劉 偉,張貴先

(1.重慶工商大學(xué) 管理學(xué)院,重慶 400067;2.西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,重慶 400716)

FDI與中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的實(shí)證分析①

劉 偉1,張貴先2

(1.重慶工商大學(xué) 管理學(xué)院,重慶 400067;2.西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,重慶 400716)

本文基于儲(chǔ)蓄—投資的視角,采用時(shí)間序列計(jì)量技術(shù),在 5個(gè)變量系統(tǒng)內(nèi)檢驗(yàn)了外國(guó)直接投資對(duì)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的影響。結(jié)果顯示:經(jīng)常項(xiàng)目、外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率以及GDP等 5個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系;利率、匯率不是經(jīng)常項(xiàng)目的Granger原因,外國(guó)直接投資和GDP是經(jīng)常項(xiàng)目的Granger原因,外國(guó)直接投資的增加導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增加,GDP增加導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差減少。其政策含義在于,通過(guò)對(duì)包括外國(guó)直接投資和國(guó)內(nèi)需求在內(nèi)的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整可以有效調(diào)節(jié)中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支。

經(jīng)常項(xiàng)目;外國(guó)直接投資;儲(chǔ)蓄—投資;協(xié)整分析

在過(guò)去的近 30年中,流入中國(guó)的外資規(guī)模逐年擴(kuò)大,特別是 20世紀(jì) 90年代以來(lái),以外國(guó)直接投資形式為主的外資流入增長(zhǎng)尤為迅速。根據(jù)國(guó)家商務(wù)部統(tǒng)計(jì),截止 2007年,我國(guó)實(shí)際使用外國(guó)直接投資金額已達(dá)9 545.65億美元。與此同時(shí),中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目自 1990年以來(lái)一直以順差為主,尤其最近幾年,經(jīng)常項(xiàng)目順差額一直處于快速擴(kuò)張趨勢(shì),由 2000年的 205.18億美元增長(zhǎng)到 2007年的 3 718.33億美元,占 GDP的比重由1.712%增長(zhǎng)到 11.331%。外國(guó)直接投資大量進(jìn)入與經(jīng)常項(xiàng)目盈余并存的現(xiàn)象受到了學(xué)術(shù)界和相關(guān)政府部門極大關(guān)注。但兩者之間是否有必然的聯(lián)系?外國(guó)直接投資流入是否是導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目大額順差的主要原因之一?如果是,其背后的影響機(jī)制又是如何?學(xué)術(shù)界對(duì)這一問(wèn)題的研究存在極大的爭(zhēng)論,而對(duì)這一問(wèn)題的不同研究結(jié)論將形成不同的對(duì)外開放政策主張。本文的研究目的旨在找出上述問(wèn)題的答案。

一、文獻(xiàn)回顧

從國(guó)外現(xiàn)有的關(guān)于外國(guó)直接投資流入對(duì)東道國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目或國(guó)際收支平衡影響的文獻(xiàn)來(lái)看,一種觀點(diǎn)認(rèn)為 FDI流入有利于實(shí)現(xiàn)東道國(guó)國(guó)際收支平衡。H.Chenery和 A.M.Strout所建立的“雙缺口”模型是早期關(guān)于外資流入國(guó)際收支效應(yīng)分析的經(jīng)典理論,該模型認(rèn)為,外資流入可以彌補(bǔ)發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄約束和外匯約束的“雙缺口”,從而可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡[1]。雖然“雙缺口”模型沒(méi)有考慮外資投資收益匯出對(duì)當(dāng)期國(guó)際收支的影響,但隨后 May和 Arena的研究卻認(rèn)為外國(guó)直接投資的進(jìn)口替代效應(yīng)可以抵消投資收益的匯出,總體上FDI有利于東道國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡[2]。Lipsey則從出口促進(jìn)角度來(lái)分析 FDI的國(guó)際收支效應(yīng),認(rèn)為面向出口而不是面向東道國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)的 FDI流入對(duì)國(guó)際收支均衡有積極的作用[3]。另一種觀點(diǎn)則持相反的態(tài)度,Dooley等人和 Woodward從外資投資收益匯出的角度分析 FDI流入對(duì)東道國(guó)國(guó)際收支的不利影響[4-5]。Reis從東道國(guó)經(jīng)濟(jì)福利角度認(rèn)為 FDI流入會(huì)削弱東道國(guó)現(xiàn)有投資的盈利能力和擠出未來(lái)投資,使利潤(rùn)由東道國(guó)流向母國(guó),從而損害東道國(guó)的國(guó)際收支平衡[6]。

