文/蔡亮

當(dāng)?shù)貢r間3月16日，美國紐約州民主黨參議員舒默公布了《2010年匯率監(jiān)管改革議案》，盡管該議案全文未出現(xiàn)“中國”二字，但其對人民幣升值壓力的推波助瀾已現(xiàn)端倪。而上述事件僅僅是3月份以來人民幣升值壓力激增的一個縮影。除美國外，世行和IMF等國際機構(gòu)也不約而同地施加了針對人民幣的升值壓力。如何緩解本幣升值壓力，考驗著中國政府的決策智慧。

首先，明晰全球貿(mào)易失衡尤其是美國對中國長期貿(mào)易逆差的根源，有助于在一定程度上緩解外部輿論引發(fā)的人民幣升值壓力。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，2009年，美國對中國的貿(mào)易逆差總額為2268億美元，雖下降15.4%，但中國仍然是美國最大的貿(mào)易逆差國。多年以來，美國政府始終認(rèn)為，人民幣幣值存在“嚴(yán)重被低估”是造成中美貿(mào)易長期失衡的主要原因?，F(xiàn)如今，美國政府之所以不斷對人民幣施加升值壓力，很可能源自于國內(nèi)出口戰(zhàn)略的調(diào)整：奧巴馬提出了5年內(nèi)美國貿(mào)易出口總額翻一番的目標(biāo)。美國政府寄望通過逼迫人民幣升值來引發(fā)美元兌人民幣的貶值勢頭，從而提升美國對中國的出口總額。

美國逼迫人民幣升值的“貿(mào)易失衡”借口顯然站不住腳。考察歷史數(shù)據(jù)，本幣升值對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易失衡格局通常并無明顯成效。2005年至2007年，人民幣兌美元升值愈20個百分點，同期，中國對美國的貿(mào)易順差從1142億美元增加到1709億美元，不減反增，增幅接近50個百分點。

全球化進(jìn)程的日益深入使得國際分工變得越來越專業(yè)化，這一趨勢最終決定了全球貿(mào)易的基本格局。一個明顯的例證是，當(dāng)今世界，美國以發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)、制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)而聞名，日本以電子科技創(chuàng)新著稱，中國則被冠以“世界工廠”，三者的國際分工迥異卻密不可分，形成了中、日對美貿(mào)易長期順差的格局。這種格局顯然不會因其中某一經(jīng)濟(jì)體的匯率波動而發(fā)生根本性的變化，它只取決于各方的技術(shù)力量（技術(shù)力量決定了國際分工的地位）是否對等。除非美國顯著擴(kuò)大對中國的高科技出口，否則，中美貿(mào)易失衡格局難以扭轉(zhuǎn)。問題是，美國政府往往以中國國內(nèi)缺乏必要的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)為由，限制高科技出口，而解開這一死結(jié)困難重重。

其次，改革盯住一籃子貨幣的人民幣匯率形成機制，打破人民幣兌美元的單邊升值預(yù)期，有助于緩解中美政治博弈過程中的人民幣升值壓力。以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，構(gòu)成了現(xiàn)行的人民幣匯率形成機制。從技術(shù)層面來說，2005年匯改以來人民幣升值預(yù)期始終揮之不去，表明現(xiàn)行的匯率形成機制還存在一定的漏洞。有學(xué)者建議通過一次性重估人民幣幣值迫使人民幣匯率走向趨于均衡。這一方案，有助于打破匯改以來的人民幣單邊升值預(yù)期，釋放人民幣長期積累的升值壓力；有利于增加國內(nèi)居民的財富效應(yīng)，提振國內(nèi)居民對進(jìn)口產(chǎn)品的需求。

但這一方案存在不容忽視的缺點：其一，人民幣一次性升值的幅度難以確定；其二，重估人民幣幣值的時機很難保密，國外熱錢將嚴(yán)重威脅中國經(jīng)濟(jì)安全；其三，重估人民幣幣值，在一段時間內(nèi)將對中國的出口部門產(chǎn)生致命打擊，此舉勢必惡化國內(nèi)就業(yè)形勢。換言之，要改革現(xiàn)行的人民幣匯率形成機制，需要慎重考量。

綜合權(quán)衡之下，改革人民幣匯率形成機制，既要調(diào)整美元在一籃子貨幣中的權(quán)重，削弱美元對人民幣的影響力，也要確保調(diào)整之后的人民幣幣值在一段時間內(nèi)趨于穩(wěn)定，弱化人民幣匯率形成機制改革所造成的強烈升值預(yù)期。以貿(mào)易規(guī)模為基準(zhǔn)，人民幣貨幣籃子中應(yīng)包括歐元、美元、日元、英鎊、新臺幣、盧布、澳元、泰銖、韓幣、加拿大元、令吉、新加坡元、盧比、雷亞爾、越南盾、菲律賓比索、南非蘭特和新西蘭元等18種貨幣。

考慮到歐盟與中國的貿(mào)易規(guī)模日益擴(kuò)大，有必要調(diào)高人民幣貨幣籃子中的歐元權(quán)重，調(diào)低人民幣貨幣籃子中的美元權(quán)重，且兩者之差不應(yīng)低于8個百分點。調(diào)整的同時，還應(yīng)將人民幣兌美元的單日波動區(qū)間擴(kuò)大至3%，通過加大人民幣幣值的波動風(fēng)險來削弱其單邊升值預(yù)期。

此外，調(diào)整之后一到兩個月內(nèi)，人民幣幣值應(yīng)保持相對穩(wěn)定，待市場對人民幣的升值預(yù)期“退燒”，有管理的新浮動匯率制度才能切實發(fā)揮作用，最終緩解人民幣升值壓力。