婁剛

經(jīng)濟(jì)還沒有走上可持續(xù)發(fā)展的道路,政策轉(zhuǎn)向正確方向才剛剛開始,外需的快速下滑并沒有留給中國太多時間

最近生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了可喜的變化,企業(yè)生產(chǎn)(PMI)、流動性(貸款)和投資(FAI)都呈現(xiàn)出向好的勢頭。中國資本市場也是漲勢一片,貌似金融危機(jī)不僅被克服了,還成就了一個民族的崛起。

然而,金融危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束,對抗危機(jī)的寶貴時間正在快速溜走,自滿情緒會讓人們喪失對抗危機(jī)的最佳時間。

增長模式必然轉(zhuǎn)型

盡管在過去的20年中,中國經(jīng)濟(jì)取得了巨大的成功。但是,因為在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等領(lǐng)域的投入不足,中國人的消費一直難有起色。勤勞的中國人民在拼命工作,拼命生產(chǎn),賺了錢卻不消費,而是攢起來以準(zhǔn)備養(yǎng)老、治病、供孩子上學(xué)。中國經(jīng)濟(jì)增長是以生產(chǎn)拉動的,而不是國內(nèi)消費需求拉動的,這就是我們所謂的產(chǎn)能導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長。

現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家深陷金融危機(jī),即便是有心消費,也無力負(fù)擔(dān)。外國需求有心無力,國內(nèi)需求有力無膽,沒有需求,生產(chǎn)的東西賣給誰呢?中國生產(chǎn)導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長模式,也由此走到了盡頭。

中國能做的只有刺激國內(nèi)消費,以彌補外需的大幅下滑,平衡產(chǎn)能過剩的失衡經(jīng)濟(jì)。中國抑制消費的因素非常顯著,那么,解決問題的靶標(biāo)也就愈加明顯,就是消滅嚇阻國人消費的“攔路虎”,健全社會保障體系,減輕居民醫(yī)療、教育、養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。此外,我們認(rèn)為,設(shè)法向低收入人群轉(zhuǎn)移財富,也是刺激消費、維護(hù)社會穩(wěn)定的重要方法之一。

另外,中國有足夠的財力來進(jìn)行逐項改革?，F(xiàn)在中國財政赤字尚不到GDP的2%;另外,中國政府還擁有大約7.5萬億元的國有企業(yè)股票。這筆財富足以讓任何一個政府羨慕不已。

政策轉(zhuǎn)向不夠快

前景是樂觀的,條件是允許的,但留給中國的時間是有限的。國際需求正處于快速萎縮之中,如果國內(nèi)需求無法快速釋放,留給中國企業(yè)的將是難以忍受的陣痛。

我們看到,政策在轉(zhuǎn)向,但不夠快。我們將政府刺激政策分為兩類——“續(xù)舊政策”與“平衡政策”,以方便更深入的分析。

所謂“續(xù)舊政策”,是指刺激投資、放松信貸、維系過剩產(chǎn)能,保留低收入、低效率的工作崗位,以期維持原有產(chǎn)能導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)增長模式的政策?！捌胶庹摺?則是指建設(shè)社會安全體系、提高社會保險、提供公共醫(yī)療與教育服務(wù),減輕居民負(fù)擔(dān),進(jìn)而促進(jìn)消費。

由于原有的經(jīng)濟(jì)增長模式無法持續(xù),“續(xù)舊政策”就只能解一時之渴,并不能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。甚至如果外需沒有及時恢復(fù)的話(從現(xiàn)在來看,恢復(fù)的機(jī)會非常渺茫),“續(xù)舊政策”將造成經(jīng)濟(jì)更為嚴(yán)重的失衡,給未來留下比現(xiàn)在更加嚴(yán)重的問題。

前段時間,國家發(fā)改委宣布從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等預(yù)算中撥出4400億元,轉(zhuǎn)而投向經(jīng)濟(jì)適用房、民生工程和鼓勵創(chuàng)新。這說明,中國的政策在朝著正確的方向邁進(jìn),從“續(xù)舊政策”轉(zhuǎn)向“平衡政策”,從一味追逐不可持續(xù)的老路(投資和生產(chǎn))逐步轉(zhuǎn)向?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平衡(刺激消費)。

但是,這只是萬里長征中的小小一步,相對于外需的萎縮速度,這種政策的轉(zhuǎn)變還是太慢、力度太小。

警惕自滿的風(fēng)險

最近,諸多反映生產(chǎn)的指標(biāo)都有較好的表現(xiàn),比如采購經(jīng)理指數(shù)、貸款、FAI等。股票市場也積極響應(yīng),出現(xiàn)了大幅度的反彈。

與此同時,2月的CPI為-1.6%,顯示至少在消費領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)通縮。摩根士丹利消費領(lǐng)先指標(biāo)顯示,到2009年7月消費也沒有好轉(zhuǎn)的跡象(該指標(biāo)只能預(yù)測到7月)。2月出口也以更快的速度在下降。

面對消費的萎靡,我們寧愿相信生產(chǎn)的旺盛是一個壞消息。短期看來,這意味著存貨的累計以及第二次“去庫存化”的到來。長期看來,經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象是在加劇而不是在緩解。

就股票市場而言,這也是壞消息,而絕不是上漲的理由。整體而言,生產(chǎn)旺盛同時消費低迷,則意味著企業(yè)利潤的損失。

經(jīng)濟(jì)還未走上可持續(xù)發(fā)展的道路,政策轉(zhuǎn)向正確方向才剛開始,外需的快速下滑并沒有留給中國太多時間。作為國民,需要的是積極的心態(tài),為國出力;作為股民,需要的仍舊是耐心。■

作者為摩根士丹利執(zhí)行董事兼中國策略師