根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)恒等式,儲(chǔ)蓄—投資缺口的變動(dòng)反映了經(jīng)常項(xiàng)目差額的變動(dòng),可從儲(chǔ)蓄—投資差額視角分析來(lái)掌握經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng)情況。Calvo等、Bosworth和 Collins從儲(chǔ)蓄—投資角度分析認(rèn)為對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言,外國(guó)直接投資進(jìn)入往往伴隨著先進(jìn)技術(shù)、管理方法的轉(zhuǎn)移,與國(guó)內(nèi)投資有互補(bǔ)的作用,促進(jìn)國(guó)內(nèi)的投資;同時(shí),資本流入可以化解發(fā)展中國(guó)家的流動(dòng)性約束(liquidity constraint),從而增加消費(fèi),最終導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目朝逆差方向發(fā)展[7-8]。

國(guó)內(nèi)部分學(xué)者也對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了研究。毛中根和段軍山認(rèn)為,由于投資收益的匯出,外國(guó)直接投資將導(dǎo)致東道國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差,進(jìn)而可能誘發(fā)國(guó)際收支危機(jī)[9]。姚枝仲和何帆認(rèn)為隨著越來(lái)越多的外資企業(yè)緣于中國(guó)巨大的潛在市場(chǎng)而投資中國(guó),FDI對(duì)中國(guó)國(guó)際收支的凈效應(yīng)完全有可能由順差變?yōu)槟娌頪10]。但上述文獻(xiàn)只是對(duì)外國(guó)直接投資流入和我國(guó)國(guó)際收支的關(guān)系進(jìn)行定性討論。劉偉等人實(shí)證分析了中國(guó)資本項(xiàng)目變動(dòng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響,結(jié)果顯示資本項(xiàng)目順差的擴(kuò)大導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目盈余增加。但作者并未將外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目影響單獨(dú)列出和進(jìn)行定量分析[11]。另外,也有學(xué)者如戴金平和馮蕾、劉偉等人對(duì)外國(guó)直接投資與中國(guó)出口之間的關(guān)系進(jìn)行了定量分析,認(rèn)為外國(guó)直接投資促進(jìn)了中國(guó)的出口[11-12]。但是,上述研究的重點(diǎn)都只集中在外國(guó)直接投資出口效應(yīng)上,很少涉及外國(guó)直接投資通過(guò)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目影響的實(shí)證分析。①根據(jù)國(guó)民收入恒等式的推導(dǎo),經(jīng)常項(xiàng)目差額可以表示為國(guó)民儲(chǔ)蓄與投資的差額,即 CA=S-I,該等式直觀地反映了決定國(guó)民儲(chǔ)蓄—投資行為的相關(guān)因素都會(huì)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng)起著重要的作用。因此,本文擬對(duì)FDI流入影響我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的機(jī)制進(jìn)行探討的基礎(chǔ)上,實(shí)證檢驗(yàn) FDI和經(jīng)常項(xiàng)目之間的關(guān)系,為我國(guó)對(duì)外政策的制訂提供可靠依據(jù)。

二、模型設(shè)定、數(shù)據(jù)與檢驗(yàn)方法

1.數(shù)據(jù)描述

根據(jù)圖 1,②經(jīng)常項(xiàng)目 =經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比重,外國(guó)直接投資 =外國(guó)直接投資占 GDP比重,經(jīng)常項(xiàng)目數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家外匯局網(wǎng)站,外國(guó)直接投資數(shù)據(jù)來(lái)自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目與 FDI的關(guān)系大致可以分為兩個(gè)階段:第一階段為 1983—1990年。在該階段中 FDI的流入呈平緩增長(zhǎng)的趨勢(shì),總體規(guī)模不大;而經(jīng)常項(xiàng)目的波動(dòng)趨勢(shì)相對(duì)較大,以逆差為主。第二階段為 1991—2007年,FDI經(jīng)過(guò) 1991—1994年的大幅度增長(zhǎng)后,增長(zhǎng)趨勢(shì)趨于平緩并略有所下降;經(jīng)常項(xiàng)目除 1993年出現(xiàn)逆差外其余年份均為順差,且在 2000年后有顯著擴(kuò)大的趨勢(shì)。綜合來(lái)看,20世紀(jì) 90年代以前,進(jìn)入我國(guó)的外國(guó)直接投資規(guī)模較小,而經(jīng)常項(xiàng)目則以逆差為主;而 90年代以后,以大規(guī)模的 FDI流入與經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差為主。

