厲以寧

（北京大學(xué)光華管理學(xué)院，北京市 100871）

一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備如果出現(xiàn)安全問題，大體有兩方面的原因：一是外匯收支連續(xù)出現(xiàn)赤字，以致外匯儲(chǔ)備大幅度下降；二是所持有的外匯儲(chǔ)備不斷貶值，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的價(jià)值降低。所以，要保證國(guó)家外匯儲(chǔ)備安全，必須從這兩個(gè)方面著手，雙管齊下。

一、關(guān)于防止外匯儲(chǔ)備下降的問題

國(guó)際收支項(xiàng)目分為經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目同樣重要。

1.經(jīng)常項(xiàng)目方面

在經(jīng)常項(xiàng)目中，最重要的是貿(mào)易收支。國(guó)際貿(mào)易收支順差還是逆差，與商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力有很大關(guān)系。如果企業(yè)缺乏出口競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)影響到國(guó)際貿(mào)易收支，使順差減少，甚至變?yōu)槟娌睢Ｔ谶@次國(guó)際金融危機(jī)期間，美國(guó)和其他一些西方國(guó)家都把技術(shù)創(chuàng)新看成是危機(jī)過后本國(guó)能否在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足的一個(gè)最關(guān)鍵因素，所以不惜投入財(cái)力和人力，力求在技術(shù)創(chuàng)新上有較大突破。如果中國(guó)錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，不抓緊自主創(chuàng)新，不抓緊產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)品升級(jí)，將來(lái)是要后悔的。

同樣，經(jīng)常項(xiàng)目中的非貿(mào)易收支也很重要，比如旅游業(yè)就是增加外匯收入的重要產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)同樣可以帶來(lái)外匯收入，服務(wù)外包更是新興的增加外匯收入的渠道。在這些方面，我們還有很大的發(fā)展空間，一定不能錯(cuò)過機(jī)會(huì)。

根據(jù)科技界最近的探討，今后國(guó)際上將在四個(gè)方面有重大技術(shù)突破：

第一，新能源。新能源可以減少我們對(duì)進(jìn)口能源的依賴性，同時(shí)，還可以帶動(dòng)整個(gè)汽車行業(yè)的技術(shù)改造，對(duì)于以后的發(fā)展會(huì)起到很大的帶動(dòng)作用。2009年，我國(guó)的汽車銷量突破了1000萬(wàn)輛，如果新能源開發(fā)技術(shù)能夠跟上的話，不但會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且會(huì)占領(lǐng)一部分國(guó)外市場(chǎng)。

第二，新材料。這同樣是一個(gè)重要的領(lǐng)域。新材料的使用將帶動(dòng)裝備制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和輕工業(yè)等全行業(yè)的技術(shù)改造，因此，新材料開發(fā)的前景非常好。

第三，生物科技。生物科技領(lǐng)域的重大突破不僅能夠帶動(dòng)農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)和水產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)也會(huì)起到很大的推動(dòng)作用，從而使這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，環(huán)保產(chǎn)業(yè)。這一領(lǐng)域的技術(shù)一定會(huì)有重大突破，因?yàn)樗粌H影響到出口競(jìng)爭(zhēng)力，而且影響到能否可持續(xù)出口的問題。前不久我在歐洲跟歐洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論時(shí)，他們一致認(rèn)為現(xiàn)在的環(huán)保概念已經(jīng)跟20年前完全不一樣了。原來(lái)只要求產(chǎn)品本身和排放沒有毒，比如說(shuō)，提供給消費(fèi)者的產(chǎn)品有安全保障，不會(huì)危害使用者的人身和財(cái)產(chǎn)安全，工廠排放的廢水、廢氣不會(huì)影響到人類健康，不會(huì)影響農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、畜牧業(yè)和飲水，就算符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，但現(xiàn)在的要求大不相同，不僅關(guān)注這些因素，還關(guān)注生產(chǎn)過程中二氧化碳的排放量。雖然二氧化碳沒有毒，但是對(duì)氣候和人類生活會(huì)產(chǎn)生影響。假如南極和北極的冰全部融化，會(huì)給人類造成怎樣的災(zāi)難？因此他們提出了新的觀點(diǎn)：少消費(fèi)就是環(huán)保，少用紙張就是環(huán)保，不用一次性筷子就是環(huán)保，節(jié)電就是環(huán)保，因?yàn)樯a(chǎn)任何產(chǎn)品都要排放二氧化碳。從這個(gè)角度來(lái)講，一個(gè)企業(yè)如果排放二氧化碳多了，那么，它所生產(chǎn)的產(chǎn)品就銷售不出去，它也就會(huì)失去國(guó)際市場(chǎng)。

