匡 樺

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟與金融學(xué)院,陜西 西安 710061)

民間金融高利率成因:一個隱性成本的視角①

匡 樺

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟與金融學(xué)院,陜西 西安 710061)

民間金融利率問題是民間金融的核心問題。我國許多地區(qū)的民間金融利率,均呈現(xiàn)出與正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率一致的變動趨勢,但二者間始終存在巨大差距。本文通過引入正規(guī)金融機構(gòu)貸款隱性成本概念,說明民間金融利率不僅需要參考正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率,還要包含借款人享受正規(guī)金融利率所需付出的隱性成本,進而構(gòu)建局部均衡模型,說明隱性成本是民間金融高利率的重要原因,并提出有效降低隱性成本的建議。

民間金融;正規(guī)金融;隱性成本;資金價格

一、引 言

民間金融是游離于官方監(jiān)管與主流經(jīng)濟學(xué)研究視野之外的金融行為,與官方正規(guī)金融相對應(yīng),稱呼這一類金融行為為非正規(guī)金融。民間金融是一種跨時私人契約,標(biāo)的物是游離于正規(guī)金融市場之外的資金,價格則通稱為民間金融利率。由于難以監(jiān)管,民間金融行為累積的風(fēng)險一旦爆發(fā),會對地區(qū)金融穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。與正規(guī)金融不同,非正規(guī)金融風(fēng)險體現(xiàn)為高利率風(fēng)險,即契約價格虛高導(dǎo)致到期無法履約的風(fēng)險。因此,研究民間金融利率對深入研究民間金融風(fēng)險具有重要的意義。

已有民間金融利率的研究,更多是討論高利率對金融市場乃至社會經(jīng)濟產(chǎn)生的危害,少數(shù)涉及利率形成原理的研究則認(rèn)為非正規(guī)金融高利率的原因在于借款人要求的額外風(fēng)險補償。Bester,Besanko和 Thakor認(rèn)為非正規(guī)金融的參與者都屬于風(fēng)險偏好者,即利用資金經(jīng)營高風(fēng)險或投機性項目,因而非正規(guī)金融中的借款人將可能承擔(dān)較大風(fēng)險(收不回貸款),所以要求較高的資金價格(貸款利率)[1-2]。也有一些學(xué)者遵循麥金農(nóng)的思路,認(rèn)為發(fā)展中國家普遍存在的金融抑制導(dǎo)致正規(guī)金融供給不足是非正規(guī)金融高利率的主要原因。Adams和 Vogel認(rèn)為金融抑制導(dǎo)致正規(guī)金融市場形成信貸配額,大批資金需求者被擠出,轉(zhuǎn)而涌入非正規(guī)金融市場,從而抬高市場利率[3]。還有學(xué)者將“尋租”概念引入,對比研究正規(guī)金融市場利率和非正規(guī)金融市場利率。Baydas,Bahloul和 Adams研究發(fā)現(xiàn)埃及非正規(guī)金融資金來源于正規(guī)金融,非正規(guī)金融有著“行中之行”的特征,即正規(guī)金融市場中的銀行信貸資金流向非正規(guī)金融市場進行套利[4]。Gupta和 Chaudhuri將“賄賂”作為變量引入正規(guī)金融市場與非正規(guī)金融市場的均衡模型,認(rèn)為借款人為獲得政府優(yōu)惠貸款給予正規(guī)金融機構(gòu)的賄賂是借款人獲得正規(guī)金融機構(gòu)貸款的潛在成本,這一成本會反映在非正規(guī)金融市場上,從而形成了民間金融的高利率[5]。Jain認(rèn)為發(fā)展中國家內(nèi)部的正規(guī)金融與非正規(guī)金融間存在共生又相克(擠出效應(yīng))的復(fù)雜關(guān)系,充足的正規(guī)金融供給會導(dǎo)致非正規(guī)金融消失,而正規(guī)金融大量的交易費用導(dǎo)致其被非正規(guī)金融代替[6]。Tsai認(rèn)為發(fā)展中國家存在介于非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間的半正規(guī)金融部門(Semi-formal Financial Sector),舉正規(guī)金融之名而行非正規(guī)金融之實,推高了非正規(guī)金融部門的資金價格[7]。Guirkinger發(fā)現(xiàn)秘魯皮烏拉地區(qū)正規(guī)金融與非正規(guī)金融的共存現(xiàn)象源于資金需求者的借款傾向,借款者會基于低廉的交易費用和潛在風(fēng)險主動拒絕正規(guī)金融機構(gòu),而從利率更高的非正規(guī)金融機構(gòu)借款[8]。

