【中圖分類號(hào)】TU991.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】B 【文章編號(hào)】1673-8209(2009)9-0235-02

【摘要】本文針對(duì)人們重視知識(shí)資本的投資，論述了現(xiàn)值法在投資評(píng)價(jià)中的廣泛運(yùn)用及注意的問(wèn)題，從而為投資決策提供更好的建議。

【關(guān)鍵詞】投資;現(xiàn)值法;投資評(píng)價(jià);運(yùn)用;投資決策

投資評(píng)價(jià)是一門科學(xué)性的工作，它必然要求采取各種科學(xué)的評(píng)價(jià)方法。在投資評(píng)價(jià)眾多的方法中，運(yùn)用最多的是現(xiàn)值法?，F(xiàn)值法的運(yùn)用使我們所分析、研究的問(wèn)題變得迎韌而解，更加簡(jiǎn)單明了。

1 投資評(píng)價(jià)方法大多可以歸為現(xiàn)值法

投資者進(jìn)行投資是犧牲了當(dāng)前一定水平的消費(fèi)以換取未來(lái)更多預(yù)期消費(fèi)的活動(dòng)。他們顯然追求的是財(cái)富(資金)的最大化，這就要求必須考慮他們?yōu)榇怂冻龅拇鷥r(jià)，即資金的時(shí)間價(jià)值。由于靜態(tài)法與非貼現(xiàn)法最大的缺陷是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，導(dǎo)致投資決策背離企業(yè)所有者的目標(biāo);加之，投資活動(dòng)的范圍極廣、領(lǐng)域極多，所以不能采用靜態(tài)法，而要結(jié)合采用各種不同的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，以使投資決策和企業(yè)所有者的目標(biāo)相一致。此類方法有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、內(nèi)部收益率法、費(fèi)用現(xiàn)值法、動(dòng)態(tài)投資回收期法、凈年值法、年成本法等。

以上動(dòng)態(tài)法與凈現(xiàn)值法關(guān)系密切，可以說(shuō)是現(xiàn)值法思路的微小變動(dòng)，只是反映的經(jīng)濟(jì)含義不同罷了。下面我來(lái)分析一下，先看:(1)現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值法。現(xiàn)值法是把發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量收益及費(fèi)用換算成現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。凈現(xiàn)值(Net Present Value)是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的;否則，不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法，反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期的額外收益情況。(2)現(xiàn)值率法(NPVR)，是凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，它反映投資效率的高低。(3)費(fèi)用現(xiàn)值法(PC)，總費(fèi)用現(xiàn)值法是指通過(guò)計(jì)算各備選方案中全部費(fèi)用的現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。這種方法適用于收入相同，經(jīng)營(yíng)期相同但成本不同的項(xiàng)目比選。(4)凈年值法(NAV)，是凈現(xiàn)值法乘一個(gè)資本回收系數(shù)(A/P、I、n)便可求得，它反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的年均超額收益情況。收益越大，方案越好。(5)年成本法(AC)，同理是費(fèi)用現(xiàn)值乘以相應(yīng)的資本回收系數(shù)求得，它反映在壽命期內(nèi)的年均超額情況。我們從中可以看出以上5個(gè)動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)方法都是跟現(xiàn)值法有關(guān)。所以這樣說(shuō)，幾乎所有的動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法都是現(xiàn)值法的具體應(yīng)用，因此可見現(xiàn)值法在投資評(píng)價(jià)中用得極廣。

2 投資評(píng)價(jià)中現(xiàn)值法受歡迎的原因

現(xiàn)值法在投資評(píng)價(jià)中受歡迎有以下原因:(1)這與投資評(píng)價(jià)的出發(fā)點(diǎn)有關(guān)。(2)現(xiàn)值法易于被人們理解與接受。(3)跟現(xiàn)值法經(jīng)濟(jì)含義有關(guān)。(4)是歷史原因。幾十年來(lái)人們已經(jīng)習(xí)慣了現(xiàn)值法，因此一直延續(xù)至今。進(jìn)行投資評(píng)價(jià)，都會(huì)使用現(xiàn)值法。而凈現(xiàn)值法正好反映了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期的額外收益情況，這樣迎合了投資者的心態(tài)。

3 現(xiàn)值法在投資評(píng)價(jià)中的運(yùn)用

鑒于篇幅有限，我們舉簡(jiǎn)單的例子。

例:為處理廢物有兩個(gè)建廠方案:一是先購(gòu)一臺(tái)小設(shè)備投資30000元，年作業(yè)費(fèi)5000元，10年末再買一臺(tái)同樣設(shè)備。另一方案是開始即買一臺(tái)大設(shè)備投資50000元，前10年作業(yè)費(fèi)6000元，后十年作業(yè)費(fèi)9500元。設(shè)備壽命均為20年，MARR為10%，應(yīng)選哪個(gè)方案?

