摘要：公司財務(wù)的本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)價值流，產(chǎn)權(quán)價值流集中體現(xiàn)為財務(wù)價值鏈，而財務(wù)價值鏈的有效傳導(dǎo)和流轉(zhuǎn)離不開財務(wù)治理機(jī)制體系的協(xié)同運(yùn)作。首先構(gòu)建了以財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制、財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制為核心機(jī)制，以共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制為動態(tài)協(xié)調(diào)機(jī)制，以財務(wù)信息披露機(jī)制為保障機(jī)制的財務(wù)治理機(jī)制體系；其次，在此基礎(chǔ)上著重研究了各治理機(jī)制促進(jìn)財務(wù)治理效率強(qiáng)勁釋放的內(nèi)在機(jī)理。

關(guān)鍵詞：財務(wù)治理機(jī)制；效率釋放；機(jī)理研究

中圖分類號：F234.4

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003--7217(2010)01--0052--05

一、引言

財務(wù)資源配置與財權(quán)配置兩大職能的提出，將現(xiàn)代財務(wù)分為財務(wù)管理和財務(wù)治理兩大既相聯(lián)系又相區(qū)別的領(lǐng)域，有利于構(gòu)建兩大平行的財務(wù)管理和財務(wù)治理理論與運(yùn)作體系，從而為完善現(xiàn)代財務(wù)體系提供了良好的思路(伍中信、張榮武，2005)。既然財務(wù)理論體系可以分解為財務(wù)管理理論體系和財務(wù)治理理論體系，相應(yīng)地，財務(wù)機(jī)制也就可以分解為財務(wù)管理機(jī)制與財務(wù)治理機(jī)制。限于研究主題的需要，本文主要探討財務(wù)治理機(jī)制。

張敦力(2002)探討了委托代理結(jié)構(gòu)中的激勵機(jī)制和約束機(jī)制。張兆國等(2004)認(rèn)為，在利益相關(guān)者合作邏輯下，要使各利益相關(guān)者的財務(wù)收益權(quán)和財務(wù)控制權(quán)都能實現(xiàn)，就必須建立一套共同治理和相機(jī)治理相結(jié)合的企業(yè)財務(wù)治理機(jī)制。楊淑娥等(2005)認(rèn)為相機(jī)治理機(jī)制主要是通過對剩余控制權(quán)的爭奪來改變既定利益格局，確保財權(quán)在不同利益相關(guān)者之間的配置能發(fā)揮衡量監(jiān)督和激勵是否相容、剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)是否匹配，從而利用財權(quán)配置達(dá)到相關(guān)利益者價值最大化的目標(biāo)。財務(wù)治理機(jī)制包括財務(wù)決策機(jī)制、財務(wù)激勵機(jī)制、財務(wù)約束機(jī)制三個方面，這三大機(jī)制與財務(wù)基礎(chǔ)機(jī)制的財務(wù)主體機(jī)制、財務(wù)動力機(jī)制和財務(wù)制衡機(jī)制保持著內(nèi)在的一致性(衣龍新，2005)。也有學(xué)者認(rèn)為財務(wù)治理機(jī)制主要解決財務(wù)基本機(jī)制、財務(wù)激勵約束機(jī)制以及財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制等問題(林鐘高，2005)。盡管已有研究成果還不夠深入和完善，但畢竟為后續(xù)的財務(wù)治理機(jī)制探討奠定了一定基礎(chǔ)。