對我國而言,非正規(guī)金融作為正規(guī)金融的重要補充,滿足了中小企業(yè)或個人通過正規(guī)金融渠道無法解決的資金需求,非正規(guī)金融更像是正規(guī)金融的影子,因此在分析我國民間金融利率時,需要更多地考慮正規(guī)金融對于非正規(guī)金融的影響。中國人民銀行贛州市中心支行課題組對江西省贛南市 17個縣的國有銀行和農(nóng)村信用社定價模式進行實證研究,發(fā)現(xiàn)在利率市場化初期,正規(guī)信貸市場的信貸配給更為顯著,其直接體現(xiàn)是貸存比持續(xù)下降和民間融資總額持續(xù)攀升。正規(guī)金融機構(gòu)利率市場化不僅不能取代民間金融,相反,由于金融工具品種限制,利率市場化對居民的金融資產(chǎn)選擇不具備事實上的影響,導(dǎo)致了銀行業(yè)負(fù)債在低利率時期依然保持較大增長,同時在信貸上不得不保持配給[9]。黃沛光針對廣東省揭陽市的銀行貸款利率和民間金融利率進行對比研究,認(rèn)為銀行貸款利率是民間金融利率的重要參考依據(jù),兩者之間具有一致的波動趨勢,且形成一定的利率間距差[10]。劉義圣跟蹤研究浙江省溫州市民間金融利率的變動情況,發(fā)現(xiàn)溫州利率浮動試點改革起步以來,一定程度上抑制了溫州民間金融的勢頭,打擊了民間高利貸行為,并使民間金融利率有所下降,與官方利率的差距在縮小[11]。揭艷明對廣西省河池市民間金融利率進行研究,發(fā)現(xiàn)民間金融利率主要受金融機構(gòu)貸款利率的影響,總體上利率水平與金融機構(gòu)貸款利率呈正方向變動。在銀行信貸支持弱化的落后地區(qū)民間金融活躍[12]。汪本學(xué)和李琪通過研究浙江衢州地區(qū)民間金融利率,發(fā)現(xiàn)資金需求主體獲得官方融資難易程度影響民間融資價格:向金融機構(gòu)貸款難度大的地區(qū)民間金融利率就比較高,反之,向金融機構(gòu)貸款較為容易,則民間金融利率就低[13]。中國人民銀行曲靖中心支行課題組將曲靖市民間金融利率和銀行貸款利率進行對比,發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟相對發(fā)達地區(qū)的民間金融利率相對較低,而經(jīng)濟相對落后地區(qū)民間金融利率相對較高,如金融服務(wù)較為完善的麒麟?yún)^(qū)(曲靖市政府所在地)民間金融的最高利率為 20%,明顯低于轄內(nèi)其他縣市的民間金融利率,而經(jīng)濟不發(fā)達的會澤縣民間金融加權(quán)平均利率高于市區(qū) 10%。

已有研究表明,存在抑制的正規(guī)金融市場導(dǎo)致非正規(guī)金融市場產(chǎn)生,非正規(guī)金融利率與正規(guī)金融利率之間存在一定利率差距,這種差距伴隨著正規(guī)金融市場的完善在不斷縮小。然而,尚未有研究從正規(guī)金融角度出發(fā)解釋上述差距如何產(chǎn)生、差距大小由什么因素決定。

