韓保江 王志偉

隨著世界經濟的探底,一些國家已經在經濟刺激計劃的退出問題上開始有所行動。他們認為,自己提前退出,別人的刺激計劃依然能夠低成本地惠及自己,何不坐享其成。其實不然,世界經濟尚未出現(xiàn)明顯回暖的跡象,或者即使探底成功,也不過賴經濟刺激計劃之力,這個時候,有人選擇退出,后果非常令人擔憂。不難想象,當幾個人同時撐住一張漁網(wǎng)時,其中一個人突然松手,網(wǎng)中所有的魚將會頃刻間溜滑而出,最終竹籃打水一場空。因此,2009年底的中國可謂鐵肩擔道義,已經召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議,對2010年的宏觀經濟政策作出明確部署:保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。中國的負責任態(tài)度當然不在話下,此舉更是建立在對當前國際和國內形勢的準確判斷之上的。

首先,世界經濟復蘇的基礎并不穩(wěn)固,國際金融危機影響仍然存在,全球性挑戰(zhàn)壓力增大。在各國政府強有力的經濟刺激政策驅動下,我們可能度過了危機中最壞的時刻,但這并不意味著危機已經徹底遠離。盡管我們看到,一些國家的經濟增速明顯加快了,但主要發(fā)達國家的經濟剛剛開始復蘇。而且,這一輪經濟復蘇主要依賴公共財政的支出,工業(yè)化國家的私人消費還沒有明顯回升,居民和企業(yè)依然在重建資產負債表,失業(yè)率繼續(xù)上升。因此,在失業(yè)率、消費者信心以及經濟增長率等主要經濟指標改善之前,任何國家選擇高枕無憂地退出經濟刺激計劃都是不明智的,世界經濟的恢復仍有很長的路要走。在金融層面,許多銀行的虧損還沒有完全暴露出來,據(jù)估算還有將近一半的虧損隱藏在一些銀行的資產負債表中,2009年11月25日迪拜世界的債務風波可見一斑。盡管迪拜世界的沖擊波對全球經濟復蘇進程影響有限,但足以引發(fā)人們在信心上的新一輪波動。因此,在世界主要金融機構的資產負債表中的虧損沒有完全清理干凈之前,很難確切地說世界經濟已經恢復穩(wěn)定增長。再者,經濟危機帶來的社會效應往往是滯后的,失業(yè)率急劇上升、貧困加劇、貧富差距加大、中產階級削弱、食品價格猛漲等問題將會接踵而至,再加上油價上漲、甲型H1N1流感蔓延、地緣政治事件和保護主義重新抬頭等不安定因素,隨時都可能使當前脆弱的世界經濟再次陷入低迷的泥潭。

其次,中國經濟回升的內在動力仍然不足,結構性矛盾仍很突出,農業(yè)基礎仍不穩(wěn)固,就業(yè)形勢依然嚴峻。2009年一季度中國的經濟先行指標已經出現(xiàn)了好轉的苗頭,二季度實現(xiàn)GDP增長7.9%,企穩(wěn)向好的態(tài)勢明朗,三季度繼續(xù)向上,回升到8.9%。在強有力的經濟刺激下GDP增長率表現(xiàn)不錯,但困擾中國經濟的新老問題相互交織,經濟結構失衡和巨大的失業(yè)壓力陰霾不散,部分行業(yè)產能過剩,貧富差距,區(qū)域經濟發(fā)展不平衡,再加上貿易保護主義抬頭的趨勢明顯,對外出口更面臨資源瓶頸、貿易壁壘等阻撓,中國經濟依然困難重重。上述問題沒有一個是能夠在短時期內得以解決的,無論是擴大內需政策,還是十大產業(yè)的振興規(guī)劃,實際上都重在調結構,經濟結構調整本身又是個長期過程。另外,巨大的信貸增量會產生連續(xù)的信貸需求,如果2010年的信貸增量過低,那么對很多項目而言,資金流面臨被迫收縮,資本周轉的滯慢將會引起銀行壞賬的提早出現(xiàn)。