二、財務(wù)治理機(jī)制體系的構(gòu)建

我們研究發(fā)現(xiàn)，公司財務(wù)的本質(zhì)是“產(chǎn)權(quán)價值流”，“產(chǎn)權(quán)價值流”集中體現(xiàn)為“財務(wù)價值鏈”，而“財務(wù)價值鏈”的有效傳導(dǎo)和流轉(zhuǎn)離不開財務(wù)治理機(jī)制體系的協(xié)同運(yùn)作?！皺C(jī)制”(mechanism)一詞在人們的生活中使用頻率極高，含義甚廣。將“機(jī)制”概念引入財務(wù)學(xué)領(lǐng)域，就產(chǎn)生了“財務(wù)機(jī)制”范疇。我們在借鑒宋獻(xiàn)中(1999)、羅飛和王竹泉(2003)等學(xué)者觀點并融入個人理解的基礎(chǔ)上，對財務(wù)機(jī)制進(jìn)行了拓展。所謂“財務(wù)機(jī)制”是指財務(wù)體系內(nèi)各子系統(tǒng)、各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互制約的作用過程，以及由此決定的財務(wù)體系內(nèi)在的本質(zhì)的調(diào)節(jié)形式、方式方法和手段的運(yùn)行規(guī)律。它包括以下幾層含義：(1)財務(wù)機(jī)制是一個動態(tài)人造系統(tǒng)，按照一定的規(guī)律自動發(fā)生作用并導(dǎo)致一定的財務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)果；(2)財務(wù)機(jī)制既不是最終結(jié)果，也不是初始原因，它是把財務(wù)期望轉(zhuǎn)化為行動、原因轉(zhuǎn)化為結(jié)果的一種中介；(3)財務(wù)機(jī)制制約并決定著財務(wù)功能的發(fā)揮，在一定財務(wù)體系中，財務(wù)機(jī)制是客觀存在的，它所反映的是財務(wù)內(nèi)在的、本質(zhì)的作用方式和規(guī)律，是財務(wù)體系各組成要素之間相互作用的動態(tài)關(guān)系；(4)財務(wù)機(jī)制的優(yōu)劣是以其作用于財務(wù)體系而導(dǎo)致的機(jī)能強(qiáng)弱來評價的；(5)財務(wù)機(jī)制主要由財務(wù)決策機(jī)制、財務(wù)激勵機(jī)制和財務(wù)監(jiān)督機(jī)制構(gòu)成，其中，決策機(jī)制是“方向盤”，激勵機(jī)制是“發(fā)動機(jī)”，監(jiān)督機(jī)制是“剎車”，三者同舟共濟(jì)，為財務(wù)機(jī)制體系的健康運(yùn)行保駕護(hù)航。

財務(wù)治理機(jī)制體系是財務(wù)機(jī)制在財務(wù)治理領(lǐng)域的分支機(jī)制體系，主要包括：財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制、財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制、共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制、財務(wù)信息披露機(jī)制。其中，財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制和財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制等三大機(jī)制是財務(wù)治理機(jī)制體系的核心機(jī)制，分別對應(yīng)于財務(wù)機(jī)制體系的財務(wù)決策機(jī)制、財務(wù)激勵機(jī)制與財務(wù)監(jiān)督機(jī)制。但是，僅有核心機(jī)制還不能滿足需要，為此，本文建構(gòu)出利益相關(guān)者共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制，作為動態(tài)協(xié)調(diào)機(jī)制，為前三大核心機(jī)制服務(wù)。由于各種財務(wù)治理機(jī)制的運(yùn)作需要信息，也由于財務(wù)治理產(chǎn)生的原因之一就是信息不對稱，因此，我們又提出財務(wù)信息披露機(jī)制，作為財務(wù)治理機(jī)制體系的保障機(jī)制。

三、財務(wù)治理機(jī)制的效率釋放機(jī)理考析

盡管財務(wù)治理環(huán)境是基石、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是內(nèi)核，倘若缺乏財務(wù)治理機(jī)制這一“引擎”，財務(wù)治理也必然是低效率的。因此，我們務(wù)必在構(gòu)建財務(wù)治理機(jī)制體系的基礎(chǔ)上，深入剖析各財務(wù)治理機(jī)制的效率釋放機(jī)理，使各機(jī)制有機(jī)聯(lián)動和配搭，從而形成財務(wù)治理機(jī)制體系的協(xié)同運(yùn)作，催生財務(wù)治理效率強(qiáng)勁釋放。

