債券投資或?qū)⒁婍?/h1>
2010-01-01 00:00:00張萌
金融理財 2010年6期
在滬深股市上月24日強勁反彈幾成“日游”的背景下，26日交易所國債指數(shù)再度將歷史高點推升至125.39點，這已是該指數(shù)近8個交易日迎來的第6個歷史新高，債券市場強勢可見一斑。對于今年以來債市幾乎“毫無停息”的一路上漲，此間觀察家指出，在債市面臨利好“出盡”時，多個負(fù)面因素正在涌現(xiàn)，債市大漲背后可能存在巨大隱憂。
截至5月26日收盤，交易所國債指數(shù)今年以來累計上漲2.48%，上證企債指數(shù)上漲5.46%。在市場規(guī)模更大的銀行間債券市場，多數(shù)現(xiàn)券的價格春節(jié)后就一路上揚，市場的整體收益率水平正在逼近2009年初的歷史高點。
今年以來債券市場一路大漲，市場公認(rèn)的原因包括:資金面寬松、加息預(yù)期弱化、股票市場持續(xù)下跌，以及近期市場對于實體經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂等等。然而，這些支撐債市一路走強的諸多利多因素，卻已經(jīng)發(fā)生深刻變化。
5月以來，伴隨著年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率的上調(diào)，投資者忽然發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)習(xí)慣認(rèn)為的“寬松的市場資金面”、“不差錢的銀行”，似乎正在遠(yuǎn)去。與之相對應(yīng)的是，商業(yè)銀行偏高的存貸比以及一路上揚的資金拆借利率。
來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，我國銀行業(yè)總體貸存比已達(dá)69.5%，創(chuàng)下2004年12月以來新高。如果加上2009年下半年以來不斷轉(zhuǎn)為中長期貸款的短期票據(jù)融資，當(dāng)前銀行的貸存比還要更高。值得注意的是，在5月份之前，債券市場的一大核心關(guān)鍵詞就是商業(yè)銀行的“不差錢”。
事實上，根據(jù)近期主流券商對金融機(jī)構(gòu)超儲率、大行拆出資金占比等指標(biāo)的研究成果來看，目前銀行體系尤其是大行資金趨緊已經(jīng)成為現(xiàn)實。銀行間市場持續(xù)上揚的資金拆借利率正在顯示，以商業(yè)銀行為絕對投資主體的債券市場，正在告別前期所謂“彈藥充足”的時代。
與此同時，在與債市關(guān)系緊密的加息預(yù)期方面，盡管年內(nèi)三次上調(diào)準(zhǔn)備金率和房地產(chǎn)新政都大大削弱了市場對于加息的預(yù)期，但伴隨著時間的推進(jìn)，債券市場所面臨的外部通脹環(huán)境將不可避免地變得更為不利。無論是在年初還是在當(dāng)下，市場主流機(jī)構(gòu)都判斷，今年三季度CPI同比增速將出現(xiàn)一波超過3%的大幅上漲，未來債市所面臨的通脹形勢將更為嚴(yán)峻。
另一方面，在股票市場的表現(xiàn)方面，雖然股市大跌與債市上漲的“避險邏輯關(guān)系”目前仍在延續(xù)，但在主要股指今年以來已出現(xiàn)20%以上跌幅、上證指數(shù)前期已擊破2500點的背景下，“股債蹺蹺板”效應(yīng)未來究竟還會在多大程度上體現(xiàn)，有待進(jìn)一步觀察。在實體經(jīng)濟(jì)方面，近期主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，我國經(jīng)濟(jì)仍在平穩(wěn)快速增長。對于實體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)下滑的擔(dān)憂，并不能構(gòu)成繼續(xù)看多債市的理由。
分析人士指出，今年以來債券市場已經(jīng)累積巨大漲幅，前期債市所面臨的諸多正面因素正在發(fā)生變化，市場所處的低利率環(huán)境未來也將受到嚴(yán)峻考驗。伴隨著以商業(yè)銀行為代表的資金面逐步趨緊，當(dāng)前債市的高位風(fēng)險可能將很快體現(xiàn)。