圖1 經(jīng)常項(xiàng)目與外國(guó)直接投資

圖2③儲(chǔ)蓄率為國(guó)民儲(chǔ)蓄占 GDP的比重,投資率為總投資占 GDP的比重,數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》有關(guān)數(shù)據(jù)加工整理而得。顯示了國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資率的變動(dòng)情況。儲(chǔ)蓄率與投資率的關(guān)系依據(jù)兩者差額的正負(fù)可以分為三個(gè)階段:第一階段為 1983—1984年,儲(chǔ)蓄率高于投資率,為經(jīng)常項(xiàng)目的順差階段。第二階段為 1985—1989年,除了 1987年外,其余年份皆為投資率高于儲(chǔ)蓄率,經(jīng)常項(xiàng)目以逆差為主。第三階段為 1990—2005年,除 1993年外,其余年份都是儲(chǔ)蓄率高于投資率,經(jīng)常項(xiàng)目以持續(xù)順差為主的階段。可見,在整個(gè)樣本期間共出現(xiàn)了 5個(gè)年份的儲(chǔ)蓄率小于投資率,其余年份的儲(chǔ)蓄率均大于投資率,表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目以順差為主。如何通過(guò)儲(chǔ)蓄—投資的變動(dòng)理解 FDI與經(jīng)常項(xiàng)目之間的關(guān)系?但是,根據(jù)上述簡(jiǎn)單的描述性統(tǒng)計(jì)分析,我們很難確切把握二者之間的關(guān)系和內(nèi)在規(guī)律,因此,需要進(jìn)行比較精確的計(jì)量分析研究才能做出回答。

圖2 儲(chǔ)蓄率和投資率

2.模型設(shè)定與計(jì)量方法說(shuō)明

本文的目的主要在于從儲(chǔ)蓄—投資視角實(shí)證檢驗(yàn)外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響?？紤]到FDI可能通過(guò)對(duì)匯率、利率以及國(guó)內(nèi)需求等宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響進(jìn)而影響一國(guó)的儲(chǔ)蓄—投資決策而影響經(jīng)常項(xiàng)目,因此,為防止忽略重要的相關(guān)變量對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響,我們使用包括名義匯率、名義利率和國(guó)內(nèi)需求(以 GDP表示)在內(nèi)的 5個(gè)變量系統(tǒng)來(lái)建立計(jì)量模型。令 Xt=[CAt,FDIt,NERt,NIRt,Yt]′。其中,CAt表示經(jīng)常項(xiàng)目變量,為經(jīng)常項(xiàng)目?jī)糁嫡?GDP的比重,正值表示經(jīng)常項(xiàng)目順差;FDIt表示外國(guó)直接投資,為外國(guó)直接投資占 GDP的比重;NERt表示人民幣名義匯率,NIRt表示一年期存款名義利率;Yt表示 GDP的自然對(duì)數(shù)值。經(jīng)常項(xiàng)目的數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)外匯管理局歷年國(guó)際收支平衡表,外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率以及 GDP的數(shù)據(jù)來(lái)自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文樣本期間為 1983—2007年,所有檢驗(yàn)均使用 Eviews6.0計(jì)量分析軟件。

本文主要采用 Granger因果檢驗(yàn)方法和脈沖響應(yīng)函數(shù)方法。首先運(yùn)用 ADF方法檢驗(yàn)各變量的單整性,若各變量均為 I(1)過(guò)程,則運(yùn)用Johansonn協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)考察其協(xié)整關(guān)系;其次,若存在協(xié)整關(guān)系,則建立誤差修正模型以考察變量間的短期因果關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,并根據(jù)誤差修正模型得出脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線以識(shí)別變量系統(tǒng)對(duì)沖擊或新生擾動(dòng)的短期動(dòng)態(tài)反應(yīng)。因此,我們將短期動(dòng)態(tài)反應(yīng)和長(zhǎng)期均衡關(guān)系結(jié)合起來(lái)以考察外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響。

三、實(shí)證分析

1.單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)根據(jù)施瓦茨(SC)準(zhǔn)則來(lái)確定檢驗(yàn)方程的最優(yōu)滯后階數(shù),SC值越小,表明滯后階數(shù)越佳。從表 1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,CAt、FDIt、NERt、NIRt和 Yt經(jīng)過(guò)一階差分平穩(wěn),均為 I(1)過(guò)程。