(一)財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制與治理效率

我們研究發(fā)現(xiàn)，公司財務(wù)本質(zhì)可以精煉為“產(chǎn)權(quán)價值流”，“產(chǎn)權(quán)價值流”集中體現(xiàn)為“財務(wù)價值鏈”，而“財務(wù)價值鏈”最為關(guān)鍵的模塊就是“戰(zhàn)略決策”。因此，財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制是財務(wù)治理機(jī)制中最基本的核心機(jī)制，任何財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制和監(jiān)督制衡機(jī)制都是建立在一定的財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制基礎(chǔ)之上的。所謂“財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制”，是指公司為了實現(xiàn)財務(wù)治理目標(biāo)，在對未來一定時期內(nèi)的重大財務(wù)活動的方向、內(nèi)容及方式所進(jìn)行的非程序化的風(fēng)險型的選擇或調(diào)整過程中各子系統(tǒng)各要素之間相互關(guān)聯(lián)相互制約的作用過程，以及由此決定的財務(wù)治理體系內(nèi)在的本質(zhì)的調(diào)節(jié)形式、方式方法和手段的運(yùn)行規(guī)律。財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制是財務(wù)治理的最主要機(jī)制，公司重大財務(wù)行為都需要由其來引導(dǎo)和規(guī)范。財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制著眼于公司資源、能力和環(huán)境有效整合的連續(xù)一體化，著眼于戰(zhàn)略價值觀、利益相關(guān)者合作邏輯基礎(chǔ)上的剩余財權(quán)配置與利益分享機(jī)制、長效財務(wù)激勵與約束機(jī)制以及全面預(yù)算管理與業(yè)績評價，著眼于權(quán)變理論基礎(chǔ)上的戰(zhàn)略決策與財務(wù)環(huán)境的動態(tài)協(xié)調(diào)。核心競爭力的培育及其動態(tài)競爭優(yōu)勢的內(nèi)化，是確保公司財務(wù)治理目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵，以剩余財權(quán)配置為中心的財務(wù)動態(tài)治理是競爭財務(wù)觀和戰(zhàn)略財務(wù)觀形成的助推器，而財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制則是財務(wù)動態(tài)治理效率的根本引擎。

財務(wù)決策權(quán)是戰(zhàn)略財務(wù)決策機(jī)制的核心，也是財務(wù)治理權(quán)、財權(quán)配置和財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的核心，而財務(wù)治理效率是財務(wù)治理收益與財務(wù)治理成本的對比，其核心是剩余財務(wù)索取權(quán)與剩余財務(wù)控制權(quán)對應(yīng)，財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制以“財務(wù)決策權(quán)”為媒介進(jìn)而強(qiáng)力牽引財務(wù)動態(tài)治理效率釋放。

(二)財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制與治理效率

創(chuàng)新是公司發(fā)展的靈魂和民族進(jìn)步的不竭動力。財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制是以剩余財務(wù)索取權(quán)與剩余財務(wù)控制權(quán)對應(yīng)為手段，綜合運(yùn)用各種財務(wù)激勵方式，協(xié)調(diào)公司財務(wù)契約參與者之間的財權(quán)關(guān)系和財務(wù)沖突，誘致利益相關(guān)者實現(xiàn)公司合作剩余最大化的一種機(jī)制。