二、民間金融利率與正規(guī)金融隱性成本

1.民間金融利率與正規(guī)金融利率的變遷

近 20年來,我國正規(guī)金融貸款利率大體呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢,相應(yīng)的民間金融利率也逐年走低,與正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率基本保持了相同的變動趨勢,二者間利率差別在不斷減少。但這一差別無論是在短期還是在長期,都始終存在,即使在民間金融利率持續(xù)降低的情況下。

2.利率差別:正規(guī)金融隱性成本

已有的金融抑制假說 (麥金農(nóng),1973;肖,1973;Fry,1982,1988)和非對稱信息假說(Stiglitz and Weiss,1981;Hoff and Stiglitz,1990)都無法解釋為什么即使正規(guī)金融系統(tǒng)愿意給所有經(jīng)濟部門提供充分的金融支持,仍然會存在對非正規(guī)金融途徑的需求。現(xiàn)實數(shù)據(jù)表明,民間金融市場和正規(guī)金融市場相互影響,民間金融利率與正規(guī)金融利率密切相關(guān)。

事實上,正規(guī)金融機構(gòu)除了公布的貸款利率外,還會要求借款人支付一定的手續(xù)費、抵押資產(chǎn)評估費等附加費用,另外還需要借款人提供自身財務(wù)狀況、貸款用途等信息。在我國很多地區(qū),借款人融資成本除上述提到正規(guī)金融機構(gòu)要求的手續(xù)費、抵押資產(chǎn)評估費、公關(guān)費等各項交易費用、信息披露成本等表現(xiàn)形式以外,還有正規(guī)金融機構(gòu)貸款要求的“顧問費”,①在我國,借款者只能從商業(yè)銀行獲得貸款申請額度的九成并不是罕見的現(xiàn)象。以及借款人為獲得資金而對貸款經(jīng)辦人員進行公關(guān)的費用。此外,正規(guī)金融相對完善的風(fēng)險管理制度要求完整合規(guī)的貸款審批流程,審批期間所耗費的時間有可能使借款人錯失良機,從而也成為借款人必須負(fù)擔(dān)的成本。

因此,對借款人來說,正規(guī)金融機構(gòu)貸款的實際資金成本應(yīng)由以下四部分構(gòu)成:第一,名義價格,即官方公布的貸款利率。第二,正規(guī)金融機構(gòu)貸款要求的手續(xù)費、抵押資產(chǎn)評估費等各項交易費用。第三,借款人為了獲得正規(guī)金融機構(gòu)貸款而必須公開自身財務(wù)信息的成本以及在等待審批過程中所必須承擔(dān)的時間成本。第四,除上述成本以外的其它公關(guān)費用。后三項就是由正規(guī)金融名義利率所掩蓋的隱性成本,如圖 1所示。

圖1 正規(guī)金融貸款實際價格示意圖

與正規(guī)金融相比,民間金融不需要復(fù)雜的審貸流程,也不需要完整的資信證明和貸款用途說明,可以為借款人節(jié)省時間成本和信息披露成本。同時,民間金融作為一個完全競爭市場,附加費用與公關(guān)費用也遠低于正規(guī)金融。但民間利率作為完全市場化的資金價格,在確定水平時,除了參考正規(guī)金融利率外,還參考正規(guī)金融給借款人帶來的隱性成本。即民間金融為借款人節(jié)省的隱性成本,需要體現(xiàn)在資金價格中作為民間金融貸方的價值補償。

正規(guī)金融貸款中隱性成本的存在,使借款人獲得正規(guī)金融的實際資金價格總是高于正規(guī)金融的名義資金價格。而民間金融的資金價格往往以資金實際價格為參考,民間金融利率不僅需要參考正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率,還要包含借款人享受這一利率所需付出的隱性成本。因此,始終高于正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率的民間金融利率形成了。

三、民間金融高利率成因——隱性成本

1.模型假設(shè)

