廣發(fā)證券

投資要點：

1、板塊表現(xiàn)關(guān)注后續(xù)催化劑及市場環(huán)境影響。

2、國家戰(zhàn)略強勁支撐行業(yè)趨勢向上。

單從歷史估值水平看，目前軍工PE和PS水平均處于中高區(qū)間。認為軍工板塊的表現(xiàn)一方面在于后續(xù)催化劑，主要包括：軍隊改革、各行業(yè)的十三五規(guī)劃、國防工業(yè)改革、南海及周邊局勢變化等等；另一方面，高估值高貝塔特點的軍工板塊的表現(xiàn)將會明顯受到市場環(huán)境影響。

15年上半年在統(tǒng)計中的64只軍工行業(yè)公司營業(yè)收入同比增長約3.6%；毛利率下降約1個百分點，期間費用率上升約0.43個百分點，歸屬母公司股東的凈利潤同比下降約28%；經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑，由于行業(yè)的結(jié)算特點，一般上半年為行業(yè)資金較緊的階段，因此半年數(shù)據(jù)在軍工行業(yè)不一定具有趨勢性。今年上半年統(tǒng)計范圍內(nèi)的軍工重組整合動作較多，完成交割的重組整合金額已經(jīng)超過百億。

認為未來5-10年軍工行業(yè)景氣趨勢仍然向上，帶來持續(xù)強勁支撐的是國家戰(zhàn)略和國家力量。新的歷史時期下國防改革帶來了多方面的投資機會：（1）軍隊改革帶來的新時期國防現(xiàn)代化建設(shè)的需求變化以及軍民兩用技術(shù)在民用市場的推廣應(yīng)用將帶來軍工產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展；（2）國防科技工業(yè)改革帶來的技術(shù)創(chuàng)新能力提升。認為后續(xù)主要催化劑包括：軍隊改革、各行業(yè)的十三五規(guī)劃、國防工業(yè)改革、南海及周邊局勢變化等等。

9月認為市場波動可能還是較大，板塊性的機會將會是市場調(diào)整帶來的機會，主要關(guān)注可能受催化劑因素影響較多的品種：中航動力、中國衛(wèi)星和中航光電等白馬型公司。