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.協(xié)整檢驗(yàn)與誤差修正模型的確定

Johansonn協(xié)整檢驗(yàn)是一種基于向量自回歸(VAR)模型的檢驗(yàn)方法,因此在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)之前,必須先確定 VAR模型的最佳滯后階數(shù)。一般的方法是從較大的滯后階數(shù)開始,通過(guò)對(duì)應(yīng)的 LR值、FPE值、AIC值、SC值、HQ值等確定?？紤]到樣本區(qū)間的限制,我們從最大滯后階數(shù) k=2開始,并根據(jù)表 2選擇最佳滯后階數(shù)為 2。

表2 水平VAR模型的最佳滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臏箅A數(shù) k-1是 VAR(k)轉(zhuǎn)化而來(lái)的[13],由于 VAR模型的最優(yōu)滯后期為2,因此協(xié)整檢驗(yàn)的 VAR模型滯后階數(shù)確定為 1。通過(guò)模型選擇的聯(lián)合檢驗(yàn),確定協(xié)整方程含截距項(xiàng)以及不含時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng),對(duì) Xt=(CAt,FDIt,NERt,NIRt,Yt)′進(jìn)行 Johansonn的特征根協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)表 3的檢驗(yàn)結(jié)果,擬檢驗(yàn)的 5個(gè)變量之間在 1%顯著性水平上存在 2個(gè)協(xié)整關(guān)系,即 r=2。

表3 協(xié)整向量個(gè)數(shù)的檢驗(yàn)結(jié)果

本文選取第一個(gè)協(xié)整關(guān)系,所對(duì)應(yīng)的協(xié)整方程(括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差)如下:

根據(jù)協(xié)整方程(1),5個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系,FDI、名義利率以及 GDP與經(jīng)常項(xiàng)目呈正相關(guān)關(guān)系,名義匯率與經(jīng)常項(xiàng)目呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看,外國(guó)直接投資的增加,名義匯率的貶值、利率水平的提升和 GDP的增加會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增加。

令 ECt為協(xié)整方程(1)誤差項(xiàng),由于本文主要分析外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響,因此我們僅給出以經(jīng)常項(xiàng)目變量為內(nèi)生變量,外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率和 GDP為外生變量以及 EC為誤差修正項(xiàng)的單一方程誤差修正模型。估計(jì)結(jié)果如下(注:△表示一階差分,括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差):

關(guān)于△CAt的誤差修正模型的誤差項(xiàng)的估計(jì)系數(shù) -1＜-0.5366＜0且顯著為負(fù),調(diào)整方向符合誤差修正機(jī)制,可以保持并自動(dòng)地調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目、外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率以及 GDP等 5個(gè)變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

3.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)函數(shù)

在 VEC模型的基礎(chǔ)上對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目與外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率之間的短期關(guān)系進(jìn)行Granger原因果檢驗(yàn),結(jié)果見表 4所示。在 1%顯著性水平上,FDI和 GDP是經(jīng)常項(xiàng)目的單向Granger因;而名義利率、名義匯率與經(jīng)常項(xiàng)目之間不存在 Granger因果關(guān)系。

表4 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

圖3顯示了經(jīng)常項(xiàng)目受到外國(guó)直接投資和GDP等因素?cái)_動(dòng)時(shí)的沖擊反應(yīng)。可以看出,FDI沖擊在滯后 1—3期內(nèi)惡化經(jīng)常項(xiàng)目,之后大部分時(shí)期內(nèi)則改善經(jīng)常項(xiàng)目,而 GDP的沖擊則會(huì)改善經(jīng)常項(xiàng)目。由于名義利率和名義匯率不是經(jīng)常項(xiàng)目的 Granger原因,并不需要給出經(jīng)常項(xiàng)目受名義利率和名義匯率沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

經(jīng)常項(xiàng)目受 FDI和GDP沖擊的脈沖響應(yīng)結(jié)果

4.對(duì)實(shí)證結(jié)果的解釋——儲(chǔ)蓄—投資的視角

FDI是經(jīng)常項(xiàng)目的 Granger原因,脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示,FDI對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響在不同時(shí)期是不同的,1—3期的時(shí)間內(nèi)會(huì)惡化經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況,而之后的時(shí)期內(nèi)則改善經(jīng)常項(xiàng)目收支。從投資—儲(chǔ)蓄角度來(lái)解釋 FDI對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響:在FDI流入的初期,與國(guó)內(nèi)的資本更多是合作,一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)資本產(chǎn)生“擠入”效應(yīng)[14],投資率提高而儲(chǔ)蓄率不變的情況下,導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目狀況惡化。

