通貨緊縮使得錢越來越值錢，通貨膨脹使得錢越來越不值錢。就在這邊人們對中國是否出現(xiàn)通貨緊縮尚無定論的時(shí)候，那邊又高調(diào)上演了有關(guān)中國是否會出現(xiàn)通貨膨脹的激烈爭論。錢在我們手中，但是誰決定著它的價(jià)值，它到底是越來越值錢，還是越來越不值錢了呢?投資者將如何選擇?

“通脹預(yù)期越來越強(qiáng)烈，投資者必然會采取看空美元，加倉黃金、石油的投資策略?！币晃黄谪浌镜慕?jīng)紀(jì)人這樣告訴記者。

瘋狂的三金

基督教崇拜上帝(GOD)，在世界金融與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，也存在一種類上帝的金融與經(jīng)濟(jì)崇拜，那就是對黃金(GOLD)、石油又稱“黑金”(OIL)和美金(DOLLER)的追崇，三者英文單詞第一個(gè)字母縮寫，恰好就是上帝的英文單詞。近期，三金呈現(xiàn)出明顯的“兩升一降”局面，交易異?；馃?。

5月份，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格整體呈現(xiàn)出強(qiáng)勢上攻的態(tài)勢，行情一路振蕩上揚(yáng)。5月上旬，金價(jià)一舉扭轉(zhuǎn)4月份偏軟態(tài)勢，強(qiáng)力出擊并一舉攻破930美元強(qiáng)勁阻力，此后，金價(jià)走勢便如雨后春筍，一發(fā)而不可收拾。月末，尾盤金價(jià)以979美元/盎司報(bào)收，整月累計(jì)漲幅高達(dá)91美元，為3個(gè)月內(nèi)首次收盤上漲。雖然6月份黃金出現(xiàn)下行調(diào)整，但是最低價(jià)格也保持在920美元以上，黃金投資熱情逐步高漲。

近4個(gè)月來，國際原油價(jià)格一路走高，最高突破72美元/桶，5月份，原油價(jià)格上漲幅度近30%，創(chuàng)下10年來最大的單月漲幅紀(jì)錄，去年12月油價(jià)最低點(diǎn)還在33.87美元/桶，今年6月末，不知不覺間石油價(jià)格幾近翻番。受國際市場油價(jià)變化影響，6月30日，發(fā)改委再次上調(diào)成品油價(jià)格，在北京，人們最常用的93號汽油，每升上漲0.48元，達(dá)6.37元，與去年10月份的歷史最高價(jià)持平。這是今年以來國內(nèi)油價(jià)第三次上調(diào)，也是6月份一個(gè)月內(nèi)的第二次上調(diào)，并且漲幅大大超過人們的預(yù)期。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，此次成品油調(diào)價(jià)將直接拉動7月份的PPI上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

美元近期表現(xiàn)較為疲軟，自3月開始美元指數(shù)連續(xù)走低，5月份，美元指數(shù)月累積下跌超過6%，錄得1985年以來的最大單月跌幅，盤中觸及自12月中旬以來的低點(diǎn)79.18，6月份延續(xù)之前的振蕩下行趨勢。近期，全球經(jīng)濟(jì)回暖企穩(wěn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好劇增是打壓美元的罪魁禍?zhǔn)祝商m國際集團(tuán)駐倫敦外匯策略部門主管Chris Turner稱，美國市場中的資金匯回可能已經(jīng)結(jié)束，已連續(xù)多周有資金流入新興國家、尤其是亞洲和拉美股市。

卷土重來的股市房市

今年上半年，全球股市整體好轉(zhuǎn)，新興市場股指上升32%，全球指數(shù)也達(dá)到6%的升幅。其中，中國A股市場異?；馃?，上證綜指前六個(gè)月間從1840多點(diǎn)漲至近3000點(diǎn)，漲幅已超過60%，榮登上半年“全球最牛股市”寶座，領(lǐng)跑全球。另外，據(jù)上海證券報(bào)和申銀萬國證券研究所共同推出的最新《股市月度資金報(bào)告》，6月份，A股市場受新股發(fā)行和股市持續(xù)上揚(yáng)的累積效應(yīng)，資金凈流入達(dá)到2900億元，單月資金流入創(chuàng)4年來新高，刷新上一輪牛市的最高紀(jì)錄。

資金流動活躍，并且主要流向資本市場，不斷推高資產(chǎn)價(jià)格，從而加劇了通脹的預(yù)期，也強(qiáng)化了人們規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的意識。

近兩個(gè)月，全國房地產(chǎn)市場已由小陽春變成了大陽春，全國主要城市，尤其是像北京這樣的一線城市，出現(xiàn)了價(jià)升量增的火熱態(tài)勢。亞豪機(jī)構(gòu)市場總監(jiān)郭毅稱，自3月份樓市強(qiáng)勢反彈以來，樓市已經(jīng)連續(xù)三四個(gè)月保持高位運(yùn)行，市場上的存量正在迅速消化，除了剛性需求陸續(xù)釋放外，不少投資性需求也開始涌入樓市。

2008年12月底，北京期房住宅的存量高達(dá)11.5萬套，但截至今年6月30日，北京期房住宅的數(shù)量已降至73697套。即在半年的時(shí)間內(nèi)，北京迅速消化了4萬多套期房住宅。