產(chǎn)業(yè)突破能使產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，即使是勞動(dòng)密集型行業(yè)也需要自主創(chuàng)新。我們?cè)谝恍┦∈姓{(diào)查時(shí)，許多企業(yè)家依然認(rèn)為自主創(chuàng)新是知識(shí)密集型和資本密集型行業(yè)的事情，與勞動(dòng)密集型企業(yè)沒有太大關(guān)系。他們甚至說(shuō)，勞動(dòng)密集型行業(yè)能有多少自主創(chuàng)新？我認(rèn)為，勞動(dòng)密集型行業(yè)的自主創(chuàng)新至少可以從以下五方面著手：一是設(shè)計(jì)創(chuàng)新。首先要有創(chuàng)意，設(shè)計(jì)才能創(chuàng)新。如生產(chǎn)服裝、鞋靴和玩具，設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新是最重要的。二是在原材料選擇上可以有突破。一套時(shí)裝、一雙鞋靴、一件玩具，如果能選擇一種新的更環(huán)保的原材料，一定會(huì)更受歡迎。三是節(jié)能。節(jié)能不僅可以降低成本，而且符合環(huán)保要求。四是營(yíng)銷方式創(chuàng)新。即使是勞動(dòng)密集型行業(yè)和企業(yè)，在營(yíng)銷方式上同樣可以有較大突破，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。五是企業(yè)內(nèi)部管理體制創(chuàng)新。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，家族經(jīng)營(yíng)制在企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模之后就需要規(guī)范化，如果內(nèi)部發(fā)生產(chǎn)權(quán)糾紛，就會(huì)極大地影響企業(yè)的整體效益。

由此可見，任何一個(gè)類型的企業(yè)都需要自主創(chuàng)新。自主創(chuàng)新能力是影響經(jīng)常項(xiàng)目尤其是貿(mào)易收支項(xiàng)目的重要因素。

2.資本項(xiàng)目方面

在資本項(xiàng)目方面，為了保證外匯儲(chǔ)備不至于大幅度下降，要采取如下兩個(gè)重要措施。

第一，要堅(jiān)持改革開放，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)造更適于外資進(jìn)入的投資環(huán)境。比如，要講信用，要使投資環(huán)境更好，使基礎(chǔ)設(shè)施更完善，使政策更具有持久性，等等。如果做得好，外資就會(huì)不斷進(jìn)入，而且不會(huì)發(fā)生大范圍撤離的情況。

第二，為了在資本項(xiàng)目上不至于出現(xiàn)大的波動(dòng)，要防止民間資本非正常性地大量外流。民間資本非正常地大量外流會(huì)影響外匯儲(chǔ)備安全，因此，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策一定要有連續(xù)性。2005年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，即所謂的“非公經(jīng)濟(jì)36條”，但到目前為止，這36條還沒有完全落實(shí)到位。民營(yíng)企業(yè)家對(duì)于政策是很敏感的，如果他們發(fā)現(xiàn)政策倒退了，資本就很可能非正常地流出國(guó)境，就會(huì)影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備安全。

二、關(guān)于防止外匯儲(chǔ)備貶值問題

外幣的貶值會(huì)影響外匯儲(chǔ)備，而某種外幣貶值可能是該國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的結(jié)果。那么，我們能做什么呢？我認(rèn)為，主要可以在以下五個(gè)方面有所作為：

第一，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。任何一種硬通貨（包括美元、歐元、英鎊、瑞士法郎，有的時(shí)候還包括日元）在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中占多大比重，要全盤考慮，對(duì)其中任何一種都不要偏重或偏輕。外匯儲(chǔ)備幣種的構(gòu)成是歷史形成的，不宜變動(dòng)過快或調(diào)整幅度過大，但是應(yīng)該做到心中有數(shù)，逐步進(jìn)行調(diào)整，使之合理化和優(yōu)化。

