金價(jià)震蕩下行 跌破半年線

進(jìn)入7月份以后，黃金市場(chǎng)的波動(dòng)幅度明顯收窄，仍延續(xù)了6月份的下跌趨勢(shì)。7月份的第二周，也就是美國(guó)獨(dú)立日假期之后的前幾個(gè)交易日，現(xiàn)貨黃金跌破了2009年以來(lái)幾次支持其觸底回升的半年線(見(jiàn)下圖)，從而使中期前景明顯轉(zhuǎn)淡。不過(guò)，此后金價(jià)在900美元上方受到相當(dāng)強(qiáng)勁的買(mǎi)盤(pán)支持，并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的大幅下跌。

近期全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的數(shù)據(jù)普遍疲軟，投資者對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景產(chǎn)生更多懷疑，從而使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒再度升溫，并帶動(dòng)美元指數(shù)震蕩筑底。包括貴金屬在內(nèi)的商品市場(chǎng)經(jīng)歷了不同程度的持續(xù)上漲后，6月份出現(xiàn)全面回落。其中紐約原油期貨近月合約從6月30日的最高73，38美元／桶一度跌落到7月13日的58.32美元。雖然下跌幅度與去年7月份的時(shí)候相比不可同日而語(yǔ)，但從時(shí)間周期看，今年商品市場(chǎng)乃至黃金市場(chǎng)與去年走勢(shì)非常類似。以至于很多投資者更加相信每年夏季金價(jià)將陷入低谷，而年底年初有望走出較大行情的“規(guī)律”。不得不承認(rèn)，由于近幾年年中金價(jià)維持在高位抑制了印度等傳統(tǒng)黃金消費(fèi)大國(guó)的購(gòu)金量，因此確實(shí)導(dǎo)致黃金消費(fèi)量和黃金價(jià)格在年中和年末出現(xiàn)了明顯的周期性變化，但過(guò)分相信這類“經(jīng)驗(yàn)”在金融市場(chǎng)中仍是非常危險(xiǎn)的。

原油等大宗商品價(jià)格在6月底之后出現(xiàn)較大級(jí)別調(diào)整，其中一個(gè)重要因素是前期上漲幅度過(guò)大，已經(jīng)顯著透支了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生的需求回暖的利好作用。而近期歐美發(fā)達(dá)國(guó)家公布的數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)和需求增長(zhǎng)并不如人們預(yù)期的那樣樂(lè)觀，市場(chǎng)進(jìn)入中期調(diào)整自然也在意料之中。

美國(guó)7月初公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)前兩個(gè)月非農(nóng)就業(yè)狀況的改善并沒(méi)有得以維持，6月份非農(nóng)就業(yè)人口減少了46.7萬(wàn)人，而之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期中值為減少35萬(wàn)。美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在2009年第二季度一度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少50.4萬(wàn)人，小于3月份的66.3萬(wàn)；5月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少34.5萬(wàn)，遠(yuǎn)低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的減少52萬(wàn)，也是2008年9月以來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)月份。人們由此而認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，就業(yè)市場(chǎng)不會(huì)再明顯惡化，并且隨之而來(lái)的將是消費(fèi)信心提振和實(shí)際支出的增加。但現(xiàn)在看，這種觀點(diǎn)顯然過(guò)于樂(lè)觀了。

2009年第一季度，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)平均每個(gè)月減少69.1萬(wàn)人。其中，1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)降幅創(chuàng)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最高水平，也是1949年10月以來(lái)的最大降幅。第二季度明顯好于預(yù)期的數(shù)據(jù)公布后，美元一開(kāi)始受避險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)的影響而持續(xù)下滑，美元指數(shù)一度跌落至78.34，是2008年年底以來(lái)的最低水平。隨后，由于人們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)持續(xù)釋放后開(kāi)始上調(diào)利率，以控制寬松貨幣政策產(chǎn)生的通脹預(yù)期。不過(guò)，美元自6月下旬以后一直維持橫盤(pán)整理局面，雖然當(dāng)中出現(xiàn)過(guò)幾次較大幅度的反彈，并給商品市場(chǎng)帶來(lái)很大壓力，但美元指數(shù)實(shí)際漲幅并不大。周圖上，美元指數(shù)在120周均線上方橫盤(pán)整理了近兩個(gè)月時(shí)間，截至7月中旬，仍維持在80的整數(shù)位關(guān)口附近。