在滬深股市上月24日強勁反彈幾成“日游”的背景下，26日交易所國債指數(shù)再度將歷史高點推升至125.39點，這已是該指數(shù)近8個交易日迎來的第6個歷史新高，債券市場強勢可見一斑。對于今年以來債市幾乎“毫無停息”的一路上漲，此間觀察家指出，在債市面臨利好“出盡”時，多個負(fù)面因素正在涌現(xiàn)，債市大漲背后可能存在巨大隱憂。
截至5月26日收盤，交易所國債指數(shù)今年以來累計上漲2.48%，上證企債指數(shù)上漲5.46%。在市場規(guī)模更大的銀行間債券市場，多數(shù)現(xiàn)券的價格春節(jié)后就一路上揚，市場的整體收益率水平正在逼近2009年初的歷史高點。
今年以來債券市場一路大漲，市場公認(rèn)的原因包括:資金面寬松、加息預(yù)期弱化、股票市場持續(xù)下跌，以及近期市場對于實體經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂等等。然而，這些支撐債市一路走強的諸多利多因素，卻已經(jīng)發(fā)生深刻變化。
5月以來，伴隨著年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率的上調(diào)，投資者忽然發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)習(xí)慣認(rèn)為的“寬松的市場資金面”、“不差錢的銀行”，似乎正在遠(yuǎn)去。與之相對應(yīng)的是，商業(yè)銀行偏高的存貸比以及一路上揚的資金拆借利率。
來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，我國銀行業(yè)總體貸存比已達(dá)69.5%，創(chuàng)下2004年12月以來新高。如果加上2009年下半年以來不斷轉(zhuǎn)為中長期貸款的短期票據(jù)融資，當(dāng)前銀行的貸存比還要更高。值得注意的是，在5月份之前，債券市場的一大核心關(guān)鍵詞就是商業(yè)銀行的“不差錢”。
事實上，根據(jù)近期主流券商對金融機(jī)構(gòu)超儲率、大行拆出資金占比等指標(biāo)的研究成果來看，目前銀行體系尤其是大行資金趨緊已經(jīng)成為現(xiàn)實。銀行間市場持續(xù)上揚的資金拆借利率正在顯示，以商業(yè)銀行為絕對投資主體的債券市場，正在告別前期所謂“彈藥充足”的時代。
與此同時，在與債市關(guān)系緊密的加息預(yù)期方面，盡管年內(nèi)三次上調(diào)準(zhǔn)備金率和房地產(chǎn)新政都大大削弱了市場對于加息的預(yù)期，但伴隨著時間的推進(jìn)，債券市場所面臨的外部通脹環(huán)境將不可避免地變得更為不利。無論是在年初還是在當(dāng)下，市場主流機(jī)構(gòu)都判斷，今年三季度CPI同比增速將出現(xiàn)一波超過3%的大幅上漲，未來債市所面臨的通脹形勢將更為嚴(yán)峻。
另一方面，在股票市場的表現(xiàn)方面，雖然股市大跌與債市上漲的“避險邏輯關(guān)系”目前仍在延續(xù)，但在主要股指今年以來已出現(xiàn)20%以上跌幅、上證指數(shù)前期已擊破2500點的背景下，“股債蹺蹺板”效應(yīng)未來究竟還會在多大程度上體現(xiàn)，有待進(jìn)一步觀察。在實體經(jīng)濟(jì)方面，近期主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，我國經(jīng)濟(jì)仍在平穩(wěn)快速增長。對于實體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)下滑的擔(dān)憂，并不能構(gòu)成繼續(xù)看多債市的理由。
分析人士指出，今年以來債券市場已經(jīng)累積巨大漲幅，前期債市所面臨的諸多正面因素正在發(fā)生變化，市場所處的低利率環(huán)境未來也將受到嚴(yán)峻考驗。伴隨著以商業(yè)銀行為代表的資金面逐步趨緊，當(dāng)前債市的高位風(fēng)險可能將很快體現(xiàn)。