圍繞隱性成本建立理論模型解釋民間金融高利率的成因。模型由利益相關(guān)三方組成:借款人、正規(guī)金融機構(gòu)和民間金融機構(gòu)。借款人可以選擇正規(guī)金融或民間金融借款,正規(guī)金融與民間金融兩個渠道的資金在短期內(nèi)對借款人來說是相互替代的關(guān)系。正規(guī)金融利率為 r,借款人最終產(chǎn)出價格為 P,這兩個變量均為外生變量,與政府政策有關(guān)。我們進一步假定,三方均追求自身效用的最大化。

2.借款人的效用

借款人成功獲得資金并用于生產(chǎn),其產(chǎn)出函數(shù)為:

其中,BI和 BF分別代表借款人獲得民間金融和正規(guī)金融貸款的額度。

i和 r分別代表民間金融和正規(guī)金融貸款的利率。正如前文所述,借款人為了獲得非正規(guī)金融市場和正規(guī)金融市場上同等待遇,需要向正規(guī)金融機構(gòu)付出一定的隱性成本,本文認(rèn)為這一成本平滑影響各期資金流,因此假定隱性成本率為σ。因而借款人的資金成本為 BI(1+i)+BF(1+r)(1+σ),相應(yīng)的借款人收益 Y為:

無論在正規(guī)金融市場還是非正規(guī)金融市場,借款人都是資金價格接受者;同時,借款人無法決定自己獲得正規(guī)金融貸款額度;函數(shù)中惟一由借款人決定的變量是民間金融貸款額度。因此,借款人效用最大時有:

圖2 隱性成本與民間金融利率的關(guān)系

3.正規(guī)金融機構(gòu)的效用

假設(shè)正規(guī)金融機構(gòu)效用函數(shù)為:

v(σ)是借款人違約的概率,它是一個關(guān)于隱性成本率為 σ的增函數(shù)。①借款成本率為 σ意味著借款人獲得資金的難易程度,σ越大,說明正規(guī)金融機構(gòu)越不信任借款人,相應(yīng)的借款人違約可能性越大。

而正規(guī)金融機構(gòu)投入勞動函數(shù)為:

即隨著貸款量增加,所需要投入邊際勞動量也在增加;也就是說邊際勞動所發(fā)放的貸款量減少。因此,我們就得到正規(guī)金融機構(gòu)效用函數(shù)的轉(zhuǎn)化形式:U(BF)=U(YF(BF),L(BF))

假設(shè)正規(guī)金融機構(gòu)設(shè)置的隱性成本率達到(5)式中的極端情況,則(9)化為:

根據(jù)假設(shè),L″>0,因此 i與 BF間正相關(guān),如圖 3所示,F為正規(guī)金融機構(gòu)的反應(yīng)曲線。

3 正規(guī)金融機構(gòu)反應(yīng)曲線

4.民間金融機構(gòu)的效用

基于上述分析,可得民間金融機構(gòu)的收入為:

其中,g是民間金融機構(gòu)的機會成本。對借款人來說,短期內(nèi)資金需求總量是一定的,因而獲得的正規(guī)金融貸款 BF越多,所需要民間金融貸款就越少,所以民間金融機構(gòu)反應(yīng)曲線為I,如圖 4所示。

圖4 民間金融機構(gòu)反應(yīng)曲線

5.隱性成本率、正規(guī)金融機構(gòu)和民間金融機構(gòu)的均衡

綜合以上各方行為,均衡時情形如圖 5所示。

圖5 隱性成本率、貸款數(shù)量和貸款利率示意圖

其中,σ*是借款人為獲得正規(guī)金融機構(gòu)貸款愿付出最大隱性成本,B*F是借款人付出隱性成本后正規(guī)金融機構(gòu)的貸款數(shù)量,I*是借款人隱性成本和正規(guī)金融機構(gòu)貸款數(shù)量共同決定下的民間金融利率。因此,可以直觀地看到,在借款人資金需求確定的條件下,所付出的隱性成本越高,意味著借款人越傾向于從正規(guī)金融機構(gòu)貸款,相應(yīng)的正規(guī)金融貸款數(shù)量越高,而造成的最終結(jié)果是民間金融利率越高。