股東一經(jīng)理人財務(wù)沖突，債權(quán)人一股東財務(wù)沖突，消費(fèi)者一公司財務(wù)沖突已經(jīng)成為現(xiàn)代財務(wù)學(xué)的基本命題(芬尼特，1999)。財務(wù)治理主體的構(gòu)成廣泛，各主體的需求不同，存在大量財務(wù)沖突的可能性，財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制對各主體積極參與財務(wù)治理的極端重要性凸顯出來。事實上，股東一般十分關(guān)注紅利和資本利得，而且股東之間也存在差別，大股東更關(guān)心控制權(quán)收益等長期收益，中小股東則偏向于短期利益，投機(jī)性濃；債權(quán)人主要關(guān)心公司的償債能力，安全性良好的公司容易獲得債權(quán)人更多的財務(wù)支持；職工對薪酬和崗位安全較為敏感；經(jīng)理層則是財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制的重點，激勵效果事關(guān)經(jīng)理層積極性和創(chuàng)造性的發(fā)揮，對公司價值創(chuàng)造具有決定性作用。企業(yè)家是公司的中心簽約人，其本質(zhì)特征就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是企業(yè)家區(qū)別于一般經(jīng)營管理者的關(guān)鍵。報酬激勵機(jī)制越完善，企業(yè)家創(chuàng)新的效用水平越高，越有可能創(chuàng)新；控制權(quán)激勵作用越大，越有利于企業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)新。利益相關(guān)者對公司財務(wù)治理的參與，有助于良好的公司激勵約束機(jī)制的形成，有助于合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)；不同類型的利益相關(guān)者貫穿于創(chuàng)新過程的始終，他們的反饋信息可能優(yōu)化創(chuàng)新行為，獲得最大化的創(chuàng)新回報(王輝，2005)。因此，公司的創(chuàng)新與激勵機(jī)制密切關(guān)聯(lián)。

財務(wù)治理的根本目標(biāo)就是促進(jìn)以企業(yè)家為中心簽約人的要素所有者之間由非合作博弈轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞑┺囊蕴岣吖竞献餍?。而財?wù)治理要實現(xiàn)其根本目標(biāo)，就必須科學(xué)設(shè)計激勵創(chuàng)新機(jī)制，將財務(wù)激勵與權(quán)力激勵、財務(wù)激勵與精神激勵、短期激勵與長期激勵、個人激勵與組織激勵等有機(jī)結(jié)合。實際上，制度是影響公司發(fā)展的根本因素之一，制度促進(jìn)或阻礙公司發(fā)展是通過激勵或壓抑創(chuàng)新實現(xiàn)的，因為公司發(fā)展的實質(zhì)就是創(chuàng)新。因而，好的制度是能夠持續(xù)激勵創(chuàng)新的制度，同時，這種制度本身也應(yīng)是充滿生命力的、開放的、不斷調(diào)整和創(chuàng)新的。從本質(zhì)上說，財務(wù)治理制度是一定約束下的激勵創(chuàng)新機(jī)制的多元組合?？傊?，財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制通過創(chuàng)造公司價值，降低治理成本，進(jìn)而增進(jìn)財務(wù)治理效率；財務(wù)治理效率高的公司因具有堅強(qiáng)后盾而更有動力進(jìn)一步優(yōu)化激勵創(chuàng)新機(jī)制而對其實施正反饋功效。

(三)財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制與治理效率

財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制是指對財務(wù)治理主體行為進(jìn)行監(jiān)督制衡，防止權(quán)力失衡而導(dǎo)致財務(wù)治理效率低下的一種保障機(jī)制。其中，公司經(jīng)理層是財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制的作用焦點。

現(xiàn)代公司是物質(zhì)資本所有者、人力資本所有者和社會資本所有者之間一系列產(chǎn)權(quán)契約的聯(lián)結(jié)體，抑或說是由資本、勞動、管理和技術(shù)等不同生產(chǎn)要素所有者組成的產(chǎn)權(quán)契約體。公司存在和發(fā)展的根本原因在于要素所有者相互合作能夠創(chuàng)造出組織租金或合作剩余。實際上，企業(yè)契約理論為利益相關(guān)者財務(wù)治理提供了理論基石，企業(yè)只有為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲取高效率。利益相關(guān)者之間談判力的對比及其所處的環(huán)境決定了公司財權(quán)結(jié)構(gòu)的動態(tài)性和狀態(tài)依存性。仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，財務(wù)治理體系并不是一個天然的“和諧社會”，因為通用財權(quán)的履行未必能自動實施，剩余財權(quán)的配置也未必實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。合作剩余的創(chuàng)造與分配需要財務(wù)治理機(jī)制的支撐，合作效率的提高也需要財務(wù)治理機(jī)制的鼎力支持。其中，財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制就是不可或缺的機(jī)制之一。針對我國上市公司監(jiān)事會職能嚴(yán)重弱化、公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制嚴(yán)重缺失的現(xiàn)實，為了完善公司財務(wù)治理，強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)督制衡，我國引入了獨(dú)立董事制度，由此帶來了公司監(jiān)督制衡機(jī)制的制度沖突問題。實現(xiàn)獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會制度的制度契合與同構(gòu)，進(jìn)一步完善監(jiān)事會的監(jiān)督職能，是實現(xiàn)上市公司良好的治理機(jī)制以及可持續(xù)發(fā)展能力的重要支撐。