但隨著國(guó)內(nèi)一些地方政府對(duì)外資的過(guò)度偏好,致使大量外資進(jìn)入中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)或者是已經(jīng)市場(chǎng)化了的產(chǎn)業(yè)①郭克莎認(rèn)為,外商在我國(guó)工業(yè)的投資中,大約有 60%分布在產(chǎn)品過(guò)剩,生產(chǎn)能力閑置比重工業(yè)更為突出的消費(fèi)品工業(yè),在重工業(yè)的投資比重只有 40%多一些[17]。,在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,享受超國(guó)民待遇的外國(guó)直接投資通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)和本身的技術(shù)管理優(yōu)勢(shì)直接減少或者替代了國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資,說(shuō)明大量的外資流入不但對(duì)國(guó)內(nèi)投資產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”,并且有相當(dāng)部分的外資并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)投資而是轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄,和國(guó)內(nèi)原有儲(chǔ)蓄形成合力,加劇了國(guó)內(nèi)資金的剩余與沉淀,從而加深了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩[15-16]。另外,雖然FDI的進(jìn)入通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極作用而提高了居民的收入水平,但是,外國(guó)直接投資的進(jìn)入加快了中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,出現(xiàn)了大量下崗失業(yè)人員,從而降低了居民的收入增長(zhǎng)預(yù)期,在目前各種社會(huì)保障制度不健全下預(yù)期支出增加促使居民消費(fèi)動(dòng)機(jī)減弱、增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。因此,外國(guó)直接投資在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)并未改變我國(guó)居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄的傾向,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄居高不下,國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足,從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大。

GDP是經(jīng)常項(xiàng)目的 Granger原因,GDP的增加導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增加。自改革開放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭,GDP年平均增長(zhǎng)速度達(dá)到 9.8%左右,與此同時(shí)國(guó)民可支配收入穩(wěn)步提高,從而引發(fā)了儲(chǔ)蓄的大幅攀升,導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大。

四、結(jié)論與政策建議

由上述實(shí)證分析可得到本文的基本結(jié)論:經(jīng)常項(xiàng)目、外國(guó)直接投資、名義匯率、名義利率以及GDP之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系;名義匯率、名義利率是經(jīng)常項(xiàng)目的非 Granger原因,外國(guó)直接投資和 GDP是經(jīng)常項(xiàng)目的 Granger原因;脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示,長(zhǎng)期而言,FDI和 GDP的增加導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增加。其政策含義在于:

首先,外國(guó)直接投資流入增加是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大的重要原因之一。但是,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化和對(duì)外開放程度的加大,超國(guó)民待遇的引資政策導(dǎo)致了引資成本不斷提高和大量的資本外逃,長(zhǎng)期來(lái)看勢(shì)必會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。因此,在已經(jīng)積累了大量外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差的情況下,是否繼續(xù)通過(guò)超國(guó)民待遇優(yōu)惠政策來(lái)吸引外資是值得關(guān)注的問(wèn)題。同時(shí),由于我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的累積是以外國(guó)直接投資增加及與之相關(guān)的高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)為基礎(chǔ)的。因此,應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域發(fā)展的需要對(duì)我國(guó)目前的引資優(yōu)惠政策進(jìn)行合理調(diào)整,切實(shí)轉(zhuǎn)變利用外資觀念,提高利用外資質(zhì)量,優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)。將利用外資與促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合,重點(diǎn)鼓勵(lì)外商投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè),發(fā)揮外資并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用。

其次,GDP的增加因提升國(guó)民可支配收入從而引發(fā)了儲(chǔ)蓄的大幅攀升,導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大。因此,若要適當(dāng)減少我國(guó)持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差,充分利用國(guó)外資源,緩和由于我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)大額順差而與貿(mào)易伙伴國(guó)發(fā)生的貿(mào)易摩擦,可以通過(guò)加大公共財(cái)政支出來(lái)加快失業(yè)、養(yǎng)老、醫(yī)療保障和教育體系改革,增加基礎(chǔ)性的社會(huì)保障制度建設(shè)和強(qiáng)化居民收入預(yù)期來(lái)釋放居民的消費(fèi)能力,從而擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求特別是國(guó)內(nèi)最終消費(fèi)需求,是有效調(diào)節(jié)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支的必要政策選擇。

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(責(zé)任編輯:孟 耀)

F831.6

A

1000-176X(2010)02-0068-06①

2009-11-03

教育部人文社會(huì)科學(xué)青年基金項(xiàng)目 (08JC790111)

劉 偉 (1973-),男,廣西北流人,副教授,博士,主要從事世界經(jīng)濟(jì)方面研究。E-mail:liumeilzy@yahoo.com.cn