若 寒

對沖基金，一個頗為神秘的投資領(lǐng)域，因索羅斯的量子基金而名噪一時。而近期，記者有幸采訪到了一位對沖基金經(jīng)理。

在京城大廈50G的京城俱樂部里，記者見到了慕榮投資有限公司的創(chuàng)始合伙人趙眾。這是一個很斯文的人，說話輕聲慢語，絲毫看不出來他是一位在對沖基金領(lǐng)域“沖鋒”的基金經(jīng)理，但言語中絲絲入扣的邏輯卻又能讓你體會出作為一個理性投資人的嚴(yán)密。

出乎記者的意料，趙眾原本并非是學(xué)金融的，在國內(nèi)的時候，他主修的專業(yè)與投資完全大相徑庭，不過，他也坦承，其實(shí)他對最早習(xí)修的專業(yè)不感興趣，而他認(rèn)為自己在數(shù)字方面具有很好的敏感性和解讀能力，邏輯思維能力也不錯，在分析、判斷方面都能擁有自己的優(yōu)勢。而這些都是一位理性投資者所必備的素質(zhì)。因此，在美國留學(xué)期間，他就轉(zhuǎn)行主修MBA，“要選擇一個你喜歡的工作，enjoy yourjob，這樣你才有工作的激情。”趙眾說。其后他進(jìn)入了

g對沖基金公司工作，做了多年的基金經(jīng)理。然后在近四年前，與現(xiàn)在的合伙人一起成立了慕榮投資有限公司，其旗下的主打基金截止到2009年12月，年復(fù)合收益率達(dá)到了42％。

投資核心是估值

他認(rèn)為投資應(yīng)該是個性化的，要擁有適合自己的投資理念和方法，并且還要學(xué)會怎么評判自己的投資。但在投資心得中，他給記者印象頗深的一點(diǎn)就是對價值投資的闡述。他認(rèn)為價值投資的核心其實(shí)在于給股票估值，或者說股票的安全邊際，而不是大家都在追求的所謂的長期投資。只有股票的價格遠(yuǎn)低于估值，也就是具有了安全邊際，這只股票才值得投資，但并非一定要長期持有。

這個觀點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)中的一個例子頗為相近：價值型基金經(jīng)理比爾·米勒旗下基金連續(xù)14年擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，按大家的理解可能這只基金的風(fēng)險被控制得相當(dāng)好，但是2006～2008三年間，大大跑輸S&P500，從17年的投資收益總體來看輸給對照物S&P500。不過，“鼓吹價值投資的巴菲特是不會告訴他也是如何估值的。”趙眾說，“這應(yīng)該算是一個商業(yè)機(jī)密。所以，你看到的價值投資法都是在談如何長期持有等等，這是一個誤區(qū)?！?/p>

布局投資

在做投資前，他認(rèn)為優(yōu)先要做的就是一個盡職調(diào)查，也就是對所要投資的-領(lǐng)域或行業(yè)進(jìn)行全面的了解。只有在心理上有了預(yù)期，做好了將心準(zhǔn)備，才能在前期降低投資的風(fēng)險確保投資的安全性?！澳壳埃覀兠刻於紩喿x大量的資料、報告，從中尋找機(jī)會?！壁w眾說，“而在投資的時候，我們就會著重針對四方面來布局投資。”

具體而言，這四方面包括：其一是指風(fēng)險控制；其二是看風(fēng)險收益比，就是投資中可能會遇到的風(fēng)險與預(yù)期收益的比例，這個比例只有低于三分之一，或者通俗一點(diǎn)來說，只有在最低能賺3元錢，最高只虧1元錢的時候，才會作出投資決定；其三是配置資產(chǎn)；最后就是制定執(zhí)行計劃。