我們認(rèn)為，財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制需要通過內(nèi)部監(jiān)督制衡與外部監(jiān)督制衡構(gòu)成的具有遞進(jìn)性和交互性的綜合系統(tǒng)，來建立相關(guān)各方的激勵約束關(guān)系，以最大限度地滿足股東和利益相關(guān)者的權(quán)益。本質(zhì)上講，內(nèi)部監(jiān)督制衡機(jī)制是以產(chǎn)權(quán)為主線的內(nèi)在制度安排，其治理載體就是公司本身，而外部監(jiān)督制衡機(jī)制是以競爭為主線的外在制度安排，其治理載體是市場體系。當(dāng)然，公司監(jiān)督制衡機(jī)制的“路徑依賴性”，公司制度的歷史、管理實踐和公司文化傳統(tǒng)等，在監(jiān)督制衡機(jī)制的確立和演進(jìn)中也是很重要的，但旨在解決財權(quán)契約主體之間合作與沖突的治理精髓卻是相通的。通過“產(chǎn)權(quán)”與“競爭”這兩條主線，構(gòu)建由“內(nèi)部監(jiān)督制衡”與“外部監(jiān)督制衡”組成的財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制，促進(jìn)利益相關(guān)者“競合關(guān)系”的形成，實現(xiàn)公司價值的最大限度增值，降低治理主體的交易成本、股東與經(jīng)理之間的第一類代理成本、大股東與中小股東之間的第二類代理成本等治理成本，從而提高財務(wù)治理效率。

(四)共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制：治理效率傳導(dǎo)剖析

公司社會責(zé)任思想動搖(或日顛覆)了自由資本主義經(jīng)濟(jì)的根基。利益相關(guān)者理論的發(fā)展明顯晚于公司社會責(zé)任思想，然而，利益相關(guān)者理論通過“內(nèi)外兼修”日臻成熟，并于20世紀(jì)90年代一改與公司社會責(zé)任思想獨(dú)立發(fā)展的路徑，從而出現(xiàn)有機(jī)融合發(fā)展的態(tài)勢。當(dāng)前，企業(yè)契約理論、利益相關(guān)者理論與公司社會責(zé)任思想，均是炙手可熱的理論前沿和實踐焦點問題。這為共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制的構(gòu)建奠定了基石。

共同治理兼具創(chuàng)租優(yōu)勢與效率困境。利益相關(guān)者共同治理不僅強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者特別是人力資本所有者的產(chǎn)權(quán)應(yīng)該得到保護(hù)，而且開始關(guān)注利益相關(guān)者合作對于公司組織租金的創(chuàng)造和公司的持續(xù)健康發(fā)展的至關(guān)重要性。但是利益相關(guān)者共同治理存在道德風(fēng)險問題，即效率障礙問題。

財務(wù)相機(jī)治理(contingent governance)是指公司控制權(quán)隨公司績效或經(jīng)營狀態(tài)的變化而發(fā)生變動，或者說是財務(wù)動態(tài)治理。相機(jī)治理機(jī)制的依據(jù)是關(guān)注公司所有權(quán)的或有特征，主要是通過對剩余控制權(quán)的爭奪來改變既定利益格局。相機(jī)治理考慮公司動態(tài)發(fā)展的可能性，當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時，財權(quán)契約支持網(wǎng)絡(luò)必須作出相應(yīng)調(diào)整，其中最容易或最有可能利益受損的一方就會暫時獲取控制權(quán)。財務(wù)治理很大程度上是一種動態(tài)相機(jī)治理，通過恰當(dāng)?shù)亟缍ò才咆敊?quán)契約當(dāng)事人在不同狀態(tài)下的責(zé)權(quán)利，使其在動態(tài)中尋求平衡和穩(wěn)定，在矛盾中達(dá)成協(xié)調(diào)與一致，力求公司財務(wù)治理有效，共同推進(jìn)公司決策效用最大化，實現(xiàn)公司價值創(chuàng)造。有效率的公司相機(jī)治理至少需要三個有效率的市場作為其外部條件：競爭性的產(chǎn)品市場；競爭性的勞動力和原材料市場；競爭性的資本市場和高效的金融體系(林竣清、黃祖輝，2003)。