“早想買房，沒敢買，現(xiàn)在房價(jià)又上去了，想買也沒那么容易了。房價(jià)到底還有沒有可能降下來啊?”張女士無奈地感嘆道。

搖擺的中國經(jīng)濟(jì)

在持續(xù)低迷的全球經(jīng)濟(jì)中，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，上半年，從消費(fèi)數(shù)據(jù)到作為經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI，從固定資產(chǎn)投資到工業(yè)企業(yè)利潤，中國經(jīng)濟(jì)交出了一張漂亮的成績單。特別需要注意的是，與投資、出口相比，消費(fèi)在拉動中國經(jīng)濟(jì)增長“三駕馬車”中長期是個(gè)“短板”，但是隨著擴(kuò)大社保、家電下鄉(xiāng)等一系列措施的推出，消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)在逐步擴(kuò)大，尤其是農(nóng)村消費(fèi)需求的增長成為了上半年中國經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)上半年反彈回穩(wěn)，下半年增長勢頭將更加強(qiáng)勁，各界對此已形成共識，但是其持續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍舊脆弱。據(jù)社科院的一份調(diào)研報(bào)告稱，有40%的中小企業(yè)已經(jīng)在此次金融危機(jī)中倒閉，40%的中小企業(yè)正在生死線徘徊，只有20%的中小企業(yè)沒有受到此次危機(jī)影響。姑且不論這個(gè)數(shù)字是否準(zhǔn)確，它至少告訴人們這樣一個(gè)

事實(shí)，中小企業(yè)受金融危機(jī)影響的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎人們的想象，并且中小企業(yè)面臨的困難并不是簡單的融資難問題，更多的是稅收、財(cái)政、投資等制度供給上的嚴(yán)重扭曲和缺失問題。

此外，出口在較長時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)萎縮，目前的經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)主要依靠政府投資拉動，民間投資能否持續(xù)回暖還不確定，就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，居民收入增長受到影響，儲蓄意愿增強(qiáng)，擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)保八的壓力很大。

上半年，中國經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)可以概括為:“宏觀活，微觀難”，鑒于此，隨著通脹預(yù)期的加劇，對于中國經(jīng)濟(jì)未來可能遭遇“滯脹”危險(xiǎn)的擔(dān)憂正在增加。

難解的CPI

6月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比下降1.4%，這是2003年中國經(jīng)濟(jì)從亞洲金融危機(jī)中重新恢復(fù)后，首次出現(xiàn)CPI連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長，5月份PPI同比下降7.2%，再創(chuàng)1996年以來新低。作為價(jià)格體系中最重要的風(fēng)向標(biāo)，CPI和PPI繼續(xù)維持著幾個(gè)月以來的“雙負(fù)”的局面，引發(fā)了人們對通貨緊縮的擔(dān)憂。

由于通貨緊縮的危害大于通貨膨脹的危害，人們似乎可以接受2008年2月份CPI同比上漲8.7%，卻難以接受5月份CPI1.4%的下降，人們對CPI分項(xiàng)進(jìn)行仔細(xì)的分析研究后發(fā)現(xiàn)，非食品類價(jià)格降幅是物價(jià)總水平下降的主要力量，食品CPI同比降幅從4月的1.3%收窄至0.6%，而非食品CPI跌幅從上月的1.3%擴(kuò)大至1.7%。

同時(shí)，還注意到，5月份，糧食價(jià)格上漲了5%，保持了連續(xù)5個(gè)月上漲，糧食是多種食品的原料，也與多種農(nóng)產(chǎn)品存在比價(jià)關(guān)系，因此，糧食價(jià)格抬頭的走勢，也引起了人們對CPI止跌反彈的預(yù)期。

PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格水平，CPI反映消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，雖然兩者在統(tǒng)計(jì)口徑上并非嚴(yán)格的對應(yīng)關(guān)系，但是根據(jù)價(jià)格傳導(dǎo)規(guī)律，PPI對CPI有一定的影響。部分學(xué)者通過測算PPI環(huán)比變化發(fā)現(xiàn)，從月環(huán)比價(jià)格變動情況看，PPI自今年4月首次由負(fù)轉(zhuǎn)正以來，已連續(xù)兩個(gè)月上漲，結(jié)束了之前連續(xù)七個(gè)月的環(huán)比下降趨勢，可能會帶動CPI的上升。

從現(xiàn)狀看，CPI、PPI持續(xù)下降，但是從細(xì)節(jié)和趨勢看，似乎又存在觸底反彈的跡象，這也是人們難以判斷目前經(jīng)濟(jì)形勢的原因之一。

此外，貨幣供給也是影響物價(jià)水平的重要因素，為了應(yīng)對危機(jī)，政府采取了寬松的貨幣政策，信貸規(guī)?？焖僭黾樱?-5月份，人民幣各項(xiàng)貸款增加5.84萬億元，同比增加3.72萬億元，超去年全年信貸總規(guī)模。并且，現(xiàn)已出現(xiàn)了預(yù)測今年上半年信貸規(guī)?？赡苌厦?萬億元，全年或達(dá)10萬億元天量的聲音，這也在一定程度上加強(qiáng)了人們對CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的預(yù)期。