解:我們選現(xiàn)值法中費(fèi)用現(xiàn)值法進(jìn)行方案選擇。 PC=P+C(P/A、i、n)P——投資C——年費(fèi)用，則:PC1=30000+5000(P/A.10%.20)+3000(P/F.15%.10) =73724.5元

PC2=50000+6000(P/A、10%、10)+9500(P/A、10%、10)*(P/F、10%、10)=109373.35元

因?yàn)镻C1〈PC2，所以應(yīng)選先購(gòu)一臺(tái)小設(shè)備，10未再購(gòu)一臺(tái)同樣設(shè)備，總費(fèi)用節(jié)約35648.85元。(109373.35-73724.5=35648.85)

也可用年成本法。AC=PC×(A/P、i、n)，則:

AC1=PC1*(A/P.10%.20)=73724.5.0.11746=8659.68元;AC2=PC2*(A/P，10%，20)=12846.99元。AC1〈AC2，按年成本法的判斷標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)選A方案，每年可節(jié)約費(fèi)用4187.31元。

由此可見，以上方法計(jì)算結(jié)果都一樣，只是現(xiàn)值法簡(jiǎn)單易懂，概念明確，容易做出判斷，不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，且給出了盈利的絕對(duì)值，經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)鮮明。實(shí)際評(píng)價(jià)中，人們往往選用現(xiàn)值法，而不用其他方法。

4 運(yùn)用現(xiàn)值法應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

在投資評(píng)價(jià)應(yīng)用要使投資評(píng)價(jià)的正確、準(zhǔn)確，廣泛應(yīng)用現(xiàn)值時(shí)要注意以下問(wèn)題:

(1)各期現(xiàn)金流量的數(shù)值估計(jì)要準(zhǔn)確。根據(jù)以往相同或相似的項(xiàng)目或活動(dòng)的現(xiàn)行價(jià)格下收、支情況，結(jié)合項(xiàng)目規(guī)模，進(jìn)行調(diào)整后，確定現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出值。然后利用現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)，看項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行，是否有經(jīng)濟(jì)效益。

(2)現(xiàn)金流量可能情況及概率分析。任何一個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，會(huì)受到經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)需求狀況，競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手等各種因素的影響，現(xiàn)金流量不可能僅有一種情況，即每個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量是不確定的。作為評(píng)價(jià)人員，應(yīng)充分預(yù)測(cè)各方面的影響情況，盡可能多的估計(jì)出多組現(xiàn)金流量值，并確切知道每種情況下的概率值或概率分布，然后計(jì)算出現(xiàn)金流量的平均值。再把這個(gè)平均值代入現(xiàn)值法公式中進(jìn)行計(jì)算或者改用凈現(xiàn)值期望值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，這樣評(píng)價(jià)的結(jié)果才是可能的。

(3)應(yīng)考慮通貨膨脹及稅收的影響。所有的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的特點(diǎn)是貨幣的購(gòu)買力不斷變化，大多數(shù)商品的價(jià)格一般都會(huì)提高，這種隨時(shí)間推移普通導(dǎo)致了貨幣購(gòu)買力的下降，商品價(jià)格水平的普遍提高就是“通貨膨脹”。投資的目標(biāo)是追求財(cái)富最大化，稅后財(cái)富才是最重要的。而且投資者只能用稅后收益購(gòu)買商品，收益必須考慮稅收對(duì)投資決策的影響。并且稅收本身是現(xiàn)金流出項(xiàng)目。所以用現(xiàn)值法進(jìn)行投資評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)全面考慮稅收問(wèn)題很重要。

(4)確定合適的貼現(xiàn)率(或折現(xiàn)率)。現(xiàn)值法進(jìn)行投資評(píng)價(jià)時(shí)，是把各期現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，如果現(xiàn)金流量的數(shù)值、時(shí)間沒問(wèn)題，貼現(xiàn)率定得不合適，用現(xiàn)值法可能得出荒謬的結(jié)論，我們可以采用行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，也可以采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法，資本——資產(chǎn)定價(jià)模型法，及資本成本法等確定任何項(xiàng)目的貼現(xiàn)率?？傊?，所選的折現(xiàn)率要能反映項(xiàng)目的情況。若投資項(xiàng)目存在不同階段有不同風(fēng)險(xiǎn)，那么最好分階段采用不同折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

除以上四個(gè)問(wèn)題外，還可以注意項(xiàng)目的壽命期，項(xiàng)目終了時(shí)殘值的確定等問(wèn)題，這里不在討論。只有我們把應(yīng)注意的問(wèn)題弄清楚。用現(xiàn)值法進(jìn)行投資評(píng)價(jià)就確定能給投資者提供更好的建議，才能有助于投資的成功，從而獲得預(yù)期的收益。

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