利益相關(guān)者共同治理在邏輯上陷入了西方經(jīng)典企業(yè)理論的團(tuán)隊道德風(fēng)險，存在效率障礙問題；而相機(jī)治理在利益相關(guān)者邏輯下并不能有效“相機(jī)”，相關(guān)者控制權(quán)行使效率不能得到確保。共同治理與相機(jī)治理有機(jī)契合而形成的共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制，在關(guān)系契約治理的輔助下，成為財務(wù)治理效率的重要源泉。公司治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上是一個關(guān)于公司所有權(quán)安排的契約，其核心命題在于如何通過一個人力資本所有者、物質(zhì)資本所有者與社會資本所有者之間的權(quán)利的契約安排，實現(xiàn)公司剩余索取權(quán)與控制權(quán)的對稱分配，進(jìn)而提高公司組織專業(yè)化分工與協(xié)作中的決策效率。隨著人力資本、知識與信息在公司核心競爭能力的形成與積累中的功能日益凸顯，共同治理日益成為公司發(fā)展中的現(xiàn)實訴求。作為公司在知識成本與代理成本雙重約束之下提高核心競爭力的結(jié)果，共同治理是公司所有權(quán)安排的常態(tài)，而共同治理與相機(jī)治理的結(jié)合則是公司所有權(quán)安排動態(tài)發(fā)展所必須基于的原則(嚴(yán)若森，2004)。

綜上所述，剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱是有效率的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的前提；共同治理體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實現(xiàn)公司價值最大化而進(jìn)行的合作，而相機(jī)治理則是在特殊情況下客觀面對利益相關(guān)者財務(wù)沖突的基礎(chǔ)上，保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機(jī)制；共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制是利益相關(guān)者在常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障和公司財務(wù)治理效率釋放的源泉。

(五)財務(wù)信息披露機(jī)制與治理效率

所謂“財務(wù)信息披露機(jī)制”，就是使財務(wù)信息披露規(guī)則制定過程和執(zhí)行過程中的外部性內(nèi)在化，從而提供真實與公允的財務(wù)信息的制度安排。上市公司財務(wù)治理問題產(chǎn)生的根本原因有兩個：一是代理問題，確切地說是公司利益相關(guān)者之間存在財務(wù)沖突；二是不完全契約(信息不對稱)。在利益相關(guān)者之間存在的不完全契約，本質(zhì)上是由于信息非對稱性引起的，因此，可以說信息不對稱是財務(wù)治理產(chǎn)生的根本原因。既然信息披露與財務(wù)治理如此密切相關(guān)，財務(wù)治理的根本目標(biāo)就是提高治理效率，那么，科學(xué)的財務(wù)信息披露機(jī)制對于財務(wù)治理效率就是至關(guān)重要的。財務(wù)契約的利益相關(guān)者必然會圍繞具有經(jīng)濟(jì)后果的財務(wù)信息展開博弈，力圖改變利益分配格局，由此催生了財務(wù)信息披露過程中的誰應(yīng)受益、誰應(yīng)受損的財務(wù)信息產(chǎn)權(quán)問題。公司剩余索取權(quán)為利益相關(guān)者參與財務(wù)信息產(chǎn)權(quán)博弈提供動力，剩余控制權(quán)則決定著財務(wù)信息產(chǎn)權(quán)博弈的動向。

