蘭忠君 孟曉紅

（1、建設(shè)銀行黑龍江省分行，黑龍江 哈爾濱 150001 2、黑龍江省公路勘察設(shè)計院，黑龍江 哈爾濱 150080）

1 當(dāng)前高速公路建設(shè)的資金缺口較大，融資能力在不斷下降，這對高速公路建設(shè)的健康持續(xù)發(fā)展，形成了巨大障礙。

問題一:融資環(huán)境不佳

高速公路的融資環(huán)境是指影響高速公路融資活動的各種因素的集合，包括金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律環(huán)境。目前我國高速公路的融資環(huán)境不夠理想，具體表現(xiàn)為:

國家財政資金對高速公路的低投入，使得高速公路的自有資金嚴(yán)重不足或難以及時到位，高速公路的外部形象受損，不利于融資。

高速公路屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品，高速公路公司沒有完全產(chǎn)品(通行費價格)的定價權(quán)，卻要和其他企業(yè)履行同樣的納稅義務(wù)，因而有失公平原則。雖然從2005年6月起高速公路的營業(yè)稅自5%下降為3%，但其所得稅依然要按33%繳納，稅負(fù)較重，出現(xiàn)人為壓縮利潤現(xiàn)象，影響了融資能力，甚至惡化了融資環(huán)境。

由于體制、機(jī)制和歷史的原因，股市邊緣化問題一直困擾著高速公路融資。目前國家對上市公司的要求越來越嚴(yán)格，因而高速公路通過股市融資愈加困難，成本也越來越高。

問題二:融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，通常情況下融資結(jié)構(gòu)是由借入資金和自有資金構(gòu)成。最佳的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)使企業(yè)價值最大，同時資本成本最低。改革開放以來，盡管我國高速公路企業(yè)融資方式已由單純的政府投資，逐步走向政府投資和市場融資相結(jié)合的融資軌道，但是受投融資體制改革滯后和資本市場發(fā)育不健全因素的影響，民間資金參與高速公路建設(shè)受到諸多限制，債券發(fā)展緩慢，公司融資市場化成分不足，銀行貸款比例過高，存在嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和金融風(fēng)險。

據(jù)資料顯示，目前高速公路企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中商業(yè)銀行和政策性銀行提供的貸款約占60%-70%左右，中央財政的投入和省市級地方投入約占6%-7%，其他20%左右則為有政府背景的公司上市募集資金和長期企業(yè)債券，以及外資和民間資本投資?？梢?，自有資金不足，借入資金過多，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。不合理的融資結(jié)構(gòu)不能很好地適應(yīng)高速公路發(fā)展的需要，無法提供強(qiáng)有力的資金支持與保證。

問題三:貸款資金比例過高

目前高速公路資金構(gòu)成中銀行貸款比重過大。許多高速公路建成后的通行費收入不足以支付銀行的貸款利息，大量信貸資金到期時本息無法按期償還，全國高速公路建設(shè)負(fù)債資金已達(dá)數(shù)千億元，致使公路行業(yè)和銀行的風(fēng)險都越來越大。

2 解決高速公路融資問題的對策

對策一:改善融資環(huán)境

要改善我國高速公路的融資環(huán)境，主要應(yīng)從以下幾個方面進(jìn)行:

堅持政府主導(dǎo)配置與引入市場配置相結(jié)合的融資機(jī)制，加大非償還性資本金投入，降低貸款比率，從而降低財務(wù)風(fēng)險，提高銀行信用等級，以利于穩(wěn)定我國的整個金融系統(tǒng)。在實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策前提下，實行宏觀調(diào)控有保有控的原則，對公路建設(shè)給予較為寬松的財政政策，保證現(xiàn)有資金渠道的順利暢通，積極開拓新的資金渠道，保證高速公路建設(shè)的資金供應(yīng)。

積極穩(wěn)妥地繼續(xù)進(jìn)行稅制改革，擴(kuò)大稅源，降低稅負(fù)，尤其是降低所得稅稅率，統(tǒng)一內(nèi)資、外資企業(yè)所得稅政策，真正降低公路經(jīng)營企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，以使企業(yè)真實地反映其經(jīng)營成果，更好地融通資金。

盡早開征燃油稅。高速公路作為國家的基礎(chǔ)設(shè)施，由政府免費提供這一趨勢是不會改變的。政府要加大對高速公路的財政資金投入，就必須實行燃油稅，讓多行路者多納稅，降低高速公路的收費標(biāo)準(zhǔn)，取消一些不合理的收費站點，提高高速公路的利用率。

