經(jīng)過一年多的反彈之后，美元最近再度下跌。主要原因不外乎：

1)隨著主要國家金融市場恢復穩(wěn)定，全球投資者的風險胃口開始回升，其主要反應之一就是將資金從作為避難所的美元國庫券抽出，投向其他非美元資產(chǎn)。

2)歐洲經(jīng)濟衰退程度在2009年第二季度開始減緩，市場預期隨后幾個季度衰退會繼續(xù)減緩，日本經(jīng)濟也出現(xiàn)類似狀況，這些信息都吸引了部分資金撤出美元資產(chǎn)。

3)太宗商品和美元的負相關(guān)關(guān)系：大宗商品特別是原油價格在最近回升，引起資金從美元資產(chǎn)抽出投入大宗商品。

近期美元將何去何從

美元最近的大幅下跌讓世界再度對美元的未來充滿了疑惑。那么近期美元到底何去何從?

在此輪金融危機全面爆發(fā)前，受美國巨額貿(mào)易赤字和財政赤字以及美聯(lián)儲大幅降息等因素影響，美元指數(shù)在2001年以后一度連創(chuàng)新低。但從2008年下半年開始，對黃元的需求突然變得非常強勁，導致美元匯率特別是美元對英鎊和歐元的匯率以及美元指數(shù)不斷上漲。美元在美國經(jīng)濟衰退，金融市場動蕩背景下逆勢上升，主要原因是隨著國際金融危機愈演愈烈，全球主要金融市場都出現(xiàn)劇烈動蕩，主要經(jīng)濟體同時進入衰退，美元資產(chǎn)特別是美國國庫券相對于其他市場及其他貨幣資產(chǎn)變得更加安全。所以各國投資者紛紛選擇美元資產(chǎn)來規(guī)避風險，導致對美元資產(chǎn)特別是對美國國庫券的需求居高不下。

通過1971-2009年38年間美元匯率走勢的周期性特征分析可以得出一條基本經(jīng)驗：每當全球經(jīng)濟發(fā)生危機時，美元對主要貨幣匯率呈升值狀態(tài)；危機之后，美元對主要貨幣匯率呈貶值狀態(tài)，或是繼續(xù)保持一段時間的升值后再進入貶值狀態(tài)?？梢灶A期在世界經(jīng)濟完全走出衰退和金融危機陰影之前，美元的避險天堂作用都會繼續(xù)存在。而世界經(jīng)濟在近期內(nèi)完全走出衰退和危機的可能性不大，所以對美元的需求不可能大幅下降。

基于以上分析，九月份美元指數(shù)貶值壓力很大，但是風險偏好升速放緩，央行干預威脅仍在，且美元世界貨幣地位短期內(nèi)難以改變。因此，預期美元上行下行的力量基本平衡，9月波動區(qū)間為[7530，79.28]。考慮到對商品價格的判斷，商品貨幣面臨調(diào)整壓力。將預測時間拉長，隨著市場價格決定的逐步正?；袌鰧⒃絹碓揭庾R到歐洲和日本經(jīng)濟復蘇將滯后于美國這一現(xiàn)實，從而支撐美元匯率走勢。預計這一時間段為2010年上半年。

從一段更長的時間來看，特別是從2010年下半年開始，隨著歐、日經(jīng)濟的復蘇，市場焦點回到美國雙赤字等頑疾，加上量化寬松退出難題，將再次令美元走貶。

美元匯價、黃金價格之間的變動關(guān)系

美元走勢與黃金走勢顯反向運行的關(guān)系(如圖一、美元指數(shù)與國際金價變動圖所示)，究其主要原因就是因為美國的經(jīng)濟總量在世界上一直是排在第—位的，同時又因為全球黃金現(xiàn)貨及期貨都是用美元來標價的，這就使得美元走勢對黃金價格有重大影響且呈高度負相關(guān)性。

回顧1970-2009年39年的國際金價走勢(如圖二所示)，我們不難發(fā)現(xiàn)黃金的大漲、大跌都不僅僅是由供、需、政治環(huán)境這類特定的因素決定的，它還受一個更加普遍的自然因素，一種簡單而又巨大的投機性需求的影響，而黃金的這種投資需求與西方發(fā)達國家的經(jīng)濟周期尤其是美國的經(jīng)濟周期密切相關(guān)，并成規(guī)律性變化(如圖三所示)

在圖(三)中黃金在衰退期和衰退后期的走勢要好于白銀和鉑的走勢，尤其是在衰退后期，現(xiàn)如今我們正在遭受一場席卷全球的經(jīng)濟危機，種種跡象表明危機已經(jīng)不像起初2007年8月發(fā)生時那么嚴重了，雖然我們尚不能斷定危機已經(jīng)過去，但是，有一點可以明確即我們不是處在衰退的早期，那么我們即將迎來的就是衰退的中期和后期，正如圖(三)所示在衰退后期黃金有較大幅度的上漲。

結(jié)合目前的國際政治、經(jīng)濟情況分析，我們可以得出以下結(jié)論：

1)金融危機尚未結(jié)束，但是已經(jīng)發(fā)展至危機的中期或后期階段。

2)以英、美為主的西方發(fā)達國家為擺脫經(jīng)濟困境，緩解資金面的緊張局面，一方面加速實行零利率化進程，另一方面加緊印制鈔票，未來一到兩年里通貨膨脹可能會再度成為市場關(guān)注的焦點，另一方面各國為盡早擺脫經(jīng)濟危機，紛紛打起貿(mào)易戰(zhàn)，這兩點因素對金價上漲有利。

3)確切的說此輪黃金的上漲應該始于1999年，歐盟簽署央行售金協(xié)定，至今已經(jīng)經(jīng)歷了十年的上漲，遠遠超出存貨周期的普通長度，存在周期性下調(diào)風險。

所以，未來一段時間，通貨膨脹以及貿(mào)易壁壘等因素將會刺激金價繼續(xù)走高，目前金價再次上1000點，就是最好的說明，金價未來仍有繼續(xù)沖高的可能，但是市場已經(jīng)過熱，近期存在回調(diào)風險。