證券化流程在房地產(chǎn)市場的繁榮與泡沫中顯然已經(jīng)破產(chǎn)。“貸款并證券化”的模式已經(jīng)失效。按照這種模式，貸款機構(gòu)將其發(fā)放的貸款迅速出售給投資者。即使貸款出現(xiàn)問題，參與流程的各方也不會面臨太大風(fēng)險，因此不良貸款大量出現(xiàn)。

所有類型的抵押貸款證券都或多或少地存在這種問題，無論是最佳住房抵押貸款、商業(yè)用房抵押貸款，還是汽車貸款、助學(xué)貸款。

但這并不是說要拋棄證券化，證券化流程背后的基本邏輯具有一定的合理性，它細化了貸款風(fēng)險，并將這些風(fēng)險與投資者對風(fēng)險的承受能力掛鉤，讓更多的投資者能夠參與進來，從而使更多貸款流向全球經(jīng)濟領(lǐng)域中的消費者和企業(yè)。因此，我們所要做的是對證券化流程進行改良。

美聯(lián)儲的“定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具”計劃旨在重新激活證券化流程。投資者從美聯(lián)儲那里獲得低息貸款，然后用這種貸款購買各種證券，他們的虧損額被設(shè)立了上限。參與該計劃的貸款機構(gòu)持有的是證券中的高風(fēng)險部分，如果它們發(fā)放大量不良貸款，將因此蒙受損失。這是一個足以讓貸款機構(gòu)保證貸款質(zhì)量的充分理由。不過，在“定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具”計劃結(jié)束之后，這些證券是否能繼續(xù)存在還是個問題，除非證券化流程發(fā)生根本性的改變。

一種得到普遍認可的辦法是發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)。雖然它仍屬于證券化貸款，但為證券提供擔(dān)保的貸款保留在貸款機構(gòu)的資產(chǎn)負債表中，如果貸款出現(xiàn)問題，貸款機構(gòu)必須用良好貸款替換不良貸款。如果為證券提供擔(dān)保的大量貸款出現(xiàn)違約，以及證券投資者無法獲得收益，它們可以索取貸款機構(gòu)的其他資產(chǎn)。這會使貸款機構(gòu)產(chǎn)生確保貸款獲得適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險承保的強烈動機。要想讓發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債券的想法得到真正實施，必須得到監(jiān)管部門和納稅人兩方面的支持。

完全拋棄證券化，回到銀行過去所遵循的簡單的“貸款并持有”模式將是錯誤的選擇。貸款將會變得更加稀少，也更加昂貴，即使對那些具有良好信譽的借款人來說也不例外。而且，沒有人能保證這一可以預(yù)防機制本身的金融問題。要知道，20世紀90年代初的儲貸危機就是由那些最普通不過的貸款機構(gòu)所引發(fā)的。

(本文摘自《影響美國經(jīng)濟政策的思考》)

《福利資本主義的三個世界》

作者:【丹麥】哥斯塔#12539;埃斯平shy;shy;shy;–安德森

譯者:苗正民滕玉英

商務(wù)印書館2010年3月

薦讀理由:福利國家是資本主義生產(chǎn)方式的必然產(chǎn)物，資本主義積累創(chuàng)造了促進社會改革的矛盾。但今天無論在社會福利長期發(fā)展的歐洲，還是在廣泛利用商業(yè)保險的美國，社會政策和社會保障體系都面臨著新的挑戰(zhàn)。該書把福利國家分成不同的類別，介紹了各類福利國家的特征和福利制度的發(fā)展前景，提出了許多令人深思的問題，如后工業(yè)化社會不是由市場力量所促成，而是由各國的特點和差異性所決定的，西方社會福利國家的概念也處在不斷發(fā)展變化之中。

《公司策略與公司治理:如何進行自我管理》

作者:【奧地利】弗雷德蒙德#12539;馬利克

譯者:朱健敏解軍

機械工業(yè)出版社2010年3月

薦讀理由:我們正處在深刻的社會變革中，我們是新型社會的時代見證人。在這個超級復(fù)雜的環(huán)境中我們該如何管理復(fù)雜的企業(yè)組織?就像每一臺計算機都需要一個操作系統(tǒng)一樣，公司策略和公司治理就是企業(yè)管理的操作系統(tǒng)。每一個軟件都必須在操作系統(tǒng)上才能正常運轉(zhuǎn)，公司策略和公司治理一旦出了問題，其他系統(tǒng)都會癱瘓，導(dǎo)致公司無法正常運轉(zhuǎn)。本書是一幅掌握公司策略的路線圖，也是一份公司治理工具使用說明書。