對策二:優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)不合理的主要原因是自有資金所占比例過低，因此主要應(yīng)從以下兩個方面加大自有資金的投入:

加大國家財政資金的投入力度。高速公路的準(zhǔn)公共物品屬性決定了政府應(yīng)對高速公路投入較多的資金，政府財政資金是支持和保證高速公路快速發(fā)展的一個重要資金來源，也是籌集高速公路資金的基本立足點。隨著中央財政收入的增加，國家應(yīng)加大對高速公路資金的投入，同時地方政府也要設(shè)立地方財政專項資金和自籌資金支持高速公路項目建設(shè)。

發(fā)行股票籌集自有資金。積極組建公路股份有限公司，通過股票境內(nèi)上市或境外上市來籌措公路建設(shè)所需資金。股票融資不僅有利于吸收民間資金和國外資金用于高速公路建設(shè)，而且可以通過發(fā)行股票將消費資金永久性的轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂匈Y金，供企業(yè)長期使用，避免了固定的償付負(fù)擔(dān)。截止到2004年3月底，我國19家公路上市公司通過發(fā)行股票共籌集資金273.44億元，優(yōu)化了上市公司的資本結(jié)構(gòu)。

對策三:多渠道、多方式融資

高速公路融資應(yīng)在努力爭取國家財政投入、發(fā)行股票融資、適度舉債、利用外資等前提下，積極開拓其他的融資渠道和融資方式，具體包括以下方面:

發(fā)行公路債券融資。發(fā)行公路債券融資的優(yōu)點是資金使用期比借款長，一次性籌資數(shù)額大；融資成本低，債券利率一般高于同期銀行存款利率低于同期銀行貸款利率；融資壓力小，無須不斷進(jìn)行信息披露；可充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。所以，我國高速公路建設(shè)應(yīng)積極采用發(fā)行債券方式來融資。如:2006年4月7日，由山東省高速公路集團(tuán)有限公司成功發(fā)行了總額為人民幣10億元的2006年山東省高速公路集團(tuán)有限公司公司債券（簡稱“06魯高速債”），期限為20年，票面年利率為4.10%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，單利計息，逾期不另計息。該債券的成功發(fā)行為山東省高速公路的發(fā)展提供了低成本、期限長、金額大的資金。

大力吸收私人資本。吸收私人資本參與公路建設(shè)，具有其明顯的優(yōu)勢。首先，減輕了政府財政負(fù)擔(dān)；其次，私人投資更注重于盈利和資本回收，他們會竭盡全力讓道路的使用者滿意，使交通量增加；再次，工作效率得以提高，減少了政府經(jīng)營的通常弊病。

BOT方式融資。采用BOT方式融資，具有以下優(yōu)點:可吸引國內(nèi)外非公有資本，緩解政府建設(shè)資金來源不足，免去政府借貸和還本付息的責(zé)任，減輕了政府的財政負(fù)擔(dān)；私營機(jī)構(gòu)承擔(dān)項目運作，會比政府部門效率更高，尤其是外國的大公司參與項目，可獲得國外的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗，提高項目的設(shè)計和施工質(zhì)量，縮短工期，降低各種費用等。

資金信托計劃融資。資金信托計劃融資是由合格的信托投資公司作為信托資金的受托人，匯集民間資本，通過受讓擬投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目公司的股權(quán)或者對其追加投資，以獲取項目分紅，向受益人支付信托收益。與單純依靠財政資金或者負(fù)債資金融通高速公路建設(shè)資金相比，其優(yōu)點在于:地方政府可以繞過不能發(fā)行地方建設(shè)債券的政策障礙；籌資迅速；不必向投資者保證收益率等。

如江蘇國際信托投資有限責(zé)任公司策劃和推出的“交通控股高速公路資金信托項目”，是全國第一個由商業(yè)銀行提供擔(dān)保、將信托資金投向于高速公路項目的集合資金信托產(chǎn)品，該信托產(chǎn)品設(shè)計了“單筆資金金額最低為30萬元人民幣，并可按10萬元的整數(shù)倍數(shù)增加”的條款，使信托規(guī)模在起點較高的情況下，籌集資金2億多元人民幣，較好地滿足了江蘇省高速公路的快速發(fā)展的資金需求。由此可見，通過資金信托計劃來融通高速公路建設(shè)資金將緩解高速公路融資難的現(xiàn)狀。

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