張建鋒

在各項條件都已準(zhǔn)備充分的情況下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計明年融資融券將被推出，券商股的估值也將隨之被提高。

近日，沉寂多時的券商股又開始活躍，而引起市場資金對其關(guān)注的重要原因，是融資融券的漸行漸近。多方市場人士表示，在多方面條件都已經(jīng)具備的情況下，融資融券在明年推出的可能性很大，作為融資融券推出的受益者，券商股的估值將被提高。

11月30日，之前表現(xiàn)低迷的券商股突然爆發(fā)：海通證券(600837.SH)以16.06元收盤，沖上漲停；西南證券(600369.SH)的漲幅也高達(dá)7.8％；中信證券(600030.SH)、國元證券(000728.SZ)等8家券商漲幅均超過5％；剛上市的兩家券商——光大和招商的漲幅也仍分別到達(dá)4.63％和3.04％。當(dāng)天，券商板塊以6.94％的漲幅位于各行業(yè)板塊漲幅第一位。

在隨后的一個交易日內(nèi)，券商股也幾乎全線飄紅。

市場人士表示，融資融券的漸行漸近是券商股近日表現(xiàn)強(qiáng)勁的主要原因。

從實(shí)際的情況來看，融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)準(zhǔn)備得相當(dāng)完備。特別是2008年下半年以來，融資融券業(yè)務(wù)推進(jìn)速度一直較快。2008年10月25日和11月1日，包括中信證券、海通證券等11家券商已經(jīng)就融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了兩次聯(lián)網(wǎng)測試。管理部門也對券商融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了現(xiàn)場檢查。

從2008年11月至今，11家券商完成融資融券聯(lián)網(wǎng)測試剛好一年。目前來看，無論是交易流程、客戶儲備，還是風(fēng)險控制、制度建設(shè)等方面都已經(jīng)相當(dāng)完備了。

11月30日，前證監(jiān)會主席周道炯、上交所研究中心總經(jīng)理胡汝銀在“第五屆中國證券市場年會”上表示，融資融券的時機(jī)已基本成熟。12月2日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在“第八屆證券投資基金國際論壇”上也表示，目前融資融券已準(zhǔn)備好，在交易所交易的基金將成為融資融券的融資標(biāo)的和將來股指期貨對沖風(fēng)險的金融標(biāo)的。

一位不愿透露姓名的券商人士表示，從目前的信息來看，或許最快明年一季度融資融券就將推出。

清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵教授表示，明年國內(nèi)非常有可能推出融資融券，因?yàn)楝F(xiàn)在資本市場的發(fā)展總體來講比較健康，市場機(jī)制比以前完善。

在市場中，券商無疑是融資融券推出的最大受益者，其將拓寬證券公司的盈利渠道，改變?nèi)棠壳斑^于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的局面，券商的估值水平也將被提高。

某私募人士表示，融資融券剛推出時范圍應(yīng)該不大，對券商業(yè)績貢獻(xiàn)有限。因?yàn)橐环矫鎯?nèi)地券商是屬于中介商而非做市商，自有資本相對有限，這在一定程度上制約了融資規(guī)模；另一方面由于券商本身手里證券較少，長期持有的就更少，因此制約了融券業(yè)務(wù)的開展。但等到全面鋪開后，其對券商利潤的貢獻(xiàn)將不可小覷。

國泰君安在其研究報告中指出，全面鋪開后，融資融券對國內(nèi)券商凈收入的貢獻(xiàn)可望達(dá)到甚至超過20％。它認(rèn)為，資本規(guī)模領(lǐng)先、業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)的券商將能夠較大程度的受益于融資融券的推出。言及具體券商，國泰君安認(rèn)為海通證券、國元證券、光大證券等對融資融券敏感度較高。

中金公司在最新研究報告中提出，融資融券一旦推出，將大幅提升自營業(yè)務(wù)投資收益率和估值倍數(shù)，行業(yè)重估機(jī)會或?qū)砼R。由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)資本密集型的特征，自有資產(chǎn)規(guī)模較大或者目前自營業(yè)務(wù)投資收益率較低，并且有望率先獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，成為中期選股的主要維度，首選中信證券、海通證券、光大證券。