第二，外匯儲(chǔ)備的范圍應(yīng)該擴(kuò)大為外匯黃金儲(chǔ)備。從目前情況來(lái)看，黃金有升值的趨勢(shì)，所以要增加黃金儲(chǔ)備，把它跟外匯儲(chǔ)備放在一起，對(duì)于我國(guó)將來(lái)保證外匯儲(chǔ)備安全是有利的。在黃金價(jià)格稍有下跌的時(shí)候，應(yīng)該抓緊時(shí)間多購(gòu)黃金。

第三，要樹立外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備的理念。目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是單純由外幣構(gòu)成的，而實(shí)際上，從國(guó)家外匯儲(chǔ)備安全的角度來(lái)講，應(yīng)該既有外幣所構(gòu)成的外匯儲(chǔ)備，也有可以較快變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)作為儲(chǔ)備。外匯資產(chǎn)如果能夠較快變現(xiàn)，那么效果會(huì)比外幣更好。我國(guó)外匯資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中所占的比重不如日本。日本雖然由外幣儲(chǔ)備構(gòu)成的外匯儲(chǔ)備少，但是其外匯資產(chǎn)很多。所以，我們要想辦法增加外匯資產(chǎn)，比如，在國(guó)外購(gòu)買土地、礦山及好企業(yè)的股票，這些都是外匯資產(chǎn)?？傊?，增加外匯資產(chǎn)對(duì)我們是十分重要的，因?yàn)橥鈪R資產(chǎn)的保值功能更為明顯。

第四，利用外匯儲(chǔ)備作為信貸資金對(duì)外貸款，可以帶動(dòng)產(chǎn)品出口、工程承包、勞務(wù)輸出等。這樣就可以利用外匯儲(chǔ)備把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)起來(lái)。

第五，用活外匯儲(chǔ)備。即使外匯儲(chǔ)備是由外幣構(gòu)成的，也可以用活外幣儲(chǔ)備。把這么多的外幣放在那里不用，本身就是一種損失，因?yàn)橐环矫媸菣C(jī)會(huì)成本在增加，另一方面是外幣在貶值，這樣一來(lái)?yè)p失就更大了。所以，要用活外幣儲(chǔ)備，包括進(jìn)口先進(jìn)的設(shè)備、短缺的原材料和燃料，以及進(jìn)行海外投資等。可以設(shè)想一下，如果外匯儲(chǔ)備減少了，甚至外匯儲(chǔ)備不多了，我們還能夠進(jìn)口這么多食用油嗎？因?yàn)閲?guó)內(nèi)的食用油供不應(yīng)求。如果要在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)出足夠國(guó)人消耗的食用油，也許上億畝的土地都不夠。這上億畝的土地從哪里來(lái)？沒有這么多土地，怎么種大豆來(lái)生產(chǎn)這么多食用油？但如果我們用活外幣儲(chǔ)備，就可以到國(guó)外建農(nóng)場(chǎng)，在那里種植、加工大豆并生產(chǎn)食用油，運(yùn)回來(lái)的就是我們自己農(nóng)場(chǎng)和加工企業(yè)生產(chǎn)的食用油。

只要做好上述五方面的工作，國(guó)家外匯儲(chǔ)備就擁有了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，還有必要提出“藏匯于民”的問題。以上所談的是國(guó)家外匯儲(chǔ)備問題，而“藏匯于民”指的是民間外匯儲(chǔ)備。如果把國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備分為國(guó)家外匯儲(chǔ)備和民間外匯儲(chǔ)備兩個(gè)部分，那就更全面了。民間外匯儲(chǔ)備又分為企業(yè)擁有的外匯和個(gè)人擁有的外匯兩個(gè)部分。民間外匯儲(chǔ)備同樣能發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。民間外匯儲(chǔ)備由于機(jī)制靈活，分散持有，信息來(lái)源多樣化，所以它們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。外匯市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，民間（無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人）總會(huì)隨時(shí)采取對(duì)策，力求保值，避免意外損失。民間外匯儲(chǔ)備越多，國(guó)家的金融安全也就越有保障。當(dāng)然，民間持有較多的外匯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，這就要求政策引導(dǎo)和金融監(jiān)管要到位。只要制度齊全和完善，“藏匯于民”無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，都是利多弊少的。

