保時(shí)捷收購大眾汽車的宏圖偉業(yè)被公司的巨額債務(wù)碾碎，金融危機(jī)的影響?不，那只是表面現(xiàn)象

從某種層面來看，保時(shí)捷CEO魏德進(jìn)在2009年7月遞交辭呈，在情理之中。

盡管魏德進(jìn)曾將一度瀕臨破產(chǎn)的保時(shí)捷打造成全球利潤(rùn)率最高的汽車制造商，并在2005年宣布對(duì)大眾汽車集團(tuán)發(fā)起收購。不過，以規(guī)模計(jì)，該交易過渡依賴“杠桿原理”了：大眾產(chǎn)量是保時(shí)捷的60倍，而銷售額是保時(shí)捷的14倍。更何況，事態(tài)已在年中出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。本來，保時(shí)捷早在1月得到大眾50.8％的股份，但到了5月，這個(gè)雄心勃勃的收購計(jì)劃卻被一份合并所替換。此時(shí)，外界便開始估算魏德進(jìn)離職的時(shí)間了。

真正出乎意料的，是此后兩個(gè)月中發(fā)生的根本逆轉(zhuǎn)——大眾極有可能收購保時(shí)捷的核心業(yè)務(wù)，保時(shí)捷跑車。至此，汽車業(yè)終于等來了近10年最富戲劇性的一樁收購案。

保時(shí)捷放棄收購的直接原因頗為諷刺。誰會(huì)相信，這家能輕易獲得上百億歐元貸款的汽車制造商會(huì)為巨額債務(wù)所困。

然而，在金融危機(jī)沖擊下，保時(shí)捷的跑車銷量直線下滑，嚴(yán)重影響了公司現(xiàn)金流，魏德進(jìn)甚至連償還每年6億歐元的貸款利息都捉襟見肘，同時(shí)，信貸市場(chǎng)幾乎大門緊閉，很難再大規(guī)?；I集資金償還貸款和繼續(xù)收購大眾股份。今年3月，保時(shí)捷高達(dá)100億歐元的貸款到期，公司所有者保時(shí)捷和皮耶希家族甚至準(zhǔn)備出售保時(shí)捷工程、保時(shí)捷設(shè)計(jì)等子公司或所持的大眾股份來償還貸款。

難言幸與不幸，保時(shí)捷最終通過抵押手中所持大眾股份籌集到100億歐元貸款，但要在半年內(nèi)償還3.3億歐元。這意味著，保時(shí)捷必須同步尋求新的資金來源。

魏德進(jìn)決定學(xué)習(xí)同城的戴姆勒公司，向外國投資者出售股份，卡塔爾投資局就曾為此頗為動(dòng)心。然而，慮及保時(shí)捷收購大眾的不確定性，卡塔爾投資局表示希望日后向那個(gè)夢(mèng)想中的新公司注資。在理想的收購方案和拘謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)現(xiàn)狀之間，保時(shí)捷公司陷入了一個(gè)危險(xiǎn)的漩渦。

不過，即便是在如此惡劣的條件下，魏德進(jìn)籌劃周密的收購計(jì)劃仍能讓他度過難關(guān)：他可以在貸款有效期內(nèi)，集中所有資金增持大眾股份至75％，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)后者的完全控制。屆時(shí)，保時(shí)捷會(huì)與大眾簽署一份控股和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移協(xié)議，享用大眾充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備解決債務(wù)問題。熟料，德國政府對(duì)“大眾法”強(qiáng)有力的支持卻徹底擊碎了魏德進(jìn)最后的籌碼。

根據(jù)“大眾法”，無論任何公司實(shí)際持有大眾多少股份，都不能享有超過20％的股東投票權(quán)。這是為了保證擁有大眾20％股份的下薩克森州州政府的控制權(quán)：大眾所有決策，該州州長(zhǎng)均具有一票否決權(quán)。魏德進(jìn)對(duì)大眾勞力成本過高的批評(píng)引發(fā)了下薩克森州對(duì)其控股后大規(guī)模裁員的擔(dān)憂。為了抵制這個(gè)堅(jiān)定的反對(duì)者，保時(shí)捷發(fā)起收購過程中，曾上訴至歐盟委員會(huì)要求廢除“大眾法”。

和其他交易相比，這種漫長(zhǎng)的糾葛幾乎成為此樁收購案潛藏的主線。最終，德國政府僅僅在法律形式上做出了一些修改，而該法律的核心——下薩克森州的否決權(quán)仍具效力。簡(jiǎn)單說，即使保時(shí)捷增持大眾股份至75％，下薩克森州也不會(huì)允許他動(dòng)用大眾的分毫財(cái)富。從這個(gè)角度而言，保時(shí)捷和魏德進(jìn)并不是倒在金融危機(jī)的沖擊之下，而是德國政治的犧牲品。