第三,宏觀經濟政策對經濟逆向干預的能量氣數(shù)未盡,人們普遍擔憂的財政赤字擴大和通貨膨脹壓力并沒有想象的那么嚴重,各國進一步刺激經濟的空間尚存。數(shù)據(jù)表明,世界各國政府的債務負擔仍然處于可承受的范圍之內,盡管美國凈公債與GDP的比率達到100%,但其債務支付的實際利率不到2%。中國的財政收入近年來一直保持快速增長,積累了雄厚的財政實力,盡管2009年的財政預算赤字增加較多,達到9500億之多,但是財政赤字占GDP的比重還可以控制在3%范圍之內。中國國債余額占GDP之比在2008年底是17.7%,預計2009年仍然處于20%以內,比起其他國家來說發(fā)債空間很大。另一個令人欣慰的事實是,主要經濟體的通貨膨脹率目前處于較低水平甚至為負,對通貨膨脹壓力的擔憂為時尚早。實際上,危機中表現(xiàn)出來的全球制造業(yè)的產能過剩對通貨膨脹起到抑制作用,OECD最新一期《經濟展望》估計2009年其成員國實際產出與潛在產出之差超過潛在產出的5%,也就是說通貨膨脹的壓力并不大。中國的收入分配結構和高儲蓄傾向等因素對需求擴張起到很強的抑制作用,消費需求的回升難以迅速撐開在危機前已經積累的過剩產能并消化掉全部庫存,近期發(fā)生通貨膨脹的可能性也很小。盡管當前中國的資產價格上漲容易引發(fā)強烈的通貨膨脹預期,而且資產價格的上漲也的確吸收了大量流動性,但對未來資產價格調整方向逆轉的預期會導致負財富效應,使消費需求受到進一步的抑制,反而會起到流動性收縮作用。

從以上的分析不難看出,中國現(xiàn)在退出經濟刺激計劃既不合理也沒必要。當前中國經濟回升的基礎還不牢固,積極變化和不利影響同時顯現(xiàn),短期問題和長期問題相互交織,國內因素和國際因素相互影響,保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、推動經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構調整難度增大。對于2010年的中國來說,繼續(xù)實施積極的宏觀經濟政策自在情理之中。當然,著眼于如何實現(xiàn)經濟的轉危為機和平穩(wěn)較快發(fā)展,我們有必要在經濟刺激計劃的下一步實施中,密切注意并應對經濟運行中存在的各種問題和風險。

第一,實現(xiàn)經濟平穩(wěn)較快發(fā)展,需要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,為經濟發(fā)展添柴加薪,但必須在積極的宏觀經濟政策框架下,根據(jù)新形勢新情況,著力提高政策的針對性和靈活性,控制財政赤字規(guī)模,防范通貨膨脹風險。

在經濟基礎尚不牢固、擴大內需缺乏更新更有力的手段的前提下,今后一段時期,當然仍需要財政政策和貨幣政策雙管齊下,以拉動國內需求并鼓舞市場信心。

但是我們也應該注意到,在2008年末金融危機爆發(fā)時,中國中央政府坐擁巨大的財政盈余,銀行具有較強的放貸能力,在各級財政擴大支出和銀行增加放貸的雙重合力下,中國成功地將GDP拉到8%的水平。然而,一年的經濟刺激計劃的強有力執(zhí)行過后,情況發(fā)生了明顯變化。中央和地方政府的財政赤字超預期地擴大,而作為還款來源的稅收卻大幅度下降;經歷了2009年狂飆式的天量信貸之后,各大商業(yè)銀行的貸存比今非昔比,一旦所投放的信貸沒有達到預期的利潤效果,銀行的資產負債表將會急劇惡化,屆時已經捉襟見肘的各級財政,在實施融資救助時恐怕也會力不從心。另一不容忽視的狀況,就是資產泡沫和通貨膨脹壓力加劇。全球應對金融危機以來,廣義貨幣增速已經超發(fā)接近20%,合10 萬億美元左右,占全球GDP的24%,對比之下,在1929～1933年期間,全球實施擴張政策增發(fā)貨幣占GDP的8%,1993～1995年期間僅為7%。而且,目前全球貨幣環(huán)境仍然處于極度寬松狀態(tài),這種寬松貨幣環(huán)境極有可能因各國政府的從眾心理,在接下來的一段時期內無法得到有效改變。過大的流動性問題已經在印度、巴西等一些國家顯現(xiàn)。中國也是熱錢流入的主要國家之一,資產價格快速上升,房地產的投資速度在2009年第三季度明顯加快,北京、上海、深圳、海南房價再度飆升,已經超過了危機前的峰值。

因此,2010年在繼續(xù)實施擴張的宏觀經濟政策的同時,應該在一定的財政支出和信貸規(guī)模下,尋求對特定行業(yè)或方向進行有效刺激的結構性安排。

第二,在保證經濟總量平穩(wěn)增長的同時,堅持長期發(fā)展目標和短期增長目標有機結合,更加注重提高經濟增長質量和效益,更加注重推動經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構調整,提高經濟發(fā)展的穩(wěn)定性、協(xié)調性、可持續(xù)性。