三、對(duì)外匯儲(chǔ)備安全問題的進(jìn)一步研究

當(dāng)前關(guān)于國(guó)家外匯儲(chǔ)備安全問題，還有五個(gè)重要的理論問題需要進(jìn)一步探討和研究。

第一個(gè)問題：在有管理的浮動(dòng)匯率的條件下，人民幣大幅升值、快速升值顯然是不可取的，置市場(chǎng)機(jī)制于不顧，隨意性地規(guī)定一個(gè)兌換比率，那就更不可取了。那么，人民幣小幅升值、緩慢升值的利弊得失何在？應(yīng)該認(rèn)真地進(jìn)行比較。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究就是兩害相權(quán)取其輕，兩利相權(quán)取其重。由此需要探討的是：如果人民幣小幅升值、緩慢升值確實(shí)也會(huì)帶來(lái)不利影響的話，那么，我們?nèi)绾蜗@些不利影響？什么樣的對(duì)策才是有效的和可行的？

第二個(gè)問題：外匯儲(chǔ)備的數(shù)量有沒有上下限？“最優(yōu)外匯儲(chǔ)備量”是怎么得出來(lái)的？外匯儲(chǔ)備占GDP多少是最優(yōu)的？或者把外匯儲(chǔ)備跟其他國(guó)民經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)連在一起計(jì)算更好些？這也需要進(jìn)一步探討。也許“最優(yōu)外匯儲(chǔ)備量”概念不一定可信和可靠，那么能不能建立符合新型發(fā)展中國(guó)家現(xiàn)狀的、合理的外匯儲(chǔ)備量標(biāo)準(zhǔn)呢？

第三個(gè)問題：外匯儲(chǔ)備不僅是一個(gè)數(shù)量概念，還包括了質(zhì)量概念。根據(jù)外匯儲(chǔ)備數(shù)量的多少，設(shè)計(jì)出一種預(yù)警機(jī)制是比較容易的，比如說(shuō)，外匯儲(chǔ)備連續(xù)幾個(gè)月降低多少就逼近或突破警戒線了，但是，外匯儲(chǔ)備有沒有質(zhì)量指標(biāo)？質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)又是什么？怎樣確定質(zhì)量指標(biāo)？又怎樣把數(shù)量指標(biāo)和質(zhì)量指標(biāo)結(jié)合在一起進(jìn)行綜合考察，以便將來(lái)建立一個(gè)有關(guān)外匯儲(chǔ)備安全的預(yù)警機(jī)制?

第四個(gè)問題：要研究同我國(guó)聯(lián)系較多的世界其他國(guó)家的幣值變動(dòng)趨勢(shì)。既然外匯儲(chǔ)備中外幣的升值和貶值與我國(guó)的外匯儲(chǔ)備安全有關(guān)，那么，我們就應(yīng)當(dāng)對(duì)其中同我國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較多國(guó)家的幣值變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行研究，包括近期分析和中長(zhǎng)期分析。以美元、歐元和日元變動(dòng)來(lái)說(shuō)，就需要有專門的研究單位和研究人員來(lái)從事這項(xiàng)工作，并提出研究報(bào)告。這一研究對(duì)于我國(guó)準(zhǔn)備進(jìn)行海外投資和擴(kuò)大外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備的比重同樣是有重要參考價(jià)值的。

第五個(gè)問題：要加強(qiáng)對(duì)匯率決定理論的研究。傳統(tǒng)的匯率決定理論（如國(guó)際收支說(shuō)、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)等）顯然已不足以解釋當(dāng)前的匯率決定問題。即使就西方的新匯率決定理論而言也是如此。西方較為流行的是以貨幣學(xué)派理論為基礎(chǔ)的流動(dòng)性匯率模型，但它過于強(qiáng)調(diào)貨幣供給的作用，偏重貨幣流量分析，并通常以商品市場(chǎng)價(jià)格具有充分彈性為前提。這究竟在多大程度上適應(yīng)當(dāng)前的匯率決定，尤其是在各國(guó)政府對(duì)本國(guó)貨幣供求有較大干預(yù)、世界性的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及某些關(guān)鍵性商品價(jià)格依然受到寡頭壟斷控制的條件下，它能否解釋匯率決定和匯率變動(dòng)的原因，是大可懷疑的。因此，我們有必要加強(qiáng)對(duì)匯率決定的理論研究。