在部分國(guó)資企業(yè)中，現(xiàn)代公司制賴以生存的制度環(huán)境尚需進(jìn)一步完善，公司外部治理手段缺乏，成為造成國(guó)資股東治理自覺(jué)意識(shí)差的重要原因

國(guó)資上市公司目前遇到的問(wèn)題主要在公司治理方面，即控股股東治理自覺(jué)性依然薄弱，習(xí)慣于依靠行政命令等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)控股上市公司的管控。正如國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局局長(zhǎng)郭建新坦言，國(guó)有控股股東對(duì)于國(guó)有上市公司在運(yùn)作、程序及信息披露中存在不規(guī)范狀況，一是有些國(guó)有股東在其所控股上市公司的重大事項(xiàng)運(yùn)作上還存在著錯(cuò)位、越位或者缺位問(wèn)題。在重組，包括上市、增發(fā)等各類涉及到國(guó)有控股上市公司的時(shí)候，工作程序還有待完善。

究其原因，無(wú)非包括內(nèi)外兩個(gè)方面:公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失衡，有些國(guó)有企業(yè)只是套上公司制的外殼，而缺乏公司制的實(shí)質(zhì)、內(nèi)涵與功能，部分改制企業(yè)仍深深地帶著傳統(tǒng)體制的烙印;現(xiàn)代公司制賴以生存的制度環(huán)境尚需進(jìn)一步完善，公司外部治理手段缺乏。

中國(guó)證券市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，克服國(guó)資控股股東的治理惰性，毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)加大市場(chǎng)化改革力度，進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。

首先，進(jìn)一步完善國(guó)有資產(chǎn)出資人制度。國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)必須同其他所有制資產(chǎn)一樣，具有明確的出資人代表。同時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)也應(yīng)該具有一般資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)要素:所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)。由于目前國(guó)有資產(chǎn)代理人虛擬的狀況并未根本改變，在產(chǎn)權(quán)上仍處于“超弱控制”狀態(tài)。同時(shí)，政府作為國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代理人的特殊身份使其仍保留干涉企業(yè)運(yùn)營(yíng)的權(quán)力，以使各企業(yè)的運(yùn)作服從政府的行政目標(biāo)而不完全是資產(chǎn)所有者的目標(biāo)。必須進(jìn)一步明確:國(guó)資委不是政府的行政機(jī)構(gòu)，與所轄企業(yè)的關(guān)系也不是行政隸屬關(guān)系，而是以國(guó)有股權(quán)為紐帶，是股東與企業(yè)法人的關(guān)系，委托與代理的關(guān)系。國(guó)資委作為出資人代表，既要做到依法行使股東的權(quán)利，又要保證不越位、越權(quán)，對(duì)所轄國(guó)有資產(chǎn)享有收益權(quán)、重大決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)者選擇權(quán)。

其次，進(jìn)一步調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，切實(shí)解決一股獨(dú)大。合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，是建立公司內(nèi)部制衡機(jī)制和有效監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)。在國(guó)有股一股獨(dú)大的情況下，必然存在經(jīng)營(yíng)者損害股東利益，大股東損害小股東利益，以及大股東代表?yè)p害大股東利益等三大問(wèn)題。必須積極推進(jìn)股權(quán)多元化，改變上市公司“一股獨(dú)大”的狀況。但也要防止股權(quán)過(guò)于分散導(dǎo)致內(nèi)部人控制等問(wèn)題。積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)之間以及國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)之間相互持股，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化、分散化、法人化。

第三，繼續(xù)推進(jìn)并形成競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)和公司控制權(quán)市場(chǎng)。競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)和控制權(quán)市場(chǎng)的意義在于，當(dāng)一個(gè)企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理不善，其市場(chǎng)價(jià)值低于實(shí)際價(jià)值時(shí)，公司外部的并購(gòu)者就會(huì)在投資銀行或其他金融中介的幫助下，通過(guò)資本市場(chǎng)或金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)起敵意接管行動(dòng)，在接管成功以后通過(guò)更換管理層改善經(jīng)營(yíng)的績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的真正價(jià)值，并從中獲利。

1997年以來(lái)，特別是全流通實(shí)現(xiàn)之后，中國(guó)公司控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)展主要由兩種力量驅(qū)動(dòng)。一是市場(chǎng)。很多市場(chǎng)人士開始通過(guò)各種方式來(lái)不斷地?cái)U(kuò)大自己的份額，包括國(guó)有企業(yè)也不斷地為了提升自己的效率進(jìn)行重組。二是政府。由于IPO受到嚴(yán)格管制，借殼上市仍然在很大范圍內(nèi)成為公司并購(gòu)主要的動(dòng)因，政府因而走到了前臺(tái)，成為公司并購(gòu)重組的組織者，甚至是最主要的驅(qū)動(dòng)力量。2008年滬深A(yù)股上市公司發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓就有20%的案例是屬于行政劃撥的。競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)和公司控制權(quán)市場(chǎng)，完全依賴于一個(gè)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)開放的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)而存在，其發(fā)揮作用的條件也是這些市場(chǎng)提供的。通過(guò)重新立法和完善已有的法律，我們所積極推動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)是規(guī)范的、市場(chǎng)化的并購(gòu)市場(chǎng)和公司控制權(quán)市場(chǎng)的形成。