在財務(wù)治理的全過程中，定期并及時對外報告(披露)以財務(wù)信息為主的經(jīng)營管理信息是上市公司必須承擔(dān)的持續(xù)性的社會責(zé)任。完整、透明的對外財務(wù)報告是提高財務(wù)治理效率的關(guān)鍵。財務(wù)信息市場失靈主要有三個原因(崔學(xué)剛，2004)：由于財務(wù)信息具有公共產(chǎn)品性質(zhì)從而使它具有外部性，公司的趨向?qū)⑹菧p少信息生產(chǎn)或降低財務(wù)信息質(zhì)量；鑒于投資者的“天真”和不能充分掌握和分析信息，促成那些經(jīng)濟(jì)效益差的公司可能多報不真實的信息，反過來又迫使經(jīng)濟(jì)效益好的公司為了爭取到顧客而再追加信息成本；財務(wù)信息存在不均等或非對稱性，公司經(jīng)理可能操縱財務(wù)信息的披露。

財務(wù)信息披露規(guī)則制定不合理所造成的財務(wù)信息披露外部性，可以通過政府和財務(wù)信息使用者的機(jī)制設(shè)計予以逐步矯正；財務(wù)信息披露主體故意行為不當(dāng)所造成的財務(wù)信息披露外部性和財務(wù)信息披露主體非主觀故意(行為偏差)所造成的財務(wù)信息披露外部性，可以借助于政府、審計機(jī)制和財務(wù)信息使用者等手段予以逐步緩減。在此基礎(chǔ)之上，財務(wù)信息披露規(guī)則制定過程和執(zhí)行過程中的外部性得以內(nèi)在化，財務(wù)信息披露機(jī)制的有效性得以增強(qiáng)，財務(wù)信息的真實與公允程度得以提高，進(jìn)而使全過程都對財務(wù)信息具有依賴性的財務(wù)治理具備功能發(fā)揮的基礎(chǔ)。財權(quán)契約的不完全性因信息的非對稱性降低而緩減，代理問題導(dǎo)致的財務(wù)沖突因決策有用信息的增加而得以部分消融，換言之，財務(wù)信息披露機(jī)制從財務(wù)治理產(chǎn)生的根源方面，降低了財務(wù)治理成本，提高了財務(wù)治理收益，即財務(wù)信息披露機(jī)制的有效性與財務(wù)治理效率具有正相關(guān)關(guān)系。

四、小 結(jié)

財務(wù)治理是公司財務(wù)與公司治理交叉滲透的產(chǎn)物，目前，這已成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界關(guān)注的焦點問題?！陙恚M管該領(lǐng)域產(chǎn)生了一系列研究成果，但迄今為止對財務(wù)治理問題的研究卻遠(yuǎn)未成熟。效率是經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)研究的核心與主線，缺乏對效率問題的系統(tǒng)研究，乃財務(wù)治理理論研究的重大缺陷。公司財務(wù)的本質(zhì)是“產(chǎn)權(quán)價值流”，“產(chǎn)權(quán)價值流”集中體現(xiàn)為“財務(wù)價值鏈”，而“財務(wù)價值鏈”的有效傳導(dǎo)和流轉(zhuǎn)離不開財務(wù)治理機(jī)制體系的協(xié)同運(yùn)作。本文首先構(gòu)建了以財務(wù)戰(zhàn)略決策機(jī)制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機(jī)制、財務(wù)監(jiān)督制衡機(jī)制為核心機(jī)制，以共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制為動態(tài)協(xié)調(diào)機(jī)制，以財務(wù)信息披露機(jī)制為保障機(jī)制的財務(wù)治理機(jī)制體系，在此基礎(chǔ)上，著重深入考析了各治理機(jī)制的財務(wù)治理效率釋放機(jī)理。我們認(rèn)為，該財務(wù)治理機(jī)制體系協(xié)同運(yùn)作必將有力地促進(jìn)財務(wù)治理效率的強(qiáng)勁釋放。本研究對財務(wù)治理理論，尤其是財務(wù)治理機(jī)制及其效率問題的研究，必將起到拋磚引玉的積極功效。