010年的第一季度。

“厄爾尼諾”現(xiàn)象持續(xù)導(dǎo)致產(chǎn)膠國大幅減產(chǎn)，供需失衡

受“厄爾尼諾”氣候影響，全球范圍橡膠的減產(chǎn)已成為不爭的事實(shí)。繼泰國、馬來西亞、印度尼西亞之后，印度成為了下一個(gè)橡膠大量減產(chǎn)的主產(chǎn)國之一。但在供給量急劇下滑的同時(shí)，印度本國的天然橡膠消費(fèi)量，卻隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振的輪胎產(chǎn)業(yè)的需求發(fā)生了激增，供需缺口進(jìn)一步拉大。雖然印度商工部反傾銷局對(duì)原產(chǎn)于中國和泰國的子午線輪胎反傾銷案做出終裁，裁定征收24.97％～88.27％不等的反傾銷稅。但是，國內(nèi)的些許利空似乎難以扭轉(zhuǎn)全球范圍的供需緊張。

于此對(duì)應(yīng)，海關(guān)總署公布，中國2009年天然橡膠進(jìn)口量同比增1.7％至171萬噸，其中12月進(jìn)口量環(huán)比大漲50％至18萬噸。供需不平衡導(dǎo)致產(chǎn)膠國紛紛提高橡膠的出口關(guān)稅，將進(jìn)一步導(dǎo)致我國橡膠進(jìn)口成本的上升。

橡膠期貨月K線已經(jīng)轉(zhuǎn)勢，但是未來2～3個(gè)月面臨調(diào)整的壓力

經(jīng)過2009年的瘋狂上漲，橡膠月K線已經(jīng)逼近了歷史高點(diǎn)與次高點(diǎn)所形成的長期壓力線，但是也突破了60月均線，從而轉(zhuǎn)入了一個(gè)長線的新的價(jià)格因間。

從圖形上看，短期內(nèi)橡膠的高點(diǎn)26145元比較難以突破。隨著各國第一季度流動(dòng)性回收動(dòng)作加大，橡膠可能會(huì)轉(zhuǎn)入到回調(diào)走勢。但是調(diào)整的極限低點(diǎn)應(yīng)該在17000元附近。這里是60個(gè)月均線所在，也是“輪胎特保案”利空沖擊的低點(diǎn)所在，下方不遠(yuǎn)是國家橡膠收儲(chǔ)的價(jià)格所在。目前橡膠處于離壓力位近，而離支撐位稍遠(yuǎn)的技術(shù)特征，傾向于調(diào)整。

整體上來說，由于政策面、基本供求關(guān)系都支持橡膠在2010年走出一個(gè)牛市，橡膠長線來看應(yīng)該是以逢低做多為主基調(diào)。綜合來看，筆者預(yù)測2010年滬膠均價(jià)將在24000元／噸左右，底部區(qū)域可能在18000～20000元／噸，頂部區(qū)域在28000～30000元／噸。節(jié)奏上，可能呈現(xiàn)出兩頭高、中間低的特征。

投資者近期需要謹(jǐn)慎的是第一季度(乃至第二季度初期)的調(diào)整行情，然后就可以好好享受商品市場獨(dú)有的“通脹紅利”了。