他認(rèn)為許多投資也許計劃得非常完美，也看準(zhǔn)了機(jī)會，但是就因為執(zhí)行不好，所以，最后的結(jié)果可能是不賺錢。例如，看好某只股票了，但是制定投資方案的時候，估值是10元，但是市場價是7元，有3元的利差，但是在逐步建倉投資的時候，這只股票的價格有可能就被推高了，使得其價格超過了10元，這個時候，要想獲得預(yù)訂的收益可能就有難度了。所以，一定要制定一個執(zhí)行計劃，要考慮到投資中的各種動態(tài)因素，并且動態(tài)管理投資。

五招嚴(yán)控風(fēng)險

至于投資過程中的風(fēng)險控制措施，他覺得如果風(fēng)險控制做不好，肯定就是因為對風(fēng)險控制的理解不夠透徹?！澳綐s投資目前采取了五項措施控制風(fēng)險?！壁w眾介紹說。

首先就是建立一個風(fēng)險控制機(jī)制。但是制定了機(jī)制并不意味能執(zhí)行，有的風(fēng)控機(jī)制看起來似乎很好，但是在實(shí)際運(yùn)用中，可能根本就無法完全執(zhí)行，這樣風(fēng)控機(jī)制就成為了一個擺設(shè)。因此，制定了風(fēng)控機(jī)制，一定要檢驗這個機(jī)制是否能完全執(zhí)行。

其次是注重系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險雖然無法避免，但是這方面的風(fēng)險是有一定規(guī)律的，例如，金融危機(jī)可能隔幾年就會出現(xiàn)一次，只是嚴(yán)重程度不同而已。因此。要摸清這個規(guī)律，利用這個規(guī)律。

再次就是行業(yè)風(fēng)險。這是投資前要做的準(zhǔn)備工作，要徹底了解所投資行業(yè)，只有_這樣才能做到心中有數(shù)，臨陣不慌。

第四就是對沖風(fēng)險。因為慕榮投資是做對沖的，所以在對沖對象的選擇上會很慎重，因此在前期準(zhǔn)備工作中，他們就要理清對沖產(chǎn)品背后的邏輯，認(rèn)清對沖產(chǎn)品是否真的能對沖，盈利點(diǎn)在什么地方等等。綜合考慮多方因素，將風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)。

最后其實(shí)就是最重要的，也是最容易為大家所忽視的一項，就是要動態(tài)管理投資。因為投資不是一勞永逸的事情，市場隨時都在變化，各種因素都會影響投資標(biāo)的，所以必須時刻關(guān)注市場，根據(jù)市場的變化及時對投資進(jìn)行調(diào)整。所有這些措施的實(shí)施都是為了將風(fēng)險控制在可控范圍，并且提高投資的絕對收益。

“不過，在收益方面目前大家的認(rèn)識還有些偏差?！壁w眾說，“因為現(xiàn)在大家談收益都是在與指數(shù)相比較，如滬指、滬深300等等，認(rèn)為跑贏了指數(shù)就好，似乎大盤跌50％，只要自己投資跌了40％就算是賺錢了，這是不可取的。做投資，做理財，一定要看絕對收益，單純追求高于指數(shù)的收益有相當(dāng)?shù)钠嫘?。?/p>

投資機(jī)會與建議

目前，趙眾挺看好國內(nèi)的汽車行業(yè)、文化行業(yè)，因為當(dāng)人均GDP超過3000美元后，汽車消費(fèi)、文化娛樂消費(fèi)等將會陜速增長。另一個看好的機(jī)會就是創(chuàng)業(yè)板市場，盡管現(xiàn)在這個市場的市盈率非常高，但這只是技術(shù)因素，一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高市盈率會隨經(jīng)營的改進(jìn)和發(fā)展而不再高得令人擔(dān)憂，從而并不影響長期看好這個市場。

從理財角度來講，趙眾認(rèn)為大家做投資決定的時候不能光靠投資顧問，投資者有時還是需要了解一點(diǎn)金融常識的，要多學(xué)習(xí)，并且在投資時不要跟風(fēng)操作，因為在投資市場上賺錢的永遠(yuǎn)是少數(shù)，跟著大眾走通常沒有好結(jié)果。