6.長期情形

上述分析的前提是短期內(nèi)正規(guī)金融貸款和民間金融貸款對借款人來說是相互替代關(guān)系,但長期看來,這兩方面資金來源對于借款人而言是互補的。因此,長期均衡的情形如圖 6所示。

圖6 互補條件下的三方選擇

在隱性成本較低的情況下,借款人傾向于向正規(guī)金融機構(gòu)貸款,因為有較低的利率 r;隨著隱性成本的增加,民間金融利率增加,但借款人仍然向民間金融機構(gòu)尋求貸款;當(dāng)隱性成本超過借款人所能承受最大限度 σ*時,借款人寧可承擔(dān)更高的利率從民間金融貸款,也不會從正規(guī)金融機構(gòu)貸款。

四、結(jié) 論

借款人從正規(guī)金融機構(gòu)貸款可以享受較低的名義價格,同時也需要承擔(dān)相應(yīng)的隱性成本,包括:有形成本,如正規(guī)金融機構(gòu)要求的手續(xù)費、抵押資產(chǎn)評估費、公關(guān)費等各項必需的交易費用;無形成本,如借款人信息披露成本、等待資金的時間成本;甚至還有一些額外成本,如賄賂等。這些隱性成本,成為一種變相的金融抑制,推高民間金融市場的資金價格,導(dǎo)致潛在的民間金融風(fēng)險。因此,要防范民間金融風(fēng)險、控制民間利率水平,就必須從以下幾個方面降低正規(guī)金融機構(gòu)的隱性成本。

第一,不斷推進貸款利率市場化改革,使正規(guī)金融機構(gòu)貸款利率如實反映市場供求情況。貸款利率市場化改革是貸款市場、民間金融市場和貨幣市場等多市場的一般性均衡,在當(dāng)前貨幣傳導(dǎo)依然主要依靠信貸渠道進行的前提下,貸款利率主要不是對信用風(fēng)險的反映,而是資金供求的指標(biāo)。因此,平衡正規(guī)金融市場資金供求,推動貸款利率市場化,可以有效降低民間金融與正規(guī)金融機構(gòu)貸款的利差。

第二,簡化貸款程序,縮短審批周期,降低交易費用,開辟專門的小額貸款放款渠道。資金具有時間價值,正規(guī)金融機構(gòu)繁雜貸款手續(xù)和冗長審批流程給借款人帶來巨大的時間成本,也會使借款人錯過資金使用的最佳時機。基于這樣的考慮,借款人轉(zhuǎn)而尋求民間金融這一途徑,民間金融機構(gòu)此時成為了某種程度的“資金壟斷者”,相應(yīng)的民間金融利率大幅度偏離正規(guī)金融機構(gòu)貸款名義利率。因此,正規(guī)金融機構(gòu)在短期貸款業(yè)務(wù)中金融創(chuàng)新也可以有效降低民間金融利率。

第三,需要進一步建立健全行業(yè)監(jiān)督體系和行業(yè)自律機制,加強針對從業(yè)人員的監(jiān)管和素質(zhì)教育,消除正規(guī)金融機構(gòu)或機構(gòu)內(nèi)部員工“尋租行為”給借款人帶來的成本;另外,還要依法嚴(yán)懲近期出現(xiàn)的“貸款中介”,合理規(guī)范金融市場。

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(責(zé)任編輯:劉 艷)

F830

A

1000-176X(2010)02-0048-05①

2009-11-03

匡 樺 (1983-),男,湖南郴州人,博士研究生,主要從事民間金融與中小企業(yè)融資等方面的研究。E-mail:kuanghua01@stu.xjtu.edu.cn