毋庸置疑,危機和危機發(fā)生后的全球貿易再平衡化,將會使中國在貿易和匯率問題上面臨更多外部壓力,這就意味著,中國在國際貿易中靠吃勞動和資源密集的紅利、快速擴張產出的時代將會一去不返。促進國內需求特別是消費需求持續(xù)增長已經迫在眉睫,只有實現(xiàn)消費的穩(wěn)定增長,以內需拉動戰(zhàn)略逐步替代出口導向戰(zhàn)略,中國經濟增長才有可能重新找回強勁而穩(wěn)固的經濟增長動力。而消費水平的高低最終取決于人們的收入水平和未來預期,所以,需要把擴大消費的長期目標和短期政策措施緊密結合起來,提高居民收入在國民收入分配中所占的比重,擴大就業(yè),鼓勵創(chuàng)業(yè),完善社會保障體系,同時通過夯實“三農”發(fā)展基礎和穩(wěn)步推進城鎮(zhèn)化,實現(xiàn)潛在內需增長空間的擴大。

盡管拉動消費是擴大內需的根本,但是作為刺激內需的另一駕馬車的投資,或許在應對危機期間顯得更為重要,因為,投資比消費更容易在短期內擴大產出和維持就業(yè)。過去的一年來中國之所以能比其他經濟體更早地走出低谷,4萬億元的投資在救市貢獻中肯定拔得頭籌。在經濟增速走低、企業(yè)投資下降、消費意愿減弱的情況下,大規(guī)模的政府投資無疑是保增長最直接最有效的手段,其乘數(shù)效應不可替代。然而,2009年的投資占GDP的比重已經達到六成以上,投資增速已經很高,投資規(guī)模已經很大,接下來應當把更多精力放在優(yōu)化投資結構上,同時大力扶持民間投資,追求投資更多由市場推動,使投資更具有可持續(xù)性。一方面,要不折不扣地落實好4萬億元“蛋糕”的執(zhí)行,鼓勵民間投資,加大對“三農”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會保障、節(jié)能環(huán)保等領域的支持力度,扎實推進汶川特大地震災區(qū)的災后恢復重建;另一方面,依據(jù)十大產業(yè)振興規(guī)劃,著力推動經濟結構調整和戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展,抑制部分行業(yè)產能過剩,積極支持小企業(yè)和服務業(yè)發(fā)展,同時推動先進生產力向出口經濟滲透。

第三,把握整個經濟有效復蘇的時機,對經濟刺激計劃進行動態(tài)微調,堅持市場機制和宏觀調控有機結合,靈活地掌握調控的時機、節(jié)奏和力度,實現(xiàn)經濟軟著陸。

對經濟實施刺激終究是非常時期的非常之舉,當其幫助經濟周期走出低谷時,必須讓位于經濟發(fā)展的原動力——市場。前一階段政府在經濟復蘇中發(fā)揮了主導作用,今后關鍵要看民間投資能否接過接力棒,這就要求積極的財政政策能更好地發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用來撬動民間投資。事實上,長時間的財政支出會提高市場利率,從而逐漸把民間投資主體從市場中擠出去,引起國進民退的擔憂。

那么,把經濟從衰退中拯救出來之后,經濟刺激計劃如何退出呢?退出的時間和方式的選擇至關重要。過早退出可能會導致經濟的二次探底,過遲退出可能會使物價顯著上升并形成滯脹。只有及時跟蹤經濟刺激效果和通貨膨脹壓力,并且密切關注世界其他國家的行動,才能確定我們最佳的退出時間。至于退出方式的選擇,不妨進行動態(tài)微調。2009年上半年信貸投放月均1萬億元,6月份仍為1.53萬億元,而7月份驟降到3559億元,10月份則只有2530億元。由此可見,中國的貨幣政策已經相機而動,在嘗試著進行動態(tài)微調。在下一階段經濟刺激計劃的實施中,要密切跟蹤國內外經濟形勢變化,把握好貨幣信貸增長速度,加大信貸政策對經濟社會薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、產業(yè)轉移等方面的支持,有效緩解小企業(yè)融資難問題,保證重點建設項目貸款需要,嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產能過剩行業(yè)的貸款,著力提高信貸質量和效益。當判斷經濟的復蘇確實已經站穩(wěn)腳跟后,應該逐步收斂放貸,逐級控制財政支出和信貸規(guī)模,及時防止過度投資、產能過剩、資產泡沫和信用風險,實現(xiàn)經濟軟著陸。

作者:韓保江為中共中央黨校經濟學教研部副主任、教授、博士生導師

(責編/趙哲)