李鳳琴

線上平臺可使銀行更有效地控制成本,減低人為錯誤所帶來的風(fēng)險。待中國市場對外開放時,線上平臺將會有更大的空間

自工業(yè)革命后,科技的進(jìn)展一日千里,不單改變了全世界發(fā)展的方向和步伐,亦改寫了人們的生活及工作模式。

時至今日,交易室里的環(huán)境已發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變。雖然對講機的聲音和交易機器的響鬧提示還繼續(xù)彌漫于空氣之中,但跟客戶交易時的叫賣聲大大地減少了,取而代之的是電腦熒屏上閃個不停的價格。

電子平臺日益重要

隨著電子交易平臺的出現(xiàn),整個銷售、交易和確認(rèn)的程序已被線上所取代。由從前第一代的銀行交易系統(tǒng)Electronic Brokerage System(EBS),發(fā)展至銀行自行研發(fā)的單一交易平臺,到今天由第三方提供的多主體交易平臺,以及在市場推動的應(yīng)用程序接口(API),都顯示出電子交易的普及性。其急速的發(fā)展步伐以及在現(xiàn)今市場中的滲透性,絕對不能被忽視。

根據(jù)Greenwich Associate在2008年發(fā)表的報告,以2007年及2008年為例,英國電子交易量按年度增長是78%,歐洲大陸則增加了37%。一個典型的交易員,大概有少于三分之二的交易是通過電子平臺來執(zhí)行的。在普及性方面,歐洲的電子交易最為普及。2008年,有68%的外匯交易員使用電子平臺,其中電子交易量占了總交易量的66%。跟歐洲相比,非日本的亞洲地區(qū)使用電子平臺的交易員數(shù)量卻只維持在46%,其中電子交易量占了63%。

這份報告中亦指出,多主體交易平臺的普及率已達(dá)到38%,而電話交易也占了34%,是大手和復(fù)雜交易中比較常用的模式。至于單一交易平臺,也占了在市場上不可忽視的15%。正因為交易員都明白,電子平臺能為他們帶來很多交易上的方便,所以它的普及才這么快。

雷曼事件的教訓(xùn)

在雷曼事件中,市場意識到評級機構(gòu)所提供的等級始終也只是數(shù)字上的評估,而事實是連AAA級的交易對手也有違約的可能。因此,市場對風(fēng)險管理亦有一套全新的詮釋方式。

當(dāng)單一交易平臺流動量提供者的信貸評級出現(xiàn)問題,或是市場出現(xiàn)極大的波動時,若用戶只能取得一到兩家銀行的價格,他們就沒法在短時間內(nèi)取得合理的選擇。雷曼事件正反映了這個狀況。

因此,電子交易平臺發(fā)展趨勢的首要之務(wù),是控制交易對手風(fēng)險。銀行比以前更關(guān)心交易對手的信用風(fēng)險,這基本上是交易伙伴無法于到期日或到期日以后完全履行其義務(wù)的風(fēng)險,而此風(fēng)險會影響所有的業(yè)務(wù)層面。因此,流動性重新洗牌,而信用狀況佳的流動量提供者便處于有利位置。

其次,買方客戶需要更多流動量提供者,以便分散風(fēng)險。

金融危機發(fā)生期間,由于流動性不足,交易員很難從銀行間市場(interbank market)取得報價,而那些仰賴傳統(tǒng)交易方法或仰賴一兩家單一交易商入口網(wǎng)站的人遂別無選擇,只能接受買賣價差頗大的報價。

第三,交易入口網(wǎng)站增加新功能,以應(yīng)付客戶多變的需求。

交易室各有不同,而交易商也有不同的要求與喜好,線上交易工具必須迎合各式各樣的需求。交易入口網(wǎng)站正依據(jù)買方客戶的要求,不斷開發(fā)新功能?？磥?電子交易入口網(wǎng)站在不久的將來,便會如同手提電話一般,成為外匯交易商的必備工具。

此外,為了滿足客戶的需求,國際銀行亦以增加在線上的資產(chǎn)總類為目的。除了外匯,國際銀行已增加了利率調(diào)期、黃金及商品交易、無本金交割遠(yuǎn)期、期權(quán)、債券、股票等資產(chǎn)種類,以加強競爭力。

中國潛力待挖

中國是“世界工廠”,外匯貿(mào)易亦主導(dǎo)著人民幣與外幣的兌換。中國外匯交易中心(China Foreign Exchange Trading System,CFETS)是中國主要的電子交易平臺,在2005年開始運作。CFETS提供人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期交易和外幣對交易。這樣的改變,將給外匯交易帶來更大的透明度以及更具競爭力的報價。在新的交易系統(tǒng)界面下,人民幣與外幣間的相互影響會更深,能更好地為這些銀行提供策略上的輔助信息。這是中國的外匯市場與國際接軌的標(biāo)志性一步。

在人民幣以外的外匯交易中,相對于其他國家,中國在國際市場上大約只有0.2%的占有率。面對著如此龐大的發(fā)展?jié)摿?市場上所提供的各種線上交易系統(tǒng)只有整裝待發(fā)做好準(zhǔn)備,等待中國市場對外開放時,將會有更大的空間。

在我和不同中國銀行管理層的會面中,他們都指出,在選擇電子交易時,風(fēng)險管理是首要的考慮因素。而系統(tǒng)能否與銀行的前臺、中臺以及后臺順利連接,亦是必要條件。同時,要改善現(xiàn)行的交易模式,考慮的事項包括:

一、前臺交易員注重平臺的穩(wěn)定性,在市場波動時能否提供流動資金是很重要的一環(huán)。

二、交易完成后系統(tǒng)能否接連中臺,免除人手輸入的程序以減少人為錯誤。

三、后臺能否有效地得到交易對手的交易確認(rèn)。

四、交易之后,預(yù)先安排的常行指示能否無誤地進(jìn)行交收。

五、在高度透明的市場上,莊家能否提供具有競爭性的價格。

可以預(yù)見,隨著中國市場進(jìn)一步開放,以及中國銀行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,電子交易平臺也將被更廣泛地推廣和應(yīng)用?！?/p>

作者為法國興業(yè)銀行亞太地區(qū)電子交易平臺業(yè)務(wù)董事