近期美元指數(shù)與黃金始終保持著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從技術(shù)面看，美元指數(shù)在120周均線上方暫時(shí)陷入了中期走勢(shì)的僵局，失去明確方向。但是從另一方面看，一旦美元指數(shù)跌破這條重要均線，很可能意味著將出現(xiàn)垂直下跌，屆時(shí)將是金價(jià)構(gòu)筑底部之時(shí)。反之，一旦美元指數(shù)完成對(duì)中期底部的確認(rèn)，那么商品市場(chǎng)進(jìn)一步承壓也就在意料之中了。現(xiàn)貨黃金屆時(shí)至少應(yīng)下探年線支撐。

美元空頭一度寄望于G8峰會(huì)出現(xiàn)不利于美元的決議，但這種可能性并沒(méi)有變成現(xiàn)實(shí)。一些國(guó)家發(fā)表對(duì)美元不滿的言論無(wú)非是要求美國(guó)采取實(shí)際行動(dòng)捍衛(wèi)強(qiáng)勢(shì)美元地位，而并非要讓美元一蹶不振，畢竟這些國(guó)家的主要儲(chǔ)備貨幣也是美元。7月初，中國(guó)外交部副部長(zhǎng)何亞非表示，并未得到任何有關(guān)中國(guó)政府將在G8峰會(huì)上提出建立儲(chǔ)備貨幣的消息，作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，他希望美元走勢(shì)能夠企穩(wěn)。當(dāng)時(shí)，美元指數(shù)受此消息影響一度反彈至80.89，但在缺乏實(shí)質(zhì)性利好支撐的情況下最終小幅收低。

早前很多分析人士認(rèn)為2009年2月份和6月份的高點(diǎn)1006美元及990美元有可能是一個(gè)M形頂部，不過(guò)從另一個(gè)角度看，金價(jià)從去年7月份到今年年初構(gòu)筑的底部形態(tài)也相當(dāng)穩(wěn)固。如果說(shuō)年中金價(jià)受消費(fèi)需求下滑的影響再次陷入低谷，那么其回調(diào)幅度應(yīng)該不會(huì)太大。并且，從近期全球主要黃金ETF和美國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)看，黃金的投資需求依然旺盛。比如7月中旬，全球最大的黃金ETF-StreetTracks Goldsharer－持倉(cāng)量維持在1100噸左右的水平，接近早些時(shí)候的歷史高位。而Comex黃金期貨未平倉(cāng)合約連續(xù)幾周保持在37萬(wàn)手的水平附近，接近2009年2月份和6月份創(chuàng)下階段性高點(diǎn)時(shí)的40萬(wàn)手左右。同時(shí)，Comex黃金期貨投機(jī)性凈多數(shù)量并沒(méi)有明顯下滑，表明市場(chǎng)參與者整體上仍是看多心態(tài)。

這一輪黃金牛市始于1999年和2001年的雙底，至今已有大約十年左右。雖然基本面環(huán)境的不同使我們很難直接照搬歷史經(jīng)驗(yàn)，但有一點(diǎn)是可以肯定的：黃金真正走入熊市的時(shí)間，大致對(duì)應(yīng)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入可持續(xù)的、穩(wěn)健的全面復(fù)蘇。股票、不動(dòng)產(chǎn)和其他非固定收益類產(chǎn)品的收益率不斷上升，資金流向發(fā)生根本變化，美元貶值壓力被投資者對(duì)美元資產(chǎn)的需求所消化。這時(shí)，很可能出現(xiàn)類似于上個(gè)世紀(jì)九十年代的“強(qiáng)勢(shì)美元”環(huán)境。商品市場(chǎng)雖然得到需求上升的實(shí)質(zhì)性支持，但漲幅受制于堅(jiān)挺的美元。而黃金作為一種“無(wú)利息”資產(chǎn)，屆時(shí)對(duì)投資者的吸引力才會(huì)下降。當(dāng)前顯然還不具備這樣的條件，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要更長(zhǎng)的筑底時(shí)間。這個(gè)過(guò)程中，黃金隨時(shí)有可能在避險(xiǎn)需求的支持下結(jié)束調(diào)整，展開(kāi)新的拉升行情。就技術(shù)面而言，價(jià)格的真正見(jiàn)頂往往也會(huì)有“最后的瘋狂”上演。因此，投資者在操作中不應(yīng)輕易采取看空觀點(diǎn)。8月份金價(jià)試探年線，或者甚至很快回到半年線上方，都是值得關(guān)注的買(mǎi)人機(jī)會(huì)。當(dāng)然，時(shí)間周期上，最終的底部有可能晚一些出現(xiàn)。